พันธบัตรมีความสัมพันธ์แบบผกผันกับอัตราดอกเบี้ย เมื่ออัตราดอกเบี้ยสูงขึ้นราคาตราสารหนี้ลดลงและในทางกลับกัน ได้อย่างรวดเร็วก่อนความสัมพันธ์แบบผกผันระหว่างอัตราดอกเบี้ยและราคาตราสารหนี้นั้นค่อนข้างไร้เหตุผล แต่เมื่อตรวจสอบอย่างใกล้ชิดมันก็สมเหตุสมผลดี
วิธีง่าย ๆ ที่จะเข้าใจว่าทำไมราคาพันธบัตรจึงเคลื่อนไหวในทิศทางตรงกันข้ามเนื่องจากอัตราดอกเบี้ยคือการพิจารณาถึงพันธบัตรที่ไม่มีคูปองซึ่งไม่จ่ายคูปอง แต่ได้มูลค่าของพวกเขาจากความแตกต่างระหว่างราคาซื้อและมูลค่าที่ตราไว้เมื่อครบกำหนด ตัวอย่างเช่นหากพันธบัตร zero-coupon ซื้อขายที่ $ 950 และมีมูลค่าที่ตราไว้ $ 1, 000 (จ่ายเมื่อครบกำหนดในหนึ่งปี) อัตราผลตอบแทนของพันธบัตรในปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 5.26% ซึ่งเท่ากับ (1, 000 - 950) ÷ 950
สำหรับคนที่จะจ่าย $ 950 สำหรับพันธบัตรนี้เขาหรือเธอจะต้องมีความสุขกับการได้รับผลตอบแทน 5.26% แต่ความพึงพอใจของเขาหรือเธอที่มีต่อผลตอบแทนนี้ขึ้นอยู่กับสิ่งที่เกิดขึ้นในตลาดตราสารหนี้
ประเด็นที่สำคัญ
- พันธบัตรส่วนใหญ่จ่ายอัตราดอกเบี้ยคงที่หากอัตราดอกเบี้ยโดยทั่วไปลดลงอัตราดอกเบี้ยของพันธบัตรจะน่าสนใจยิ่งขึ้นดังนั้นผู้คนจะประมูลราคาของพันธบัตรเช่นเดียวกับหากอัตราดอกเบี้ยสูงขึ้นคนจะไม่ชอบดอกเบี้ยคงที่ที่ลดลงอีกต่อไป อัตราที่จ่ายโดยพันธบัตรและราคาจะลดลงพันธบัตรของศูนย์คูปองแสดงตัวอย่างที่ชัดเจนว่ากลไกนี้ทำงานอย่างไรในทางปฏิบัติ
ผลตอบแทนที่ดีที่สุด
นักลงทุนพันธบัตรมักจะพยายามให้ได้ผลตอบแทนที่ดีที่สุด หากอัตราดอกเบี้ยปัจจุบันสูงขึ้นการให้พันธบัตรที่ออกใหม่ให้ผลตอบแทน 10% จากนั้นพันธบัตร zero-coupon ที่ให้ผลตอบแทน 5.26% จะไม่เพียง แต่ดึงดูดความสนใจน้อยกว่าเท่านั้น ใครต้องการผลตอบแทน 5.26% เมื่อพวกเขาได้ 10%?
เพื่อดึงดูดความต้องการราคาของพันธบัตร zero-coupon ที่มีอยู่ก่อนจะต้องลดลงมากพอที่จะให้ตรงกับผลตอบแทนที่ได้รับโดยอัตราดอกเบี้ยในขณะนั้น ในตัวอย่างนี้ราคาของพันธบัตรจะลดลงจาก $ 950 (ซึ่งให้ผลตอบแทน 5.26%) เป็น $ 909.09 (ซึ่งให้ผลตอบแทน 10%)
แนวโน้มความผันผวน
นี่คือเหตุผลที่พันธบัตร zero-coupon มักจะมีความผันผวนมากกว่าเนื่องจากไม่มีการจ่ายดอกเบี้ยเป็นระยะในช่วงอายุของพันธบัตร เมื่อครบกำหนดผู้ถือหุ้นกู้ที่ไม่มีคูปองจะได้รับมูลค่าที่ตราไว้ของพันธบัตร
ดังนั้นมูลค่าเดียวในพันธบัตร zero-coupon คือยิ่งเข้าใกล้ครบกำหนดยิ่งมีมูลค่าพันธบัตรมากเท่านั้น นอกจากนี้ยังมีสภาพคล่องที่ จำกัด สำหรับพันธบัตร zero-coupon เนื่องจากราคาของพวกเขาไม่ได้รับผลกระทบจากการเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ย สิ่งนี้ทำให้มูลค่าของพวกเขาผันผวนมากยิ่งขึ้น
พันธบัตรแบบไม่มีดอกเบี้ยจะออกให้โดยมีส่วนลดตามมูลค่าที่ตราไว้ ผลตอบแทนจากพันธบัตรที่ไม่มีดอกเบี้ยเป็นฟังก์ชั่นของราคาซื้อมูลค่าที่ตราไว้และเวลาที่เหลือจนกว่าจะครบกำหนด อย่างไรก็ตามพันธบัตร zero-coupon ยังล็อคอัตราผลตอบแทนของพันธบัตรซึ่งอาจดึงดูดนักลงทุนบางส่วน
ผลกระทบทางภาษีที่ไม่ซ้ำ
ถึงกระนั้นพันธบัตรที่ไม่มีคูปองจะมีผลกระทบทางภาษีที่ไม่เหมือนใครซึ่งนักลงทุนควรเข้าใจก่อนตัดสินใจลงทุน แม้ว่าจะไม่มีการจ่ายดอกเบี้ยเป็นงวดในพันธบัตร zero-coupon แต่ผลตอบแทนสะสมประจำปีนั้นถือเป็นรายได้ซึ่งจะถูกหักภาษีเป็นดอกเบี้ย พันธบัตรจะได้รับมูลค่าเมื่อใกล้ถึงกำหนด กำไรที่ได้จากมูลค่าไม่ต้องเสียภาษีในอัตรากำไรขั้นต้น แต่ถือเป็นรายได้
ต้องชำระภาษีในพันธบัตรเหล่านี้เป็นประจำทุกปีแม้ว่าผู้ลงทุนจะไม่ได้รับเงินใด ๆ จนกว่าจะถึงวันครบกำหนดไถ่ถอนพันธบัตร นี่อาจเป็นภาระสำหรับนักลงทุน อย่างไรก็ตามมีบางวิธีที่จะ จำกัด ผลกระทบทางภาษีเหล่านี้
ราคาพันธบัตรเคลื่อนไหวอย่างไร
ตอนนี้เรามีความคิดว่าราคาตราสารหนี้เคลื่อนไหวอย่างไรเมื่อเทียบกับการเปลี่ยนแปลงอัตราดอกเบี้ยเป็นเรื่องง่ายที่จะเห็นว่าทำไมราคาพันธบัตรถึงสูงขึ้นหากอัตราดอกเบี้ยลดลง หากอัตราดอกเบี้ยลดลงเหลือ 3% พันธบัตร zero-coupon ของเราที่มีอัตราผลตอบแทน 5.26% ก็จะดูน่าสนใจมาก ผู้คนจำนวนมากจะซื้อพันธบัตรซึ่งจะผลักดันราคาให้สูงขึ้นจนกว่าอัตราผลตอบแทนของพันธบัตรจะตรงกับอัตรา 3% ที่เกิดขึ้น
ในตัวอย่างนี้ราคาของพันธบัตรจะเพิ่มขึ้นเป็นประมาณ $ 970.87 ด้วยราคาที่เพิ่มขึ้นนี้คุณสามารถดูได้ว่าทำไมผู้ถือหุ้นกู้ (นักลงทุนที่ขายพันธบัตร) ได้รับประโยชน์จากการลดลงของอัตราดอกเบี้ย
ตัวอย่างเหล่านี้ยังแสดงให้เห็นว่าอัตราดอกเบี้ยพันธบัตรของพันธบัตรได้รับผลกระทบโดยตรงจากอัตราดอกเบี้ยของประเทศอย่างไรและเป็นราคาในตลาด พันธบัตรที่ออกใหม่มีแนวโน้มที่จะมีอัตราดอกเบี้ยที่ตรงกับหรือสูงกว่าอัตราดอกเบี้ยในประเทศปัจจุบัน
เมื่อผู้คนอ้างถึง "อัตราดอกเบี้ยระดับชาติ" หรือ "อัตราเงินเฟ้อ" พวกเขาส่วนใหญ่มักอ้างถึงอัตราเงินของรัฐบาลกลางที่กำหนดโดยคณะกรรมการตลาดกลางเปิด (FOMC) นี่คืออัตราดอกเบี้ยที่เรียกเก็บจากการโอนระหว่างธนาคารของกองทุนที่ถือโดย Federal Reserve และใช้กันอย่างแพร่หลายเป็นเกณฑ์มาตรฐานสำหรับอัตราดอกเบี้ยของการลงทุนและตราสารหนี้ทุกประเภท
ความอ่อนไหวของราคาตราสารหนี้ต่อการเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ยเป็นที่รู้จักกันในชื่อระยะเวลา
เมื่อตลาดตราสารหนี้ตก
ด้วยเหตุผลนี้เมื่อ Federal Reserve ขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนมีนาคม 2017 ตามจุดเปอร์เซ็นต์ไตรมาสตลาดตราสารหนี้ลดลง อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 30 ปีลดลงเหลือ 3.02% จาก 3.14% อัตราผลตอบแทนตั๋วเงินคลังระยะเวลา 10 ปีลดลงเหลือ 2.4% จาก 2.53% และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรสองปีลดลงจาก 1.35% เป็น 1.27%
เฟดปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเป็นสี่เท่าในปี 2561 หลังจากการประกาศเพิ่มครั้งสุดท้ายของปีเมื่อวันที่ 20 ธ.ค. 2561 อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีลดลงจาก 2.79% เป็น 2.69%
