Death Put คืออะไร
การประหารชีวิตเป็นทางเลือกที่เพิ่มให้กับพันธบัตรที่รับประกันได้ว่าทายาทของผู้เสียชีวิตสามารถขายคืนให้ผู้ออกหลักทรัพย์ได้ตามมูลค่าที่ตราไว้ อีกคำสำหรับผู้ตายคือทางเลือกของผู้รอดชีวิต
ประเด็นที่สำคัญ
- การประหารชีวิตเป็นทางเลือกที่เพิ่มให้กับพันธบัตรที่รับประกันได้ว่าทายาทของผู้ตายสามารถขายคืนให้ผู้ออกได้ในราคาที่เท่ากันการเสียชีวิตช่วยปกป้องอสังหาริมทรัพย์ของผู้ออกตราสารจากความเสี่ยงด้านอัตราดอกเบี้ย ทำให้ผู้ซื้อพันธบัตรน่าสนใจยิ่งขึ้นแม้ว่าผู้ถืออาจต้องยอมรับอัตราดอกเบี้ยที่ต่ำลง
ทำความเข้าใจกับความตาย
เช่นเดียวกับทางเลือกอื่นความตายที่ให้สิทธิ์แก่ผู้ถือหุ้นกู้ แต่ไม่ใช่พันธกรณีในการขายพันธบัตรคืนให้กับผู้ออกตราสารเดิมตามมูลค่าที่ตราไว้ในกรณีที่ผู้ตายหรือผู้ไร้ความสามารถตามกฎหมายเสียชีวิต
ความตายมีความคล้ายคลึงกับตัวเลือกในหุ้นหรือสินทรัพย์อื่น ๆ ที่ผู้ถือมีทางเลือกที่จะใช้มันหากพบเงื่อนไขบางประการ ในกรณีนี้เงื่อนไขดังกล่าวคือการเสียชีวิตหรือการไร้ความสามารถทางกฎหมายของผู้ถือหุ้นกู้ มันเป็นคุณสมบัติการไถ่ถอนที่เป็นตัวเลือกที่ขายพร้อมกับตราสารหนี้ที่อนุญาตให้ผู้รับผลประโยชน์จากอสังหาริมทรัพย์เพื่อขายพันธบัตรกลับไปยังผู้ออก เงินสดรับจากการขายเป็นส่วนหนึ่งของกองทุนอสังหาริมทรัพย์
โดยทั่วไปราคาตราสารหนี้และอัตราดอกเบี้ยมีความสัมพันธ์แบบผกผัน การลงทุนที่ให้ผลตอบแทนคงที่เป็นระยะ ๆ รายได้ปกติ เมื่ออัตราดอกเบี้ยเพิ่มขึ้นราคาตลาดของตราสารหนี้ที่คงที่จะลดลง การเสียชีวิตช่วยปกป้องอสังหาริมทรัพย์ของผู้ถือหุ้นกู้เมื่ออัตราดอกเบี้ยสูงกว่าในช่วงเวลาที่ซื้อมา โดยปกติแล้วอัตราดอกเบี้ยของพันธบัตรจะถูกกำหนดตามอัตราดอกเบี้ยดังนั้นการเปลี่ยนแปลงใด ๆ ในอัตราตลาดจะมีผลต่อมูลค่าของตราสารหนี้
ผู้ออกตราสารหนี้อาจรวมถึงคุณลักษณะการประหารชีวิตเพื่อทำให้ผู้ซื้อพันธบัตรน่าสนใจยิ่งขึ้นแม้ว่าผู้ถืออาจต้องยอมรับอัตราดอกเบี้ยที่ลดลง คุณสมบัติการไถ่ถอนเช่นนี้วางพื้นต่ำกว่าราคาเพื่อปกป้องผู้ถือหุ้นกู้ โดยปกติจะเป็นการป้องกันจากเหตุการณ์ที่อาจส่งผลกระทบต่อมูลค่าของตราสารหนี้เช่นความเสี่ยงด้านอัตราดอกเบี้ย แต่ในกรณีนี้เป็นการป้องกันความเสี่ยงจากอัตราดอกเบี้ยหากมีเหตุการณ์ที่เฉพาะเจาะจงมาก - การเสียชีวิตของผู้ถือหุ้นกู้ - เกิดขึ้น
ผลประโยชน์และความตาย
ประโยชน์หลักสำหรับผู้ถือหุ้นกู้คือความเสี่ยงจากอัตราดอกเบี้ย ณ เวลาที่เสียไป อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นจะไม่ส่งผลกระทบต่อมูลค่าของพันธบัตรในขณะที่ผู้ถือหุ้นกู้ถึงแก่กรรม
หากอัตราดอกเบี้ยต่ำกว่าอัตราดอกเบี้ยเมื่อผู้ถือหุ้นกู้เสียชีวิตราคาของพันธบัตรจะสูงขึ้น ดังนั้นอสังหาริมทรัพย์สามารถเข้าสู่ตลาดเปิดเพื่อขายพันธบัตรและได้รับพรีเมี่ยมสูงกว่าราคาที่จ่าย (มูลค่าที่ตราไว้) เช่นเดียวกับพันธบัตรใด ๆ หากในทางตรงกันข้ามอัตราดอกเบี้ยสูงกว่าอัตราดอกเบี้ยคูปองมูลค่าตลาดของตราสารหนี้จะต่ำกว่ามูลค่าที่ตราไว้ นี่คือเมื่ออสังหาริมทรัพย์สามารถใช้ตัวเลือกประหารชีวิตหากพวกเขาเลือกที่จะขายพันธบัตรกลับไปที่ผู้ออกตราสารที่ตราไว้
เนื่องจากลักษณะเฉพาะของการเสียชีวิตผู้ถือหุ้นกู้อาจพบว่าเป็นการยากที่จะขายในขณะที่ยังมีชีวิตอยู่ ปัญหาหลักคือตลาดรองซึ่งเป็นที่ที่สินทรัพย์ที่ไม่ได้มาตรฐานเช่นนี้มักจะซื้อขายจะถูก จำกัด
มีข้อแม้อื่น ๆ อีกหนึ่งข้อและนั่นคือการเรียกหรือการไถ่ถอนก่อนกำหนดคุณลักษณะที่อาจรวมอยู่ในสัญญาหุ้นกู้ของพันธบัตร การไถ่ถอนก่อนกำหนดทำให้ผู้ออกตราสารสามารถซื้อคืนหรือเรียกหุ้นกู้ก่อนครบกำหนด
โดยทั่วไปการไถ่ถอนก่อนกำหนดเกิดขึ้นเนื่องจากอัตราดอกเบี้ยลดลงมากพอที่จะทำให้การรีไฟแนนซ์หนี้เป็นกลยุทธ์ที่ดี ในกรณีนี้ผู้ถือหุ้นกู้ที่ยอมรับอัตราดอกเบี้ยที่ต่ำกว่าที่จะเริ่มต้นด้วย (การซื้อเด ธ โน้ต) จะสูญเสียพันธบัตรและต้องนำเงินที่ได้ไปลงทุนในอัตราดอกเบี้ยที่ต่ำกว่า
ตัวอย่างของการตายใส่กับพันธบัตรที่เรียบง่าย
สมมติว่านักลงทุนใช้ตัวเลือกในการมีผู้เสียชีวิตในพันธบัตรมูลค่าที่ตราไว้ $ 1, 000 ที่พวกเขาซื้อ อัตราดอกเบี้ย 3% จ่ายเป็นรายปีและครบกำหนดไถ่ถอนใน 20 ปี
ห้าปีต่อมาผู้ถือหุ้นกู้ถึงแก่กรรม อัตราของพันธบัตรที่คล้ายกันกำลังให้ 5% ซึ่งหมายความว่าพันธบัตรที่ซื้อจะมีมูลค่าน้อยกว่า $ 1, 000 เนื่องจากผู้คนจะขายพันธบัตรคูปอง 3% เพื่อสนับสนุนการซื้อพันธบัตรคูปอง 5% พันธบัตรคูปอง 3% จะตกลงราคาจนกว่าผลตอบแทนของพันธบัตร (ต่ำกว่าพาร์) รวมถึงคูปองเท่ากับ 5% ณ จุดนั้นผู้ซื้อรายใหม่จะเข้าสู่ขั้นตอนเพื่อป้องกันไม่ให้ราคาลดลงอีกเนื่องจากอัตราผลตอบแทน (คูปองบวกกับกำไรจากการลงทุน) เท่ากับ 5% ซึ่งเป็นอัตราดำเนินต่อไปในตลาด
นี่คือประเภทของสถานการณ์ที่ทำงานได้ดีสำหรับผู้ที่ใส่ความตาย มูลค่าที่ตราไว้ต่ำกว่า $ 1, 000 แต่สามารถแลกเป็นพันธบัตรได้ในราคา $ 1, 000
หากสถานการณ์ตรงข้ามเกิดขึ้นและอัตราดอกเบี้ยของพันธบัตรที่คล้ายกันคือตอนนี้ 2% พันธบัตร 3% จะซื้อขายสูงกว่า $ 1, 000 เพราะเป็นที่ต้องการสำหรับอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น ดังนั้นความตายไม่มีประโยชน์ ทายาทขายพันธบัตรในตลาดเปิดได้ดีกว่า 1, 000 ดอลลาร์
