การแลกเปลี่ยนแบบ Putable คืออะไร?
การแลกเปลี่ยนแบบถอดเปลี่ยนได้คือการแลกเปลี่ยนอัตราดอกเบี้ยที่ยกเลิกได้ด้วยตัวเลือกแบบฝังซึ่งคู่สัญญาฝ่ายหนึ่งทำการชำระเงินตามอัตราดอกเบี้ยลอยตัวในขณะที่อีกฝ่ายทำการชำระเงินตามอัตราคงที่ ตัวรับอัตราดอกเบี้ยคงที่ (ผู้จ่ายอัตราดอกเบี้ยลอยตัว) มีสิทธิ์ แต่ไม่ใช่ข้อผูกมัดในการยกเลิกการแลกเปลี่ยนในวันที่กำหนดล่วงหน้าจำนวนหนึ่งก่อนวันหมดอายุ ตรงข้ามของการแลกเปลี่ยนแบบถอดเปลี่ยนได้คือการแลกเปลี่ยนแบบเรียกได้ซึ่งผู้จ่ายอัตราคงที่มีสิทธิ์สิ้นสุดการแลกเปลี่ยนก่อนเวลา
ประเด็นที่สำคัญ
- การแลกเปลี่ยนแบบถอดเปลี่ยนได้คือการแลกเปลี่ยนอัตราดอกเบี้ยที่ยกเลิกได้ซึ่งผู้รับอัตราคงที่มีสิทธิ์ในการยกเลิกการแลกเปลี่ยนก่อนวันที่หมดอายุ สิทธิ์ในการยกเลิกข้อ จำกัด และป้องกันการเคลื่อนไหวของอัตราที่ไม่พึงประสงค์ในอนาคตโดยทั่วไป "ต้นทุน" ของการแลกเปลี่ยนแบบใส่ได้คือความแตกต่างระหว่างอัตราการแลกเปลี่ยนแบบถอดเปลี่ยนได้และอัตราการแลกเปลี่ยนตลาด
ทำความเข้าใจกับการแลกเปลี่ยนที่ใส่ได้
Putable Swaps ให้กลุ่มที่แลกเปลี่ยนนานซึ่งได้รับอัตราดอกเบี้ยคงที่มีโอกาสเปลี่ยนใจเกี่ยวกับการรับอัตราดอกเบี้ยคงที่ สิทธิ์ในการยกเลิกข้อ จำกัด และป้องกันการเคลื่อนไหวของอัตราที่ไม่พึงประสงค์ในอนาคต แต่การแลกเปลี่ยนเป็นอัตราแลกเปลี่ยนที่ต่ำกว่าที่พวกเขาจะได้รับจากการแลกเปลี่ยนอัตราดอกเบี้ยวานิลลาแบบดั้งเดิม
การแลกเปลี่ยนแบบถอดเปลี่ยนได้อาจดึงดูดความสนใจของนักลงทุนที่คิดว่าอัตราดอกเบี้ยจะสูงขึ้นและมีความสุขที่จะได้รับอัตราดอกเบี้ยคงที่ที่ต่ำกว่าเพื่อแลกกับตัวเลือกในการยกเลิก หากอัตราดอกเบี้ยเพิ่มขึ้นผู้รับอัตราดอกเบี้ยคงที่สามารถนำการแลกเปลี่ยนกลับไปยังผู้ออกและแทนที่ด้วยการแลกเปลี่ยนวานิลลาธรรมดาที่อัตราดอกเบี้ยในตลาดปัจจุบันที่สูงขึ้น
การแลกเปลี่ยนแบบใส่ได้อาจดึงดูดผู้ซื้อหากพวกเขาไม่แน่ใจเกี่ยวกับอายุของอัตราดอกเบี้ยลอยตัวที่พวกเขาจะได้รับจากสินทรัพย์ อัตราดอกเบี้ยลอยตัวที่ได้รับจากสินทรัพย์นี้ใช้เพื่อจ่ายอัตราดอกเบี้ยลอยตัวของการแลกเปลี่ยนที่ใส่ได้ หากกระแสรายได้ลอยตัวของผู้ซื้อสามารถยกเลิกจ่ายก่อนหรือแปลงเป็นอัตราอื่นการแลกเปลี่ยนแบบใส่ได้อาจมีประโยชน์เพราะความสามารถในการยกเลิกการแลกเปลี่ยนช่วยให้ผู้ซื้อแลกเปลี่ยนสามารถปรับเปลี่ยนการแลกเปลี่ยนใหม่ (ถ้าจำเป็น) ด้วย กระแสรายได้พื้นฐาน
Putable swaps ทำการซื้อขายแบบ over-the-counter (OTC) และสามารถปรับแต่งได้ตามสิ่งที่ทั้งสองฝ่ายเห็นพ้องต้องกัน
ราคาของการแลกเปลี่ยน Putable
คุณลักษณะเพิ่มเติมของการแลกเปลี่ยนที่ใส่ได้ทำให้ราคาแพงกว่าการแลกเปลี่ยนอัตราดอกเบี้ยวานิลลาธรรมดา ผู้รับอัตราคงที่จ่ายค่าพรีเมี่ยมทั้งในรูปแบบของการชำระเงินล่วงหน้าหรืออัตราแลกเปลี่ยนที่ต่ำกว่า อาจมีค่าธรรมเนียมการยกเลิก
โดยทั่วไป "ต้นทุน" ของการแลกเปลี่ยนแบบถอดเปลี่ยนได้คือความแตกต่างระหว่างอัตราแลกเปลี่ยนแบบถอดเปลี่ยนได้และอัตราแลกเปลี่ยนในตลาด ความแตกต่างนี้ขึ้นอยู่กับความผันผวนของอัตราดอกเบี้ย (ยิ่งมีความผันผวนมากขึ้นค่าใช้จ่ายมากขึ้น) จำนวนสิทธิ์ในการยกเลิก (ยิ่งสิทธิ์ยิ่งราคายิ่งสูงขึ้น) เวลาในการยกเลิกสิทธิครั้งแรก (ยิ่งมีเวลามากขึ้นเท่าใด ค่าใช้จ่าย) และรูปร่างของเส้นโค้งผลผลิต
ตัวอย่างของการแลกเปลี่ยนแบบใส่ได้
สมมติว่าฝ่ายหนึ่งต้องการซื้อ swap ที่จ่ายอัตราดอกเบี้ยคงที่ ในการแลกเปลี่ยนพวกเขาจะจ่ายอัตราลอยตัว พวกเขากำหนดราคาแลกเปลี่ยนอัตราดอกเบี้ยวานิลลาและพบว่าผู้ซื้อจะได้รับดอกเบี้ยคงที่ 3% รวมถึงจ่าย LIBOR บวก 1% LIBOR ปัจจุบัน 2%
ผู้ซื้อไม่แน่ใจว่าสินทรัพย์อ้างอิงของอัตราดอกเบี้ยลอยตัว (ที่พวกเขาใช้เพื่อจ่ายอัตราดอกเบี้ยลอยตัว) จะดำเนินต่อไปหรือไม่ ดังนั้นเพื่อช่วยขจัดความเสี่ยงของพวกเขาพวกเขาเลือกที่จะซื้อ swap ที่เปลี่ยนได้แทนการแลกเปลี่ยนอัตราดอกเบี้ยวานิลลา
การแลกเปลี่ยนแบบถอดเปลี่ยนได้มีการเจรจา แต่ผู้ซื้อจะได้รับอัตราดอกเบี้ยคงที่ 2.8% เท่านั้นและยังคงต้องชำระ LIBOR บวก 1% ซึ่งปัจจุบันรวมอยู่ 3%
0.2% ที่ผู้ซื้อเสียไปนั้นเท่ากับเบี้ยประกันที่สามารถยกเลิกการแลกเปลี่ยนได้ หากผู้ซื้อสูญเสียอัตราดอกเบี้ยลอยตัวที่พวกเขาได้รับจากสินทรัพย์อ้างอิงพวกเขาสามารถยกเลิกสัญญาแลกเปลี่ยนที่ใส่ได้
หากอัตราดอกเบี้ยสูงขึ้นผู้ซื้ออาจต้องการยกเลิกการแลกเปลี่ยนแล้วเริ่มต้นการแลกเปลี่ยนอีกครั้งเพื่อรับการชำระดอกเบี้ยคงที่ที่สูงขึ้น
