อะไรทำให้อัตราการเติบโตของขั้วลบติดลบ

นักลงทุนสามารถใช้สูตรที่แตกต่างกันได้หลายสูตรเมื่อคำนวณหาค่าเทอร์มินัลของ บริษัท แต่อย่างน้อยทั้งหมดก็อนุญาตให้ใช้ในทางทฤษฎีอย่างน้อยสำหรับอัตราการเติบโตของเทอร์มินัลติดลบ สิ่งนี้จะเกิดขึ้นหากต้นทุนของเงินทุนในอนาคตสูงกว่าอัตราการเติบโตที่สันนิษฐานไว้ อย่างไรก็ตามในทางปฏิบัติการประเมินค่าเทอร์มินัลเชิงลบไม่มีอยู่จริงนานมาก มูลค่าหุ้นของ บริษัท สามารถตกลงเป็นศูนย์ได้จริงและหนี้สินที่เหลือจะถูกแยกออกในการดำเนินคดีล้มละลาย

เนื่องจากมูลค่าเทอร์มินัลถูกคำนวณแบบถาวร (ขยายไปสู่กาลเวลา) บริษัท จะต้องได้รับการอุดหนุนอย่างมากจากรัฐบาลหรือมีเงินสดสำรองที่ไม่มีที่สิ้นสุดเพื่อรองรับอัตราการเติบโตติดลบ

วิธีคำนวณอัตราการเติบโตของเทอร์มินัล

มูลค่าอาคารผู้โดยสารของ บริษัท เป็นการประมาณการมูลค่าในอนาคตของ บริษัท นอกเหนือจากกระแสเงินสดที่คาดการณ์ไว้ มีหลายรุ่นที่ใช้คำนวณค่าเทอร์มินัลรวมถึงวิธีการเติบโตแบบถาวรและแบบจำลองการเติบโตแบบกอร์ดอน

มูลค่าของหุ้น = k − gD1 โดยที่: D1 = เงินปันผลประจำปีที่คาดหวังต่อหุ้น = อัตราคิดลดของนักลงทุนหรืออัตราผลตอบแทนที่ต้องการ = อัตราการเติบโตของเงินปันผลที่คาดไว้ (คาดว่าจะคงที่)

แบบจำลองการเติบโตของกอร์ดอนมีวิธีการเฉพาะในการกำหนดอัตราการเติบโตของเทอร์มินัล การคำนวณมูลค่าเทอร์มินัลอื่น ๆ มุ่งเน้นไปที่รายได้ของ บริษัท และไม่สนใจปัจจัยทางเศรษฐกิจมหภาค แต่วิธีการเติบโตของกอร์ดอนนั้นรวมถึงอัตราการเติบโตของเทอร์มินัลส่วนตัวทั้งหมดตามเกณฑ์ใด ๆ ที่นักลงทุนต้องการ

ตัวอย่างเช่นอัตราการเติบโตของกระแสเงินสดอาจเชื่อมโยงกับการเติบโตของ GDP ที่คาดการณ์ไว้หรืออัตราเงินเฟ้อ มันสามารถตั้งค่าโดยพลการที่ร้อยละสาม หมายเลขนี้จะถูกเพิ่มไปยังรายได้ก่อนดอกเบี้ยภาษีค่าเสื่อมราคาและค่าตัดจำหน่าย (EBITDA) ถัดไปจำนวนผลลัพธ์จะถูกหารด้วยต้นทุนถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนัก (WACC) ลบด้วยอัตราการเติบโตของเทอร์มินัลเดียวกัน

การตีความทางวิชาการส่วนใหญ่ของค่าเทอร์มินัลชี้ให้เห็นว่าอัตราการเติบโตของเทอร์มินัลที่เสถียรจะต้องน้อยกว่าหรือเท่ากับอัตราการเติบโตของเศรษฐกิจโดยรวม นี่คือหนึ่งในเหตุผลที่ใช้ GDP เป็นแบบจำลองการเติบโตของกอร์ดอน

อีกครั้งไม่มีเหตุผลทางแนวคิดที่จะเชื่อว่าอัตราการเติบโตนี้อาจเป็นลบ อัตราการเติบโตติดลบหมายความว่า บริษัท จะเลิกกิจการบางส่วนในแต่ละปีจนกว่าจะหายตัวไปในที่สุดจึงเลือกที่จะเลิกกิจการที่น่าสนใจยิ่งขึ้น อินสแตนซ์เดียวที่เป็นไปได้คือเมื่อ บริษัท ถูกแทนที่ด้วยเทคโนโลยีใหม่อย่างช้าๆ

เหตุใดจึงยากที่จะประเมินมูลค่า บริษัท ที่ลดลงด้วยโมเดลการเติบโตของเทอร์มินัล

บริษัท ที่ลดลงหรือเป็นทุกข์นั้นไม่ใช่เรื่องง่ายที่นักลงทุนจะให้ความสำคัญกับรูปแบบการเติบโตของตลาด เป็นไปได้มากที่ บริษัท ดังกล่าวจะไม่ทำให้เติบโตอย่างมั่นคง อย่างไรก็ตามนักลงทุนไม่ควรตั้งสมมติฐานว่าเมื่อใดก็ตามที่ต้นทุนเงินทุนในปัจจุบันสูงกว่ากำไรในปัจจุบัน

อัตราการเติบโตติดลบนั้นเป็นเรื่องที่ยุ่งยากโดยเฉพาะอย่างยิ่งกับธุรกิจที่เล็กซับซ้อนหรือเป็นวัฏจักร นักลงทุนไม่สามารถพึ่งพาการใช้ต้นทุนของเงินทุนหรืออัตราการลงทุนใหม่อย่างมีเหตุผลดังนั้นพวกเขาอาจต้องตั้งสมมติฐานที่มีความเสี่ยงเกี่ยวกับโอกาสในอนาคต

เมื่อใดก็ตามที่นักลงทุนเจอ บริษัท ที่มีกำไรสุทธิติดลบเมื่อเทียบกับต้นทุนของเงินทุนก็น่าจะดีที่สุดที่จะใช้เครื่องมือพื้นฐานอื่น ๆ นอกเหนือจากการประเมินค่าอาคารผู้โดยสาร