ก่อนที่จะเกิดวิกฤตการเงินโลก (GFC) ความเสี่ยงด้านสภาพคล่องไม่ได้อยู่ในเรดาร์ของทุกคน แบบจำลองทางการเงินละเว้นความเสี่ยงด้านสภาพคล่องเป็นประจำ แต่ GFC แจ้งให้มีการต่ออายุเพื่อทำความเข้าใจความเสี่ยงด้านสภาพคล่อง เหตุผลหนึ่งคือฉันทามติที่ว่าวิกฤติดังกล่าวรวมถึงการดำเนินการเกี่ยวกับระบบฝากธนาคารแบบไม่มีเงาผู้ให้บริการทางการเงินระยะสั้นโดยเฉพาะอย่างยิ่งในตลาดซื้อคืนซึ่งเป็นระบบดึงสภาพคล่องออกอย่างเป็นระบบ พวกเขาทำสิ่งนี้โดยอ้อม แต่ปฏิเสธไม่ได้โดยการเพิ่มทรงผมเป็นหลักประกัน
หลังจาก GFC สถาบันการเงินและรัฐบาลที่สำคัญทุกแห่งต่างตระหนักถึงความเสี่ยงที่การถอนสภาพคล่องอาจเป็นความสำเร็จที่น่ารังเกียจในการส่งสัญญาณการสั่นสะเทือนผ่านระบบหรือแม้กระทั่งการแพร่เชื้อรุนแรง
ประเด็นที่สำคัญ
- สภาพคล่องเป็นวิธีการที่สินทรัพย์หรือความปลอดภัยสามารถซื้อหรือขายในตลาดได้อย่างง่ายดายและแปลงเป็นเงินสดมีความเสี่ยงด้านสภาพคล่องสองประเภท: ความเสี่ยงด้านเงินทุนและความเสี่ยงด้านสภาพคล่องในตลาดการระดมทุนหรือความเสี่ยงด้านสภาพคล่องกระแสเงินสด เหรัญญิกขององค์กรที่ถามว่า บริษัท สามารถระดมทุนหนี้สินหรือไม่ความเสี่ยงด้านสภาพคล่องในตลาดหรือไม่นั้นเป็นความไม่มั่นคงของสินทรัพย์หรือไม่สามารถออกจากตำแหน่งได้อย่างง่ายดาย การวัดสภาพคล่องที่เป็นที่นิยมที่สุดและหยาบที่สุดคือสเปรดถาม - ประมูล - สเปรดถาม - ตอบราคาต่ำหรือแคบกล่าวว่าแน่นและมีแนวโน้มที่จะสะท้อนตลาดที่มีสภาพคล่องมากขึ้น
ความเสี่ยงด้านสภาพคล่องคืออะไร?
สภาพคล่องเป็นคำที่ใช้เรียกว่าสินทรัพย์หรือความปลอดภัยสามารถซื้อหรือขายในตลาดได้ง่ายเพียงใด โดยทั่วไปจะอธิบายว่าบางสิ่งสามารถเปลี่ยนเป็นเงินสดได้อย่างรวดเร็ว ความเสี่ยงด้านสภาพคล่องมีสองประเภท แรกคือการระดมทุนสภาพคล่องหรือความเสี่ยงกระแสเงินสดในขณะที่สองคือความเสี่ยงด้านสภาพคล่องในตลาดที่เรียกว่าเป็นความเสี่ยงสินทรัพย์ / ผลิตภัณฑ์
ความเสี่ยงด้านเงินทุนสภาพคล่อง
ความเสี่ยงด้านเงินทุนหรือกระแสเงินสดเป็นความกังวลหลักของเหรัญญิกของ บริษัท ที่ถามว่า บริษัท สามารถระดมทุนหนี้สินได้หรือไม่ ตัวบ่งชี้คลาสสิคของความเสี่ยงด้านสภาพคล่องในการระดมทุนคืออัตราส่วนสภาพคล่อง (สินทรัพย์หมุนเวียน / หนี้สินหมุนเวียน) หรืออัตราส่วนด่วน วงเงินเครดิตจะลดลงแบบคลาสสิก
ความเสี่ยงด้านสภาพคล่องในตลาด
ความเสี่ยงด้านสภาพคล่องของตลาดหรือสินทรัพย์เป็นสินทรัพย์ที่ไม่มีสภาพคล่อง นี่คือการไร้ความสามารถที่จะออกจากตำแหน่งได้อย่างง่ายดาย ตัวอย่างเช่นเราอาจเป็นเจ้าของอสังหาริมทรัพย์ แต่เนื่องจากสภาพตลาดไม่ดีสามารถขายได้ในราคาขายไฟเท่านั้น สินทรัพย์มีมูลค่าแน่นอน แต่เมื่อผู้ซื้อระเหยไปชั่วคราวจะไม่สามารถรับรู้มูลค่าได้
พิจารณาสิ่งที่ตรงกันข้ามเสมือนคือพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ จริงอยู่พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯจะถือว่าปลอดความเสี่ยงเกือบไม่กี่ภาพที่รัฐบาลสหรัฐฯจะผิดนัด แต่นอกจากนี้พันธบัตรนี้มีความเสี่ยงด้านสภาพคล่องต่ำมาก เจ้าของสามารถออกจากตำแหน่งได้อย่างง่ายดายตามราคาตลาด สถานะขนาดเล็กในหุ้น S&P 500 มีสภาพคล่องใกล้เคียงกัน พวกเขาสามารถออกได้อย่างรวดเร็วในราคาตลาด แต่ตำแหน่งในสินทรัพย์ประเภทอื่น ๆ โดยเฉพาะอย่างยิ่งในสินทรัพย์ทางเลือกไม่สามารถออกได้อย่างง่ายดาย ในความเป็นจริงเราอาจกำหนดสินทรัพย์ทางเลือกเป็นสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงสูง
การทำความเข้าใจความเสี่ยงด้านสภาพคล่อง
ความเสี่ยงด้านสภาพคล่องในตลาดสามารถทำหน้าที่ดังต่อไปนี้:
- ตลาดจุลภาค การแลกเปลี่ยนเช่นสินค้าโภคภัณฑ์ล่วงหน้าโดยทั่วไปจะเป็นตลาดที่ลึก แต่ตลาดแบบ over-the-counter (OTC) จำนวนมากบางประเภทประเภทที่ตั้งไว้ สินทรัพย์อย่างง่ายมีสภาพคล่องมากกว่าสินทรัพย์ที่ซับซ้อน ตัวอย่างเช่นในภาวะวิกฤต CDOs-squared — CDO 2 เป็นธนบัตรที่มีโครงสร้างซึ่งค้ำประกันโดย CDO tranches— กลายเป็นสภาพคล่องโดยเฉพาะอย่างยิ่งเนื่องจากความซับซ้อนของพวกเขาตัวแทน หากสามารถแทนที่ตำแหน่งได้อย่างง่ายดายด้วยเครื่องมืออื่นค่าใช้จ่ายในการทดแทนต่ำและสภาพคล่องมีแนวโน้มที่จะสูงขึ้นเวลาขอบฟ้า หากผู้ขายมีความเร่งด่วนสิ่งนี้มีแนวโน้มที่จะเพิ่มความเสี่ยงด้านสภาพคล่อง หากผู้ขายเป็นผู้ป่วยความเสี่ยงด้านสภาพคล่องนั้นน้อยกว่าภัยคุกคาม
โปรดสังเกตคุณลักษณะทั่วไปของความเสี่ยงด้านสภาพคล่องทั้งสองประเภท: ในแง่หนึ่งพวกเขาทั้งสองเกี่ยวข้องกับความจริงที่ว่าเวลาไม่เพียงพอ สภาพคล่องโดยทั่วไปเป็นปัญหาที่สามารถแก้ไขได้ด้วยเวลามากขึ้น
รูปภาพโดย Julie Bang © Investopedia 2020
มาตรการความเสี่ยงด้านสภาพคล่องในตลาด
อย่างน้อยสามมุมมองเกี่ยวกับสภาพคล่องของตลาดตามรูปข้างต้น มาตรการที่ได้รับความนิยมสูงสุดและหยาบที่สุดคือสเปรดขอให้เสนอราคา นี่เรียกว่าความกว้าง สเปรดถาม - ตอบแบบประมูลที่แคบหรือแคบนั้นมีความแน่นและมีแนวโน้มที่จะสะท้อนถึงตลาดที่มีสภาพคล่องมากขึ้น
ความลึกหมายถึงความสามารถของตลาดในการรองรับการขายหรือออกจากตำแหน่ง ยกตัวอย่างเช่นนักลงทุนรายย่อยที่ขายหุ้นของ Apple ไม่น่าจะส่งผลกระทบต่อราคาหุ้น ในทางกลับกันนักลงทุนสถาบันที่ขายหุ้นจำนวนมากใน บริษัท เล็ก ๆ อาจจะทำให้ราคาร่วงลง ในที่สุดความยืดหยุ่นหมายถึงความสามารถของตลาดในการย้อนกลับจากราคาที่ไม่ถูกต้องชั่วคราว
เพื่อสรุป:
- สเปรดถามการเสนอราคาจะวัดสภาพคล่องในมิติราคาและเป็นคุณลักษณะของตลาดไม่ใช่ผู้ขายหรือตำแหน่งของผู้ขาย รูปแบบทางการเงินที่รวมการเสนอราคาขอกระจายปรับสำหรับสภาพคล่องภายนอกและเป็นแบบจำลองสภาพคล่องภายนอกขนาดตำแหน่งเทียบกับตลาดเป็นคุณลักษณะของผู้ขาย แบบจำลองที่ใช้สภาพคล่องของการวัดนี้ในมิติปริมาณและเป็นที่รู้จักกันโดยทั่วไปว่าเป็นแบบจำลองสภาพคล่องภายนอกสภาพคล่องในการวัดสภาพคล่องในมิติเวลาและแบบจำลองดังกล่าวหาได้ยากในปัจจุบัน
ที่หนึ่งในสภาพคล่องที่สูงในตลาดจะมีลักษณะเป็นเจ้าของตำแหน่งเล็ก ๆ เมื่อเทียบกับตลาดลึกที่ออกเป็นสเปรดขอให้เสนอราคาที่แน่นและตลาดที่มีความยืดหยุ่นสูง
สเปรดถาม - ตอบแบบประมูลที่แคบหรือแคบนั้นมีความแน่นและมีแนวโน้มที่จะสะท้อนถึงตลาดที่มีสภาพคล่องมากขึ้น
ปริมาณเกี่ยวกับอะไร?
ปริมาณการซื้อขายเป็นตัวชี้วัดสภาพคล่องที่ได้รับความนิยม แต่ขณะนี้ถือว่าเป็นตัวบ่งชี้ที่สมบูรณ์ ปริมาณการซื้อขายที่สูงไม่จำเป็นต้องมีสภาพคล่องสูง Flash Crash เมื่อวันที่ 6 พฤษภาคม 2010 พิสูจน์ด้วยตัวอย่างที่เจ็บปวดและเป็นรูปธรรม
ในกรณีดังกล่าวตามที่สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (ก.ล.ต.) ระบุว่าการขายอัลกอริทึมเป็นการป้อนคำสั่งซื้อเข้าสู่ระบบเร็วกว่าที่พวกเขาจะสามารถดำเนินการได้ ปริมาณเพิ่มขึ้น แต่ไม่ได้รับคำสั่งซื้อที่ค้างจำนวนมาก ตามที่สำนักงาน ก.ล.ต. กล่าวว่า "โดยเฉพาะอย่างยิ่งในช่วงเวลาที่มีความผันผวนอย่างมากปริมาณการซื้อขายที่สูงไม่จำเป็นต้องเป็นตัวบ่งชี้สภาพคล่องของตลาดที่เชื่อถือได้"
การรวมความเสี่ยงด้านสภาพคล่อง
ในกรณีที่มีความเสี่ยงด้านสภาพคล่องภายนอกวิธีหนึ่งคือใช้สเปรดขอการเสนอราคาเพื่อปรับตัวชี้วัดโดยตรง โปรดทราบ: รูปแบบความเสี่ยงแตกต่างจากแบบจำลองการประเมินค่าและวิธีนี้จะถือว่ามีราคาเสนอซื้อ / ราคาที่สังเกตได้
เรามาอธิบายด้วยค่าความเสี่ยง (VAR) สมมติว่าความผันผวนรายวันที่ตำแหน่ง $ 1, 000, 000 คือ 1.0% ตำแหน่งมีผลตอบแทนที่คาดหวังในเชิงบวกหรือที่เรียกว่าดริฟท์ แต่เนื่องจากขอบฟ้าของเราเป็นรายวันเราจึงนำผลตอบแทนที่คาดหวังรายวันเล็ก ๆ ของเราให้เป็นศูนย์ นี่คือการปฏิบัติทั่วไป ดังนั้นให้ผลตอบแทนที่คาดหวังรายวันเท่ากับศูนย์ หากผลตอบแทนมีการกระจายตามปกติแล้วเบี่ยงเบนด้านเดียวที่ 5.0% คือ 1.65 นั่นคือหางซ้าย 5% ของการแจกแจงแบบปกติคือ 1.65 ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐานไปทางซ้ายของค่าเฉลี่ย ใน excel เราได้ผลลัพธ์นี้ด้วย = NORM.S.INV (5%) = -1.645
ค่าความเสี่ยง 95% (VAR) มอบให้โดย:
$ 1, 000, 000 * ความผันผวน 1.0% * 1.65 = $ 16, 500
ภายใต้สมมติฐานเหล่านี้เราสามารถพูดได้ว่า "เพียง 1/20 วัน (5% ของเวลา) เราคาดหวังว่าการสูญเสียรายวันจะเกิน $ 16, 500" แต่สิ่งนี้ไม่ได้ปรับสภาพคล่อง
สมมติว่าตำแหน่งอยู่ในหุ้นเดียวที่ราคาเสนอขายอยู่ที่ $ 20.40 และราคาเสนอซื้อคือ $ 19.60 โดยมีจุดกึ่งกลางของ $ 20 ในแง่เปอร์เซ็นต์การแพร่กระจาย (%) คือ:
($ 20.40 - $ 19.60) ÷ $ 20 = 4.0%
สเปรดเต็มแสดงค่าใช้จ่ายของการเดินทางไปกลับ: การซื้อและขายหุ้น แต่เนื่องจากเราสนใจเฉพาะค่าใช้จ่ายสภาพคล่องหากเราต้องการออก (ขาย) ตำแหน่งการปรับสภาพคล่องประกอบด้วยการเพิ่มครึ่งหนึ่ง (0.5) สเปรด ในกรณีของ VaR เรามี:
- ค่าสภาพคล่อง (LC) = 0.5 x สเปรดที่ปรับสภาพคล่อง VaR (LVaR) = ตำแหน่ง ($) * หรือปรับสภาพคล่อง VaR (LVaR) = ตำแหน่ง ($) *
ในตัวอย่างของเรา
LVaR = $ 1, 000, 000 * = $ 36, 500
ด้วยวิธีนี้การปรับสภาพคล่องจะเพิ่มค่า VaR โดยครึ่งหนึ่งของสเปรด ($ 1, 000, 000 * 2% = + $ 20, 000)
บรรทัดล่าง
ความเสี่ยงด้านสภาพคล่องสามารถแยกวิเคราะห์เป็นการระดมทุน (กระแสเงินสด) หรือความเสี่ยงด้านสภาพคล่องในตลาด (สินทรัพย์) สภาพคล่องในการระดมทุนมีแนวโน้มที่จะแสดงให้เห็นว่าเป็นความเสี่ยงด้านเครดิตหรือการไม่สามารถชำระหนี้สินก่อให้เกิดค่าเริ่มต้น ความเสี่ยงด้านสภาพคล่องในตลาดแสดงให้เห็นว่าเป็นความเสี่ยงด้านตลาดหรือไม่สามารถขายสินทรัพย์ทำให้ราคาในตลาดลดลงหรือแย่ลงทำให้ราคาในตลาดไม่สามารถอ่านได้ ความเสี่ยงด้านสภาพคล่องในตลาดเป็นปัญหาที่เกิดจากการมีปฏิสัมพันธ์ของผู้ขายและผู้ซื้อในตลาด หากสถานะของผู้ขายมีขนาดใหญ่เมื่อเทียบกับตลาดสิ่งนี้เรียกว่าความเสี่ยงด้านสภาพคล่องภายนอก (คุณลักษณะของผู้ขาย) หากตลาดถอนตัวผู้ซื้อสิ่งนี้เรียกว่าความเสี่ยงด้านสภาพคล่องภายนอก - ลักษณะของตลาดซึ่งเป็นที่รวบรวมของผู้ซื้อ - ตัวบ่งชี้ทั่วไปที่นี่คือการแพร่กระจายของการขอการเสนอราคาที่กว้างผิดปกติ
วิธีทั่วไปในการรวมความเสี่ยงด้านสภาพคล่องในตลาดในรูปแบบความเสี่ยงทางการเงิน (ไม่จำเป็นต้องเป็นรูปแบบการประเมินมูลค่า) คือการปรับหรือ "ลงโทษ" มาตรการโดยการเพิ่ม / ลบส่วนต่างของราคาเสนอซื้อถามครึ่งลบ
