เป็นที่คาดการณ์กันอย่างกว้างขวางว่าเฟดจะตัดสินใจลดอัตราดอกเบี้ยของรัฐบาลกลางลง 25 คะแนนพื้นฐาน (bp) ระหว่างการประชุมในวันพุธที่ 31 กรกฎาคม 2562 โกลด์แมนแซคส์เชื่อว่าหุ้นอยู่ใกล้ "มูลค่ายุติธรรม" เนื่องจากระดับดอกเบี้ยในปัจจุบัน อัตรา แต่พวกเขาระบุว่าการปรับลดอัตราสามารถหนุนตลาดใน 5 วิธีเนื่องจากมีผลกระทบเชิงบวกต่อการประเมินมูลค่าหุ้นการซื้อหุ้นคืน R&D การควบรวมกิจการและการใช้จ่ายด้านทุน (capex)
"จากมุมมองของนักลงทุนอัตราดอกเบี้ยที่ลดลงจะเพิ่มมูลค่าของตราสารทุนทุกอย่างเท่าเทียมกันมากกว่า 95% ของการไต่ระดับ YTD ของ S&P 500 ได้รับแรงหนุนจากการขยายตัวของทวีคูณ P / E เนื่องจากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯอายุ 10 ปีลดลง P / E หลายตัวขยายจาก 14x เป็น 17x "Goldman เขียนในรายงาน US Weekly Kickstart ฉบับปัจจุบันของพวกเขา "จากมุมมองขององค์กรอัตราดอกเบี้ยที่ต่ำลงจะเพิ่มความสามารถของ บริษัท ในการลงทุนเพื่อการเติบโตและคืนเงินสดให้แก่ผู้ถือหุ้น" พวกเขากล่าวเสริม
ความสำคัญสำหรับนักลงทุน
"วันนี้แบบจำลองมาโครของเราระบุว่าการซื้อขาย S&P 500 ใกล้เคียงกับมูลค่ายุติธรรมเมื่อพิจารณาอัตราดอกเบี้ยในระดับต่ำ" โกลด์แมนเขียน อย่างไรก็ตามพวกเขาไม่ได้คาดการณ์อย่างแม่นยำว่าจะมีผลกระทบมากน้อยเพียงใดต่อการลดอัตราดอกเบี้ย 25 bp ต่อราคาหุ้นหากมี
Goldman มองว่า Capex, R&D และเงินสด M&A รวมกันเป็น "การลงทุนเพื่อการเติบโต" เมื่อดูประวัติตั้งแต่ปี 1995 เป็นต้นมาพวกเขาพบว่าการปรับลดอัตราดอกเบี้ยของเฟดมีแนวโน้มที่จะกระตุ้นการลงทุนในระยะสั้นเนื่องจากพวกเขาลดต้นทุนทางการเงินและอัตรากีดขวางซึ่งเป็นผลตอบแทนขั้นต่ำที่การลงทุนจะต้องสร้างผลกำไร.
"นอกเหนือจากสามไตรมาสแรกเส้นทางการใช้จ่ายถูกกำหนดโดยสุขภาพของเศรษฐกิจสหรัฐฯ… นักเศรษฐศาสตร์ของเรามองว่ามีความเป็นไปได้ที่ถดถอยในระยะอันใกล้ซึ่งสนับสนุนมุมมองของเราว่าการลงทุนจะเติบโตต่อไปเราประเมิน S&P 500 capex (+ 8%), R&D (+ 9%), และการซื้อเงินสด (+ 13%) จะเติบโตในปี 2019"
เกี่ยวกับการซื้อหุ้นคืนหรือที่เรียกว่าการซื้อคืนหุ้นโกลด์แมนคำนวณว่า YTD ใช้จ่ายในช่วงกลางเดือนกรกฎาคมเพิ่มขึ้น 26% ในแต่ละปี (YOY) พวกเขาคาดการณ์ว่าการใช้จ่ายในการซื้อคืนจะเพิ่มขึ้น 13% ตลอดทั้งปี 2019 เมื่อเทียบกับปี 2018 ซึ่งสูงเป็นประวัติการณ์ถึง 940 พันล้านดอลลาร์ต่อปี
“ อย่างไรก็ตามเป็นครั้งแรกในช่วงหลังวิกฤติ บริษัท ต่างๆได้คืนเงินสดให้แก่ผู้ถือหุ้นมากกว่าที่พวกเขาสร้างกระแสเงินสดอิสระ (FCF)” โกลด์แมนเตือน สำหรับการซื้อคืนเงินปันผลและการลงทุน บริษัท ที่ไม่ใช่สถาบันการเงิน S&P 500 ได้ลดยอดเงินสดในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมา 272 พันล้านเหรียญสหรัฐหรือ 15% ซึ่งเป็นสัดส่วนที่ลดลงมากที่สุดนับตั้งแต่อย่างน้อยปี 1980
ในขณะเดียวกันภาระหนี้ขององค์กรเพิ่มสูงขึ้นเป็นสูงสุดตลอดกาลในปี 2562 ผลที่สุดคือการลงทุนในอนาคตและผลตอบแทนจากเงินสดต่อผู้ถือหุ้นน่าจะมีข้อ จำกัด
มองไปข้างหน้า
Goldman เขียนว่า: "มองไปข้างหน้าหุ้นที่มีงบดุลอ่อนแอควรได้รับประโยชน์จากการเร่งตัวเล็กน้อยในการเติบโตทางเศรษฐกิจของสหรัฐงบดุลอ่อนแอซื้อขายที่ลดลงอย่างมีนัยสำคัญจาก P / E ไปข้างหน้ากับหุ้นที่มีงบดุลแข็งแกร่ง 25x) และคาดว่าจะสร้างการเติบโตของกำไรต่อหุ้นที่เท่าเทียมกันในช่วงปี 2562 (+ 7%) อย่างไรก็ตามนักเศรษฐศาสตร์ของเรามองว่าเฟดจะลดลงน้อยกว่าที่ตลาดกำหนดโดยนัยซึ่งเป็นความเสี่ยงต่องบดุลที่อ่อนแออย่างต่อเนื่อง
