วัดเซ่น

มาตรการของเซ่นคืออะไร?

การวัดของเซ่นหรืออัลฟาของเจนเซ่นเป็นการวัดประสิทธิภาพที่ปรับความเสี่ยงซึ่งแสดงถึงผลตอบแทนโดยเฉลี่ยของพอร์ตการลงทุนหรือสูงกว่าหรือต่ำกว่าที่ทำนายโดยโมเดลการกำหนดราคาสินทรัพย์ทุน (CAPM) เนื่องจากเบต้าหรือค่าเฉลี่ยของพอร์ตการลงทุน ผลตอบแทนตลาด ตัวชี้วัดนี้มักเรียกว่าอัลฟา

ประเด็นที่สำคัญ

• การวัดของเซ่นคือความแตกต่างในผลตอบแทนที่บุคคลเปรียบเทียบกับตลาดโดยรวม เมื่อผู้จัดการมีประสิทธิภาพเหนือกว่าตลาดพร้อมกันกับความเสี่ยงพวกเขาได้ "ส่งอัลฟ่า" ไปยังลูกค้าของพวกเขาวัดบัญชีสำหรับอัตราผลตอบแทนที่ปราศจากความเสี่ยงในช่วงเวลา

ทำความเข้าใจเกี่ยวกับมาตรการของเซ่น

ในการวิเคราะห์ประสิทธิภาพของผู้จัดการการลงทุนอย่างถูกต้องนักลงทุนจะต้องดูผลตอบแทนโดยรวมของพอร์ตการลงทุนเท่านั้น แต่ยังต้องพิจารณาถึงความเสี่ยงของพอร์ตการลงทุนนั้นเพื่อดูว่าผลตอบแทนการลงทุนนั้นชดเชยความเสี่ยงได้หรือไม่ ตัวอย่างเช่นหากกองทุนรวมสองกองทุนมีผลตอบแทน 12% นักลงทุนที่มีเหตุผลควรเลือกกองทุนที่มีความเสี่ยงน้อยกว่า การวัดของเซ่นเป็นวิธีหนึ่งในการพิจารณาว่าพอร์ตโฟลิโอนั้นได้รับผลตอบแทนที่เหมาะสมกับระดับความเสี่ยงหรือไม่

หากค่าเป็นบวกผลงานจะได้รับผลตอบแทนส่วนเกิน กล่าวอีกนัยหนึ่งค่าบวกของอัลฟาของเซ่นหมายความว่าผู้จัดการกองทุน "เอาชนะตลาด" ด้วยทักษะการเลือกหุ้นของพวกเขา

ตัวอย่างโลกแห่งความจริงเกี่ยวกับการวัดของเซ่น

สมมติว่า CAPM นั้นถูกต้องอัลฟาของ Jensen จะถูกคำนวณโดยใช้ตัวแปรสี่ตัวต่อไปนี้:

การใช้ตัวแปรเหล่านี้สูตรสำหรับอัลฟาของ Jensen คือ:

Alpha = R (i) - (R (f) + B x (R (m) - R (f))

ที่อยู่:

R (i) = ผลตอบแทนที่แท้จริงของพอร์ตการลงทุนหรือการลงทุน

R (m) = ผลตอบแทนที่รับรู้ของดัชนีตลาดที่เหมาะสม

R (f) = อัตราผลตอบแทนที่ปราศจากความเสี่ยงสำหรับช่วงเวลา

B = เบต้าของพอร์ตการลงทุนที่เกี่ยวข้องกับดัชนีตลาดที่เลือก

ตัวอย่างเช่นสมมติว่ากองทุนรวมตระหนักถึงผลตอบแทน 15% ในปีที่แล้ว ดัชนีตลาดที่เหมาะสมสำหรับกองทุนนี้ส่งคืน 12% ค่าเบต้าของกองทุนเทียบกับดัชนีเดียวกันคือ 1.2 และอัตราปลอดความเสี่ยงเท่ากับ 3% อัลฟ่าของกองทุนมีการคำนวณดังนี้:

Alpha = 15% - (3% + 1.2 x (12% - 3%)) = 15% - 13.8% = 1.2%

เมื่อพิจารณาจากเบต้า 1.2 กองทุนรวมคาดว่าจะมีความเสี่ยงสูงกว่าดัชนีและทำให้มีรายได้เพิ่มขึ้น อัลฟาที่เป็นบวกในตัวอย่างนี้แสดงให้เห็นว่าผู้จัดการกองทุนรวมได้รับผลตอบแทนมากเกินพอที่จะชดเชยความเสี่ยงที่เกิดขึ้นในช่วงปีนี้ หากกองทุนรวมคืนเพียง 13% อัลฟาที่คำนวณได้จะเป็น -0.8% ด้วยอัลฟาเชิงลบผู้จัดการกองทุนรวมจะไม่ได้รับผลตอบแทนมากพอเนื่องจากความเสี่ยง

การพิจารณาเป็นพิเศษ: EMH

นักวิจารณ์ของมาตรการของเซ่นโดยทั่วไปเชื่อในสมมติฐานตลาดที่มีประสิทธิภาพ (EMH) ที่คิดค้นโดยยูจีนฟามาและยืนยันว่าผลตอบแทนที่มากเกินไปของผู้จัดการผลงานมาจากโชคหรือโอกาสแบบสุ่มมากกว่าทักษะ เนื่องจากตลาดมีราคาอยู่ในข้อมูลที่มีอยู่ทั้งหมดแล้วจึงมีการกล่าวว่าเป็น "ประสิทธิภาพ" และราคาที่ถูกต้องทฤษฎีกล่าวว่าห้ามผู้จัดการที่ใช้งานอยู่จากการนำสิ่งใหม่ ๆ มาสู่ตาราง การสนับสนุนทฤษฎีนี้ก็คือความจริงที่ว่าผู้จัดการที่ใช้งานจำนวนมากล้มเหลวในการเอาชนะตลาดมากกว่าผู้ที่ลงทุนเงินของลูกค้าในกองทุนดัชนีแฝง