(ความเห็น) สินเชื่อผู้บริโภคกำลังขับเคลื่อนภาคการเงิน

ความคาดหวังของฉันที่มีต่อธนาคารรายงานว่าฤดูกาลนี้มีรายได้ค่อนข้างต่ำ ฉันกังวลเกี่ยวกับการเติบโตที่ชะลอตัวและสภาพแวดล้อมของอัตราดอกเบี้ยที่จะทำให้มันยากสำหรับธนาคารที่จะเพิ่มอัตรากำไรสุทธิของพวกเขา ฉันยังคงกังวลเกี่ยวกับปัญหาเหล่านั้น แต่รวมถึงนักวิเคราะห์อื่น ๆ อีกมากมายฉันอาจประเมินปัญหาที่ธนาคารจะมีในระดับของส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยสุทธิตามรายงานที่ออกมา

เมื่อวันที่ 12 เมษายนฤดูผลประกอบการของธนาคารใหญ่ถูกเตะออกโดยรายงานจาก JPMorgan Chase & Co. (JPM), Wells Fargo & Co. (WFC) และ PNC Financial Services Group Inc. (PNC) ในทั้งสามกรณีมีผลการดำเนินงานที่ดีกว่าที่คาดไว้ในการปล่อยสินเชื่อผู้บริโภคซึ่งส่งผลให้กำไรของ JPM และ PNC น่าประหลาดใจ

ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยสุทธินั้นเป็นความแตกต่างระหว่างต้นทุนเงินทุนของธนาคาร (หรือต้นทุนการกู้ยืมของธนาคาร) กับสิ่งที่พวกเขาสามารถเรียกเก็บเงินจากลูกค้า เมื่อเฟดปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยข้ามคืนธนาคารก็สามารถเพิ่มจำนวนเงินที่พวกเขาเรียกเก็บจากลูกค้าโดยไม่ต้องทนทุกข์ทรมานจากต้นทุนการกู้ยืมที่เพิ่มขึ้น ตัวอย่างเช่นผลกำไรของ JPM ที่ธนาคารผู้บริโภคเพิ่มขึ้น 19% เนื่องจากการเติบโตอย่างรวดเร็วของหนี้บัตรเครดิตและสินเชื่อรถยนต์ที่ถูกขยายโดยการปรับปรุงอัตรากำไรสุทธิให้ดีขึ้น

นี่เป็นสัญญาณที่ดีว่าธนาคารยังคงมีศักยภาพในการเติบโตและมีแรงจูงใจในการปล่อยสินเชื่อต่อไป นอกจากนี้ยังหมายถึงผู้บริโภคต้องการสินเชื่อเพื่อการบริโภค ปัจจัยทั้งสองนี้เป็นองค์ประกอบสำคัญของการเติบโตทางเศรษฐกิจ ดังที่คุณเห็นในแผนภูมิต่อไปนี้หนี้บัตรเครดิตเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วตั้งแต่ปี 2014 (สีแดง) ในขณะที่อัตราดอกเบี้ยที่เรียกเก็บจากบัตรเครดิตเพิ่มขึ้นจาก 12% เป็น 15% ปริมาณที่เพิ่มขึ้นและอัตราผู้บริโภคที่สูงขึ้นเป็นหนทางไกลในการเพิ่มผลกำไรให้กับ JPM และเป็นลางดีสำหรับรายงานธนาคารอื่น ๆ ที่จะครบกำหนดในอีกสองสัปดาห์ข้างหน้า

ธนาคารกลางแห่งเซนต์หลุยส์

นอกจากนี้ยังมีข้อมูลเชิงลบบางประการเช่นอัตรากำไรโดยรวมทรงตัวเมื่อเทียบกับไตรมาสสุดท้ายของปี 2561 และกำไรจากวาณิชธนกิจและการบริหารความมั่งคั่งที่ชะลอตัว อย่างไรก็ตามฉันคิดว่าข่าวการจัดหาเงินทุนของผู้บริโภคเป็นบวกมากพอที่จะชดเชยผลกระทบเชิงลบเหล่านั้นในระยะสั้น ฉันยังแนะนำว่าข้อมูลนี้สามารถช่วยผู้ค้าทำการประมาณการเกี่ยวกับที่อยู่อาศัยและการจำนองและยอดค้าปลีก

การเคหะ

อัตราการจำนองคงที่ 30 ปีโดยเฉลี่ยในสหรัฐอเมริกาลดลงเหลือ 4.12% ตั้งแต่เดือนพฤศจิกายน 2561 เมื่อเกือบ 5% มีศักยภาพที่แท้จริงที่นักลงทุนได้ประเมินความต้องการของการจำนองและอสังหาริมทรัพย์เพื่อผู้บริโภคต่ำกว่าไตรมาสก่อนเนื่องจากการลดลงของอัตราด้วยเหตุผลสองประการ:

1. การเพิ่มขึ้นของหนี้บัตรเครดิตและอัตราดอกเบี้ยบัตรเครดิตสามารถดำเนินต่อไปเพื่อกระตุ้นความต้องการรีไฟแนนซ์สินเชื่อบ้านเนื่องจากหนี้บัตรเครดิตพุ่งสูงขึ้นตลอดเวลาสำหรับผู้บริโภคในสหรัฐอเมริกา การเปลี่ยนหนี้ผู้บริโภคที่มีต้นทุนสูงเป็นหนี้อสังหาริมทรัพย์ต้นทุนต่ำโดยใช้เงินจากการจำนองเพื่อชำระบัตรเครดิตและสินเชื่ออัตโนมัติเป็นรูปแบบทั่วไปเมื่ออัตราลดลงผู้บริโภคที่กำลังมองหาการซื้ออสังหาริมทรัพย์อาจใช้อัตราที่ต่ำ และการเติบโตของงานในเชิงบวกเพื่อกระตุ้นการตัดสินใจในระยะสั้น วิธีหนึ่งที่สามารถตรวจจับการเปลี่ยนแปลงของความเชื่อมั่นได้เช่นนี้คือการดูดัชนีความเชื่อมั่นของสมาคมผู้สร้างบ้านแห่งชาติ (NAHB)

ดัชนี NAHB จะมีการรายงานในวันที่ 16 เมษายนและฉันพบว่ามันเป็นตัวบ่งชี้การคาดการณ์สำหรับหุ้นที่อยู่อาศัยและการปล่อยสินเชื่อ ตัวอย่างเช่นก่อนการล่มสลายของ S&P 500 ในช่วงต้นเดือนตุลาคม 2561 หุ้นที่อยู่อาศัยได้ขาดการสนับสนุน NAHB ได้ส่งสัญญาณว่ามีปัญหาในตลาดโดยลดลงอย่างต่อเนื่องในช่วง 10 เดือนก่อนหน้า

ดังที่คุณเห็นในแผนภูมิต่อไปนี้แนวโน้มความเชื่อมั่นในเชิงลบของผู้สร้างบ้านได้ผ่านจุดต่ำสุดไปแล้วและมองในเชิงบวกมากขึ้นในช่วง 4 เดือนที่ผ่านมา หากดัชนี NAHB น่าประหลาดใจอีกครั้งในวันที่ 16 แนวโน้มของผู้สร้างบ้านและหุ้นที่เกี่ยวข้องดูดี ฉันแนะนำให้ใช้ตัวบ่งชี้ที่คล้ายกันเช่นรายงานยอดขายบ้านที่มีอยู่ซึ่งจะเปิดตัวในวันที่ 22 เมษายนโดย National Association of Realtors เพื่อยืนยันสัญญาณเชิงบวกจากผู้สร้างบ้าน

ฉันรู้สึกว่าดัชนี NAHB ได้รับการประเมินโดยสื่อทางการเงินต่ำกว่ารายงานทางเศรษฐกิจอื่น ๆ เช่นการเริ่มต้นที่อยู่อาศัยและใบอนุญาตก่อสร้างเนื่องจากไม่มีข้อมูลเชิงปริมาณแบบเดียวกับที่รายงานอื่น ๆ รวมอยู่ อย่างไรก็ตามสิ่งที่รายงาน NAHB มีคือสิ่งที่คนอื่นขาดนั่นคือการปรับสำหรับการคาดการณ์ในอนาคตโดยผู้ตอบแบบสำรวจ เช่นเดียวกับดัชนีผู้จัดการฝ่ายจัดซื้อของ ISM (เนื่องจากจะวางจำหน่ายในวันที่ 1 พฤษภาคม) ฉันคิดว่าการคาดการณ์ในอนาคตเป็นภาพรวมของกิจกรรมทางธุรกิจที่มีความแม่นยำมากกว่าการมองย้อนกลับไปสู่ข้อมูลในอดีต

ยอดค้าปลีก

อย่างที่ฉันได้กล่าวไปแล้วหนี้บัตรเครดิตทั้งหมดสูงเป็นประวัติการณ์ เมื่อรวมกับสินเชื่อรถยนต์และหนี้สินนักศึกษาผู้บริโภคได้รับชำระหนี้“ หมุนเวียน” เป็นประวัติการณ์ตั้งแต่ปี 2551

ในขณะที่หนี้ทั้งหมดนี้สร้างความเสี่ยงเชิงลบที่ลึกซึ้งในอนาคตในนักลงทุนระยะสั้นสามารถใช้ข้อมูลนี้เพื่อประเมินความเสี่ยงของการลงทุนในหุ้นค้าปลีกเช่นเดียวกับการธนาคาร สิ่งที่เราเรียนรู้จากรายงาน JPM, WFC และ PNC คือความต้องการสินเชื่อผู้บริโภคยังคงแข็งแกร่งแม้จะมีอัตราการปล่อยสินเชื่อเพื่อผู้บริโภคเพิ่มขึ้น

การเติบโตของสินเชื่อเพื่อผู้บริโภคได้รับการสนับสนุนจากตัวเลขงานที่แข็งแกร่งเช่นกันซึ่งควรชะลอผลกระทบเชิงลบอย่างรุนแรงจากการเติบโตของหนี้สินจนกว่าอัตราการผิดนัดชำระหนี้จะเริ่มสูงขึ้นอีกครั้ง อัตราการผิดนัดชำระหนี้บัตรเครดิตในปัจจุบันยังคงอยู่ใกล้ระดับต่ำสุดในระยะยาว 2-3%

ในมุมมองของฉันนักลงทุนควรตีความข้อมูลนี้ว่าเป็นบวกสำหรับการใช้จ่ายการบริโภคอย่างต่อเนื่อง ก่อนหน้านี้ฉันได้เขียนเกี่ยวกับวิธีที่หุ้นค้าปลีกได้เห็นอัตรากำไรจากการดำเนินงานลดลงเมื่อปีที่แล้ว อย่างไรก็ตามเมื่อเราเรียนรู้จากธนาคารแล้วความเสี่ยงนั้นก็ลดลงในระยะสั้นเนื่องจากนักลงทุนใช้อัตราดอกเบี้ยที่ลดลงเพื่อรีไฟแนนซ์หนี้ระยะสั้นและเข้าถึงหุ้นในบ้านเพื่อเสริมค่าแรง

บริษัท ค้าปลีกที่ให้บริการทางการเงินของตนเองอาจเป็นที่น่าสนใจเป็นพิเศษในสภาพแวดล้อมของตลาดในปัจจุบัน ตัวอย่างเช่น AutoZone Inc. (AZO), CarMax Inc. (KMX) และ Rent-A-Center Inc. (RCII) เป็นเรื่องปกติของหุ้นที่ควรได้รับประโยชน์จากความต้องการทางการเงินและการใช้จ่ายของผู้บริโภค ผู้ให้บริการทางการเงินและสินเชื่อเช่น PayPal Holdings Inc. (PYPL), Berkshire Hathaway Inc. (BRK.A) และ Discover Financial Services (DFS) จะเพิ่มอันดับความน่าเชื่อถือหากธนาคารและรายงานด้านอสังหาริมทรัพย์ยังคงดำเนินต่อไปอย่างที่คาดไว้

บรรทัดล่าง

ฉันคาดหวังว่าข่าวผลประกอบการจากทุกภาคส่วนจะมีอิทธิพลต่อสื่อมวลชนและกำหนดทิศทางโดยรวมของตลาดในช่วงที่เหลือของเดือนนี้ อย่างไรก็ตามสิ่งที่เราได้เรียนรู้จากรายงานต้น ๆ บางฉบับชี้ให้เห็นว่าพฤติกรรมการยืมของผู้บริโภคจะนำไปสู่ผลประกอบการที่ดีกว่าในกลุ่มหุ้นค้าปลีกบ้านและการเงิน การไหลของเงินทุนไปสู่ภาคเหล่านี้สามารถชดเชยการชะลอตัวในระยะสั้นในหุ้นอุตสาหกรรมและตลาดเกิดใหม่ นักลงทุนที่มีมุมมองระยะยาวจะต้องตื่นตัวต่อการเปลี่ยนแปลงอัตราการผิดนัดชำระ แต่ในระยะสั้นโอกาสในการทำกำไรมีแนวโน้มดีมาก