ส่วนแบ่งการใช้งานวัดการจัดการที่ใช้งานอยู่

ผู้จัดการกองทุนรวมของคุณมีการจัดการที่ใช้งานอยู่เท่าใด ส่วนแบ่งการใช้งานอาจให้คำตอบ

ในวรรณคดีทางการเงินมีการอ้างอิงจำนวนมากที่แสดงให้เห็นว่าผู้จัดการกองทุนโดยเฉลี่ยมีประสิทธิภาพต่ำกว่าดัชนีมาตรฐานหลังจากค่าธรรมเนียม ในปี 2549 Martijn Cremers และ Antti Petajisto จาก Yale School of Management ได้แนะนำ Active Share ซึ่งเป็นวิธีการใหม่ในการกำหนดขอบเขตของการจัดการที่ใช้งานโดยผู้จัดการกองทุนรวมและเครื่องมือในการค้นหาผู้ที่มีประสิทธิภาพสูงกว่า

การวิจัยที่อยู่เบื้องหลังการแบ่งปันที่ใช้งานอยู่

Active Share เป็นตัวชี้วัดเปอร์เซ็นต์การถือครองหลักทรัพย์ในพอร์ตโฟลิโอของผู้จัดการที่แตกต่างจากดัชนีมาตรฐาน นักวิจัยสรุปผู้จัดการที่มี Active Share สูงกว่าดัชนีมาตรฐานและ Active Share ทำนายผลการดำเนินงานของกองทุนอย่างมีนัยสำคัญ

จากการตรวจสอบกองทุน 2, 650 แห่งระหว่างปี 2523-2546 Cremers และ Petajisto พบว่ากองทุนที่มีอันดับสูงสุดนั้นมีส่วนแบ่ง 80% หรือสูงกว่าเอาชนะดัชนีมาตรฐานได้ 2-2.71% ก่อนค่าธรรมเนียมและ 1.49-1.59% หลังจากค่าธรรมเนียม

แอคทีฟแชร์ยังมีประโยชน์ในการระบุดัชนีตู้เสื้อผ้า - ผู้จัดการที่อ้างว่าแอคทีฟ แต่พอร์ตการลงทุนนั้นคล้ายกับพอร์ตโฟลิโอมาตรฐานมาก การระบุดัชนีตู้เสื้อผ้าเป็นสิ่งสำคัญอย่างยิ่งเนื่องจากค่าธรรมเนียมการจัดการที่ใช้งานอาจเป็นอุปสรรค์สำคัญในการทำดัชนีให้สูงกว่าใครก็ตามที่ถือพอร์ตลงทุนใกล้เคียงกับมาตรฐาน

การศึกษาของเยลยังพบว่ากองทุนมีแนวโน้มที่จะมีส่วนแบ่งการใช้งานต่ำ การศึกษาระบุอัตราร้อยละของสินทรัพย์ภายใต้การจัดการ (AUM) ที่มีส่วนแบ่งการใช้งานน้อยกว่า 60% เพิ่มขึ้นจาก 1.5% ในปี 1980 เป็น 40.7% ในปี 2003 ตามลำดับสัดส่วนของสินทรัพย์กองทุนที่มีส่วนแบ่งการใช้งานมากกว่า 80% ลดลงจาก 58% ในปี 1980 ถึง 28% ในปี 2003

การเปลี่ยนแปลงนี้ไม่ได้อธิบายทั้งหมดโดยการเติบโตของกองทุนดัชนี ในปี 1980 มีกองทุนที่ไม่ได้ทำดัชนีน้อยมากที่มีส่วนแบ่งการใช้งานน้อยกว่า 60% ในปี 2546 กองทุนที่มีส่วนแบ่งการใช้งานต่ำกว่า 60% ได้เพิ่มขึ้นเป็น 20% ของกองทุนและ 30% ของสินทรัพย์ภายใต้การจัดการ ผู้เขียนยังพบว่าส่วนแบ่งที่ใช้งานอยู่และประสิทธิภาพการทำงานที่สูงกว่านั้นสูงกว่าในบรรดากองทุนที่มีสินทรัพย์น้อยกว่าภายใต้การจัดการ

การวัดกิจกรรมการจัดการที่ใช้งานอยู่

การวัดแบบดั้งเดิมของขอบเขตของการจัดการที่ใช้งานโดยกองทุนรวมขึ้นอยู่กับวิธีการเปรียบเทียบผลตอบแทนในอดีตของกองทุนกับดัชนีอ้างอิง วิธีการหนึ่งเช่นการติดตามความผันผวนของข้อผิดพลาดวัดความเบี่ยงเบนมาตรฐานของความแตกต่างระหว่างผลตอบแทนของผู้จัดการและผลตอบแทนดัชนี

ความผันผวนของข้อผิดพลาดในการติดตามที่สูงแสดงว่ามีการจัดการในระดับสูง ตรรกะที่อยู่เบื้องหลังการวัดคือการแต่งหน้าของแต่ละหุ้นในพอร์ตโฟลิโอจะสะท้อนให้เห็นในรูปแบบของผลตอบแทน หากผลตอบแทนของผลตอบแทนที่เบี่ยงเบนจากดัชนีผลตอบแทนอย่างมีนัยสำคัญเมื่อเวลาผ่านไปการแต่งหน้าของผลงานจะต้องแตกต่างจากดัชนีอย่างมีนัยสำคัญ

ในขณะที่การติดตามความผันผวนของข้อผิดพลาดนั้นสมเหตุสมผลและง่ายต่อการคำนวณ แต่หมายถึงสิ่งที่ผู้จัดการทำในพอร์ตโฟลิโอเท่านั้นและไม่ได้ดูการถือครองที่แท้จริง

ในทางตรงกันข้าม Active Share ถูกค้นพบโดยการวิเคราะห์การถือครองจริงของพอร์ตโฟลิโอของผู้จัดการและเปรียบเทียบการถือครองเหล่านั้นกับดัชนีอ้างอิง ด้วยการวัดการจัดการที่แอคทีฟด้วยวิธีนี้นักลงทุนจะได้รับความเข้าใจที่ชัดเจนขึ้นเกี่ยวกับสิ่งที่ผู้จัดการทำเพื่อผลักดันประสิทธิภาพแทนที่จะดึงข้อสรุปจากผลตอบแทนที่สังเกตได้

กำลังคำนวณกิจกรรม

Active Share คำนวณโดยการหาผลรวมของค่าสัมบูรณ์ของความแตกต่างของน้ำหนักของการถือครองแต่ละครั้งในผลงานของผู้จัดการและน้ำหนักของการถือครองแต่ละครั้งในดัชนีอ้างอิงและหารด้วยสอง

$\text{ใช้งานร่วมกัน}=\frac{1}{2}{\Sigma }_{\mathrm{ผม}=1}^{\mathrm{ยังไม่มีข้อความ}}|W_{\text{กองทุน},\mathrm{ผม}}-W_{\text{ดัชนี},\mathrm{ผม}}|$ ส่วนแบ่งการใช้งาน = 21 i = 1∑N ∣wfund, i - windex, i ∣

ตัวอย่างง่ายๆสมมติว่าดัชนีมาตรฐานมีเพียงหนึ่งหุ้น หากผู้จัดการตัดสินใจเขาหรือเธอชอบหุ้น แต่ต้องการลงทุนเพียงครึ่งเดียวของพอร์ตในหุ้นนั้นและอีกครึ่งหนึ่งในหุ้นอื่นหุ้นที่ใช้งานจะเป็น 50%

$\text{ใช้งานร่วมกัน}=\frac{1}{2}(|100\%-50\%|+|0\%-50\%|)=50\%$ ส่วนแบ่งการใช้งาน = 21 (∣100% −50% ∣ + ∣0% −50% ∣) = 50%

หมายเลขส่วนแบ่งการใช้งานในตัวอย่างนี้คือการบอกว่า 50% ของพอร์ตการลงทุนของผู้จัดการแตกต่างจากดัชนีมาตรฐาน

ข้อควรระวัง

แม้ว่าข้อมูลที่เปิดเผยในการศึกษา Active Share นั้นน่าสนใจนักลงทุนควรระมัดระวังเมื่อพยายามที่จะนำผลการวิจัยไปใช้ ผลลัพธ์การตีเกณฑ์มาตรฐานของผู้จัดการที่มีการแชร์สูงที่กล่าวถึงก่อนหน้านี้เป็นค่าเฉลี่ยของกลุ่ม มันจะผิดสำหรับนักลงทุนที่จะตีความผลลัพธ์ในลักษณะที่นำพวกเขาไปสู่การสรุปผู้จัดการทั้งหมดที่มีพอร์ตการลงทุนที่ใช้งานอยู่สูงจะเอาชนะมาตรฐานของพวกเขา ข้อมูลบ่งชี้ประสิทธิภาพโดยเฉลี่ยของผู้จัดการกลุ่มนี้ดีกว่าประสิทธิภาพโดยเฉลี่ยของผู้จัดการที่มีส่วนแบ่งการใช้งานต่ำ

แน่นอนว่าเป็นไปได้ว่ามีผู้จัดการจำนวนหนึ่งที่มีพอร์ทการแชร์ Active สูงที่มีประสิทธิภาพต่ำกว่าเกณฑ์มาตรฐานในขณะที่คนอื่น ๆ ทำได้ดีกว่า นักลงทุนที่เชื่อมั่นใน Active Share เป็นตัวบ่งชี้ประสิทธิภาพการเต้นของตลาดยังสามารถเลือกผู้จัดการที่มีประสิทธิภาพต่ำกว่าเกณฑ์มาตรฐาน

ในขณะที่ข้อมูลที่เกี่ยวข้องกับการแบ่งปันที่ใช้งานอยู่อาจล่อลวงผลลัพธ์ที่ได้มีการใช้เพียงเล็กน้อยเว้นแต่ว่าจะยังคงอยู่ Cremers และ Petajisto ค้นหาการคงอยู่อย่างมีนัยสำคัญในความสามารถของ Active Share ผู้จัดการสูงเพื่อดำเนินการต่อเพื่อส่งมอบผลตอบแทนส่วนเกินเมื่อเทียบกับดัชนีมาตรฐาน

บรรทัดล่าง

จากผลการศึกษาของ Cremers และ Petajisto นั้น Active Share เป็นอีกเครื่องมือหนึ่งในการเพิ่มกล่องเครื่องมือของนักลงทุนเพื่อใช้ในการประเมินการลงทุนในกองทุนรวมที่มีศักยภาพ