การใช้ประโยชน์จากการดำเนินงานสามารถส่งผลกระทบต่อธุรกิจได้อย่างไร

ผลตอบแทนต่อผู้ถือหุ้นกระแสเงินสดอิสระ (FCF) และอัตราส่วนราคาต่อกำไรเป็นวิธีการทั่วไปที่ใช้ในการประเมินความเป็นอยู่และระดับความเสี่ยงของ บริษัท สำหรับนักลงทุน มาตรการหนึ่งที่ไม่ได้รับความสนใจเพียงพอคือการใช้ประโยชน์จากการดำเนินงานซึ่งจับความสัมพันธ์ระหว่างต้นทุนคงที่และต้นทุนผันแปรของ บริษัท (ไปที่อัตราส่วนดู "วิเคราะห์การลงทุนอย่างรวดเร็วด้วยอัตราส่วน" และ "การสอนการวิเคราะห์อัตราส่วน")

ในช่วงเวลาที่เหมาะสมเลเวอเรจในการดำเนินงานสามารถเพิ่มการเติบโตของกำไร ในช่วงเวลาที่เลวร้ายมันสามารถทำลายกำไร แม้แต่ความคิดคร่าวๆเกี่ยวกับอำนาจการดำเนินงานของ บริษัท ก็สามารถบอกคุณได้มากมายเกี่ยวกับโอกาสของ บริษัท เราจะให้คำแนะนำโดยละเอียดแก่คุณเพื่อทำความเข้าใจกับการใช้ประโยชน์จากการดำเนินงาน

การใช้ประโยชน์จากการดำเนินงานคืออะไร?

โดยพื้นฐานแล้วการใช้ประโยชน์จากการดำเนินงานลดลงเป็นการวิเคราะห์ต้นทุนคงที่และต้นทุนผันแปร ภาระผูกพันในการดำเนินงานสูงสุดใน บริษัท ที่มีสัดส่วนต้นทุนการดำเนินงานคงที่ที่เกี่ยวข้องกับต้นทุนการดำเนินงานผันแปร บริษัท ประเภทนี้ใช้สินทรัพย์ถาวรมากขึ้นในการดำเนินงาน ในทางกลับกันการใช้ประโยชน์จากการดำเนินงานต่ำที่สุดใน บริษัท ที่มีสัดส่วนต้นทุนการดำเนินงานคงที่ต่ำเมื่อเทียบกับต้นทุนการดำเนินงานผันแปร (หากต้องการเรียนรู้เพิ่มเติมเกี่ยวกับการดำเนินงานและการใช้ประโยชน์ทางการเงินอ่าน "ความเสี่ยงของการมีทั้งความสามารถในการปฏิบัติงานสูงและการใช้ประโยชน์ทางการเงินสูง")

ประโยชน์ของเลเวอเรจในการดำเนินงานที่สูงมาก บริษัท ที่มีเลเวอเรจในการดำเนินงานที่สูงสามารถสร้างรายได้จากการขายเพิ่มเติมแต่ละครั้งหากพวกเขาไม่จำเป็นต้องเพิ่มค่าใช้จ่ายเพื่อผลิตยอดขายเพิ่มขึ้น ธุรกิจหยิบขึ้นมานาทีสินทรัพย์ถาวรเช่นที่ดินอาคารและอุปกรณ์ (PP & E) เช่นเดียวกับคนงานที่มีอยู่สามารถทำได้มากขึ้นโดยไม่ต้องเพิ่มค่าใช้จ่ายเพิ่มเติม อัตรากำไรขยายตัวและกำไรพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็ว (ประมาณมาร์จิ้นใน "บรรทัดล่างของกำไร" และ "การวัดประสิทธิภาพของ บริษัท ")

ตัวอย่างชีวิตจริงของการใช้ประโยชน์จากการดำเนินงาน

วิธีที่ดีที่สุดในการอธิบายการใช้ประโยชน์จากการดำเนินงานคือการยกตัวอย่าง ยกตัวอย่างเช่นผู้ผลิตซอฟต์แวร์เช่น Microsoft โครงสร้างต้นทุนส่วนใหญ่ของ บริษัท นี้ได้รับการแก้ไขและ จำกัด อยู่ที่การพัฒนาล่วงหน้าและต้นทุนการตลาด ไม่ว่าจะขายหนึ่งชุดหรือ 10 ล้านชุดของซอฟต์แวร์ Windows ล่าสุดค่าใช้จ่ายของ Microsoft จะไม่เปลี่ยนแปลงโดยทั่วไป ดังนั้นเมื่อ บริษัท มียอดขายเพียงพอที่จะครอบคลุมค่าใช้จ่ายคงที่รายได้จากการขายที่เพิ่มขึ้นทุกดอลลาร์ กล่าวอีกนัยหนึ่ง Microsoft มีความสามารถในการปฏิบัติงานสูง

ในทางตรงกันข้ามผู้ค้าปลีกเช่น Wal-Mart แสดงให้เห็นถึงระดับการใช้งานที่ค่อนข้างต่ำ บริษัท มีต้นทุนคงที่ค่อนข้างต่ำในขณะที่ต้นทุนผันแปรมีจำนวนมาก สินค้าคงคลังเป็นตัวแทนต้นทุนที่ใหญ่ที่สุดของ Wal-Mart สำหรับการขายผลิตภัณฑ์แต่ละครั้งที่ Wal-Mart ส่งเสียงเรียกเข้า บริษัท ต้องชำระเงินสำหรับการจัดหาผลิตภัณฑ์นั้น เป็นผลให้ต้นทุนขายของสินค้า (COGS) ของ Wal-Mart เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องเมื่อรายได้จากการขายเพิ่มขึ้น

ปฏิบัติการยกระดับและผลกำไร

โดยการตรวจสอบว่ารายได้จากการดำเนินงานของ บริษัท มีความอ่อนไหวต่อการเปลี่ยนแปลงของรายได้อย่างไรระดับของภาระการดำเนินงานสะท้อนให้เห็นถึงโครงสร้างต้นทุนของ บริษัท โดยตรงและโครงสร้างต้นทุนเป็นตัวแปรสำคัญเมื่อพิจารณาถึงการทำกำไร (สำหรับข้อมูลเพิ่มเติมให้ดูที่ "ระดับการใช้ประโยชน์จากการดำเนินงานในระดับสูงคืออะไร") หากต้นทุนคงที่สูง บริษัท จะพบว่ามันยากที่จะจัดการกับความผันผวนของรายได้ระยะสั้นเนื่องจากค่าใช้จ่ายเกิดขึ้นโดยไม่คำนึงถึงระดับการขาย สิ่งนี้จะเพิ่มความเสี่ยงและโดยทั่วไปจะสร้างความยืดหยุ่นที่เจ็บบรรทัดล่าง บริษัท ที่มีความเสี่ยงสูงและระดับการใช้ประโยชน์จากการดำเนินงานในระดับสูงพบว่าเป็นการยากที่จะได้รับเงินทุนราคาถูก

ในทางตรงกันข้าม บริษัท ที่มีระดับของภาระหนี้ที่ค่อนข้างต่ำมีการเปลี่ยนแปลงเล็กน้อยเมื่อรายได้จากการขายผันผวน บริษัท ที่มีระดับความสามารถในการดำเนินงานสูงจะได้รับการเปลี่ยนแปลงอย่างมีนัยสำคัญในผลกำไรเมื่อรายได้เปลี่ยนแปลง

ต้นทุนคงที่ที่สูงขึ้นนำไปสู่ระดับความสามารถในการปฏิบัติงานที่สูงขึ้น ระดับของเลเวอเรจด้านปฏิบัติการที่สูงขึ้นจะเพิ่มความไวต่อการเปลี่ยนแปลงของรายได้ การใช้ประโยชน์จากการดำเนินงานที่ละเอียดอ่อนมากขึ้นถือว่ามีความเสี่ยงมากขึ้นเนื่องจากมันแสดงให้เห็นว่าอัตรากำไรปัจจุบันมีความปลอดภัยน้อยกว่าการย้ายไปสู่อนาคต

ขณะนี้มีความเสี่ยงก็หมายความว่าการขายทุกครั้งหลังจากจุดคุ้มทุนจะสร้างผลกำไรที่สูงขึ้น มีต้นทุนผันแปรน้อยกว่าในโครงสร้างต้นทุนที่มีระดับการใช้ประโยชน์จากการดำเนินงานสูงและต้นทุนผันแปรมักลดลงเป็นผลผลิตเพิ่ม - แม้ว่าพวกเขาจะลดความสูญเสียจากการขาดการขาย

ธุรกิจที่มีความเสี่ยง

การใช้ประโยชน์จากการดำเนินงานสามารถบอกนักลงทุนได้มากเกี่ยวกับสถานะความเสี่ยงของ บริษัท แม้ว่าการใช้ประโยชน์จากการดำเนินงานที่สูงมักจะให้ประโยชน์แก่ บริษัท ต่างๆ แต่ บริษัท ที่มีการใช้ประโยชน์จากการดำเนินงานที่สูงนั้นก็มีความเสี่ยงต่อการเปลี่ยนแปลงทางเศรษฐกิจ

ดังกล่าวข้างต้นในช่วงเวลาที่ดีเลเวอเรจในการดำเนินงานที่สูงสามารถทำกำไรได้มากเกินไป แต่ บริษัท ที่มีค่าใช้จ่ายจำนวนมากผูกติดอยู่กับเครื่องจักรโรงงานอสังหาริมทรัพย์และเครือข่ายการจัดจำหน่ายไม่สามารถลดค่าใช้จ่ายได้อย่างง่ายดายเพื่อปรับให้เข้ากับการเปลี่ยนแปลงของอุปสงค์ ดังนั้นหากเศรษฐกิจตกต่ำรายได้ไม่เพียงลดลงพวกเขาก็สามารถดิ่งลงได้

พิจารณา Inktomi ผู้พัฒนาซอฟต์แวร์ ในช่วงปี 1990 นักลงทุนประหลาดใจกับธรรมชาติของธุรกิจซอฟต์แวร์ บริษัท ใช้เงินไปหลายสิบล้านดอลลาร์เพื่อพัฒนาโปรแกรมจัดส่งและจัดเก็บข้อมูลดิจิทัลแต่ละโปรแกรม แต่ด้วยอินเทอร์เน็ตอินเทอร์เน็ตซอฟต์แวร์ของ Inktomi สามารถแจกจ่ายให้กับลูกค้าได้เกือบไม่มีค่าใช้จ่าย บริษัท มีต้นทุนขายใกล้เคียงกับศูนย์ หลังจากต้นทุนการพัฒนาคงที่ได้รับการกู้คืนการขายเพิ่มเติมแต่ละรายการเกือบจะเป็นกำไรที่บริสุทธิ์

หลังจากการล่มสลายของความต้องการของตลาดเทคโนโลยีดอทคอมในปี 2543 Inktomi ได้รับผลกระทบจากการดำเนินงานด้านมืด เมื่อยอดขายลดลงอย่างมากผลกำไรก็พุ่งขึ้นอย่างมากจนขาดทุน 58 ล้านดอลลาร์ในไตรมาสที่ 1 ของปี 2544 โดยลดลงจากกำไร 1 ล้านดอลลาร์ที่ บริษัท ได้รับในไตรมาสที่ 1 ของปี 2000 "ตลาดล่มที่สุด" และ "เมื่อความกลัวและความโลภครอบงำ")

เลเวอเรจสูงที่เกี่ยวข้องกับการนับยอดขายเพื่อชำระค่าใช้จ่ายคงที่สามารถทำให้ บริษัท และผู้ถือหุ้นตกอยู่ในความเสี่ยง เลเวอเรจในการดำเนินงานที่สูงในช่วงที่เศรษฐกิจตกต่ำอาจเป็นจุดอ่อนของ Achilles สร้างแรงกดดันต่ออัตรากำไรและทำให้การหดตัวของรายรับไม่สามารถหลีกเลี่ยงได้ แท้จริงแล้ว บริษัท เช่น Inktomi ที่มีความสามารถในการดำเนินงานสูงมักมีความผันผวนในผลประกอบการและราคาหุ้นที่สูงขึ้น เป็นผลให้นักลงทุนต้องปฏิบัติต่อ บริษัท เหล่านี้ด้วยความระมัดระวัง

การวัดการใช้ประโยชน์จากการดำเนินงาน

การใช้ประโยชน์จากการดำเนินงานเกิดขึ้นเมื่อ บริษัท มีต้นทุนคงที่ที่ต้องปฏิบัติตามโดยไม่คำนึงถึงปริมาณการขาย เมื่อ บริษัท มีต้นทุนคงที่เปอร์เซ็นต์การเปลี่ยนแปลงของกำไรเนื่องจากการเปลี่ยนแปลงในปริมาณการขายจะมากกว่าการเปลี่ยนแปลงเปอร์เซ็นต์ของยอดขาย ด้วยค่าใช้จ่ายคงที่ในเชิงบวก (เช่นมากกว่าศูนย์) การเปลี่ยนแปลง 1% ในการขายทำให้เกิดการเปลี่ยนแปลงมากกว่า 1% ในกำไรจากการดำเนินงาน

การวัดเอฟเฟ็กต์การใช้ประโยชน์นี้เรียกว่าระดับการใช้ประโยชน์จากการดำเนินงาน (DOL) ซึ่งแสดงระดับที่กำไรจากการดำเนินการเปลี่ยนแปลงเมื่อปริมาณการขายเปลี่ยนแปลงไป สิ่งนี้บ่งบอกถึงการตอบสนองที่คาดหวังในผลกำไรหากปริมาณการขายเปลี่ยนแปลง โดยเฉพาะ DOL คือเปอร์เซ็นต์การเปลี่ยนแปลงของรายได้ (โดยปกติจะนำมาเป็นรายได้ก่อนดอกเบี้ยและภาษีหรือ EBIT) หารด้วยเปอร์เซ็นต์การเปลี่ยนแปลงในระดับของยอดขาย

$\begin{matrix} DOL = \frac{Q (P - V)}{Q (P - V) - F} \\ ที่อยู่: \\ Q = ปริมาณผลิตหรือขาย \\ V = ต้นทุนผันแปรต่อหน่วย \\ P = ลดราคา \\ F = ต้นทุนการดำเนินงานคงที่ \end{matrix} \ start {aligned} & \ text {DOL} = \ frac { text {Q} ( text {P} - \ text {V})} { text {Q} ( text {P} - \ text { V}) - \ text {F}} \ & \ textbf {โดยที่:} \ & \ text {Q} = \ text {ปริมาณที่ผลิตหรือขาย} \ & \ text {V} = \ text {ต้นทุนผันแปร ต่อหน่วย} \ & \ text {P} = \ text {ราคาขาย} \ & \ text {F} = \ text {ต้นทุนการดำเนินงานคงที่} \ \ end {ชิด}$ DOL = Q (P − V) −FQ (P − V) โดยที่: Q = ปริมาณที่ผลิตหรือ soldV = ต้นทุนผันแปรต่อหน่วย P = ราคาขาย F = ต้นทุนการดำเนินงานคงที่

สำหรับภาพประกอบสมมติว่า บริษัท ซอฟต์แวร์ลงทุน 10 ล้านดอลลาร์ในการพัฒนาและการตลาดสำหรับแอปพลิเคชันล่าสุดซึ่งขายในราคา $ 45 ต่อสำเนา แต่ละสำเนามีค่าใช้จ่าย บริษัท $ 5 ที่จะขาย ปริมาณการขายถึงหนึ่งล้านเล่ม

$\begin{matrix} Q = 1, 000, 000 สำเนา \\ V = $ 5.00 \\ P = $ 45.00 \\ F = $ 10, 000, 000 \end{matrix} \ start {aligned} & \ text {Q} = 1, 000, 000 \ text {copy} \ & \ text {V} = \ $ 5.00 \\ & \ text {P} = \ $ 45.00 \\ & \ text {F} = \ $ 10, 000, 000 \\ \ end {จัดชิด}$ Q = 1, 000, 000 สำเนา V = $ 5.00P = $ 45.00F = $ 10, 000, 000

$\begin{matrix} DOL & = \frac{1, 000, 000 \times ($ 45 - $ 5)}{1, 000, 000 \times ($ 45 - $ 5) - $ 10, 000, 000} \\ = \frac{$ 40, 000, 000}{$ 30, 000, 000} \end{matrix} \ start {จัดชิด} text {DOL} & = \ frac {1, 000, 000 \ ครั้ง ( $ 45 - \ $ 5)} {1, 000, 000 \ ครั้ง ( $ 45 - \ $ 5) - \ $ 10, 000, 000} \ & = \ frac { $ 40, 000, 000 } { $ 30, 000, 000} \ & = 1.33 \ end {จัดชิด}$ DOL = 1, 000, 000 × ($ 45- $ 5) - $ 10, 000, 0001, 000, 000 × ($ 45- $ 5) = $ 30, 000, 000 $ 40, 000, 000

ดังนั้น บริษัท ซอฟต์แวร์จึงมีค่า DOL เท่ากับ 1.33 กล่าวอีกนัยหนึ่งการเปลี่ยนแปลงปริมาณการขาย 25% จะสร้างกำไรจากการดำเนินงาน 1.33 x 25% = 33%

น่าเสียดายที่หากคุณไม่ได้เป็นคนวงใน บริษัท ก็อาจเป็นเรื่องยากที่จะได้รับข้อมูลทั้งหมดที่จำเป็นในการวัด DOL ของ บริษัท พิจารณาตัวอย่างเช่นต้นทุนคงที่และผันแปรซึ่งเป็นปัจจัยป้อนเข้าที่สำคัญสำหรับการทำความเข้าใจกับระดับปฏิบัติการ มันน่าแปลกใจหาก บริษัท ไม่มีข้อมูลประเภทนี้ในโครงสร้างต้นทุน แต่ บริษัท ไม่จำเป็นต้องเปิดเผยข้อมูลดังกล่าวในบัญชีที่เผยแพร่

นักลงทุนสามารถประมาณการ DOL อย่างคร่าวๆได้โดยการหารการเปลี่ยนแปลงในผลกำไรการดำเนินงานของ บริษัท โดยการเปลี่ยนแปลงรายได้จากการขาย

$\begin{matrix} DOL ≅ \frac{Δ EBIT}{Δ รายได้จากการขาย} \end{matrix} \ start {aligned} & \ text {DOL} cong \ frac { Delta \ text {EBIT}} { Delta \ text {รายรับจากการขาย}} \ \ end {ชิด}$ DOL≅ΔSalesRevenueΔEBIT

หากมองย้อนกลับไปที่งบกำไรขาดทุนของ บริษัท นักลงทุนสามารถคำนวณการเปลี่ยนแปลงในกำไรจากการดำเนินงานและยอดขายได้ นักลงทุนสามารถใช้การเปลี่ยนแปลง EBIT หารด้วยการเปลี่ยนแปลงของรายได้จากการขายเพื่อประเมินว่ามูลค่าของ DOL อาจเป็นอย่างไรสำหรับการขายในระดับที่แตกต่างกัน สิ่งนี้ช่วยให้นักลงทุนประเมินความสามารถในการทำกำไรภายใต้สถานการณ์ต่างๆ

ซอฟต์แวร์สามารถทำคณิตศาสตร์ให้คุณ สำหรับข้อมูลเพิ่มเติมให้ดูที่ "ฉันจะคำนวณระดับของการใช้ประโยชน์จากการดำเนินงานใน Excel ได้อย่างไร"

ระวังให้มากโดยใช้วิธีใดวิธีหนึ่งเหล่านี้ พวกเขาอาจทำให้เข้าใจผิดหากนำมาใช้โดยไม่เลือกปฏิบัติ พวกเขาไม่ได้พิจารณาความสามารถของ บริษัท ในการเพิ่มยอดขาย นักลงทุนไม่กี่คนรู้ว่า บริษัท สามารถขยายปริมาณการขายผ่านระดับหนึ่งโดยไม่พูดสัญญาย่อยกับบุคคลที่สามหรือการลงทุนเพิ่มเติมซึ่งจะเพิ่มต้นทุนคงที่และเปลี่ยนการใช้ประโยชน์จากการดำเนินงาน ในขณะเดียวกันราคาของ บริษัท ส่วนผสมผลิตภัณฑ์และต้นทุนของสินค้าคงคลังและวัตถุดิบอาจมีการเปลี่ยนแปลง หากไม่มีความเข้าใจที่ดีเกี่ยวกับการทำงานภายในของ บริษัท มันเป็นเรื่องยากที่จะได้รับ DOL ที่แม่นยำอย่างแท้จริง

บรรทัดล่าง

แม้ว่ามันจะไม่ถูกต้อง 100% ความรู้เกี่ยวกับ DOL ของ บริษัท สามารถช่วยเราประเมินได้

ในด้านการเงิน บริษัท ประเมินความเสี่ยงทางธุรกิจโดยการจับปัจจัยต่าง ๆ ที่อาจส่งผลให้กำไรหรือขาดทุนต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ หนึ่งในปัจจัยที่สำคัญที่สุดที่มีผลต่อความเสี่ยงทางธุรกิจของ บริษัท คือการใช้ประโยชน์จากการดำเนินงาน มันเกิดขึ้นเมื่อ บริษัท ต้องเสียค่าใช้จ่ายคงที่ในระหว่างการผลิตสินค้าและบริการของ บริษัท สัดส่วนของต้นทุนคงที่ที่สูงขึ้นในกระบวนการผลิตหมายถึงภาระหนี้ในการดำเนินงานที่สูงขึ้นและ บริษัท มีความเสี่ยงทางธุรกิจมากขึ้น

เมื่อ บริษัท เกิดค่าใช้จ่ายคงที่ในกระบวนการผลิตเปอร์เซ็นต์การเปลี่ยนแปลงของผลกำไรเมื่อปริมาณการขายเพิ่มขึ้นมากกว่าการเปลี่ยนแปลงร้อยละของยอดขาย เมื่อปริมาณการขายลดลงอัตราการเปลี่ยนแปลงของผลกำไรที่ติดลบจะมากกว่าการลดลงของยอดขาย การใช้ประโยชน์จากการดำเนินงานจะได้รับผลประโยชน์จำนวนมากในช่วงเวลาที่ดีเมื่อยอดขายเติบโตขึ้น แต่จะขยายการสูญเสียอย่างมากในช่วงเวลาที่ไม่ดีทำให้เกิดความเสี่ยงทางธุรกิจขนาดใหญ่สำหรับ บริษัท

แม้ว่าคุณจะต้องระมัดระวังในการดูการใช้ประโยชน์จากการดำเนินงาน แต่ก็สามารถบอกคุณได้มากมายเกี่ยวกับ บริษัท และผลกำไรในอนาคตและระดับความเสี่ยงที่ บริษัท เสนอให้กับนักลงทุน ในขณะที่การใช้ประโยชน์จากการปฏิบัติการไม่ได้บอกเล่าเรื่องราวทั้งหมดมันสามารถช่วยได้อย่างแน่นอน

สารบัญ: