โลกแห่งความสูง

สารบัญ

• โครงสร้าง HFT
• ศักยภาพกำไรจาก HFT
• การซื้อขายอัตโนมัติ
• ผู้เข้าร่วม HFT
• ความต้องการโครงสร้างพื้นฐาน HFT
• ประโยชน์ของ HFT
• ความท้าทายของ HFT
• สถานะปัจจุบันของ HFT
• บรรทัดล่าง

ในทศวรรษที่ผ่านมาการซื้อขายอัลกอริทึม (AT) และการซื้อขายด้วยความถี่สูง (HFT) ได้เข้ามามีอิทธิพลเหนือโลกการค้าโดยเฉพาะ HFT ในช่วงปี 2552-2553 ที่ไหนก็ตามจาก 60% ถึง 70% ของการซื้อขายของสหรัฐฯนั้นเป็นผลมาจาก HFT ถึงแม้ว่าเปอร์เซ็นต์นั้นจะลดลงในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา

นี่คือภาพของโลกของการซื้อขายอัลกอริธึมและความถี่สูง: วิธีที่พวกเขาเกี่ยวข้องกันประโยชน์และความท้าทายของพวกเขาผู้ใช้หลักและสถานะปัจจุบันและอนาคตของพวกเขา

การซื้อขายความถี่สูง - โครงสร้าง HFT

ก่อนอื่นให้สังเกตว่า HFT เป็นส่วนหนึ่งของการซื้อขายอัลกอริธึมและในที่สุด HFT ก็รวมการซื้อขาย Ultra HFT อัลกอรึทึมนั้นทำหน้าที่เป็นคนกลางระหว่างผู้ซื้อและผู้ขายโดยที่ HFT และ Ultra HFT เป็นวิธีการที่นักค้าจะได้ประโยชน์จากความแตกต่างของราคาที่น้อยมากที่อาจมีอยู่ในช่วงเวลาที่สั้นที่สุดเท่านั้น

การซื้อขายอัลกอริทึมแบบใช้กฎช่วยด้วยคอมพิวเตอร์ใช้โปรแกรมเฉพาะที่ตัดสินใจซื้อขายอัตโนมัติเพื่อส่งคำสั่งซื้อขาย AT แยกคำสั่งซื้อขนาดใหญ่และวางคำสั่งแยกเหล่านี้ในเวลาที่ต่างกันและยังจัดการคำสั่งซื้อขายหลังจากส่ง

คำสั่งซื้อขนาดใหญ่มักทำโดยกองทุนบำเหน็จบำนาญหรือ บริษัท ประกันภัยอาจมีผลกระทบอย่างรุนแรงต่อระดับราคาหุ้น AT ตั้งเป้าหมายที่จะลดผลกระทบด้านราคาโดยแยกคำสั่งซื้อขนาดใหญ่เป็นคำสั่งซื้อขนาดเล็กจำนวนมากจึงเสนอความได้เปรียบด้านราคาให้กับผู้ค้า

(ดูที่เกี่ยวข้อง: พื้นฐานของการซื้อขายอัลกอริทึม: แนวคิดและตัวอย่าง )

อัลกอริทึมยังควบคุมกำหนดการส่งคำสั่งไปยังตลาดแบบไดนามิก อัลกอริทึมเหล่านี้อ่านฟีดข้อมูลความเร็วสูงแบบเรียลไทม์ตรวจจับสัญญาณการซื้อขายระบุระดับราคาที่เหมาะสมจากนั้นทำการสั่งซื้อขายเมื่อพวกเขาระบุโอกาสที่เหมาะสม พวกเขายังสามารถตรวจจับโอกาสในการเก็งกำไรและสามารถทำการซื้อขายตามแนวโน้มต่อไปนี้เหตุการณ์ข่าวและแม้แต่การเก็งกำไร

การซื้อขายด้วยความถี่สูงเป็นส่วนเสริมของการซื้อขายอัลกอริธึม จัดการคำสั่งการค้าขนาดเล็กเพื่อส่งไปยังตลาดด้วยความเร็วสูงบ่อยครั้งในหน่วยมิลลิวินาทีหรือไมโครวินาที - มิลลิวินาทีคือหนึ่งในพันวินาทีและไมโครวินาทีเป็นหนึ่งในพันของมิลลิวินาที

คำสั่งเหล่านี้ได้รับการจัดการโดยอัลกอริธึมความเร็วสูงซึ่งจำลองบทบาทของผู้ดูแลสภาพคล่อง อัลกอริทึม HFT โดยทั่วไปเกี่ยวข้องกับตำแหน่งคำสั่งซื้อสองด้าน (ซื้อต่ำและขายสูง) ในความพยายามที่จะได้รับประโยชน์จากสเปรดถามราคาเสนอ อัลกอริทึม HFT ยังพยายาม "รับรู้" คำสั่งซื้อขนาดใหญ่ที่รอดำเนินการโดยการส่งคำสั่งซื้อขนาดเล็กจำนวนมากและวิเคราะห์รูปแบบและเวลาที่ใช้ในการดำเนินการทางการค้า หากพวกเขารู้สึกถึงโอกาสอัลกอริทึม HFT ก็ลองใช้ประโยชน์จากคำสั่งซื้อที่รอดำเนินการจำนวนมากโดยการปรับราคาเพื่อเติมเต็มและสร้างผลกำไร

(ดูที่เกี่ยวข้อง: กลยุทธ์และความลับของการซื้อขาย ด้วย ความถี่ สูง)

นอกจากนี้ Ultra HFT ยังเป็นกระแสข้อมูลเฉพาะของ HFT อีกด้วย โดยการชำระค่าธรรมเนียมการแลกเปลี่ยนเพิ่มเติม บริษัท การค้าจะสามารถเข้าถึงเพื่อดูคำสั่งซื้อที่รอดำเนินการเป็นเสี้ยววินาทีก่อนที่ตลาดส่วนที่เหลือจะทำได้

ศักยภาพกำไรจาก HFT

การหาประโยชน์จากสภาวะตลาดที่ไม่สามารถมองเห็นได้ด้วยตามนุษย์อัลกอริทึม HFT ได้ค้นหาโอกาสในการทำกำไรในช่วงเวลาสั้น ๆ ตัวอย่างหนึ่งคือการเก็งกำไรระหว่างฟิวเจอร์สและอีทีเอฟในดัชนีอ้างอิงเดียวกัน

กราฟิกต่อไปนี้จากรายงานการวิจัย "การแข่งขันอาวุธการซื้อขายความถี่สูง: การประมูลแบบกลุ่มบ่อยครั้งเป็นการตอบสนองการออกแบบการตลาด" เผยให้เห็นว่าอัลกอริทึม HFT มีจุดมุ่งหมายเพื่อตรวจจับและใช้ประโยชน์ กราฟเหล่านี้แสดงการเคลื่อนไหวของราคา tick-by-tick ของ E-mini S&P 500 ฟิวเจอร์ส (ES) และ SPDR S&P 500 ETFs (SPY) ในช่วงเวลาที่แตกต่างกัน

ยิ่งลึกเข้าไปในกราฟหนึ่ง ๆ ความแตกต่างของราคาที่มากขึ้นสามารถพบได้ระหว่างหลักทรัพย์สองหลักทรัพย์ที่มองอย่างรวดเร็วก่อนมีความสัมพันธ์อย่างสมบูรณ์

โปรดทราบว่าแกนสำหรับเครื่องมือทั้งสองนั้นแตกต่างกัน ส่วนต่างราคามีความสำคัญแม้ว่าจะปรากฏในระดับแนวนอนเดียวกัน

ดังนั้นสิ่งที่ดูเหมือนว่าจะซิงค์อย่างสมบูรณ์แบบด้วยตาเปล่ากลายเป็นโอกาสในการทำกำไรอย่างจริงจังเมื่อเห็นจากมุมมองของอัลกอริธึมที่เร็วที่สุด

การซื้อขายอัตโนมัติ

ในตลาดสหรัฐสำนักงาน ก.ล.ต. ได้อนุมัติการแลกเปลี่ยนทางอิเล็กทรอนิกส์อัตโนมัติในปี 2541 โดยประมาณหนึ่งปีต่อมา HFT ได้เริ่มดำเนินการโดยมีเวลาดำเนินการทางการค้าในเวลานั้นไม่กี่วินาที ภายในปี 2010 สิ่งนี้ถูกลดเหลือมิลลิวินาที - ดูคำปราศรัยของ "ความอดทนและการเงิน" ของ Andrew Haldane ของธนาคารแห่งประเทศอังกฤษและในวันนี้หนึ่งในร้อยของไมโครวินาทีนั้นมีเวลาเพียงพอสำหรับการตัดสินใจและการประหารชีวิต HFT ด้วยพลังการประมวลผลที่เพิ่มมากขึ้นการทำงานที่ความถี่นาโนวินาทีและ picosecond อาจทำได้ผ่าน HFT ในอนาคตอันใกล้

Bloomberg รายงานว่าในปี 2010 HFT "คิดเป็นสัดส่วนมากกว่า 60% ของปริมาณหุ้นสหรัฐทั้งหมด" ซึ่งพิสูจน์แล้วว่าเป็นเครื่องหมายที่มีค่าสูงในปี 2013 เปอร์เซ็นต์ดังกล่าวลดลงมาอยู่ที่ประมาณ 50% บลูมเบิร์กกล่าวเพิ่มเติมว่าในปี 2552 ผู้ค้าที่มีความถี่สูง เคลื่อนไหวประมาณ 3.25 พันล้านหุ้นต่อวัน ในปี 2012 มันคือ 1.6 พันล้านต่อวัน” และ“ ผลกำไรโดยเฉลี่ยลดลงจากหนึ่งในสิบของเงินต่อหุ้นหนึ่งในยี่สิบของเงิน”

ผู้เข้าร่วม HFT

การซื้อขาย HFT นั้นต้องมีความหน่วงแฝงของข้อมูลที่ต่ำที่สุด (ความล่าช้า) และระดับอัตโนมัติสูงสุดที่เป็นไปได้ ดังนั้นผู้เข้าร่วมจึงต้องการแลกเปลี่ยนในตลาดด้วยความสามารถอัตโนมัติและการรวมระดับสูงในแพลตฟอร์มการซื้อขายของพวกเขา เหล่านี้รวมถึง NASDAQ, NYSE, Direct Edge และ BATS

HFT ถูกครอบงำโดย บริษัท การค้าที่เป็นกรรมสิทธิ์และครอบคลุมในหลักทรัพย์หลายประเภทรวมถึงหุ้นตราสารอนุพันธ์กองทุนดัชนีและอีทีเอฟสกุลเงินและตราสารหนี้ รายงานของธนาคารดอยซ์แบงก์ในปี 2554 พบว่าจากผู้เข้าร่วม HFT ปัจจุบัน บริษัท การค้าที่เป็นกรรมสิทธิ์ประกอบด้วย 48% โต๊ะซื้อขายที่เป็นกรรมสิทธิ์ของตัวแทนจำหน่ายโบรกเกอร์หลายบริการคือ 46% และกองทุนป้องกันความเสี่ยงประมาณ 6% ชื่อที่สำคัญในพื้นที่ ได้แก่ บริษัท การค้าที่เป็นกรรมสิทธิ์เช่น KWG Holdings (เกิดจากการควบรวมกิจการระหว่าง Getco และ Knight Capital) และโต๊ะซื้อขายของ บริษัท สถาบันขนาดใหญ่เช่น Citigroup (C), JP Morgan (JPM) และ Goldman Sachs (GS)

ความต้องการโครงสร้างพื้นฐาน HFT

สำหรับการซื้อขายด้วยความถี่สูงผู้เข้าร่วมต้องมีโครงสร้างพื้นฐานดังต่อไปนี้:

• คอมพิวเตอร์ความเร็วสูงซึ่งต้องการการอัพเกรดฮาร์ดแวร์ทั้งแบบปกติและราคาสูง Co-location นั่นคือสิ่งอำนวยความสะดวกทั่วไปที่มีราคาสูงที่ทำให้คอมพิวเตอร์การค้าของคุณใกล้กับเซิร์ฟเวอร์การแลกเปลี่ยนมากที่สุดเพื่อลดความล่าช้าในเวลาต่อไปฟีดข้อมูลแบบเรียลไทม์ซึ่งจำเป็นต้องหลีกเลี่ยงแม้แต่ความล่าช้าของไมโครวินาทีที่อาจส่งผลกำไร และอัลกอริธึมของคอมพิวเตอร์ซึ่งเป็นหัวใจของ AT และ HFT

ประโยชน์ของ HFT

HFT เป็นประโยชน์ต่อผู้ค้า แต่มันช่วยตลาดโดยรวมได้หรือไม่? ผลประโยชน์ทางการตลาดโดยรวมที่ผู้สนับสนุน HFT อ้างถึงรวมถึง:

• สเปรดถามราคาเสนอลดลงอย่างมากเนื่องจากการซื้อขาย HFT ซึ่งทำให้ตลาดมีประสิทธิภาพมากขึ้น หลักฐานเชิงประจักษ์รวมถึงหลังจากเจ้าหน้าที่ของแคนาดาในเดือนเมษายน 2012 กำหนดค่าธรรมเนียมที่ท้อแท้ HFT การศึกษาชี้ให้เห็นว่า "สเปรดเสนอราคาขอ เพิ่มขึ้น 9%" อาจเป็นเพราะการซื้อขาย HFT ที่ลดลง HFT สร้างสภาพคล่องสูงและช่วยลดผลกระทบ. HFT ช่วยในการค้นพบราคาและกระบวนการสร้างราคาเนื่องจากเป็นไปตามคำสั่งซื้อจำนวนมาก

(ดูเพิ่มเติมมีการปรับปรุงสภาพคล่องด้วยการซื้อขายความถี่สูง (HFT) หรือไม่) และ ผลกำไรของนักลงทุนรายย่อยจากการซื้อขายความถี่ สูง)

ความท้าทายของ HFT

ฝ่ายตรงข้ามของ HFT ยืนยันว่าอัลกอริทึมสามารถตั้งโปรแกรมให้ส่งคำสั่งซื้อปลอมหลายร้อยรายการและยกเลิกพวกเขาในไม่กี่วินาทีถัดไป “ การปลอมแปลง” ดังกล่าวสร้างความต้องการ / อุปทานที่ผิดพลาดชั่วขณะชั่วครู่ซึ่งนำไปสู่ความผิดปกติด้านราคาซึ่งผู้ค้า HFT สามารถเอาเปรียบได้เพื่อประโยชน์ของพวกเขา ในปี 2556 ก.ล.ต. ได้เปิดตัวระบบวิเคราะห์ข้อมูลการตลาดข้อมูล (MIDAS) ซึ่งคัดกรองตลาดหลายแห่งสำหรับข้อมูลที่มีความถี่เป็นมิลลิวินาทีเพื่อพยายามจับกลุ่มกิจกรรมหลอกลวงเช่น“ การปลอมแปลง”

อุปสรรคอื่น ๆ ต่อการเติบโตของ HFT คือค่าใช้จ่ายสูงในการเข้าร่วมซึ่งรวมถึง:

• การพัฒนาอัลกอริทึมการตั้งค่าแพลตฟอร์มการดำเนินการค้าความเร็วสูงสำหรับการดำเนินการทางการค้าที่ทันเวลาโครงสร้างพื้นฐานการสร้างที่ต้องการการอัพเกรดที่มีต้นทุนสูงบ่อยๆ

ตลาด HFT ยังมีผู้คนหนาแน่นด้วยผู้เข้าร่วมพยายามที่จะได้เปรียบคู่แข่งโดยการปรับปรุงอัลกอริทึมและการเพิ่มโครงสร้างพื้นฐานอย่างต่อเนื่อง ด้วยเหตุนี้ "การแข่งขันทางด้านอาวุธ" จึงเป็นเรื่องยากสำหรับผู้ค้าที่จะใช้ประโยชน์จากความผิดปกติด้านราคาแม้ว่าพวกเขาจะมีคอมพิวเตอร์ที่ดีที่สุดและเครือข่ายระดับบน

และโอกาสของความผิดพลาดที่มีราคาแพงก็ทำให้ผู้เข้าร่วมที่มีศักยภาพ ตัวอย่างบางส่วนรวมถึง "Flash Crash" เมื่อวันที่ 6 พฤษภาคม 2010 ซึ่งคำสั่งขาย HFT ทำให้เกิดการลดลง 600 จุดในดัชนี DJIA จากนั้นมีกรณีของ Knight Capital ซึ่งเป็นราชาแห่ง HFT ใน NYSE มันติดตั้งซอฟต์แวร์ใหม่ในวันที่ 1 สิงหาคม 2012 และซื้อและขายหุ้น NYSE มูลค่า 7, 000 ล้านเหรียญในราคาที่ไม่เหมาะสมโดยบังเอิญ Knight ถูกบังคับให้ต้องชำระตำแหน่งโดยมีมูลค่า 440 ล้านดอลลาร์ต่อวันและทำลายมูลค่า 40% ของ บริษัท โดย บริษัท HFT อีกแห่งหนึ่งคือ Getco เพื่อจัดตั้ง KCG Holdings กิจการที่ควบรวมกิจการยังคงต่อสู้ต่อไป

ดังนั้นคอขวดที่สำคัญสำหรับการเติบโตในอนาคตของ HFT คือโอกาสในการทำกำไรที่ลดลงต้นทุนการดำเนินงานที่สูงความคาดหวังของกฎระเบียบที่เข้มงวดและความจริงที่ว่าไม่มีที่ว่างสำหรับข้อผิดพลาด

(ดู ที่สาเหตุของ Flash Crash ด้วย )

สถานะปัจจุบันของ HFT

HFT มีศักยภาพในการเติบโตในต่างประเทศ ตลาดหุ้นทั่วโลกกำลังเปิดรับแนวคิดและบางครั้งพวกเขาก็ยินดีต้อนรับ บริษัท HFT ด้วยการให้การสนับสนุนที่จำเป็นทั้งหมด ในทางตรงกันข้ามมีการฟ้องร้องดำเนินคดีกับตลาดหลักทรัพย์เพื่อหาข้อได้เปรียบเวลาที่ไม่เหมาะสมที่ บริษัท HFT มี ท่ามกลางความขัดแย้งที่เพิ่มขึ้นอิตาลีเป็นประเทศแรกที่แนะนำภาษีพิเศษเกี่ยวกับ HFT ในปี 2013 ซึ่งตามมาในไม่ช้าโดยฝรั่งเศส

การศึกษาโดยเจ้าหน้าที่ของสหรัฐอเมริกาประเมินผลกระทบของ HFT ต่อความผันผวนอย่างรวดเร็วในตลาดการเงินเมื่อวันที่ 15 ตุลาคม 2014 แม้ว่าจะพบว่า "ที่ไม่มีสาเหตุของความปั่นป่วน" การศึกษาไม่ได้ตัดทอนศักยภาพของความเสี่ยงในอนาคตที่เกิดจาก HFT ไม่ว่าในแง่ของผลกระทบต่อการกำหนดราคาสภาพคล่องหรือปริมาณการซื้อขาย

บรรทัดล่าง

การเติบโตของความเร็วคอมพิวเตอร์และการพัฒนาอัลกอริทึมทำให้เกิดความเป็นไปได้ที่ไร้ขีด จำกัด ในการซื้อขาย แต่ AT และ HFT เป็นตัวอย่างคลาสสิกของการพัฒนาที่รวดเร็วซึ่งเป็นเวลาหลายปีที่ผ่านไปกว่าระบบการกำกับดูแลและอนุญาตให้มีข้อได้เปรียบอย่างมากสำหรับ บริษัท การค้า ในขณะที่ HFT อาจเสนอโอกาสที่ลดลงในอนาคตสำหรับผู้ค้าในตลาดที่กำหนดเช่นสหรัฐอเมริกาตลาดเกิดใหม่บางแห่งอาจยังคงค่อนข้างดีสำหรับธุรกิจ HFT ที่มีสัดส่วนการถือหุ้นสูง