คอนเวอร์ทิเบิลที่อาจเกิดขึ้น - การกำหนดโกโก้

สิ่งที่อาจเกิดขึ้นได้คือ CoCos

คอนเวอร์ทิเบิลที่อาจเกิดขึ้น (CoCos) เป็นตราสารหนี้ที่ออกโดยสถาบันการเงินในยุโรป คอนเวอร์ทิเบิลที่อาจเกิดขึ้นจะทำงานในรูปแบบที่คล้ายกับหุ้นกู้แปลงสภาพแบบดั้งเดิม พวกเขามีราคาการนัดหยุดงานที่เฉพาะเจาะจงซึ่งครั้งหนึ่งเคยละเมิดสามารถแปลงพันธบัตรเป็นทุนหรือหุ้น นักลงทุนหลักของ CoCos คือนักลงทุนรายย่อยในยุโรปและเอเชียและธนาคารเอกชน

CoCos เป็นผลิตภัณฑ์ที่ให้ผลตอบแทนสูงและมีความเสี่ยงสูงซึ่งเป็นที่นิยมในการลงทุนในยุโรป ชื่ออื่นสำหรับการลงทุนเหล่านี้คือหมายเหตุการเพิ่มทุน (ECN) ตราสารหนี้แบบผสมมีตัวเลือกพิเศษที่ช่วยให้สถาบันการเงินที่เป็นสถาบันการเงินสามารถรับผลขาดทุนจากการลงทุนได้

ในอุตสาหกรรมการธนาคารการใช้ของพวกเขาช่วยหนุนงบดุลของธนาคารโดยอนุญาตให้พวกเขาแปลงหนี้เป็นหุ้นหากเกิดภาวะเงินทุนเฉพาะ คอนเวอร์ทิเบิลที่อาจเกิดขึ้นได้ถูกสร้างขึ้นเพื่อช่วยธนาคารที่มีเงินทุนไม่เพียงพอและป้องกันไม่ให้เกิดวิกฤตการณ์ทางการเงินอื่น ๆ

การใช้ CoCos ไม่ได้รับอนุญาตในอุตสาหกรรมการธนาคารของสหรัฐอเมริกา ธนาคารอเมริกันออกหุ้นบุริมสิทธิแทน

คอนเวอร์ทิเบิลที่อาจเกิดขึ้น (Cocos)

ประเด็นที่สำคัญ

• หุ้นกู้แปลงสภาพ (CoCos) มีราคาใช้สิทธิซึ่งพันธบัตรแปลงสภาพเป็นหุ้นหุ้นกู้แปลงสภาพถูกนำมาใช้ในอุตสาหกรรมการธนาคารเพื่อสร้างงบดุลระดับ Tier 1 ของพวกเขาธนาคารที่ดิ้นรนทางการเงินไม่ต้องชำระคืนหนี้ชำระดอกเบี้ย หรือแปลงพันธบัตรเป็นหุ้นผู้ลงทุนจะได้รับดอกเบี้ยที่สูงกว่าพันธบัตรทั่วไป

ทำความเข้าใจกับสิ่งที่อาจเกิดขึ้นได้

มีความแตกต่างอย่างมีนัยสำคัญระหว่างการออกหุ้นกู้ที่อาจเกิดขึ้นโดยธนาคารและการออกตราสารหนี้แปลงสภาพวานิลลาปกติหรือธรรมดา หุ้นกู้แปลงสภาพมีลักษณะคล้ายพันธบัตรจ่ายอัตราดอกเบี้ยปกติและมีอาวุโสในกรณีที่มีการผิดพลาดทางธุรกิจพื้นฐาน ตราสารหนี้เหล่านี้ยังช่วยให้ผู้ถือหุ้นกู้เปลี่ยนการถือครองหนี้เป็นหุ้นสามัญในราคาที่กำหนดไว้เพื่อให้พวกเขาชื่นชมราคาหุ้น

คอนเวอร์ทิเบิลที่อาจเกิดขึ้น (CoCos) ขยายตัวบนแนวคิดของหุ้นกู้แปลงสภาพโดยการปรับเปลี่ยนเงื่อนไขการแปลง เช่นเดียวกับตราสารหนี้อื่น ๆ นักลงทุนจะได้รับการชำระดอกเบี้ยเป็นงวดและคงที่ตลอดอายุของพันธบัตร

เช่นหุ้นกู้แปลงสภาพหนี้ด้อยสิทธิที่ออกโดยธนาคารเหล่านี้มีทริกเกอร์เฉพาะที่ให้รายละเอียดการแปลงหนี้ที่ถือเป็นหุ้นสามัญ ทริกเกอร์สามารถมีหลายรูปแบบรวมถึงหุ้นพื้นฐานของสถาบันถึงระดับที่กำหนดความต้องการของธนาคารเพื่อให้เป็นไปตามข้อกำหนดด้านเงินกองทุนหรือตามความต้องการของผู้บริหารหรือหน่วยงานกำกับดูแล

ประวัติความเป็นมาโดยย่อของ CoCos

คอนเวอร์ทิเบิลที่เกิดขึ้นเป็นครั้งแรกได้เข้าสู่ฉากการลงทุนในปี 2557 เพื่อช่วยเหลือสถาบันการเงินในการตอบสนองความต้องการด้านเงินทุนของ Basel III Basel III เป็นข้อบังคับที่กำหนดมาตรฐานขั้นต่ำสำหรับอุตสาหกรรมการธนาคาร เป้าหมายคือเพื่อปรับปรุงการกำกับดูแลการบริหารความเสี่ยงและกรอบการกำกับดูแลของภาคการเงินที่สำคัญ

ในฐานะส่วนหนึ่งของมาตรฐานธนาคารจะต้องรักษาระดับเงินทุนให้เพียงพอเพื่อให้สามารถรับมือกับวิกฤติทางการเงินและรับผลขาดทุนที่ไม่คาดคิดจากสินเชื่อและการลงทุน กรอบการทำงานของ Basel III ทำให้ความต้องการเงินทุนเข้มงวดขึ้นโดย จำกัด ประเภทของเงินทุนที่ธนาคารอาจรวมอยู่ในระดับเงินกองทุนและโครงสร้างต่างๆ

ทุนของธนาคารประเภทหนึ่งคือเงินกองทุนชั้นที่ 1 ซึ่งเป็นเงินทุนที่มีอันดับสูงสุดที่มีอยู่เพื่อชดเชยสินเชื่อที่ไม่ดีในงบดุลของสถาบัน เงินกองทุนชั้นที่ 1 รวมถึงกำไรสะสมบัญชีที่สร้างกำไรรวมถึงหุ้นสามัญ ธนาคารออกหุ้นให้กับนักลงทุนเพื่อระดมทุนสำหรับการดำเนินงานของพวกเขาและเพื่อชดเชยการสูญเสียหนี้เสีย

คอนเวอร์ทิเบิลที่อาจเกิดขึ้นทำหน้าที่เป็นเงินกองทุนชั้นที่ 1 เพิ่มเติมเพื่อให้ธนาคารยุโรปสามารถปฏิบัติตามข้อกำหนดของ Basel III ตราสารหนี้ที่เปลี่ยนแปลงได้เหล่านี้ช่วยให้ธนาคารสามารถดูดซับการสูญเสียเงินให้สินเชื่อที่ไม่ดีหรือความเครียดจากอุตสาหกรรมการเงินอื่น ๆ

ธนาคารและ CoCos

ธนาคารใช้แปลงสภาพที่อาจเกิดขึ้นแตกต่างจาก บริษัท ใช้พันธบัตรแปลงสภาพ ธนาคารมีชุดของพารามิเตอร์ที่รับประกันการแปลงเป็นหุ้น เหตุการณ์ที่เกิดขึ้นสำหรับ CoCos อาจเป็นมูลค่าของเงินกองทุนชั้นที่ 1 การตัดสินของหน่วยงานกำกับดูแลหรือมูลค่าของหุ้นหุ้นอ้างอิงของธนาคาร นอกจากนี้ CoCo เดียวสามารถมีปัจจัยกระตุ้นหลายอย่าง

ธนาคารดูดซับความสูญเสียทางการเงินผ่านพันธบัตร CoCo แทนที่จะแปลงพันธบัตรเป็นหุ้นสามัญโดยอิงจากการแข็งค่าของราคาหุ้นนักลงทุนใน CoCos ตกลงที่จะรับส่วนแบ่งในการแลกเปลี่ยนสำหรับรายได้ปกติจากหนี้สินเมื่ออัตราส่วนเงินทุนของธนาคารต่ำกว่ามาตรฐานที่กำหนด อย่างไรก็ตามราคาหุ้นอาจไม่สูงขึ้น แต่กลับลดลงแทน หากธนาคารประสบปัญหาทางการเงินและต้องการเงินทุนสิ่งนี้จะสะท้อนมูลค่าหุ้นของพวกเขา เป็นผลให้ CoCo สามารถนำไปสู่นักลงทุนที่มีการแปลงพันธบัตรเป็นทุนในขณะที่ราคาหุ้นลดลงทำให้นักลงทุนมีความเสี่ยงต่อการขาดทุน

ประโยชน์สำหรับธนาคาร

พันธบัตรแปลงสภาพที่อาจเกิดขึ้นเป็นผลิตภัณฑ์ที่เหมาะสำหรับธนาคารที่มีเงินทุนไม่เพียงพอในตลาดทั่วโลกเนื่องจากมีตัวเลือกแบบฝังที่ช่วยให้ธนาคารสามารถตอบสนองความต้องการด้านเงินทุนและ จำกัด การกระจายเงินทุนในเวลาเดียวกัน

ธนาคารผู้ออกผลประโยชน์จาก CoCo โดยการระดมทุนจากการออกหุ้นกู้ อย่างไรก็ตามหากธนาคารมีการจัดจำหน่ายสินเชื่อที่ไม่ดีจำนวนมากพวกเขาอาจต่ำกว่าความต้องการเงินทุนของ Basel Tier I ในกรณีนี้ CoCo มีข้อกำหนดที่ธนาคารไม่ต้องจ่ายดอกเบี้ยเป็นระยะและอาจรวมถึงชำระหนี้ทั้งหมดเพื่อให้เป็นไปตามข้อกำหนดของเงินกองทุนชั้นที่ 1

เมื่อธนาคารแปลง CoCo เป็นหุ้นพวกเขาอาจย้ายมูลค่าของหนี้สินจากด้านหนี้สินของงบดุล การเปลี่ยนแปลงการทำบัญชีนี้ช่วยให้ธนาคารสามารถจัดทำสินเชื่อเพิ่มเติม

หนี้ไม่มีวันสิ้นสุดเมื่อเงินต้นต้องส่งคืนให้กับนักลงทุน หากธนาคารตกอยู่ในความยากลำบากทางการเงินพวกเขาสามารถเลื่อนการชำระดอกเบี้ยบังคับให้เปลี่ยนเป็นทุนหรือในสถานการณ์ที่เลวร้ายเขียนหนี้ลงไปที่ศูนย์

ประโยชน์และความเสี่ยงสำหรับนักลงทุน

เนื่องจากให้ผลตอบแทนสูงในโลกที่ปลอดภัยกว่าผลิตภัณฑ์ที่ให้ผลผลิตต่ำกว่าความนิยมในผลิตภัณฑ์ทบต้นที่เพิ่มขึ้น การเจริญเติบโตนี้ได้นำไปสู่การเพิ่มความมั่นคงและเงินทุนไหลเข้าสำหรับธนาคารที่ออกพวกเขา นักลงทุนหลายคนซื้อด้วยความหวังว่าวันหนึ่งธนาคารจะไถ่ถอนหนี้โดยการซื้อคืนและจนกว่าพวกเขาจะทำพวกเขาจะได้รับผลตอบแทนที่สูงพร้อมกับความเสี่ยงที่สูงกว่าค่าเฉลี่ย

นักลงทุนจะได้รับหุ้นสามัญในอัตราการแปลงที่กำหนดโดยธนาคาร สถาบันการเงินอาจกำหนดราคาการแปลงหุ้นเป็นมูลค่าเดียวกับการออกตราสารหนี้ราคาตลาดที่การแปลงสภาพหรือระดับราคาอื่น ๆ ที่ต้องการ ข้อเสียของการแปลงหุ้นคือราคาหุ้นจะถูกลดสัดส่วนลดอัตราส่วนกำไรต่อหุ้น

นอกจากนี้ยังไม่มีการรับประกันว่า CoCo จะถูกแปลงเป็นทุนหรือไถ่ถอนอย่างเต็มที่ซึ่งหมายความว่านักลงทุนสามารถถือ CoCo ได้หลายปี หน่วยงานกำกับดูแลที่อนุญาตให้ธนาคารเพื่อการออก CoCos ต้องการให้ธนาคารของพวกเขาเป็นทุนที่ดีและเป็นผลให้อาจทำให้การขายหรือคลี่คลาย CoCo ตำแหน่งค่อนข้างยากสำหรับนักลงทุน นักลงทุนอาจมีปัญหาในการขายตำแหน่งใน CoCos หากหน่วยงานกำกับดูแลไม่อนุญาตให้ขาย

ข้อดี

• ธนาคารในยุโรปสามารถเพิ่มเงินกองทุนชั้นที่ 1 ได้ด้วยการออกหุ้นกู้ CoCo

• หากจำเป็นธนาคารสามารถเลื่อนการชำระดอกเบี้ยหรืออาจลดหนี้ให้เป็นศูนย์

• นักลงทุนจะได้รับการจ่ายดอกเบี้ยที่ให้ผลตอบแทนสูงเป็นระยะ ๆ เหนือพันธบัตรส่วนใหญ่

• หาก CoCo ถูกกระตุ้นจากราคาหุ้นที่สูงขึ้นนักลงทุนจะได้รับส่วนแบ่งที่เพิ่มขึ้น

จุดด้อย

• นักลงทุนมีความเสี่ยงและมีการควบคุมเพียงเล็กน้อยหากมีการแปลงพันธบัตรเป็นหุ้น

• CoCos ที่ออกโดยธนาคารที่แปลงเป็นหุ้นจะส่งผลให้นักลงทุนได้รับหุ้นเนื่องจากราคาหุ้นลดลง

• นักลงทุนอาจมีปัญหาในการขายตำแหน่งใน CoCos หากหน่วยงานกำกับดูแลไม่อนุญาตให้ขาย

• ธนาคารและ บริษัท ที่ออก CoCos ต้องจ่ายอัตราดอกเบี้ยที่สูงกว่าพันธบัตรแบบดั้งเดิม

ตัวอย่างโลกแห่งการเปลี่ยนแปลงได้ที่เกิดขึ้นโดยบังเอิญ

ตัวอย่างเช่นธนาคารดอยช์แบงก์ได้ออกหุ้นกู้แปลงสภาพโดยมีทริกเกอร์ตั้งค่าเป็นเงินกองทุนชั้นที่ 1 หลักแทนที่จะเป็นราคาใช้สิทธิ หากเงินกองทุนชั้นที่หนึ่งต่ำกว่า 5% ผู้แปลงสภาพจะแปลงเป็นทุนโดยอัตโนมัติและธนาคารจะปรับปรุงอัตราส่วนเงินทุนโดยการลบหนี้พันธบัตรออกจากงบดุล

นักลงทุนเป็นเจ้าของ CoCo ด้วยมูลค่า $ 1, 000 ที่จ่ายดอกเบี้ย 8% ต่อปีผู้ถือหุ้นกู้จะได้รับ $ 80 ต่อปี หุ้นซื้อขายที่ $ 100 ต่อหุ้นเมื่อธนาคารรายงานการสูญเสียสินเชื่ออย่างกว้างขวาง เงินกองทุนชั้นที่ 1 ของธนาคารลดลงต่ำกว่าระดับ 5% ซึ่งทำให้ CoCos เปลี่ยนเป็นหุ้น

สมมติว่าอัตราส่วนการแปลงให้นักลงทุนได้รับ 25 หุ้นของหุ้นธนาคารสำหรับการลงทุน $ 1, 000 ใน CoCo อย่างไรก็ตามสต็อกลดลงอย่างต่อเนื่องจาก $ 100 เป็น $ 40 ในช่วงหลายสัปดาห์ที่ผ่านมา 25 หุ้นมีมูลค่า $ 1, 000 ที่ $ 40 ต่อหุ้น แต่นักลงทุนตัดสินใจที่จะถือหุ้นและในวันถัดไปราคาลดลงถึง $ 30 ต่อหุ้น ตอนนี้หุ้น 25 หุ้นมีมูลค่า $ 750 และนักลงทุนสูญเสีย 25%

สิ่งสำคัญคือนักลงทุนที่ถือพันธบัตร CoCo จะทำการชั่งน้ำหนักความเสี่ยงที่หากมีการแปลงพันธบัตรพวกเขาอาจต้องดำเนินการอย่างรวดเร็ว มิฉะนั้นอาจประสบกับความสูญเสียอย่างมีนัยสำคัญ ตามที่ระบุไว้ก่อนหน้านี้เมื่อทริกเกอร์ CoCo เกิดขึ้นอาจไม่ใช่เวลาที่เหมาะที่จะซื้อหุ้น