การลงทุนในการซื้อแบบเลเวอเรจ: รู้ความเสี่ยง

การซื้อกิจการแบบใช้ประโยชน์เป็นที่นิยมอย่างมากในช่วงปี 1980 เมื่อมีข้อเสนอมากมายเช่นการปฏิวัติของ RJR Nabisco คว้าหัวข้อข่าวและนำไปสู่หนังสือและภาพยนตร์ที่ขายดีที่สุด

แม้ว่าความมั่งคั่งของ LBOs จะสิ้นสุดลง แต่นักลงทุนยังสามารถมีส่วนร่วมในข้อตกลงตราบใดที่พวกเขาตระหนักถึงความเสี่ยง

การกู้ยืมเงินที่มีเลเวอเรจคือเมื่อนักลงทุนซื้อ บริษัท ที่มีตราสารทุนจำนวนน้อยและมีหนี้สินจำนวนมาก กลยุทธ์นี้อนุญาตให้มีการซื้อกิจการขนาดใหญ่โดยไม่ต้องลงทุนมาก

วิธีการลงทุนที่แตกต่างกัน

ในกรณีส่วนใหญ่การกู้ยืมเงินแบบมีอำนาจจะได้รับการจัดการโดย บริษัท หลักทรัพย์เอกชนที่ระดมทุนจากสถาบันและนักลงทุนรายย่อยที่ร่ำรวย หากคุณมีเงินในกระเป๋าลึกคุณสามารถเข้าร่วมกลุ่มที่มีสัดส่วนการถือหุ้นได้ สิ่งนี้ต้องการให้คุณจัดอยู่ในประเภทนักลงทุนที่“ ผ่านการรับรอง” ซึ่งหมายความว่าคุณมีเงินลงทุนอย่างน้อย $ 5 ล้านในพอร์ตการลงทุนของคุณ เงินสดที่ บริษัท หลักทรัพย์เอกชนวางไว้ทำให้สัดส่วนการถือหุ้นหรือเป็นเจ้าของใน บริษัท เป้าหมาย สัดส่วนการถือหุ้นนี้โดยทั่วไปแล้ว 40% หรือน้อยกว่ามูลค่าของเป้าหมาย ราคาซื้อส่วนที่เหลือได้รับการสนับสนุนทางด้านหนี้สิน

เครดิตหลายประเภทสามารถนำมาใช้ในการกู้ยืมเงิน: สินเชื่อธนาคารพันธบัตรและตราสารหนี้ชั้นลอย

เงินกู้ยืมจากธนาคารเกี่ยวข้องกับเงินที่ผู้ได้รับยืมมาจากธนาคาร พันธบัตรเกี่ยวข้องกับตราสารหนี้ที่ออกโดยผู้ซื้อเพื่อช่วยกองทุนในการทำธุรกรรม พันธบัตรมักได้รับการสนับสนุนจากสินทรัพย์และกระแสเงินสดของ บริษัท ที่ได้มา พันธบัตรเหล่านี้มักจะเรียกกันว่า "ขยะ" หรือตราสารหนี้ที่ให้ผลตอบแทนสูงเพราะมีโอกาสสูงที่จะผิดนัดชำระพันธบัตรอื่นดังนั้นจึงถูกบังคับให้เสนออัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น

การจัดหาเงินทุนประเภทอื่นเช่นหนี้ชั้นลอยอาจถูกนำมาใช้ เครื่องมือที่ซับซ้อนเหล่านี้เป็นลูกผสมระหว่างหุ้นและพันธบัตรที่ให้ผลตอบแทนที่น่าดึงดูดแก่นักลงทุนเพื่อแลกกับความเสี่ยงที่น่าสังเกต เมื่อการซื้อเสร็จสิ้นจะต้องทำการชำระหนี้ กล่าวคือต้องชำระคืนเงินต้นและดอกเบี้ยให้แก่ธนาคารผู้ถือหุ้นกู้และผู้ถือตราสารหนี้ชั้นลอย การชำระคืนสามารถทำได้โดยใช้กระแสเงินสดจากธุรกิจที่ได้มาหรือจากผลกำไรที่เกิดขึ้นจากการเลิกกิจการและขายส่วนประกอบ

ในฐานะนักลงทุนรายบุคคลคุณสามารถซื้อพันธบัตรที่ออกเพื่อซื้อคืน ในหลายกรณีนี้หมายความว่าคุณยินดีที่จะมีโอกาสได้รับพันธบัตรขยะ

อีกทางเลือกหนึ่งคือซื้อหุ้นใน บริษัท เป้าหมายเมื่อคุณได้ยินข่าวเกี่ยวกับการซื้อที่เป็นไปได้ โดยทั่วไปแล้วหุ้นมีแนวโน้มที่จะตอบสนองต่อข่าว แต่มีความเสี่ยงที่การตกลงจะล้มและหุ้นตกลง

วิธีที่ง่ายและปลอดภัยที่สุดคือการลงทุนในกองทุนรวมที่มีความเชี่ยวชาญในโอกาสการซื้อหุ้น กองทุนเหล่านี้บริหารโดยนักลงทุนมืออาชีพที่สามารถเข้าถึงเครื่องมือการวิจัยและนักวิเคราะห์ที่รับผิดชอบในการประเมินผู้สมัครลงทุน กองทุนยังมีหลักทรัพย์หลายหลักทรัพย์ซึ่งจะช่วยลดความเสี่ยงในการเลือกทางเลือกเดียว กองทุนหุ้น CPG Carlyle Private Equity ที่นำเสนอโดย Carlyle Group เป็นตัวอย่างของกองทุนการกู้ยืมเงิน

ข้อเสนอที่ดีหรือ Dud?

LBOs มักจะทำข่าวเพราะผู้ซื้อกำลังเสี่ยงและมองหารายได้อย่างจริงจัง ในปี 1980 ข้อตกลงกับเป้าหมายผลตอบแทน 25% ถึง 30% ไม่ผิดปกติ ผลตอบแทนเหล่านี้มักจะประสบความสำเร็จด้วยการรับภาระหนี้ที่ไม่ธรรมดาและบางครั้งไม่ยั่งยืน

บางครั้งข้อเสนอทางการเงินที่มีหนี้ 90% ถึง 10% ของผู้ถือหุ้น อัตราส่วนหนี้สินต่อทุนที่สูงนี้เป็นหนึ่งในเหตุผลที่พันธบัตรที่ออกเพื่อสนับสนุนการเข้าซื้อกิจการมักได้รับการจัดอันดับให้ต่ำกว่าระดับการลงทุนและมักเรียกว่าพันธบัตรขยะ ด้วยอัตราส่วนหนี้สินที่สูงเช่นนี้การจ่ายดอกเบี้ยอาจมีขนาดใหญ่จนกระแสเงินสดจากการดำเนินงานของ บริษัท ไม่เพียงพอที่จะชำระหนี้

เมื่อไม่นานมานี้ LBOs ได้ริเริ่มโดยผู้ซื้อที่มองหาธุรกิจที่ได้มาเพื่อทำกำไรโดยมีทางออกตามแผนตามกรอบเวลาห้าถึงเจ็ดปี ข้อตกลงเหล่านี้จะเห็นส่วนของเกือบ 40% ผู้ซื้อต้องการเพิ่มมูลค่าและสร้างธุรกิจที่สามารถดำรงอยู่ได้

การประเมิน LBO จากมุมมองของนักลงทุนนั้นคล้ายคลึงกับการวิเคราะห์ขั้นพื้นฐานเกี่ยวกับหุ้น นี้เกี่ยวข้องกับการวิเคราะห์แบบดั้งเดิมที่ออกแบบมาเพื่อกำหนดสิ่งที่ บริษัท มีค่าและไม่ว่าจะสามารถชำระค่าใช้จ่ายของตนและจะทำงานที่ผลกำไร

ชื่อเสียงของ LBO และอดีตที่มีชื่อเสียง

ในปี 2556 การครอบครองเงินจำนวน 24.9 พันล้านดอลลาร์ของ Dell โดย Silver Lake Management เป็นการทำธุรกรรมครั้งใหญ่และแน่นอนว่าเป็นบทที่โดดเด่นในประวัติศาสตร์ของผู้ผลิตคอมพิวเตอร์

โหลครึ่งบนซึ่งรวมถึง RJR Nabisco ($ 55 + พันล้าน), Energy Future Holdings ($ 47 + พันล้านดอลลาร์), สำนักงานทรัพย์สิน ($ 41 + พันล้าน), Hospitality Corp of America ($ 35 + พันล้าน), ข้อมูลแรก ($ 30 + พันล้าน) และความบันเทิงของ Harrah (30 + พันล้านเหรียญสหรัฐ) นั้นใหญ่กว่าทั้งหมด หลายเหตุการณ์เหล่านี้เป็นการเข้ายึดครองที่ไม่เป็นมิตรซึ่งหมายความว่าการซื้อนั้นไม่สอดคล้องกับความต้องการของทีมผู้บริหารที่มีอยู่

ในสถานการณ์ดังกล่าวเป็นเรื่องน่าขันอย่างยิ่งที่ความสำเร็จของ บริษัท (ในรูปแบบของสินทรัพย์ในงบดุล) สามารถนำมาใช้เป็นหลักประกันได้โดย บริษัท ที่ไม่เป็นมิตรที่ได้มา ชั้นเชิงนี้ถูกว่าจ้างโดยผู้บุกรุกองค์กรซึ่งใช้ บริษัท เอกชนเพื่อช่วยในการจัดหาเงินทุนในการทำธุรกรรมที่ถูกมองว่าเป็นสิ่งที่โหดร้ายและโหดร้าย การอธิบายลักษณะนี้เป็นสิ่งที่ผู้ฝึกปฏิบัติ LBO สวมกอด

Michael Milken และ Ivan Boesky เป็นสองผู้เล่นที่รู้จักกันดีที่สุดจากด้านหุ้นเอกชนในช่วงแรก ๆ ของ LBOs Milken ทำงานให้กับ บริษัท เอกชน Drexel Burnham Lambert บริษัท ที่เป็นเจ้าภาพจัดงาน Ball Predators 'ประจำปีซึ่งรวบรวมผู้เข้าร่วม LBO หลายคน การหาประโยชน์ของ Milken ช่วยสร้างแรงบันดาลใจให้กับภาพยนตร์เรื่อง Wall Street หนังสือที่ขายดีที่สุดคือ Barbarians at the Gate ได้ บันทึกการปฏิวัติของ RJR Nabisco ซึ่งกลายเป็นภาพยนตร์ด้วย

ชื่อของ Milken นั้นเชื่อมโยงกับของ Ivan Boesky ตลอดกาลซึ่งเป็นแรงบันดาลใจให้กับ Wall Street Boesky สมรู้ร่วมคิดกับ Milken โดยใช้ข้อมูลภายใน Milken ให้ข้อมูลเกี่ยวกับข้อเสนอที่รอดำเนินการเพื่อทำการซื้อขายหุ้นที่มีกำไร ชายทั้งสองเข้าคุกและจ่ายค่าปรับจำนวนมากสำหรับการกระทำผิดของพวกเขา ความพินาศที่น่าประทับใจของพวกเขาเผยให้เห็นการฉ้อโกงที่เกิดขึ้นและเติมเชื้อเพลิงให้กับผลกำไรอันน่าทึ่งที่อยู่เบื้องหลังความบ้าคลั่งของ LBO

บรรทัดล่าง

ในขณะที่ LBOs เสนอโอกาสในการสร้างรายได้ความโลภสามารถทำงานกับคุณได้ ข้อเสนอไม่ได้ผ่านเสมอและแม้ว่าพวกเขาจะทำผลลัพธ์ที่ได้ไม่ดีสำหรับนักลงทุนเสมอ หากคุณมีความสนใจในการลงทุนใน LBOs เรียนรู้ที่จะทำการวิเคราะห์ขั้นพื้นฐานและลงทุนเวลาในการทำอย่างถูกต้องหรือปล่อยให้งานของผู้เชี่ยวชาญ