สำหรับกองทุนดัชนีกองทุนซื้อขายแลกเปลี่ยน (ETFs) และผลิตภัณฑ์ที่คล้ายคลึงกันการชนะเหนือคู่แข่งมักเป็นผลมาจากระดับผลตอบแทนที่แตกต่างกันในแต่ละนาที ค่าธรรมเนียมต่ำและเงินทุนจำนวนมากติดตามมาตรฐานที่คล้ายคลึงกันสูง ETF บางตัวมีอัตราส่วนค่าใช้จ่ายต่ำเพียง 0.03% อย่างไรก็ตามในเวลาเดียวกันอีทีเอฟสามารถสร้างรายได้ด้วยการให้ยืมหลักทรัพย์เพื่อเพิ่มผลตอบแทนให้แก่ผู้ถือหุ้นรวมถึงค่าธรรมเนียมที่ซ่อนสำหรับผู้จัดการกองทุนเหล่านั้น ในขณะที่นักลงทุนจำนวนมากไม่ได้ตระหนักถึงวิธีปฏิบัตินี้ แต่ก็ยังคงเป็นแหล่งธุรกิจและรายได้ ตามรายงานล่าสุดโดย Barron's ในวันใดวันหนึ่งเป็นไปได้ว่าจะมีการยืมหลักทรัพย์มูลค่ามากกว่า 2.3 ล้านล้านดอลลาร์
วิธีปฏิบัติในการให้ยืมหลักทรัพย์ของอีทีเอฟ
อีทีเอฟและกองทุนรวมอาจปล่อยกู้พอร์ตการลงทุนหลักทรัพย์ที่ไม่ได้รับอนุญาตมากถึง 50% ในเวลาใดก็ได้ตามกฎหมายหลักทรัพย์ที่เกี่ยวข้อง กองทุนเหล่านี้เสนอสินเชื่อเหล่านี้ให้กับผู้กู้ที่จ่ายดอกเบี้ยแล้ว ในกรณีส่วนใหญ่ผู้กู้เหล่านี้เป็นผู้ขายระยะสั้นที่กำลังทำการเดิมพันกับหลักทรัพย์เหล่านั้น ในทางกลับกันผู้ถือหุ้น ETF และผู้จัดการเงินจะได้รับผลตอบแทนเพิ่มเติมจากดอกเบี้ยที่ผู้กู้จ่าย
แบล็คร็อคอิงค์ (BLK) กรรมการผู้จัดการเจสันสตรฟส์ชี้ให้เห็นว่านี่เป็นธุรกิจที่สำคัญ:“ สินทรัพย์ของเราประมาณ 3 ล้านล้านดอลลาร์ที่เราพิจารณาว่าน่าเชื่อถือซึ่งประกอบด้วย ETF ของ iShares กองทุนรวมความน่าเชื่อถือโดยรวม เขาพูดว่า. "ในทุก ๆ 3 ล้านล้านเหรียญสหรัฐฯประมาณ 9% ของหลักทรัพย์เหล่านี้ได้ปล่อยกู้ในวันใดวันหนึ่ง"
การให้ยืมหลักทรัพย์สามารถสร้างความแตกต่างให้กับกองทุน
ในขณะที่การให้ยืมหลักทรัพย์อาจดูเหมือนเป็นวิธีที่ตรงไปตรงมาสำหรับผู้ถือหุ้นและผู้จัดการ ETF เพื่อเพิ่มผลตอบแทนของพวกเขาเป็นสิ่งสำคัญที่ต้องจำไว้ว่ามีความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับการปฏิบัติเช่นนี้ ในการเปรียบเทียบสองอีทีเอฟที่ติดตามมาตรฐานเดียวกัน Barron ได้แสดงความเสี่ยงเหล่านี้ ยกตัวอย่างเช่น Vanguard Russell 2000 (VTWO) $ 1.3 พันล้านและเปรียบเทียบกับ $ 41 พันล้าน iShares Russell 2000 (IWM) อัตราส่วนค่าใช้จ่ายของกองหน้าต่ำกว่า iShares (0.15% เมื่อเทียบกับ 0.2%) อย่างไรก็ตามในช่วงห้าปีที่ผ่านมา iShares มีการจัดการเพื่อให้ผลตอบแทนประจำปีของ 11.90% เมื่อเทียบกับ Vanguard ของ 11.89% เกณฑ์มาตรฐาน Russell 2000 มีประสิทธิภาพต่ำกว่า ETF ทั้งสองตัวในช่วงเวลาเดียวกันสร้างผลตอบแทนเพียง 11.84%
ทำไมความแตกต่างของประสิทธิภาพระหว่าง VTWO และ IWM เป็นไปได้ว่าส่วนใหญ่มาจากการให้ยืมหลักทรัพย์ จากรายงานประจำปี 2560 อีทีเอสของ iShares ยังคงรักษาเงินให้สินเชื่อประมาณ 4.8 พันล้านดอลลาร์เทียบกับสินทรัพย์เฉลี่ย 31.7 พันล้านดอลลาร์ในช่วงเดียวกันของปีงบการเงินเดียวกัน เงินกู้เหล่านี้สร้างดอกเบี้ยได้ 68 ล้านดอลลาร์หรือ 0.21% ของสินทรัพย์รวมของอีทีเอฟ นี่เพียงพอที่จะครอบคลุมอัตราส่วนค่าใช้จ่ายแล้วบางส่วน นั่นน่าจะเป็นปัจจัยสำคัญในการที่ iShares เอาชนะเกณฑ์มาตรฐานของรัสเซลในช่วงเวลานั้น
โดยการเปรียบเทียบกองทุนกองหน้ายืมน้อยกว่าในช่วงเวลานั้น มันยืมเงินเพียง 25.1 ล้านดอลลาร์เมื่อเทียบกับสินทรัพย์เฉลี่ย 1.4 พันล้านดอลลาร์ สิ่งนี้ทำให้เกิดดอกเบี้ย 1.9 ล้านเหรียญสหรัฐสำหรับอัตราดอกเบี้ย 0.14% แม้จะมีอัตราส่วนค่าใช้จ่ายต่ำกว่ากองทุน iShares แต่กองหน้าก็ไม่สามารถทำได้ดีกว่าคู่แข่ง (สำหรับข้อมูลเพิ่มเติมให้ดูที่: IWM กับ VTWO: การเปรียบเทียบ ETF ของ US Small-Cap )
ภาวะแทรกซ้อนและความเสี่ยง
ในกรณีข้างต้นอาจดูเหมือนว่าการให้ยืมหลักทรัพย์ที่สำคัญมีประโยชน์เมื่อพูดถึงอีทีเอฟหนึ่ง ๆ เพื่อหาข้อได้เปรียบเหนือการแข่งขัน อย่างไรก็ตามเนื่องจาก iShares ให้ยืมสินทรัพย์ 15% เมื่อเทียบกับ Vanguard's 2% กองทุนเดิมจึงมีความเสี่ยงสูงกว่ามาก ตัวอย่างเช่นหากผู้กู้ผิดนัดนั่นอาจทำให้เกิดปัญหา แม้จะมีมาตรการกำกับดูแลเพื่อประกันว่าเงินกู้ ETF ได้รับการคุ้มครอง การให้ยืมยังสามารถสร้างความขัดแย้งทางผลประโยชน์โดยเฉพาะอย่างยิ่งถ้าอีทีเอฟลงทุนในการให้ยืมหลักทรัพย์ในกองทุนตลาดเงินในเครือซึ่งจะเป็นการกระตุ้นให้เกิดการปฏิบัติที่ทับซ้อนกันเพื่อเก็บค่าธรรมเนียมเพิ่มเติม ผู้ถือหุ้นหลายคนไม่ทราบแนวโน้มการปล่อยสินเชื่อเหล่านี้แม้ว่าพวกเขาจะสามารถเพิ่มความเสี่ยงได้ (สำหรับการอ่านเพิ่มเติมตรวจสอบ: ความเสี่ยง ETF ที่ใหญ่ที่สุด )
