การถ่ายภาพที่ capm

เมื่อพูดถึงป้ายความเสี่ยงหลักทรัพย์ผู้ลงทุนมักจะหันไปใช้รูปแบบการกำหนดราคาสินทรัพย์ทุน (CAPM) เพื่อตัดสินความเสี่ยงนั้น เป้าหมายของ CAPM คือการกำหนดอัตราผลตอบแทนที่ต้องการเพื่อปรับเพิ่มสินทรัพย์ในพอร์ตโฟลิโอที่มีความหลากหลายอยู่แล้วโดยพิจารณาจากความเสี่ยงที่ไม่สามารถกระจายได้ของสินทรัพย์

CAPM ได้รับการแนะนำในปี 1964 โดยนักเศรษฐศาสตร์ John Lintner, Jack Treynor, William Sharpe และ Jan Mossin รูปแบบนี้เป็นส่วนขยายของงานก่อนหน้านี้ของ Harry Markowitz เกี่ยวกับความหลากหลายและทฤษฎีพอร์ตโฟลิโอที่ทันสมัย วิลเลียมชาร์ปต่อมาได้รับรางวัลโนเบลสาขาเศรษฐศาสตร์พร้อมกับ Merton Miller และ Markowitz สำหรับการสนับสนุนทฤษฎี CAPM เพิ่มเติม

ดังที่กล่าวข้างต้น CAPM คำนึงถึงความเสี่ยงในตลาดที่ไม่กระจายหรือเบต้า (β) นอกเหนือจากผลตอบแทนที่คาดหวังของสินทรัพย์ที่ปราศจากความเสี่ยง ในขณะที่ CAPM ได้รับการยอมรับทางวิชาการมีหลักฐานเชิงประจักษ์ชี้ให้เห็นว่ารูปแบบไม่ได้ลึกซึ้งอย่างที่มันอาจปรากฏเป็นครั้งแรก อ่านต่อเพื่อเรียนรู้ว่าทำไมดูเหมือนจะมีปัญหาเล็กน้อยกับ CAPM

สมมติฐานของทฤษฎีตลาดทุนแบบ Markowitz

สมมติฐานต่อไปนี้ใช้กับทฤษฎีพื้นฐาน:

• นักลงทุนทุกคนมีความเสี่ยงที่จะเกลียดชังโดยธรรมชาตินักลงทุนมีช่วงเวลาเดียวกันในการประเมินข้อมูลมีเงินทุนไม่ จำกัด ที่จะยืมในอัตราที่ปราศจากความเสี่ยงผลตอบแทนการลงทุนสามารถแบ่งออกเป็นชิ้นและขนาดไม่ จำกัด ไม่มีภาษีอัตราเงินเฟ้อหรือ ค่าใช้จ่ายในการทำธุรกรรม

เนื่องจากสถานที่เหล่านี้นักลงทุนเลือกพอร์ตการลงทุนที่มีประสิทธิภาพหมายถึงตัวแปรซึ่งโดยชื่อพยายามลดความเสี่ยงและเพิ่มผลตอบแทนสำหรับความเสี่ยงในระดับใดก็ตาม

ลิขสิทธิ์© 2009 Investopedia.com

ปฏิกิริยาเริ่มต้นของสมมติฐานเหล่านี้คือพวกมันดูเหมือนไม่สมจริง ผลลัพธ์ที่ได้จากทฤษฎีนี้มีน้ำหนักอย่างไรโดยใช้สมมติฐานเหล่านี้ ในขณะที่การตั้งสมมติฐานเองนั้นสามารถเป็นสาเหตุของผลลัพธ์ที่ล้มเหลวได้ แต่การนำโมเดลไปใช้นั้นพิสูจน์ได้ยากเช่นกัน

CAPM ใช้เวลาไม่กี่ครั้ง

ในปี 1977 การวิจัยดำเนินการโดย Imbarine Bujang และ Annuar Md. Nassir เจาะรูในแบบจำลอง CAPM เมื่อพวกเขาเรียงลำดับหุ้นตามลักษณะราคากำไร ผลการวิจัยพบว่าหุ้นที่ให้ผลตอบแทนสูงมีแนวโน้มที่จะได้รับผลตอบแทนที่ดีกว่า CAPM ที่คาดการณ์ไว้ มีหลักฐานมากขึ้นในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า (รวมถึงงานของ Rolf W. Banz ในปี 1981) ค้นพบสิ่งที่เป็นที่รู้จักกันในขณะนี้ว่าเป็นเอฟเฟกต์ขนาด การศึกษาของ Banz แสดงให้เห็นว่าหุ้นขนาดเล็กที่วัดจากมูลค่าหลักทรัพย์ตามตลาดมีประสิทธิภาพสูงกว่าที่คาดการณ์ไว้จาก CAPM

ในขณะที่การวิจัยยังคงดำเนินต่อไปชุดรูปแบบพื้นฐานทั่วไปในการศึกษาทั้งหมดคืออัตราส่วนทางการเงินที่นักวิเคราะห์ติดตามอย่างใกล้ชิดจริง ๆ แล้วประกอบด้วยข้อมูลการคาดการณ์บางอย่างที่ไม่ถูกจับในเบต้าอย่างสมบูรณ์ ท้ายที่สุดแล้วราคาหุ้นเป็นเพียงมูลค่าที่ลดลงของกระแสเงินสดในอนาคตในรูปแบบของกำไร

จากการศึกษาจำนวนมากที่โจมตีความถูกต้องของ CAPM ทำไมในโลกนี้ถึงได้รับการยอมรับอย่างกว้างขวางศึกษาและยอมรับ? คำอธิบายหนึ่งอาจอยู่ในการศึกษาปี 2547 ที่จัดทำโดย Peter Chung, Herb Johnson และ Michael Schill จากการค้นพบ CAPM ของฝรั่งเศสในปี 1995 พวกเขาพบว่าหุ้นที่มีราคาต่ำ / อัตราส่วนหนังสือเป็นปกติ บริษัท ที่เพิ่งมีผลน้อยกว่าตัวเอกและอาจจะออกจากความโปรดปรานและราคาต่ำ ในทางกลับกัน บริษัท เหล่านั้นที่มีราคาสูงกว่าราคาตลาด / อัตราส่วนหนังสืออาจถูกสูบเพิ่มขึ้นชั่วคราวเนื่องจากพวกเขาอยู่ในช่วงการเติบโต

บริษัท ที่เรียงลำดับตามตัวชี้วัดเช่นอัตราส่วนราคา / หนังสือหรือราคาต่อกำไรนั้นแสดงปฏิกิริยาตอบสนองของนักลงทุนซึ่งมีแนวโน้มดีมากในช่วงเวลาที่ดีและติดลบมากเกินไปในช่วงเวลาที่เลวร้าย นักลงทุนมีแนวโน้มที่จะเปิดเผยผลการดำเนินงานในอดีตซึ่งนำไปสู่ราคาหุ้นที่สูงเกินไปสำหรับ บริษัท ราคา / กำไรสูง (หุ้นเติบโต) และต่ำเกินไปสำหรับ บริษัท P / E ต่ำ (หุ้นมูลค่า) เมื่อครบวงจรผลลัพธ์มักจะหมายถึงผลตอบแทนที่สูงขึ้นสำหรับหุ้นที่มีมูลค่าและผลตอบแทนที่ต่ำกว่าสำหรับหุ้นที่เติบโต

ความพยายามในการแทนที่ CAPM

มีการพยายามสร้างรูปแบบการกำหนดราคาที่เหนือกว่า รูปแบบการกำหนดราคาสินทรัพย์ทุนระหว่างกันของเมอร์ตันในปี 1973 สำหรับหนึ่งคือส่วนต่อขยายของ CAPM ICAPM นั้นแตกต่างจาก CAPM โดยมีสมมติฐานที่แตกต่างกันเกี่ยวกับวัตถุประสงค์ของนักลงทุน ใน CAPM นักลงทุนสนใจเฉพาะความมั่งคั่งที่พอร์ตการลงทุนของพวกเขาผลิต ณ สิ้นงวดปัจจุบัน ใน ICAPM นักลงทุนมีความกังวลไม่เพียง แต่กับผลตอบแทนเมื่อสิ้นรอบระยะเวลา แต่ยังมีโอกาสที่พวกเขาจะต้องบริโภคหรือลงทุนผลตอบแทน

เมื่อเลือกพอร์ตโฟลิโอ ณ เวลาเดิมนักลงทุน ICAPM จะพิจารณาว่าความมั่งคั่งของนักลงทุน ณ จุดเวลาในอนาคตอาจแตกต่างจากตัวแปรในอนาคตเมื่อทำการรับรายได้จากแรงงานราคาสินค้าอุปโภคบริโภคและลักษณะของโอกาสในการลงทุนในอนาคต ภายในเวลาที่กำหนด. แต่ในขณะที่ ICAPM เป็นความพยายามที่ดีในการแก้ไขข้อบกพร่องของ CAPM แต่ก็มีข้อ จำกัด เช่นกัน

ข้อสรุป

ในขณะที่ CAPM ยังคงเป็นผู้นำในการเป็นหนึ่งในรูปแบบการกำหนดราคาที่ได้รับการศึกษาและยอมรับกันอย่างกว้างขวาง แต่ก็ไม่ใช่ว่าจะไม่มีนักวิจารณ์ สมมติฐานของมันได้รับการวิพากษ์วิจารณ์ตั้งแต่เริ่มต้นว่าไม่สมจริงเกินไปสำหรับนักลงทุนในโลกแห่งความจริง การศึกษาเชิงประจักษ์ครั้งแล้วครั้งเล่าก็ประสบความสำเร็จในการผ่าแบบจำลอง

ปัจจัยต่างๆเช่นขนาดอัตราส่วนต่างๆและโมเมนตัมราคาช่วยให้เกิดกรณีที่ชัดเจนในการเบี่ยงเบนความสนใจจากสถานที่ตั้งของโมเดล สิ่งนี้จะไม่สนใจหมวดสินทรัพย์อื่น ๆ มากเกินไปที่จะถือว่าเป็นตัวเลือกที่ทำงานได้

เป็นเรื่องแปลกที่การศึกษาจำนวนมากดำเนินการเพื่อพิสูจน์หักล้าง CAPM ในฐานะที่เป็นทฤษฎีการกำหนดราคาในตลาดมาตรฐาน แต่ถึงกระนั้นก็ไม่มีใครที่จะรักษาชื่อเสียงของต้นฉบับดั้งเดิมที่เป็นทฤษฎีที่อยู่เบื้องหลังรางวัลโนเบล