คำแนะนำเกี่ยวกับการลดราคา ois

เมื่อพูดถึงการลงทุนในเครื่องมือทางการเงินการประเมินนั้นไม่เพียง แต่มีความสำคัญต่อการกำหนดมูลค่ายุติธรรมของยานพาหนะ แต่ยังจำเป็นสำหรับการรายงานทางการเงินและฟังก์ชั่นการวิเคราะห์ความเสี่ยง เครื่องมือประเมินมูลค่าที่ใช้กันมากที่สุดที่รู้จักกันในชื่อวิธีคิดลดกระแสเงินสด (DCF) ใช้เพื่อประมาณการกระแสเงินสดในอนาคตในขณะที่เน้นถึงอัตราส่วนลดที่น่าจะเกิดขึ้นกับกระแสเงินสดเหล่านั้นในเวลาเดียวกัน

ประเด็นที่สำคัญ

• เมื่อใคร่ครวญโอกาสการลงทุนนักวิเคราะห์วิจัยใช้วิธีคิดลดกระแสเงินสดเป็นเครื่องมือที่มีค่าสำหรับประเมินกระแสเงินสดมูลค่าของตราสารอนุพันธ์ทางการเงินสันนิษฐานว่าสินทรัพย์อ้างอิงทั้งหมดของการลงทุนขึ้นอยู่กับอัตราความเสี่ยง ดังนั้นอัตราการเติบโตที่ แท้จริง ของสินทรัพย์เหล่านั้นไม่ได้ส่งผลกระทบต่อมูลค่าที่คาดการณ์ไว้อนุพันธ์ด้านความสัมพันธ์จะถือว่ามีความเสี่ยงน้อยลงเนื่องจากการทำธุรกรรมดังกล่าวมีความเสี่ยงคู่สัญญาน้อยกว่าเนื่องจากสามารถใช้หลักประกันในการรับมือกับการขาดทุนใด ๆ มากกว่าคู่ค้าที่ไม่มีหลักประกันของพวกเขาและพวกเขาจะประเมินมูลค่าด้วยอัตราที่ปราศจากความเสี่ยง

การประเมินมูลค่าตราสารอนุพันธ์ก่อนและหลังวิกฤตเศรษฐกิจปี 2551

ตราสารอนุพันธ์ทางการเงินแนะนำการกระจายการลงทุนไปยังพอร์ตการลงทุน มูลค่าของสัญญาซื้อขายล่วงหน้าเหล่านี้ถือว่าผลตอบแทนของสินทรัพย์อ้างอิงทั้งหมดนั้นขึ้นอยู่กับอัตราที่ปราศจากความเสี่ยง ดังนั้นอัตรา จริง ที่สินทรัพย์อ้างอิงเหล่านั้นเติบโตจึงไม่มีผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อค่าของพวกเขา แนวคิดนี้เป็นที่รู้จักกันในชื่อการประเมินค่าความเสี่ยงที่เป็นกลาง

ก่อนเกิดวิกฤติการเงินปี 2551 พันธบัตรรัฐบาลถือเป็นการลงทุนที่ปราศจากความเสี่ยง ท้ายที่สุดเกือบเป็นไปไม่ได้ที่รัฐบาลจะผิดนัดชำระหนี้เมื่อกระทรวงการคลังสหรัฐฯสามารถพิมพ์เงินได้มากขึ้นเพื่อตอบสนองภาระหนี้ นอกจากนี้อัตราแลกเปลี่ยนตามอัตราการให้กู้ยืมระหว่างธนาคาร (LIBOR, Euribor และอื่น ๆ) ได้รับการพิจารณาอย่างกว้างขวางว่าปราศจากความเสี่ยง อัตราสวาร์ปจึงถือว่าเหมาะสมกว่าสำหรับการประเมินความเสี่ยงที่เป็นกลางกว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรเนื่องจากรายได้จากการทำธุรกรรมตราสารอนุพันธ์มักจะลงทุนในตลาดระหว่างธนาคารซึ่งต่างจากตลาดตราสารหนี้

หลังจากวิกฤตการณ์ทางการเงินในปี 2551 ความล้มเหลวของธนาคารบางแห่งส่งสัญญาณว่าอัตราดอกเบี้ยเงินให้กู้ยืมระหว่างธนาคารไม่ได้ปลอดความเสี่ยงอย่างที่คิด การลงทุนตราสารอนุพันธ์หลายแห่งแสดงให้เห็นถึงความเสี่ยงที่มีนัยสำคัญเนื่องจากการทำธุรกรรมไม่อยู่ภายใต้หลักประกันหรือหลักประกัน

ความเสี่ยงของคู่สัญญาดังกล่าวมีชื่อเสียงทำให้การล้มละลายของ Lehman Brothers ยักษ์ใหญ่ด้านวาณิชธนกิจ ในฐานะที่เป็นคู่สัญญาของธุรกรรมอนุพันธ์ 930, 000 รายการซึ่งคิดเป็นประมาณ 5% ของกิจกรรมตราสารอนุพันธ์ทั่วโลกธนาคารไม่สามารถคลานออกมาจากหนี้สินที่มีมูลค่าถึง 619 พันล้านดอลลาร์และในที่สุดก็ปิดประตูให้ดี

ปรับเทียบกับอนุพันธ์ไม่มีหลักประกัน

ตราสารอนุพันธ์ที่ซื้อขายกันตามเคาน์เตอร์ (OTC) ใช้ข้อตกลง ISDA มาตรฐานที่มักจะมีภาคผนวกการสนับสนุนสินเชื่อ (CSAs) ซึ่งเป็นส่วนที่กำหนดข้อตกลงบรรเทาทุกข์เครดิตที่ได้รับอนุญาตสำหรับการทำธุรกรรมเช่นการทำตาข่ายและหลักประกัน การทำธุรกรรมที่เป็นหลักประกันนั้นมีความเสี่ยงน้อยกว่าเนื่องจากสามารถใช้ในการชดใช้ความเสียหายได้ เมื่อหลักประกันดังกล่าวต่ำกว่าเกณฑ์ที่กำหนดสามารถจัดหาได้มากกว่า

ความแตกต่างของโพรไฟล์ความเสี่ยงระหว่างข้อตกลงที่มีหลักประกันและข้อตกลงที่ไม่ระบุราคาจะนำไปสู่อัตราคิดลดที่แตกต่างกันอย่างสม่ำเสมอ เนื่องจากความเสี่ยงที่น้อยกว่าของทั้งสองจึงต้องประเมินมูลค่าตราสารอนุพันธ์ที่มีหลักประกันในอัตราที่ปราศจากความเสี่ยง

การให้ส่วนลด OIS และอัตราปลอดความเสี่ยงสำหรับตราสารอนุพันธ์ที่มีหลักประกัน

ข้อตกลง CSA มาตรฐาน จำกัด การสูญเสียโดยการเรียกหลักประกันประจำวันเพื่อป้องกันไม่ให้คู่สัญญาปิด ท่ามกลางฉากหลังนี้ทางเลือกที่เป็นธรรมชาติสำหรับอัตราคิดลดที่ปลอดความเสี่ยงมักจะเป็นอัตราค้างคืนบางประเภท สิ่งนี้เรียกว่า "การลด OIS" หรือ "การลด CSA" กราฟอัตราผลตอบแทนข้ามคืนสามารถได้มาจากการแลกเปลี่ยนดัชนีข้ามคืน (OIS)

ก่อนเกิดวิกฤตการณ์ทางการเงินมีความแตกต่างเล็กน้อยระหว่างกราฟอัตราผลตอบแทนข้ามคืนและกราฟอัตราผลตอบแทนที่ได้จากอัตราแลกเปลี่ยน ในช่วงวิกฤตการแพร่กระจายระหว่างสองเส้นโค้งผลผลิตกว้างขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ แม้ว่าจะมีการเปิดตัวดัชนีแลกเปลี่ยนข้ามคืนเมื่อเร็ว ๆ นี้ แต่ประเทศที่พัฒนาแล้วอย่างญี่ปุ่นและสวิตเซอร์แลนด์ก็มี OIS ที่มีสภาพคล่องสูง

การแพร่กระจายในอดีตระหว่าง USD LIBOR 3 เดือนกับอัตราเงินเฟดคืนที่มีประสิทธิภาพ (แหล่งข้อมูล: www.treasury.gov และ www.research.stlouisfed.org)

แม้ว่าประเทศที่ขาดตลาด OIS ที่มีสภาพคล่องไม่เพียงพออาจต่อสู้เพื่อประเมินมูลค่า แต่พวกเขาอาจพึ่งพาวิธีแก้ปัญหาที่สร้างการแลกเปลี่ยนข้ามสกุลเงิน OIS ที่ใช้เส้นโค้ง OIS เหลวเป็นฐานและใช้การกระจายของสกุลเงินท้องถิ่น OIS curve หากออปชันนั้นได้รับการค้ำประกันและส่วนต่างออปชั่นจะได้รับอัตราข้ามคืนสามารถใช้การลด OIS ได้ ตามกฎแล้วตัวเลือกการโทรจะให้ค่าที่ต่ำกว่าขณะที่ตัวเลือกการวางจะแสดงค่าที่สูงกว่า

การเรียกหลักประกันรายวันแนะนำให้ลด OIS เป็นตัวเลือกเชิงตรรกะสำหรับการประเมินค่าประเภทดังกล่าว

บรรทัดล่าง

ในการกำหนดมูลค่าตลาดสำหรับการลงทุนการประเมินค่าแบบดั้งเดิมจะดำเนินการโดยใช้วิธีส่วนลดกระแสเงินสด (DCF) สำหรับมูลค่าที่เป็นธรรมอัตราคิดลดต้องเป็นอัตราเดียวกันกับอัตราผลตอบแทน

แม้ว่าอนุพันธ์ในอดีตจะถูกพิจารณาว่าปราศจากความเสี่ยงของคู่สัญญา แต่ความคิดนี้เปลี่ยนไปจากวิกฤตการณ์ทางการเงินในปี 2551 ในภาวะเศรษฐกิจปัจจุบันการซื้อขายอนุพันธ์ที่มีหลักประกันจะช่วยลดความเสี่ยงของคู่สัญญาและจะต้องประเมินมูลค่าโดยใช้อัตราที่ปราศจากความเสี่ยง