อัตราผลตอบแทนความเสี่ยง

Yield Curve Risk คืออะไร?

ความเสี่ยงของอัตราผลตอบแทนเป็นความเสี่ยงของการเปลี่ยนแปลงอัตราดอกเบี้ยในตลาดที่เกี่ยวข้องกับการลงทุนในตราสารหนี้ เมื่อผลตอบแทนของตลาดมีการเปลี่ยนแปลงสิ่งนี้จะส่งผลต่อราคาของตราสารหนี้ เมื่ออัตราดอกเบี้ยในตลาดหรืออัตราผลตอบแทนเพิ่มขึ้นราคาของพันธบัตรจะลดลงและในทางกลับกัน

การทำความเข้าใจกับความเสี่ยงของอัตราผลตอบแทน

นักลงทุนให้ความสนใจอย่างใกล้ชิดกับเส้นอัตราผลตอบแทนเนื่องจากเป็นตัวบ่งชี้ว่าอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นและการเติบโตทางเศรษฐกิจเป็นไปในอนาคต กราฟอัตราผลตอบแทนเป็นภาพประกอบกราฟิกของความสัมพันธ์ระหว่างอัตราดอกเบี้ยและอัตราผลตอบแทนพันธบัตรของระยะเวลาครบกำหนดต่าง ๆ ตั้งแต่ตั๋วเงินคลัง 3 เดือนไปจนถึงพันธบัตรอายุ 30 ปี กราฟถูกพล็อตด้วยแกน y แสดงอัตราดอกเบี้ยและแกน x แสดงระยะเวลาที่เพิ่มขึ้น เนื่องจากโดยทั่วไปแล้วพันธบัตรระยะสั้นจะให้ผลตอบแทนต่ำกว่าพันธบัตรระยะยาวเส้นโค้งลาดขึ้นจากด้านล่างซ้ายไปขวา นี่คือเส้นโค้งอัตราผลตอบแทนปกติหรือบวก อัตราดอกเบี้ยและราคาพันธบัตรมีความสัมพันธ์แบบผกผันซึ่งราคาจะลดลงเมื่ออัตราดอกเบี้ยเพิ่มขึ้นและในทางกลับกัน ดังนั้นเมื่ออัตราดอกเบี้ยเปลี่ยนแปลงเส้นอัตราผลตอบแทนจะเปลี่ยนเป็นตัวแทนความเสี่ยงที่เรียกว่าความเสี่ยงของอัตราผลตอบแทนให้กับนักลงทุนพันธบัตร

ความเสี่ยงของเส้นอัตราผลตอบแทนนั้นสัมพันธ์กับความโค้งของอัตราผลตอบแทนที่แบนราบหรือสูงชันซึ่งเป็นผลมาจากการเปลี่ยนแปลงอัตราผลตอบแทนของพันธบัตรที่เปรียบเทียบกันกับระยะเวลาครบกำหนดที่แตกต่างกัน เมื่อเส้นอัตราผลตอบแทนเปลี่ยนแปลงราคาของพันธบัตรซึ่งเป็นราคาเริ่มต้นตามเส้นอัตราผลตอบแทนเริ่มต้นจะมีการเปลี่ยนแปลงราคา

Curve Yield Curve

เมื่ออัตราดอกเบี้ยมาบรรจบกันเส้นอัตราผลตอบแทนจะคงที่ เส้นอัตราผลตอบแทนที่แบนหมายถึงการลดลงของอัตราผลตอบแทนที่กระจายระหว่างอัตราดอกเบี้ยระยะยาวและระยะสั้น เมื่อสิ่งนี้เกิดขึ้นราคาของพันธบัตรจะเปลี่ยนแปลงตามไปด้วย หากพันธบัตรเป็นพันธบัตรระยะสั้นที่ครบกำหนดภายในสามปีและผลผลิตลดลงสามปีราคาของพันธบัตรนี้จะเพิ่มขึ้น

ลองดูตัวอย่างของการแบน สมมติว่าอัตราผลตอบแทนตั๋วเงินคลังในบันทึก 2 ปีและพันธบัตร 30 ปีเท่ากับ 1.1% และ 3.6% ตามลำดับ หากอัตราผลตอบแทนของธนบัตรลดลงสู่ 0.9% และอัตราผลตอบแทนของพันธบัตรลดลงเป็น 3.2% อัตราผลตอบแทนของสินทรัพย์ระยะยาวจะลดลงมากกว่าอัตราผลตอบแทนจากตั๋วเงินคลังระยะสั้น สิ่งนี้จะทำให้การกระจายของผลตอบแทนลดลงจาก 250 คะแนนเป็น 230 คะแนน

เส้นอัตราผลตอบแทนที่แบนราบสามารถบ่งบอกถึงความอ่อนแอทางเศรษฐกิจเนื่องจากเป็นสัญญาณว่าเงินเฟ้อและอัตราดอกเบี้ยคาดว่าจะอยู่ในระดับต่ำในขณะที่ ตลาดคาดหวังการเติบโตทางเศรษฐกิจเพียงเล็กน้อยและความเต็มใจของธนาคารในการปล่อยสินเชื่อนั้นอ่อนแอ

Curve Yield Curve

หากเส้นโค้งอัตราผลตอบแทนสูงขึ้นแสดงว่าส่วนต่างระหว่างอัตราดอกเบี้ยระยะยาวและระยะสั้นนั้นกว้างขึ้น กล่าวอีกนัยหนึ่งอัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวเพิ่มขึ้นเร็วกว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะสั้นหรืออัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะสั้นลดลงเนื่องจากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวเพิ่มขึ้น ดังนั้นราคาพันธบัตรระยะยาวจะลดลงเมื่อเทียบกับพันธบัตรระยะสั้น

โดยทั่วไปแล้วเส้นโค้งที่ชันจะบ่งบอกถึงกิจกรรมทางเศรษฐกิจที่แข็งแกร่งขึ้นและการคาดการณ์เงินเฟ้อที่สูงขึ้นและทำให้อัตราดอกเบี้ยสูงขึ้น เมื่อเส้นอัตราผลตอบแทนสูงชันธนาคารจะสามารถกู้เงินในอัตราดอกเบี้ยที่ต่ำกว่าและให้ยืมในอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น ตัวอย่างของเส้นโค้งอัตราผลตอบแทนที่สูงชันสามารถดูได้ในบันทึกย่อ 2 ปีพร้อมผลตอบแทน 1.5% และพันธบัตร 20 ปีพร้อมผลตอบแทน 3.5% หากหลังจากผ่านไปหนึ่งเดือนอัตราผลตอบแทนพันธบัตรทั้งสองจะเพิ่มขึ้นเป็น 1.55% และ 3.65% ตามลำดับสเปรดจะเพิ่มขึ้นเป็น 210 คะแนนพื้นฐานจาก 200 คะแนนพื้นฐาน

Inve Yield Curve

ในโอกาสที่หายากอัตราผลตอบแทนของพันธบัตรระยะสั้นจะสูงกว่าอัตราผลตอบแทนของพันธบัตรระยะยาว เมื่อเกิดเหตุการณ์นี้เส้นโค้งจะกลับด้าน กราฟอัตราผลตอบแทนกลับตัวบ่งชี้ว่านักลงทุนจะยอมให้อัตราที่ต่ำในขณะนี้หากพวกเขาเชื่อว่าอัตราจะลดลงแม้ในภายหลัง ดังนั้นนักลงทุนคาดหวังว่าอัตราเงินเฟ้อที่ลดลงและอัตราดอกเบี้ยในอนาคต

ซื้อขายความเสี่ยงอัตราผลตอบแทน

นักลงทุนที่ถือหลักทรัพย์ที่มีอัตราดอกเบี้ยมีความเสี่ยงต่ออัตราผลตอบแทน เพื่อป้องกันความเสี่ยงนี้นักลงทุนสามารถสร้างพอร์ตการลงทุนโดยคาดหวังว่าหากอัตราดอกเบี้ยเปลี่ยนแปลงพอร์ตการลงทุนของพวกเขาจะตอบสนองในทางที่แน่นอน เนื่องจากการเปลี่ยนแปลงของเส้นอัตราผลตอบแทนขึ้นอยู่กับค่าความเสี่ยงและความคาดหวังของอัตราดอกเบี้ยในอนาคตนักลงทุนที่สามารถคาดการณ์การเปลี่ยนแปลงของอัตราผลตอบแทนจะได้รับประโยชน์จากการเปลี่ยนแปลงที่สอดคล้องกันของราคาพันธบัตร

นอกจากนี้นักลงทุนระยะสั้นสามารถใช้ประโยชน์จากการเปลี่ยนแปลงอัตราผลตอบแทนด้วยการซื้อผลิตภัณฑ์ซื้อขายแลกเปลี่ยนสองรายการคือ iPath US Treasury Flattener ETN (FLAT) และ iPath US Treasury Steepener ETN (STPP)