เมื่อวิเคราะห์การลงทุนหรือโครงการเพื่อผลกำไรกระแสเงินสดจะถูกคิดลดเป็นมูลค่าปัจจุบันเพื่อให้แน่ใจว่าได้มีการบันทึกมูลค่าที่แท้จริงของกิจการไว้ โดยทั่วไปแล้วอัตราคิดลดที่ใช้ในแอปพลิเคชันเหล่านี้คืออัตราตลาด อย่างไรก็ตามตามสถานการณ์ที่เกี่ยวข้องกับโครงการหรือการลงทุนอาจจำเป็นต้องใช้อัตราคิดลดที่มีการปรับความเสี่ยง
ทฤษฎีเบื้องหลังความเสี่ยงและผลตอบแทน
แนวคิดของอัตราคิดลดที่ปรับความเสี่ยงสะท้อนความสัมพันธ์ระหว่างความเสี่ยงและผลตอบแทน ในทางทฤษฎีนักลงทุนยินดีที่จะได้รับความเสี่ยงมากขึ้นจะได้รับผลตอบแทนที่สูงขึ้นเนื่องจากอาจมีการสูญเสียมากขึ้น ซึ่งจะแสดงในอัตราคิดลดที่ปรับความเสี่ยงตามการปรับเปลี่ยนอัตราคิดลดตามความเสี่ยงที่ต้องเผชิญ ผลตอบแทนที่คาดหวังจากการลงทุนจะเพิ่มขึ้นเนื่องจากมีความเสี่ยงเพิ่มขึ้นในโครงการ
เหตุผลที่ใช้อัตราคิดลดที่มีการปรับความเสี่ยง
การปรับทั่วไปส่วนใหญ่เกี่ยวข้องกับความไม่แน่นอนของเวลาจำนวนเงินดอลลาร์หรือระยะเวลาของกระแสเงินสด สำหรับโครงการระยะยาวนั้นยังมีความไม่แน่นอนเกี่ยวกับสภาวะตลาดในอนาคตความสามารถในการทำกำไรของการลงทุนและระดับเงินเฟ้อ อัตราคิดลดได้มีการปรับความเสี่ยงโดยพิจารณาจากสภาพคล่องของ บริษัท รวมถึงความเสี่ยงจากการผิดนัดชำระจากบุคคลอื่น สำหรับโครงการในต่างประเทศความเสี่ยงด้านสกุลเงินและความเสี่ยงทางภูมิศาสตร์เป็นสิ่งที่ต้องพิจารณา บริษัท อาจปรับลดอัตราส่วนลดเพื่อสะท้อนการลงทุนที่มีโอกาสสร้างความเสียหายต่อชื่อเสียงของ บริษัท นำไปสู่การฟ้องร้องหรือส่งผลให้เกิดปัญหาด้านกฎระเบียบ ในที่สุดอัตราคิดลดที่ปรับความเสี่ยงจะเปลี่ยนแปลงตามการแข่งขันที่คาดการณ์และความยากในการรักษาความได้เปรียบในการแข่งขัน
ตัวอย่างการลดราคาด้วยอัตราที่ปรับ
โครงการที่ต้องใช้เงินทุนไหลออก $ 80, 000 จะส่งคืนกระแสเงินสดเข้า 100, 000 ดอลลาร์ในสามปี บริษัท สามารถเลือกที่จะให้เงินทุนสำหรับโครงการอื่นที่จะได้รับ 5% ดังนั้นอัตรานี้จึงถูกใช้เป็นอัตราคิดลด ปัจจัยมูลค่าปัจจุบันในสถานการณ์นี้คือ ((1 + 5%) ³) หรือ 1.1577 ดังนั้นมูลค่าปัจจุบันของกระแสเงินสดในอนาคตคือ ($ 100, 000 / 1.1577) หรือ $ 86, 383.76 เนื่องจากมูลค่าปัจจุบันของเงินสดในอนาคตมีมากกว่ากระแสเงินสดหมุนเวียนโครงการจะส่งผลให้กระแสเงินสดสุทธิและโครงการควรได้รับการยอมรับ
อย่างไรก็ตามผลที่ได้อาจมีการเปลี่ยนแปลงเนื่องจากการปรับอัตราคิดลดเพื่อสะท้อนความเสี่ยง สมมติว่าโครงการนี้อยู่ในต่างประเทศซึ่งมูลค่าของสกุลเงินนั้นไม่เสถียรและมีความเสี่ยงสูงต่อการเวนคืน ด้วยเหตุนี้อัตราส่วนลดถูกปรับเป็น 8% ซึ่งหมายความว่า บริษัท เชื่อว่าโครงการที่มีความเสี่ยงใกล้เคียงกันจะให้ผลตอบแทน 8% ปัจจัยดอกเบี้ยมูลค่าปัจจุบันคือ (1 + 8%) ³) หรือ 1.2597 ดังนั้นมูลค่าปัจจุบันของกระแสเงินสดรับคือ ($ 100, 000 / 1.2597) หรือ $ 79, 383.22 เมื่อมีการปรับอัตราส่วนลดเพื่อสะท้อนความเสี่ยงเพิ่มเติมของโครงการพบว่าไม่ควรนำโครงการเนื่องจากมูลค่าของกระแสเงินสดไม่เกินกระแสเงินสดไหลออก
ความสัมพันธ์ระหว่างอัตราคิดลดกับมูลค่าปัจจุบัน
เมื่อมีการปรับอัตราคิดลดเพื่อสะท้อนความเสี่ยงอัตราจะเพิ่มขึ้น อัตราคิดลดที่สูงขึ้นส่งผลให้มูลค่าปัจจุบันลดลง เนื่องจากอัตราคิดลดที่สูงขึ้นบ่งชี้ว่าเงินจะเติบโตอย่างรวดเร็วมากขึ้นเมื่อเวลาผ่านไปเนื่องจากอัตรารายได้สูงสุด สมมติว่าสองโครงการที่แตกต่างกันจะส่งผลให้เงินสดไหลเข้า 10, 000 ดอลลาร์ในหนึ่งปี แต่โครงการหนึ่งมีความเสี่ยงกว่าโครงการอื่น โครงการที่มีความเสี่ยงมีอัตราคิดลดที่สูงขึ้นซึ่งจะเพิ่มตัวหารในการคำนวณมูลค่าปัจจุบันทำให้การคำนวณมูลค่าปัจจุบันลดลงเนื่องจากโครงการที่มีความเสี่ยงควรทำให้อัตรากำไรสูงขึ้น มูลค่าปัจจุบันที่ต่ำกว่าสำหรับโครงการที่มีความเสี่ยงหมายความว่าต้องใช้เงินน้อยลงในการทำเงินล่วงหน้าเพื่อให้มีจำนวนเท่ากับความพยายามที่มีความเสี่ยงน้อยกว่า
รูปแบบการกำหนดราคาสินทรัพย์ทุน
เครื่องมือทั่วไปที่ใช้ในการคำนวณอัตราส่วนลดที่ปรับความเสี่ยงคือรูปแบบการกำหนดราคาสินทรัพย์ทุน ภายใต้โมเดลนี้อัตราดอกเบี้ยที่ปลอดความเสี่ยงจะถูกปรับโดยค่าความเสี่ยงที่อ้างอิงจากค่าเบต้าของโครงการ ค่าความเสี่ยงคำนวณจากผลต่างระหว่างอัตราผลตอบแทนในตลาดกับอัตราผลตอบแทนที่ปราศจากความเสี่ยงคูณด้วยค่าเบต้า ตัวอย่างเช่นมีการวางแผนโครงการที่มีเบต้า 1.5 ในช่วงเวลาที่อัตราปลอดความเสี่ยงเท่ากับ 3% และอัตราผลตอบแทนของตลาดเท่ากับ 7% แม้ว่าอัตราผลตอบแทนของตลาดจะอยู่ที่ 7% แต่โครงการนั้นมีความเสี่ยงมากกว่าตลาดเนื่องจากมีค่าเบต้ามากกว่าหนึ่ง ในสถานการณ์นี้ค่าความเสี่ยงคือ ((7% - 3%) x1.5) หรือ 6%
กำลังคำนวณเบต้า
ในการใช้รูปแบบการกำหนดราคาสินทรัพย์ทุนจะต้องคำนวณค่าเบต้าของโครงการหรือการลงทุน เบต้าจะคำนวณโดยการหารความแปรปรวนร่วมระหว่างผลตอบแทนของสินทรัพย์และผลตอบแทนในตลาดโดยผลต่างของผลตอบแทนในตลาด สูตรนี้จะคำนวณความสัมพันธ์ระหว่างผลตอบแทนของการลงทุนและผลตอบแทนของตลาด การลงทุนที่มีความสัมพันธ์คล้ายกันกับตลาดจะรายงานค่าเบต้าหนึ่งในขณะที่การลงทุนที่มีความเสี่ยงสูงกว่าตลาดจะให้มูลค่าที่มากกว่าหนึ่ง
