การเป็นเจ้าของพันธบัตรก็เหมือนกับการมีกระแสเงินสดจ่ายในอนาคต การจ่ายเงินสดเหล่านั้นมักจะทำในรูปแบบของการจ่ายดอกเบี้ยเป็นระยะและการคืนเงินต้นเมื่อพันธบัตรครบกำหนด
ในกรณีที่ไม่มีความเสี่ยงด้านเครดิต (ความเสี่ยงของการผิดนัดชำระ) มูลค่าของกระแสเงินสดในอนาคตนั้นเป็นเพียงแค่ฟังก์ชั่นของผลตอบแทนที่คุณต้องการตามการคาดการณ์เงินเฟ้อ หากฟังดูสับสนและมีเทคนิคเล็กน้อยไม่ต้องกังวลบทความนี้จะพังราคาพันธบัตรกำหนดคำว่า "อัตราผลตอบแทนพันธบัตร" และแสดงให้เห็นว่าการคาดการณ์เงินเฟ้อและอัตราดอกเบี้ยกำหนดมูลค่าของตราสารหนี้อย่างไร
มาตรการความเสี่ยง
มีความเสี่ยงหลักที่ต้องประเมินเมื่อลงทุนในพันธบัตร: ความเสี่ยงด้านอัตราดอกเบี้ยและความเสี่ยงด้านเครดิต แม้ว่าเราจะมุ่งเน้นไปที่วิธีการที่อัตราดอกเบี้ยส่งผลกระทบต่อการกำหนดราคาพันธบัตร (หรือที่รู้จักกันว่าเป็นความเสี่ยงด้านอัตราดอกเบี้ย) แต่นักลงทุนตราสารหนี้จะต้องตระหนักถึงความเสี่ยงด้านเครดิต
ความเสี่ยงด้านอัตราดอกเบี้ยคือความเสี่ยงจากการเปลี่ยนแปลงของราคาตราสารหนี้เนื่องจากการเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ยที่เกิดขึ้นจริง การเปลี่ยนแปลงในระยะสั้นเมื่อเทียบกับอัตราดอกเบี้ยระยะยาวอาจส่งผลกระทบต่อพันธบัตรหลายประเภทในรูปแบบต่างๆซึ่งเราจะกล่าวถึงด้านล่าง ความเสี่ยงด้านเครดิตนั้นเป็นความเสี่ยงที่ผู้ออกตราสารหนี้จะไม่ชำระดอกเบี้ยหรือเงินต้นที่กำหนด ความน่าจะเป็นของเหตุการณ์เครดิตติดลบหรือการผิดนัดส่งผลกระทบต่อราคาของพันธบัตร - ยิ่งความเสี่ยงของเหตุการณ์เครดิตติดลบเกิดขึ้นมากเท่าใดนักลงทุนที่มีอัตราดอกเบี้ยก็จะต้องการแลกเปลี่ยนเพื่อที่จะสมมติว่าความเสี่ยงนั้นสูงขึ้น
พันธบัตรที่ออกโดยกระทรวงการคลังสหรัฐฯเพื่อระดมทุนในการดำเนินงานของรัฐบาลสหรัฐฯเป็นที่รู้จักกันในชื่อพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ขึ้นอยู่กับเวลาจนกระทั่งครบกำหนดพวกเขาจะเรียกว่าตั๋วเงินธนบัตรหรือพันธบัตร
นักลงทุนพิจารณาว่าพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯจะปราศจากความเสี่ยงในการผิดนัดชำระ กล่าวอีกนัยหนึ่งนักลงทุนเชื่อว่าไม่มีโอกาสที่รัฐบาลสหรัฐฯจะผิดนัดชำระดอกเบี้ยและเงินต้นในการออกพันธบัตร สำหรับส่วนที่เหลือของบทความนี้เราจะใช้พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯในตัวอย่างของเราซึ่งจะช่วยลดความเสี่ยงด้านเครดิตจากการอภิปราย
การทำความเข้าใจเกี่ยวกับอัตราเงินเฟ้อและตลาดตราสารหนี้
การคำนวณอัตราผลตอบแทนและราคาพันธบัตร
เพื่อให้เข้าใจว่าอัตราดอกเบี้ยมีผลต่อราคาของพันธบัตรอย่างไรคุณต้องเข้าใจแนวคิดของอัตราผลตอบแทน ในขณะที่มีการคำนวณผลตอบแทนหลายประเภทที่แตกต่างกันสำหรับจุดประสงค์ของบทความนี้เราจะใช้การคำนวณอัตราผลตอบแทนถึงกำหนด (YTM) YTM ของพันธบัตรเป็นเพียงอัตราส่วนลดที่สามารถใช้เพื่อสร้างมูลค่าปัจจุบันของกระแสเงินสดทั้งหมดของพันธบัตรเท่ากับราคาของมัน
กล่าวอีกนัยหนึ่งราคาของพันธบัตรคือผลรวมของมูลค่าปัจจุบันของแต่ละกระแสเงินสดซึ่งมูลค่าปัจจุบันของแต่ละกระแสเงินสดคำนวณโดยใช้อัตราส่วนลดเดียวกัน อัตราส่วนลดนี้คือผลตอบแทน เมื่อผลตอบแทนของตราสารหนี้เพิ่มขึ้นตามคำนิยามราคาจะลดลงและเมื่ออัตราผลตอบแทนของตราสารหนี้ลดลงตามคำจำกัดความราคาจะเพิ่มขึ้น
อัตราผลตอบแทนสัมพัทธ์ของพันธบัตร
การครบกําหนดหรือตามอายุของพันธบัตรนั้นมี เพื่อทำความเข้าใจกับข้อความนี้คุณต้องเข้าใจสิ่งที่เรียกว่าเส้นโค้งอัตราผลตอบแทน เส้นอัตราผลตอบแทนแสดงถึง YTM ของคลาสของพันธบัตร (ในกรณีนี้คือพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ)
ในสภาพแวดล้อมอัตราดอกเบี้ยส่วนใหญ่ระยะเวลาที่ครบกำหนดระยะเวลานานขึ้นอัตราผลตอบแทนจะสูงขึ้น สิ่งนี้ทำให้เข้าใจได้ง่ายเพราะช่วงเวลาที่นานกว่าก่อนที่จะได้รับกระแสเงินสดยิ่งมีโอกาสมากขึ้นที่อัตราคิดลด (หรืออัตราผลตอบแทน) ที่ต้องการจะสูงขึ้น
ความคาดหวังเงินเฟ้อกำหนดความต้องการผลตอบแทนของนักลงทุน
อัตราเงินเฟ้อเป็นศัตรูที่เลวร้ายที่สุดของพันธบัตร อัตราเงินเฟ้อจะกัดกร่อนกำลังซื้อของกระแสเงินสดในอนาคตของพันธบัตร อัตราเงินเฟ้อในปัจจุบันที่สูงขึ้นและอัตราเงินเฟ้อในอนาคตที่คาดว่าจะสูงขึ้นเท่าไหร่อัตราผลตอบแทนจะสูงขึ้นเมื่อเทียบกับอัตราผลตอบแทนเนื่องจากนักลงทุนจะต้องการผลตอบแทนที่สูงกว่านี้เพื่อชดเชยความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อ
ระยะสั้นอัตราดอกเบี้ยระยะยาวและความคาดหวังเงินเฟ้อ
เงินเฟ้อ - เช่นเดียวกับความคาดหวังของอัตราเงินเฟ้อในอนาคต - เป็นฟังก์ชั่นของการเปลี่ยนแปลงระหว่างอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นและระยะยาว อัตราดอกเบี้ยระยะสั้นทั่วโลกบริหารโดยธนาคารกลางของประเทศต่างๆ ในสหรัฐอเมริกาคณะกรรมการตลาดกลางสหรัฐเปิด (FOMC) กำหนดอัตราเงินของรัฐบาลกลาง ในอดีตดอกเบี้ยระยะสั้นที่เป็นสกุลเงินดอลลาร์อื่น ๆ เช่น LIBOR มีความสัมพันธ์อย่างมากกับอัตราเงินกองทุน (เช่นการเชื่อมต่อกับ LIBID)
FOMC บริหารอัตราเงินเฟดเพื่อบรรลุเป้าหมายสองประการในการส่งเสริมการเติบโตทางเศรษฐกิจในขณะที่รักษาเสถียรภาพของราคา นี่ไม่ใช่งานง่ายสำหรับ FOMC มีการถกเถียงกันอยู่เสมอเกี่ยวกับระดับเงินกองทุนที่เหมาะสมและตลาดสร้างความคิดเห็นของตนเองว่า FOMC ดำเนินการได้ดีเพียงใด
ธนาคารกลางไม่ได้ควบคุมอัตราดอกเบี้ยระยะยาว กลไกตลาด (อุปสงค์และอุปทาน) กำหนดราคาดุลยภาพสำหรับพันธบัตรระยะยาวซึ่งกำหนดอัตราดอกเบี้ยระยะยาว หากตลาดตราสารหนี้เชื่อว่า FOMC ได้กำหนดอัตราเงินเฟดต่ำเกินไปความคาดหวังของการเพิ่มขึ้นของอัตราเงินเฟ้อในอนาคตซึ่งหมายถึงการเพิ่มขึ้นของอัตราดอกเบี้ยระยะยาวเมื่อเทียบกับอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นซึ่งเป็นอัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้น
หากตลาดเชื่อว่า FOMC ได้กำหนดอัตราเงินเฟดไว้สูงเกินไปตรงกันข้ามจะเกิดขึ้นและอัตราดอกเบี้ยระยะยาวจะลดลงเมื่อเทียบกับอัตราดอกเบี้ยระยะสั้น - เส้นอัตราผลตอบแทนจะลดลง
ระยะเวลาของกระแสเงินสดของพันธบัตรและอัตราดอกเบี้ย
ช่วงเวลาของกระแสเงินสดของพันธบัตรเป็นสิ่งสำคัญ รวมถึงอายุของพันธบัตร หากนักลงทุนในตลาดเชื่อว่ามีอัตราเงินเฟ้อที่สูงขึ้นอัตราดอกเบี้ยและผลตอบแทนพันธบัตรจะเพิ่มขึ้น (และราคาจะลดลง) เพื่อชดเชยการสูญเสียกำลังซื้อของกระแสเงินสดในอนาคต พันธบัตรที่มีกระแสเงินสดที่ยาวที่สุดจะทำให้อัตราผลตอบแทนของพวกเขาเพิ่มขึ้นและราคาจะลดลงมากที่สุด
สิ่งนี้ควรเป็นสัญชาตญาณถ้าคุณคิดเกี่ยวกับการคำนวณมูลค่าปัจจุบัน - เมื่อคุณเปลี่ยนอัตราคิดลดที่ใช้กับกระแสเงินสดในอนาคตมากขึ้นจนกว่าจะได้รับกระแสเงินสดมากขึ้นมูลค่าปัจจุบันของมันก็จะยิ่งมากขึ้นเท่านั้น ตลาดตราสารหนี้มีการวัดการเปลี่ยนแปลงราคาเมื่อเทียบกับการเปลี่ยนแปลงอัตราดอกเบี้ย การวัดพันธบัตรที่สำคัญนี้เรียกว่าระยะเวลา
บรรทัดล่าง
อัตราดอกเบี้ย, ผลตอบแทนพันธบัตร (ราคา) และการคาดการณ์เงินเฟ้อมีความสัมพันธ์ซึ่งกันและกัน การเคลื่อนไหวของอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นซึ่งกำหนดโดยธนาคารกลางของประเทศจะส่งผลกระทบต่อพันธบัตรที่แตกต่างกันซึ่งมีเงื่อนไขแตกต่างกันไปตามวุฒิภาวะที่แตกต่างกันขึ้นอยู่กับความคาดหวังของตลาดเกี่ยวกับระดับเงินเฟ้อในอนาคต
ตัวอย่างเช่นการเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นที่ไม่ส่งผลกระทบต่ออัตราดอกเบี้ยระยะยาวจะมีผลเพียงเล็กน้อยต่อราคาและอัตราผลตอบแทนของพันธบัตรระยะยาว อย่างไรก็ตามการเปลี่ยนแปลง (หรือไม่มีการเปลี่ยนแปลงเมื่อตลาดรับรู้ว่ามีความจำเป็น) ในอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นที่มีผลต่ออัตราดอกเบี้ยระยะยาวอาจส่งผลกระทบอย่างมากต่อราคาและผลตอบแทนของพันธบัตรระยะยาว กล่าวง่ายๆว่าการเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นมีผลต่อพันธบัตรระยะสั้นมากกว่าพันธบัตรระยะยาวและการเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ยระยะยาวมีผลต่อพันธบัตรระยะยาว แต่ไม่ใช่พันธบัตรระยะสั้น.
กุญแจสำคัญในการทำความเข้าใจว่าการเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ยจะส่งผลกระทบต่อราคาและอัตราผลตอบแทนของตราสารหนี้ใดบ้างคือการรับรู้ว่าเส้นอัตราผลตอบแทนของพันธบัตรนั้นอยู่ที่ใด (ปลายสั้นหรือปลายยาว) และเพื่อทำความเข้าใจพลวัตระหว่างระยะสั้นและยาว อัตราดอกเบี้ยระยะยาว
ด้วยความรู้นี้คุณสามารถใช้มาตรการต่าง ๆ ของระยะเวลาและนูนเพื่อเป็นนักลงทุนในตลาดตราสารหนี้ที่มีประสบการณ์
