รูปแบบส่วนลดเงินปันผล

สารบัญ

รูปแบบส่วนลดเงินปันผลคืออะไร?
ทำความเข้าใจกับ DDM
เวลาเป็นเงินเป็นทอง
เงินปันผลที่คาดหวัง
ปัจจัยการลดราคา
สูตร DDM
ชุดรูปแบบ DDM
ตัวอย่างของ DDM
ข้อบกพร่องของ DDM
ใช้ DDM เพื่อการลงทุน

รูปแบบส่วนลดเงินปันผลคืออะไร?

แบบจำลองส่วนลดเงินปันผล (DDM) เป็นวิธีการเชิงปริมาณที่ใช้ในการทำนายราคาหุ้นของ บริษัท ตามทฤษฎีที่ว่าราคาปัจจุบันของวันนั้นมีค่าเท่ากับผลรวมของการจ่ายเงินปันผลในอนาคตทั้งหมดเมื่อหักกลับเป็นมูลค่าปัจจุบัน พยายามคำนวณมูลค่ายุติธรรมของหุ้นโดยไม่คำนึงถึงสภาพตลาดที่มีอยู่ในปัจจุบันและคำนึงถึงปัจจัยการจ่ายเงินปันผลและผลตอบแทนที่ตลาดคาดหวัง หากมูลค่าที่ได้จาก DDM สูงกว่าราคาซื้อขายปัจจุบันของหุ้นหุ้นนั้นจะต่ำกว่ามูลค่าและมีคุณสมบัติสำหรับการซื้อและในทางกลับกัน

ทำความเข้าใจกับ DDM

บริษัท ผลิตสินค้าหรือเสนอบริการเพื่อรับผลกำไร กระแสเงินสดที่ได้รับจากกิจกรรมทางธุรกิจดังกล่าวจะกำหนดกำไรซึ่งสะท้อนให้เห็นในราคาหุ้นของ บริษัท บริษัท ยังจ่ายเงินปันผลให้แก่ผู้ถือหุ้นซึ่งโดยปกติจะมาจากผลกำไรทางธุรกิจ ตัวแบบ DDM อิงตามทฤษฎีที่ว่ามูลค่าของ บริษัท เป็นมูลค่าปัจจุบันของผลรวมของการจ่ายเงินปันผลทั้งหมดในอนาคต

เวลาเป็นเงินเป็นทอง

ลองนึกภาพคุณให้ $ 100 กับเพื่อนของคุณเป็นเงินกู้ปลอดดอกเบี้ย หลังจากนั้นสักครู่คุณไปหาเขาเพื่อเก็บเงินที่ยืมมา เพื่อนของคุณมีสองทางเลือกให้คุณ:

ใช้เวลา $ 100 ของคุณตอนนี้ใช้ $ 100 ของคุณหลังจากปี

บุคคลส่วนใหญ่จะเลือกเป็นตัวเลือกแรก การรับเงินตอนนี้จะอนุญาตให้คุณฝากเงินเข้าธนาคาร หากธนาคารจ่ายดอกเบี้ยเล็กน้อยให้พูด 5 เปอร์เซ็นต์จากนั้นหลังจากหนึ่งปีเงินของคุณจะเพิ่มขึ้นเป็น $ 105 มันจะดีกว่าตัวเลือกที่สองที่คุณได้รับ $ 100 จากเพื่อนของคุณหลังจากหนึ่งปี ศาสตร์

$\begin{matrix} มูลค่าในอนาคต \\ = มูลค่าปัจจุบัน^{* * * *} (1 + อัตราดอกเบี้ย %) \end{matrix} \ start {aligned} & \ textbf {ค่าในอนาคต} \ & \ qquad \ mathbf {=} textbf {มูลค่าปัจจุบัน} mathbf {^ * (1 +} textbf {อัตราดอกเบี้ย} mathbf {%)} \ & \ hspace {2.65in} ( textit {สำหรับหนึ่งปี}) end {จัดชิด}$ มูลค่าในอนาคต = มูลค่าปัจจุบัน ∗ (1 + อัตราดอกเบี้ย%)

ตัวอย่างข้างต้นแสดงค่าเวลาของเงินซึ่งสามารถสรุปได้ว่า“ มูลค่าของเงินขึ้นอยู่กับเวลา” หากคุณทราบมูลค่าในอนาคตของสินทรัพย์หรือลูกหนี้คุณสามารถคำนวณมูลค่าปัจจุบันของมูลค่าได้ตาม ใช้รูปแบบอัตราดอกเบี้ยเดียวกัน

การจัดเรียงสมการใหม่

$\begin{matrix} มูลค่าปัจจุบัน = \frac{มูลค่าในอนาคต}{(1 + อัตราดอกเบี้ย %)} \end{matrix} \ start {aligned} & \ textbf {มูลค่าปัจจุบัน} = \ frac { textbf {มูลค่าในอนาคต}} { mathbf {(1+ \ textbf {อัตราดอกเบี้ย} %)} end {จัด}$ มูลค่าปัจจุบัน = (1 + อัตราดอกเบี้ย%) มูลค่าในอนาคต

ในสาระสำคัญจากปัจจัยสองประการสามารถคำนวณปัจจัยที่สามได้

รูปแบบส่วนลดเงินปันผลใช้หลักการนี้ ใช้มูลค่าที่คาดหวังของกระแสเงินสดที่ บริษัท จะสร้างในอนาคตและคำนวณมูลค่าปัจจุบันสุทธิ (NPV) ที่ดึงมาจากแนวคิดของมูลค่าเวลาของเงิน (TVM) โดยพื้นฐานแล้ว DDM นั้นสร้างขึ้นจากการรวบรวมผลรวมของเงินปันผลในอนาคตทั้งหมดที่คาดว่าจะจ่ายโดย บริษัท และคำนวณมูลค่าปัจจุบันโดยใช้ปัจจัยอัตราดอกเบี้ยสุทธิ (หรือที่เรียกว่าอัตราส่วนลด)

เงินปันผลที่คาดหวัง

การประมาณการจ่ายเงินปันผลในอนาคตของ บริษัท อาจเป็นงานที่ซับซ้อน นักวิเคราะห์และนักลงทุนอาจตั้งสมมติฐานบางอย่างหรือพยายามระบุแนวโน้มตามประวัติการจ่ายเงินปันผลที่ผ่านมาเพื่อประมาณการเงินปันผลในอนาคต

หนึ่งสามารถสันนิษฐานได้ว่า บริษัท มีอัตราการเติบโตของเงินปันผลคงที่ไปตลอดกาลซึ่งหมายถึงกระแสคงที่ของกระแสเงินสดที่เหมือนกันสำหรับจำนวนอนันต์ของเวลาโดยไม่มีวันที่สิ้นสุด ตัวอย่างเช่นหาก บริษัท จ่ายเงินปันผล 1 ดอลลาร์ต่อหุ้นในปีนี้และคาดว่าจะรักษาอัตราการเติบโต 5% สำหรับการจ่ายเงินปันผลการจ่ายเงินปันผลในปีหน้าคาดว่าจะอยู่ที่ 1.05 ดอลลาร์

อีกทางเลือกหนึ่งหากมีแนวโน้มที่แน่นอน - เช่น บริษัท ที่จ่ายเงินปันผล $ 2.00, $ 2.50, $ 3.00 และ $ 3.50 ในช่วงสี่ปีที่ผ่านมา - สามารถสันนิษฐานได้ว่าการจ่ายในปีนี้คือ $ 4.00 เงินปันผลที่คาดหวังเช่นนี้แสดงโดยทางคณิตศาสตร์โดย (D)

ปัจจัยการลดราคา

ผู้ถือหุ้นที่ลงทุนเงินในหุ้นมีความเสี่ยงเนื่องจากหุ้นที่ซื้อมาอาจมีมูลค่าลดลง จากความเสี่ยงนี้พวกเขาคาดหวังผลตอบแทน / ชดเชย เช่นเดียวกับผู้ให้เช่าที่ให้เช่าทรัพย์สินของเขานักลงทุนหุ้นทำหน้าที่เป็นผู้ให้ยืมเงินกับ บริษัท และคาดหวังผลตอบแทนที่แน่นอน ต้นทุนเงินทุนของ บริษัท แสดงถึงการชดเชยความต้องการของตลาดและนักลงทุนเพื่อแลกกับการเป็นเจ้าของสินทรัพย์และมีความเสี่ยงในการเป็นเจ้าของ อัตราผลตอบแทนนี้แสดงโดย (r) และสามารถประมาณได้โดยใช้รูปแบบการกำหนดราคาสินทรัพย์ทุน (CAPM) หรือตัวแบบการเติบโตของเงินปันผล อย่างไรก็ตามอัตราผลตอบแทนนี้สามารถรับรู้ได้ก็ต่อเมื่อนักลงทุนขายหุ้นของเขา อัตราผลตอบแทนที่ต้องการอาจแตกต่างกันไปตามดุลยพินิจของนักลงทุน

บริษัท ที่จ่ายเงินปันผลทำได้ในอัตรารายปีที่แน่นอนซึ่งแสดงโดย (g) อัตราผลตอบแทนลบด้วยอัตราการเติบโตของเงินปันผล (r - g) หมายถึงปัจจัยลดที่มีประสิทธิภาพสำหรับการจ่ายเงินปันผลของ บริษัท เงินปันผลจะจ่ายออกและรับรู้โดยผู้ถือหุ้น อัตราการเติบโตของเงินปันผลสามารถประมาณได้โดยการคูณอัตราผลตอบแทนผู้ถือหุ้น (ROE) ด้วยอัตราส่วนการเก็บรักษา (ซึ่งภายหลังเป็นตรงกันข้ามกับอัตราการจ่ายเงินปันผล) เนื่องจากเงินปันผลนั้นมาจากรายได้ที่ บริษัท สร้างขึ้นดังนั้นมันจึงไม่ควรเกินรายได้ อัตราผลตอบแทนต่อหุ้นโดยรวมจะต้องสูงกว่าอัตราการเติบโตของเงินปันผลสำหรับปีต่อ ๆ ไปมิฉะนั้นรูปแบบอาจไม่คงอยู่และนำไปสู่ผลลัพธ์ที่มีราคาหุ้นติดลบซึ่งเป็นไปไม่ได้ในความเป็นจริง

สูตร DDM

ขึ้นอยู่กับเงินปันผลต่อหุ้นที่คาดหวังและปัจจัยลดสุทธิสูตรการประเมินมูลค่าหุ้นโดยใช้แบบจำลองส่วนลดเงินปันผลจะแสดงทางคณิตศาสตร์เป็น, $\begin{matrix} มูลค่าของสินค้า = \frac{EDPS}{(CCE - DGR)} \\ ที่อยู่: \\ E D P S = เงินปันผลที่คาดหวังต่อหุ้น \\ ค ค E = ต้นทุนเงินทุน \end{matrix} \ start {aligned} & \ textit { textbf {มูลค่าของสินค้า}} = \ frac { textit { textbf {EDPS}}} { textbf {( textit {CCE}} - \ textbf { textit {DGR })}} \ & \ textbf {โดยที่:} \ & EDPS = \ text {เงินปันผลต่อหุ้นที่คาดหวัง} \ & CCE = \ text {ต้นทุนของทุนทุน} \ & DGR = \ text {อัตราการเติบโตของเงินปันผล} end {} ชิด$ มูลค่าของหุ้น = (CCE − DGR) EDPS โดยที่: EDPS = เงินปันผลที่คาดหวังต่อหุ้น CCE = ต้นทุนของทุน

เนื่องจากตัวแปรที่ใช้ในสูตรรวมถึงเงินปันผลต่อหุ้นอัตราคิดลดสุทธิ (แสดงโดยอัตราผลตอบแทนที่ต้องการหรือต้นทุนของผู้ถือหุ้นและอัตราการเติบโตของเงินปันผลที่คาดหวัง) จึงมาพร้อมกับสมมติฐานบางประการ

เนื่องจากเงินปันผลและอัตราการเติบโตเป็นปัจจัยสำคัญในสูตร DDM จึงเชื่อว่าจะสามารถใช้ได้กับ บริษัท ที่จ่ายเงินปันผลปกติเท่านั้น อย่างไรก็ตามยังคงสามารถนำไปใช้กับหุ้นที่ไม่จ่ายเงินปันผลได้โดยตั้งสมมติฐานว่าพวกเขาจะจ่ายเงินปันผลเป็นอย่างอื่น

ชุดรูปแบบ DDM

DDM มีหลายรูปแบบที่แตกต่างกันในความซับซ้อน แม้ว่า บริษัท ส่วนใหญ่จะไม่ถูกต้อง แต่รูปแบบการคิดลดเงินปันผลที่ง่ายที่สุดถือว่าไม่มีการเติบโตของเงินปันผลในกรณีนี้มูลค่าของหุ้นคือมูลค่าของเงินปันผลหารด้วยอัตราผลตอบแทนที่คาดหวัง

การคำนวณที่ใช้กันทั่วไปและตรงไปตรงมาของ DDM เป็นที่รู้จักกันในนามของแบบจำลองการเติบโตของกอร์ดอน (GGM) ซึ่งถือว่าอัตราการเติบโตของเงินปันผลที่มั่นคงและถูกตั้งชื่อในทศวรรษ 1960 หลังจากนักเศรษฐศาสตร์ชาวอเมริกัน ตัวแบบนี้ถือว่าการเติบโตที่มั่นคงของเงินปันผลทุกปี เพื่อหาราคาของหุ้นที่จ่ายเงินปันผล GGM จะพิจารณาตัวแปรสามตัวดังนี้

$\begin{matrix} D = มูลค่าโดยประมาณของเงินปันผลปีหน้า \\ R = ต้นทุนของ บริษัท ต่อทุน \end{matrix} \ start {aligned} & D = \ text {มูลค่าโดยประมาณของการจ่ายเงินปันผลในปีหน้า} \ & r = \ text {ต้นทุนของเงินทุนของ บริษัท } \ & g = \ text {อัตราการเติบโตคงที่ของเงินปันผลในความเป็นอมตะ} จบ {} ชิด$ D = มูลค่าโดยประมาณของเงินปันผลในปีหน้า = ค่าใช้จ่ายทุนของ บริษัท

การใช้ตัวแปรเหล่านี้สมการของ GGM คือ:

$ราคาต่อหุ้น = \frac{D}{R - ก.} \ text {ราคาต่อหุ้น} = \ frac {D} {rg}$ ราคาต่อหุ้น = r − gD

ตัวแปรที่สามมีอยู่ในรูปแบบการเติบโตของเงินปันผลเหนือธรรมชาติซึ่งคำนึงถึงช่วงเวลาของการเติบโตที่สูงตามด้วยช่วงเวลาการเติบโตที่ต่ำกว่า ในช่วงที่มีการเติบโตสูงเราสามารถรับเงินปันผลแต่ละครั้งและส่วนลดกลับไปสู่ช่วงเวลาปัจจุบัน สำหรับช่วงเวลาการเติบโตที่คงที่การคำนวณจะเป็นไปตามโมเดล GGM ปัจจัยที่คำนวณได้ทั้งหมดจะถูกสรุปเพื่อให้ได้มาถึงราคาหุ้น

ตัวอย่างของ DDM

สมมติว่า บริษัท X จ่ายเงินปันผล 1.80 ดอลลาร์ต่อหุ้นในปีนี้ บริษัท คาดว่าเงินปันผลจะเติบโตอย่างต่อเนื่องในอัตราร้อยละ 5 ต่อปีและต้นทุนเงินทุนของ บริษัท อยู่ที่ 7% เงินปันผล $ 1.80 เป็นเงินปันผลสำหรับปีนี้และจำเป็นต้องปรับตามอัตราการเติบโตเพื่อหา D ₁ ซึ่งเป็นเงินปันผลโดยประมาณสำหรับปีหน้า การคำนวณนี้คือ: D ₁ = D ₀ x (1 + g) = $ 1.80 x (1 + 5%) = $ 1.89 ต่อไปเมื่อใช้ GGM ราคาของ Company X ต่อหุ้นจะเท่ากับ D (1) / (r - g) = $ 1.89 / (7% - 5%) = $ 94.50

ดูประวัติการจ่ายเงินปันผลของ Walmart Inc. ผู้ค้าปลีกชั้นนำของอเมริการะบุว่าได้จ่ายเงินปันผลประจำปีเป็นจำนวนเงินรวม $ 1.92, $ 1.96, $ 2.00, $ 2.04, และ $ 2.08 ระหว่างเดือนมกราคม 2014 ถึงมกราคม 2018 ตามลำดับเวลา เราสามารถเห็นรูปแบบการเพิ่มขึ้นอย่างสม่ำเสมอของ 4 เซนต์ในการจ่ายเงินปันผลของ Walmart ในแต่ละปีซึ่งเท่ากับการเติบโตเฉลี่ยประมาณ 2 เปอร์เซ็นต์ สมมติว่านักลงทุนมีอัตราผลตอบแทนที่ต้องการ 5% เมื่อใช้เงินปันผลประมาณ 2.12 ดอลลาร์ในตอนต้นปี 2562 นักลงทุนจะใช้รูปแบบส่วนลดเงินปันผลเพื่อคำนวณมูลค่าต่อหุ้นที่ 2.12 ดอลลาร์ / (.05 -.02) = $ 70.67

ข้อบกพร่องของ DDM

ในขณะที่วิธีการ GGM ของ DDM มีการใช้กันอย่างแพร่หลาย แต่ก็มีข้อบกพร่องสองที่รู้จักกันดี ตัวแบบสมมติว่าอัตราการเติบโตของเงินปันผลคงที่ในความเป็นอมตะ สมมติฐานนี้มีความปลอดภัยสำหรับ บริษัท ที่มีวุฒิภาวะมากซึ่งมีประวัติการจ่ายเงินปันผลเป็นประจำ อย่างไรก็ตาม DDM อาจไม่ใช่โมเดลที่ดีที่สุดในการประเมินมูลค่า บริษัท ใหม่ที่มีความผันผวนของอัตราการเติบโตของเงินปันผลหรือไม่มีเงินปันผลเลย เรายังสามารถใช้ DDM กับ บริษัท ดังกล่าวได้ แต่ด้วยสมมติฐานที่มากขึ้นเรื่อย ๆ ความแม่นยำก็ลดลง

ปัญหาที่สองของ DDM คือเอาต์พุตมีความไวต่ออินพุตมาก ตัวอย่างเช่นในตัวอย่าง Company X ด้านบนหากอัตราการเติบโตของเงินปันผลลดลง 10% ถึง 4.5 เปอร์เซ็นต์ราคาหุ้นที่ได้คือ $ 75.24 ซึ่งลดลงมากกว่า 20% จากราคาที่คำนวณไว้ก่อนหน้านี้ที่ $ 94.50

ตัวแบบยังล้มเหลวเมื่อ บริษัท อาจมีอัตราผลตอบแทนที่ต่ำกว่าเมื่อเทียบกับอัตราการเติบโตของเงินปันผล (g) สิ่งนี้อาจเกิดขึ้นเมื่อ บริษัท ยังคงจ่ายเงินปันผลอย่างต่อเนื่องแม้ว่า บริษัท จะขาดทุนหรือมีรายได้ค่อนข้างต่ำ

ใช้ DDM เพื่อการลงทุน

ตัวแปร DDM ทั้งหมดโดยเฉพาะ GGM อนุญาตให้มีการประเมินมูลค่าส่วนแบ่งโดยไม่รวมถึงสภาวะตลาดปัจจุบัน นอกจากนี้ยังช่วยในการเปรียบเทียบโดยตรงระหว่าง บริษัท แม้ว่าพวกเขาจะอยู่ในภาคอุตสาหกรรมที่แตกต่างกัน

นักลงทุนที่เชื่อมั่นในหลักการพื้นฐานว่ามูลค่าที่แท้จริงของหุ้นในปัจจุบันคือการแสดงถึงมูลค่าที่ลดลงของการจ่ายเงินปันผลในอนาคตสามารถใช้เพื่อระบุหุ้นที่มีการซื้อมากเกินไปหรือมากเกินไป หากมูลค่าที่คำนวณได้นั้นสูงกว่าราคาตลาดปัจจุบันของหุ้นก็แสดงถึงโอกาสในการซื้อเนื่องจากหุ้นซื้อขายต่ำกว่ามูลค่ายุติธรรมตาม DDM

อย่างไรก็ตามหนึ่งควรทราบว่า DDM เป็นอีกเครื่องมือเชิงปริมาณที่มีอยู่ในจักรวาลใหญ่ของเครื่องมือการประเมินมูลค่าหุ้น เช่นเดียวกับวิธีการประเมินค่าอื่น ๆ ที่ใช้ในการกำหนดมูลค่าที่แท้จริงของสินค้าหนึ่งสามารถใช้ DDM นอกเหนือไปจากวิธีการประเมินมูลค่าหุ้นอื่น ๆ อีกมากมายตามปกติ เนื่องจากต้องการสมมติฐานและการคาดการณ์จำนวนมากจึงไม่ใช่วิธีที่ดีที่สุดในการตัดสินใจลงทุน

สารบัญ:

รูปแบบส่วนลดเงินปันผล - คำจำกัดความ ddm