เฟดจะลดงบดุลอย่างไร

สารบัญ

• ขายหลักทรัพย์
• สุก: วิธีผู้ใหญ่
• บินขึ้น
• บรรทัดล่าง

เมื่อธนาคารกลางเริ่มทยอยปรับนโยบายการเงินอย่างเข้มงวดงานต่อไปคือการจัดการกับช้างจำนวน 4.5 ล้านล้านช้างในห้อง: งบดุลที่บวม

ตั้งแต่ต้นปี 2551 เฟดเริ่มซื้อสินทรัพย์จำนวนมากเช่นคลังสหรัฐและหลักทรัพย์ที่ได้รับการสนับสนุนจากรัฐบาล (MBS) ที่ได้รับการสนับสนุนจากรัฐบาลเพื่อป้องกันการล่มสลายของระบบการเงิน เป็นเวลาหกปีที่ Fed ได้เริ่มดำเนินโครงการซื้อสินทรัพย์นี้หรือที่เรียกว่ามาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณซึ่งทำให้อัตราดอกเบี้ยอยู่ในระดับต่ำสุดเป็นประวัติการณ์โดยหวังว่าการปล่อยสินเชื่อของธนาคารที่เพิ่มขึ้นจะกระตุ้นการเติบโต

ประสิทธิภาพของโปรแกรมจะไม่เป็นที่รู้จัก (สถานการณ์เชิงต่อต้านที่ไม่ได้มีการทดสอบ QE) แต่ระบบการเงินในสหรัฐฯสามารถรอดพ้นจากมิติทางประวัติศาสตร์ได้ บางคนอาจโต้แย้งว่า QE ดำเนินต่อไปเป็นเวลานานเกินไปที่จะนำไปสู่ราคาสินทรัพย์ที่สูงเกินจริง แต่เราก็ปล่อยให้การอภิปรายนั้นเกิดขึ้นอีกวัน

เมื่อวันที่ 29 ตุลาคม 2014 เมื่อประธานเฟด Janet Yellen ประกาศสิ้นสุดโครงการซื้อพันธบัตรงบดุลของเฟดได้ถึง 4.48 ล้านล้านดอลลาร์ โดยการลงทุนซ้ำการชำระเงินต้นและหลักทรัพย์ที่ครบกำหนดในงบดุลนั้นยังคงอยู่ที่ประมาณ 4.5 ล้านล้านดอลลาร์ ตามข้อมูลรายสัปดาห์ที่เผยแพร่โดยเฟดงบดุลของ บริษัท ประกอบด้วยคลังมูลค่า 2.5 ล้านล้านเหรียญสหรัฐและหลักทรัพย์ที่ได้รับการจดจำนองจำนวน 1.8 ล้านล้านดอลลาร์

เนื่องจากสภาพเศรษฐกิจยังคงดีขึ้นอย่างเห็นได้ชัดในตลาดแรงงานและเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้นแม้ว่าเฟดจะเผชิญกับแรงกดดันที่เพิ่มขึ้นเพื่อแก้ไขงบดุล ในเดือนธันวาคมเฟดระบุว่าจะไม่เริ่มกระบวนการลดขนาดงบดุลจนกว่าจะ "การปรับระดับอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐเป็นไปอย่างราบรื่น" เมื่อใดที่จะเป็นหรือในระดับใดที่เจ้าหน้าที่ของเฟดเชื่อว่าการทำให้เป็นปกติจะเกิดขึ้นยังไม่ทราบ วางความคิดส่วนตัวนี้ไว้เมื่อเฟดเริ่มลดงบดุลมันจะทำอย่างใดอย่างหนึ่งในสองวิธี สามารถขายหลักทรัพย์ในงบดุลหรือสามารถเลือกที่จะไม่ลงทุนในหลักทรัพย์ที่มีอายุคงเหลือ

คีย์ Takeawys

• งบดุลของธนาคารกลางสหรัฐอยู่ที่ 4.5 ล้านล้านดอลลาร์ตั้งแต่ปี 2557 เฟดสามารถลดงบดุลโดยการขายหลักทรัพย์ในงบดุลหรือยุติการลงทุนในตราสารหนี้ที่ครบกำหนดไถ่ถอนในระหว่างการประชุมเฟดสมาชิกคณะกรรมการเสนอให้ $ 30 พันล้านเหรียญสหรัฐ หลักทรัพย์ที่ได้รับการสนับสนุน (MBS) ไหลบ่าต่อเดือนพันล้านดอลลาร์เริ่มต้นในเดือนตุลาคม 2560 แผนลดหย่อน 50 ล้านดอลลาร์และคาดว่าแผนนี้งบดุลจะต่ำกว่า 3 ล้านล้านดอลลาร์ในปี 2563

ขายหลักทรัพย์

จนกว่าการเลือกตั้งของ Donald Trump โอกาสของเฟดที่จะขายหลักทรัพย์เพื่อลดงบดุลนั้นไม่น่าเป็นไปได้ ภายใต้สถานการณ์นี้เส้นทางการลดงบดุลที่ก้าวร้าวยิ่งขึ้นการขายหลักทรัพย์จะสร้างแรงกดดันต่อตลาดตราสารหนี้ซึ่งอาจทำให้อัตราดอกเบี้ยเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วทำให้เกิดความผันผวนในตลาดการเงิน อย่างไรก็ตามทรัมป์มีความสำคัญอย่างยิ่งต่อเยลเลนและนโยบายอัตราดอกเบี้ยต่ำของเฟด ถ้าเขาเลือกที่จะทำให้เฟดสั่นคลอนมันอาจเปลี่ยนกลยุทธ์ของธนาคารกลาง

"สิ่งนี้อาจมีความสำคัญต่อนโยบายงบดุลเนื่องจากนักเศรษฐศาสตร์หลายคนที่เป็นพรรครีพับลิกันจำนวนมากได้วิจารณ์การผ่อนคลายเชิงปริมาณและแสดงความพึงพอใจต่องบดุลที่มีการเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็วหรือแม้กระทั่งจากการขายสินทรัพย์" Daan Struyven

โพสต์ในบล็อกเดือนมกราคมเรื่อง "การลดงบดุลของเฟด" อดีตประธานาธิบดีเบ็นเบอร์นันเก้อดีตประธานเฟดเตือนว่าเฟดจะซื้อขายงบดุลอย่างแข็งขัน “ ฉันกังวลว่าในทางปฏิบัติการพยายามจัดการกระบวนการที่คลี่คลายอาจนำไปสู่การตอบสนองที่ไม่คาดคิดในตลาดการเงิน” นายเบอร์นันเก้กล่าว

ในเดือนพฤษภาคม 2556 เฟดประกาศว่าจะลดการซื้อพันธบัตรมูลค่า 70 พันล้านดอลลาร์ต่อเดือน การประกาศดังกล่าวทำให้เกิดการขายที่น่าตกใจในตลาดการเงินสหรัฐและอัตราดอกเบี้ยพุ่งสูงขึ้น วันนี้กลายเป็นที่รู้จักในฐานะความโกรธเคือง

สุก: วิธีผู้ใหญ่

เพียงปล่อยให้งบดุลลดลงอย่างช้าๆโดยไม่ต้องลงทุนซ้ำสินทรัพย์ที่ครบกำหนดเป็นหนทางที่ง่ายสำหรับการลดงบดุล ในขณะที่พรรครีพับลิกันอ้างว่าก้าวของการลดควรจะรวดเร็ว แต่ก็เป็นที่น่าสังเกตว่า 1.4 พันล้านดอลลาร์จาก 2.5 ล้านล้านดอลลาร์ในคลังมีระยะเวลาครบกำหนดน้อยกว่าห้าปี นอกจากนี้หากธนาคารกลางสหรัฐต้องรักษางบดุลให้มีขนาดใหญ่อย่างถาวร - สิ่งที่เบอร์นันเก้โต้เถียงกัน - ระยะเวลาอันสั้นของหลักทรัพย์เหล่านี้ทำให้เกิดข้อโต้แย้งในการปล่อยให้สินทรัพย์เติบโตตามกาลเวลา: แนวทางที่เป็นผู้ใหญ่และมีเสถียรภาพมากขึ้น

เบอร์นันเก้แย้งว่าเฟดควรรักษางบดุลขนาดใหญ่เพื่อปรับปรุงความสามารถของเฟดในการจัดหาสินทรัพย์ในช่วงวิกฤต

บินขึ้น

รายงานการประชุมของธนาคารกลางสหรัฐในเดือนมีนาคม 2017 พบว่าเจ้าหน้าที่ของเฟดสนับสนุนแผนการที่จะเริ่มลดงบดุล 4.5 ล้านล้านดอลลาร์ในปลายปี 2560 "ผู้เข้าร่วมส่วนใหญ่คาดการณ์ว่าการเพิ่มขึ้นของอัตราดอกเบี้ยของรัฐบาลกลางจะดำเนินต่อไปและตัดสินว่าการเปลี่ยนแปลง นโยบายการลงทุนใหม่ของคณะกรรมการน่าจะเหมาะสมในปลายปีนี้ "รายงานระบุ

สามเดือนต่อมาแผนการเหล่านี้ชัดเจนยิ่งขึ้น ในการประชุมมิถุนายน Federal Reserve สมาชิกคณะกรรมการระบุว่าเมื่อเริ่มต้นการเรียวพวกเขาจะให้ $ 6 พันล้านต่อเดือนในการไหลบ่าสมบัติครบกำหนดซึ่งจะเพิ่มขึ้นช้าถึง $ 3000000000 ในช่วงหลายเดือนที่จะมาถึง

สำหรับหนี้เอเจนซี่และหลักทรัพย์ที่ได้รับการสนับสนุน (MBS) นั้นเฟดได้กำหนดแผนการที่คล้ายกันซึ่งจะเริ่มลดลง 4 พันล้านดอลลาร์ต่อเดือนจนกว่าจะถึง 20 พันล้านดอลลาร์ นอกจากนี้เฟดกล่าวว่าแผนระยะยาวคือการรักษางบดุล "ให้ต่ำกว่าที่เห็นในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา แต่มีขนาดใหญ่กว่าก่อนเกิดวิกฤตการณ์ทางการเงิน"

เมื่อวันที่ 20 กันยายน 2017 เฟดประกาศอย่างเป็นทางการ งบดุลที่คลี่คลายอยู่ระหว่างดำเนินการ $ 50 พันล้านต่อเดือนจะลดลงในเดือนตุลาคมและในอัตรานี้งบดุลจะลดลงต่ำกว่า 3 ล้านล้านดอลลาร์ในปี 2563 ซึ่งจะมีการหารือครั้งต่อไปว่างบดุลของเฟดจะยังคงมีขนาดใหญ่เพียงใด

บรรทัดล่าง

นับเป็นเวลาเกือบหนึ่งทศวรรษแล้วที่เฟดจะเปิดตัวนโยบายทางการเงินที่มีความโดดเด่นมากที่สุดในประวัติศาสตร์ ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมาเฟดได้เพิ่มงบดุลเป็นสี่เท่าในความพยายามที่จะต่อสู้กับการล่มสลายของธนาคารที่เต็มเปี่ยม

หลายปีต่อมาผู้เข้าร่วมส่วนใหญ่ยอมรับว่าเฟดสามารถป้องกันภัยพิบัติได้อย่างสมบูรณ์ อย่างไรก็ตามเช่นเดียวกับที่พวกเขาเห็นด้วยกับโครงการ QE พวกเขามีความเห็นเป็นเอกฉันท์ว่าการเปิดเผยงบดุลพันล้านดอลลาร์จะเป็นงานที่ละเอียดอ่อนในตัวเอง และเช่นเดียวกับโปรแกรมการซื้อสินทรัพย์เวลาเท่านั้นที่จะบอกได้