John Flannery ซีอีโอคนใหม่ของเจเนอรัลอิเล็กทริก จำกัด (GE) คาดว่าจะประกาศการลดลงอย่างมีนัยสำคัญต่อการจ่ายเงินปันผลที่แข็งแกร่งของ บริษัท ที่ 4.8% รายงานของบาร์รอน การประกาศนี้อาจเกิดขึ้นในการนำเสนอครั้งใหญ่ต่อผู้ถือหุ้นที่กำหนดไว้ในวันจันทร์ที่ 13 พฤศจิกายนหรือในบางช่วงของการประชุมล่วงหน้า ไม่ว่าในกรณีใดนักลงทุนที่มุ่งเน้นกระแสเงินสดอิสระมากกว่ารายได้ที่คาดการณ์ไว้จะเคลื่อนไหวในครั้งนี้
ความคิดที่ว่าแผนการลดการจ่ายเงินปันผลของ GE เป็นสัญลักษณ์ของการลดลงอย่างน่าเศร้าของสิ่งที่ครั้งหนึ่งเคยเป็นหนึ่งใน บริษัท ที่ยิ่งใหญ่ที่สุดของอเมริกาก่อตั้งโดย Thomas Edison นักประดิษฐ์ระดับตำนาน GE ยังเป็นเพียงหุ้นเดียวที่ยังคงอยู่ในค่าเฉลี่ยอุตสาหกรรมดาวโจนส์ (DJIA) ตั้งแต่เริ่มก่อตั้งในปี 1896 จนถึงปัจจุบัน แต่หลังจากทำตลาดได้ดีกว่าในช่วงทศวรรษ 1980 และ 1990s หุ้นของ GE ได้ลดลงเกือบสองในสามจากระดับสูงสุดของปี 2000 เนื่องจากกลุ่ม บริษัท พยายามดิ้นรนเพื่อปรับโครงสร้าง ในช่วงเวลานั้นตลาดหุ้นพุ่งสูงขึ้นและทิ้งหุ้นของ GE ไว้เบื้องหลัง
ในขณะที่มีสัญญาณบ่งบอกถึงการลดลงของ GE จำนวนมากสิ่งที่มักถูกมองข้ามบน Wall Street คือกระแสเงินสดที่แย่ลงของ GE
ดูกระแสเงินสด
2518 ในสำนักพิมพ์เฮอร์เบิร์ตเอส. เบลีย์เขียนล้อเลียนบทกวีที่โด่งดังของเอ็ดการ์อัลลันโพ "กา" ให้ความพยายามของเขา "Quoth the Banker 'Watch Cash Flow'" ในไม่ช้ามันก็จำเป็นต้องอ่านในบัญชีโรงเรียนธุรกิจและการเงิน หลักสูตร ประเด็นคือธุรกิจต้องจ่ายค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานเจ้าหนี้และเงินปันผลในรูปของเงินสดที่แท้จริงและยาก ผลที่สุดของการจัดทำบัญชีแบบต่างๆคือการรายงานรายได้ไม่จำเป็นต้องเท่ากับเงินสดสุทธิที่สร้างขึ้นโดยธุรกิจในช่วงเวลาเดียวกัน รายได้ตามหลักการบัญชีที่ยอมรับกันทั่วไป (GAAP) อาจสูงหรือต่ำกว่า ในกรณีของ GE ผลประกอบการมีน้อยและกระแสเงินสดอิสระติดลบในไตรมาสที่ผ่านมา
กระแสเงินสดจากการดำเนินงานแสดงถึงเงินสดที่เกิดจากการดำเนินธุรกิจปกติของ บริษัท หักรายจ่ายฝ่ายทุนและผลที่ได้คือกระแสเงินสดอิสระ กระแสเงินสดอิสระในทางกลับกันจะจ่ายเงินดอกเบี้ยและเงินต้นให้กับเจ้าหนี้และเงินปันผลแก่ผู้ถือหุ้น หากกระแสเงินสดอิสระไม่เพียงพอ บริษัท จะต้องดึงเงินสดที่ถือไว้ยืมหรือออกหุ้นเพิ่มเติมเพื่อชดเชยการขาดดุล GE อยู่ในตำแหน่งที่ขาดดุล
วิกฤตเงินสดของ GE
สำหรับรายละเอียดเกี่ยวกับปัญหากระแสเงินสดของ GE คำแถลงการณ์ที่ Morningstar Inc. จัดทำขึ้นนั้นเป็นแนวทาง ในช่วงสิบสองเดือนล่าสุด (TTM) GE สร้างกระแสเงินสดจากการดำเนินงาน 5.147 พันล้านเหรียญสหรัฐและใช้จ่าย 7.161 พันล้านดอลลาร์ในการลงทุนโดยปล่อยให้กระแสเงินสดอิสระขาดดุล 2.014 พันล้านดอลลาร์ ในทางตรงกันข้ามรายรับสุทธิที่มีให้แก่ผู้ถือหุ้นสามัญก็เป็นบวกที่ 7.089 พันล้านดอลลาร์เช่นกันต่อ Morningstar
ในขณะเดียวกัน บริษัท ใช้จ่าย 26.686 พันล้านเหรียญสหรัฐในการชำระหนี้และ 8.612 พันล้านดอลลาร์สำหรับเงินปันผล สิ่งนี้เพิ่มการขาดดุลเงินสดหมุนเวียนเป็น 37.312 พันล้านดอลลาร์ บริษัท ได้เติมช่องว่างที่หาวได้อย่างไร?
จีอีระดมเงินได้ 9.651 $ จากการออกตราสารหนี้ฉบับใหม่ดึงเงินสดคงเหลือลง 15.096 พันล้านดอลลาร์ (ลดลง 27%) และผลิตส่วนที่เหลือ 12.565 พันล้านดอลลาร์ผ่านกิจกรรมการลงทุนและการจัดหาเงินทุนที่หลากหลายรวมถึงการขายสินทรัพย์ CEO Flannery ประกาศว่าเขาวางแผนที่จะขายทรัพย์สินเพิ่มเติมอีก 20, 000 ล้านดอลลาร์ในปีหน้าหรือสองปีต่อ Reuters
ในขณะที่การจ่ายเงินปันผลอย่างเจ็บแสบนั้นเป็นสิ่งที่ชัดเจนและจำเป็นต่อการแก้ไขช่องว่างกระแสเงินสด แต่เพียงอย่างเดียวไม่เพียงพอที่จะแก้ไขปัญหาดังที่ Cowen Inc. (COWN) ระบุไว้ในบันทึกการวิจัยที่อ้างถึงในบทความของ Barron อื่น ยกตัวอย่างเช่นการลดการลงทุนด้วยเงินทุนอาจส่งผลกระทบต่อการเติบโตในอนาคต ปัญหาของ GE อาจเกิดจากความจริงที่ว่า บริษัท อาจไม่ได้ลงทุนอย่างชาญฉลาดดังที่ระบุไว้ด้านล่าง
การแข่งขันอย่างไร้เหตุผล
GE เป็นกลุ่มอุตสาหกรรมและการเงินที่ซับซ้อนด้วยการทำธุรกรรมระหว่างหน่วยงานที่ยุ่งเหยิงซึ่งเพิ่มความยากลำบากในการวิเคราะห์ธุรกิจต่าง ๆ ตามที่ Stephen Tusa นักวิเคราะห์จาก JPMorgan Chase & Co. (JPM) สัมภาษณ์โดย Barron's ในขณะเดียวกันฝ่ายอุตสาหกรรมของ GE สร้างรายได้ส่วนใหญ่จากสัญญาระยะยาว ภายใต้ข้อกำหนดทางบัญชีที่หลากหลายเช่นวิธีการชำระให้เสร็จ บริษัท จะรับรู้รายได้ก่อนหรือหลังการจ่ายเงินสดที่ได้รับจริงจากลูกค้า การขาดดุลเงินสดหมุนเวียนอย่างต่อเนื่องเมื่อเทียบกับรายได้แสดงให้เห็นว่าอนุสัญญาการบัญชีกำลังผลักดันการรับรู้ของรายได้ในสมดุลก่อนที่จะได้รับเงินสด
Tusa กล่าวว่าเลวร้ายยิ่งกว่านั้น GE "แข่งขันอย่างไร้เหตุผลโดยให้เนื้อหาและคำศัพท์ที่มีความเสี่ยงต่ำกว่า" ต่อ Barron's บริษัท เข้าทำสัญญาที่ซับซ้อนจำนวนมากที่เกี่ยวข้องกับการขายอุปกรณ์และบริการและมักจะมีระยะเวลา 18 ถึง 24 เดือน Tusa ระบุ จากการวิเคราะห์ของพวกเขาพวกเขามีแนวโน้มที่จะเสนอราคาอย่างจริงจังในสัญญาเหล่านี้ประเมินค่าใช้จ่ายต่ำา “ นั่นเป็นเหตุผลใหญ่ที่กระแสเงินสดของพวกเขาอ่อนแอมากเมื่อเทียบกับรายได้ของพวกเขา” เขากล่าวกับบาร์รอง นอกจากนี้ Tusa ยังแนะนำอีกว่า "พวกเขากำลังตัดสินใจจัดสรรเงินทุนด้วยข้อมูลที่ไม่ดีหรือในแง่ดี"
The Takeaway
"บริษัท ที่ดีที่สุดในภาคธุรกิจของฉันลงทุนเงินสดฟรีส่วนเกินเข้าซื้อกิจการเพื่อผลักดันการเติบโต" Tusa ให้ความเห็นกับ Barron ในขณะเดียวกันจีอีถูกบังคับให้ทำสิ่งตรงกันข้ามโดยขายธุรกิจเพื่อหาเงิน “ หากคุณไม่ได้สร้างเงินสดฟรีมันก็ไม่มีทรัพยากรสำหรับสิ่งนั้น” เขากล่าวต่อ ผลลัพธ์: "การเติบโตที่ลดลงและรายได้คุณภาพต่ำ" Tusa สรุป (สำหรับข้อมูลเพิ่มเติมดูเพิ่มเติมที่: 9 หุ้นที่มีประสิทธิภาพสูงกว่าโดยการลงทุนเพื่อการเติบโต: Goldman )
