การแพร่กระจายของความผันผวนเป็นศูนย์ (Z-Spread) คืออะไร?
Spread Zero-volatility (Z-spread) คือส่วนต่างคงที่ที่ทำให้ราคาของหลักทรัพย์เท่ากับมูลค่าปัจจุบันของกระแสเงินสดเมื่อเพิ่มเข้าไปในอัตราผลตอบแทนในแต่ละจุดของอัตราสปอตธนารักษ์ที่รับกระแสเงินสด กล่าวอีกนัยหนึ่งกระแสเงินสดแต่ละรายการจะลดลงในอัตราสปอตของคลังที่เหมาะสมบวกกับสเปรด Z Z-spread รู้จักกันในชื่อสเปรดคงที่
สูตรและการคำนวณสำหรับการแพร่กระจายเป็นศูนย์ความผันผวน
ในการคำนวณสเปรด Z นักลงทุนจะต้องใช้อัตราสปอตของคลังในแต่ละช่วงเวลาที่เกี่ยวข้องเพิ่มสเปรด Z ในอัตรานี้แล้วใช้อัตรารวมนี้เป็นอัตราคิดลดเพื่อคำนวณราคาของพันธบัตร สูตรคำนวณ Z-spread คือ:
P = {C (1) / (1 + (r (1) + Z) / 2) ^ (2 xn)} + {C (2) / (1 + (r (2) + Z) / 2) ^ (2 xn)} + {C (n) / (1 + (r (n) + Z) / 2) ^ (2 xn)}
ที่อยู่:
P = ราคาปัจจุบันของพันธบัตรบวกดอกเบี้ยค้างรับใด ๆ
C (x) = การจ่ายดอกเบี้ยพันธบัตร
r (x) = อัตราสปอตในแต่ละช่วงอายุ
Z = การกระจาย Z
T = กระแสเงินสดทั้งหมดที่ได้รับเมื่อครบกำหนดของพันธบัตร
n = ช่วงเวลาที่เกี่ยวข้อง
สูตรทั่วไปคือ:
ตัวอย่างเช่นสมมติว่าพันธบัตรราคาปัจจุบันอยู่ที่ $ 104.90 มีสามกระแสเงินสดในอนาคต: การชำระเงิน $ 5 ในปีหน้า, การชำระเงิน $ 5 สองปีต่อจากนี้และการชำระเงินขั้นสุดท้ายทั้งหมด $ 105 ในสามปี อัตราสปอตของคลังที่เครื่องหมายหนึ่ง, สองและสามปีคือ 2.5%, 2.7% และ 3% สูตรจะถูกตั้งค่าดังนี้:
$ 104.90 = $ 5 / (1 + (2.5% + Z) / 2) ^ (2 x 1) + $ 5 / (1 + (2.7% + Z) / 2) ^ (2 x 2) + $ 105 / (1 + (3% + Z) / 2) ^ (2 x 3)
ด้วยการแพร่กระจาย Z ที่ถูกต้องทำให้สิ่งนี้ง่ายขึ้นไป:
$ 104.90 = $ 4.87 + $ 4.72 + $ 95.32
นี่ก็หมายความว่าการแพร่กระจาย Z เท่ากับ 0.5% ในตัวอย่างนี้
ประเด็นที่สำคัญ
- การแพร่กระจายที่ไม่มีความผันผวนของพันธบัตรบอกให้นักลงทุนทราบมูลค่าปัจจุบันของพันธบัตรรวมถึงกระแสเงินสดที่จุดใดจุดหนึ่งบนเส้นโค้งธนารักษ์ที่รับกระแสเงินสดการแพร่กระจาย Z นั้นเรียกอีกอย่างหนึ่งว่าสเปรดแบบคงที่ และนักลงทุนจะค้นพบความแตกต่างในราคาพันธบัตร
สิ่งที่การแพร่กระจายเป็นศูนย์ (ความผันผวนของ Z) สามารถบอกคุณได้
การคำนวณการแพร่กระจาย Z นั้นแตกต่างจากการคำนวณการแพร่กระจายเล็กน้อย การคำนวณค่าสเปรดเล็กน้อยใช้จุดหนึ่งบนเส้นอัตราผลตอบแทนพันธบัตรซื้อคืน (ไม่ใช่เส้นอัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังอัตรา) เพื่อกำหนดสเปรด ณ จุดเดียวที่จะเท่ากับมูลค่าปัจจุบันของกระแสเงินสดของหลักทรัพย์กับราคาของมัน
การแพร่กระจายเป็นศูนย์ความผันผวน (Z-spread) ช่วยให้นักวิเคราะห์ค้นพบว่าราคาของพันธบัตรมีความคลาดเคลื่อนหรือไม่ เนื่องจากการแพร่กระจายแบบ Z จะวัดการแพร่กระจายที่นักลงทุนจะได้รับตลอดช่วงโค้งอัตราผลตอบแทนพันธบัตรมันทำให้นักวิเคราะห์สามารถประเมินมูลค่าความปลอดภัยที่เป็นจริงมากขึ้นแทนการวัดแบบจุดเดียวเช่นวันครบกำหนดของพันธบัตร
