ทำความเข้าใจกับพฤติกรรมการลงทุน

สารบัญ

• การตั้งคำถามทฤษฎีความมีเหตุผล
• ข้อเท็จจริงเกี่ยวกับพฤติกรรมของนักลงทุน
• ทฤษฎีเสียใจนักลงทุน
• พฤติกรรมการบัญชีทางจิต
• โอกาสและความเกลียดชังการสูญเสีย
• พฤติกรรมการยึดนักลงทุน
• มากกว่าและภายใต้ปฏิกิริยา
• ความมั่นใจของนักลงทุน
• พฤติกรรมไร้เหตุผลเป็นความผิดปกติหรือไม่?
• ผสานกับกลยุทธ์ที่แข็งแกร่ง

เมื่อพูดถึงเรื่องเงินและการลงทุนเราไม่ได้มีเหตุผลเสมอไปอย่างที่เราคิดว่าเป็นเพราะเหตุใดจึงมีการศึกษาทั้งหมดที่อธิบายพฤติกรรมที่แปลก ๆ ของเราบางครั้ง คุณในฐานะนักลงทุนอยู่ตรงไหน? การเข้าใจทฤษฎีและข้อค้นพบทางการเงินเชิงพฤติกรรมอาจช่วยให้คุณตอบคำถามนี้ได้

การตั้งคำถามทฤษฎีความมีเหตุผล

ทฤษฎีเศรษฐศาสตร์ตั้งอยู่บนพื้นฐานของความเชื่อที่ว่าบุคคลนั้นประพฤติตนอย่างมีเหตุผลและข้อมูลที่มีอยู่ทั้งหมดจะถูกฝังอยู่ในกระบวนการลงทุน สมมติฐานนี้เป็นปมของสมมติฐานทางการตลาดที่มีประสิทธิภาพ

แต่นักวิจัยที่ตั้งสมมติฐานนี้ได้ค้นพบหลักฐานว่าพฤติกรรมที่มีเหตุผลนั้นไม่ได้เป็นที่แพร่หลายอย่างที่เราอาจเชื่อ พฤติกรรมการเงินพยายามทำความเข้าใจและอธิบายว่าอารมณ์ความรู้สึกของมนุษย์มีอิทธิพลต่อนักลงทุนในกระบวนการตัดสินใจของพวกเขาอย่างไร คุณจะประหลาดใจกับสิ่งที่พวกเขาค้นพบ

ข้อเท็จจริงเกี่ยวกับพฤติกรรมของนักลงทุน

ในปี 2001 Dalbar บริษัท วิจัยบริการด้านการเงินเปิดตัวการศึกษาเรื่อง "การวิเคราะห์เชิงปริมาณของพฤติกรรมนักลงทุน" ซึ่งสรุปว่านักลงทุนโดยเฉลี่ยล้มเหลวในการบรรลุผลตอบแทนดัชนีตลาด พบว่าในช่วงระยะเวลา 17 ปีถึงเดือนธันวาคมปี 2000 S&P 500 ได้ผลตอบแทนเฉลี่ย 16.29% ต่อปีในขณะที่นักลงทุนทั่วไปประสบความสำเร็จเพียง 5.32% ในช่วงเวลาเดียวกัน - ความแตกต่างที่น่าตกใจ 9%!

นอกจากนี้ยังพบว่าในช่วงเวลาเดียวกันนักลงทุนตราสารหนี้โดยเฉลี่ยได้รับผลตอบแทนเพียง 6.08% ต่อปีในขณะที่ดัชนีพันธบัตรรัฐบาลระยะยาวได้รับผลตอบแทน 11.83%

ในฉบับเดียวกันของปี 2558 ดัลบาร์สรุปอีกครั้งว่านักลงทุนโดยเฉลี่ยล้มเหลวในการบรรลุผลตอบแทนดัชนีตลาด พบว่า "นักลงทุนกองทุนรวมตราสารทุนเฉลี่ยมีผลการดำเนินงานต่ำกว่า S&P 500 โดยมีอัตรากำไรขั้นต้นที่ 8.19% ผลตอบแทนจากตลาดที่กว้างขึ้นนั้นมากกว่าผลตอบแทนของนักลงทุนกองทุนรวมตราสารทุนเฉลี่ยสองเท่า (13.69% เทียบกับ 5.50%)"

นักลงทุนกองทุนรวมตราสารหนี้โดยเฉลี่ยยังต่ำกว่า 4.18% ในตลาดตราสารหนี้

ทำไมสิ่งนี้ถึงเกิดขึ้น ต่อไปนี้เป็นคำอธิบายที่เป็นไปได้

ทฤษฎีเสียใจนักลงทุน

ความกลัวในความเสียใจหรือเพียงแค่เสียใจทฤษฎีเกี่ยวข้องกับประสบการณ์การตอบสนองทางอารมณ์ของผู้คนหลังจากรู้ตัวว่าพวกเขาทำผิดในการตัดสิน เมื่อเผชิญกับความคาดหวังในการขายหุ้นนักลงทุนจะได้รับผลกระทบทางอารมณ์จากราคาที่พวกเขาซื้อหุ้น

ดังนั้นพวกเขาจึงหลีกเลี่ยงการขายเพื่อหลีกเลี่ยงความเสียใจจากการลงทุนที่ไม่ดีรวมถึงความลำบากใจในการรายงานการสูญเสีย เราทุกคนเกลียดที่จะทำผิดใช่ไหม?

สิ่งที่นักลงทุนควรถามตัวเองเมื่อใคร่ครวญขายหุ้นคือ: "อะไรคือผลที่ตามมาของการทำซ้ำการซื้อเดียวกันถ้าการรักษาความปลอดภัยนี้ถูกทำลายแล้วและฉันจะลงทุนอีกครั้งหรือไม่"

หากคำตอบคือ "ไม่" ถึงเวลาขายแล้ว มิฉะนั้นผลที่ได้คือเสียใจที่ได้ซื้อหุ้นที่สูญเสีย และ เสียใจที่ไม่ได้ขายเมื่อเห็นได้ชัดว่ามีการตัดสินใจลงทุนที่ไม่ดี - และวงจรอุบาทว์เกิดขึ้นที่การหลีกเลี่ยงความเสียใจทำให้เกิดความเสียใจมากขึ้น

ทฤษฎีเสียใจยังสามารถถือเป็นจริงสำหรับนักลงทุนเมื่อพวกเขาค้นพบว่าหุ้นที่พวกเขาได้พิจารณาเพียงการซื้อมีมูลค่าเพิ่มขึ้น นักลงทุนบางคนหลีกเลี่ยงความเป็นไปได้ที่จะรู้สึกเสียใจด้วยการทำตามภูมิปัญญาดั้งเดิมและซื้อเฉพาะหุ้นที่คนอื่น ๆ กำลังซื้อหาเหตุผลเข้าข้างตนเองในการตัดสินใจของพวกเขาด้วย

ผิดปกติพอหลายคนรู้สึกอายน้อยกว่าเกี่ยวกับการสูญเสียเงินในหุ้นยอดนิยมที่ครึ่งโลกเป็นเจ้าของกว่าการสูญเสียเงินในหุ้นที่ไม่รู้จักหรือไม่เป็นที่นิยม

พฤติกรรมการบัญชีทางจิต

มนุษย์มีแนวโน้มที่จะวางเหตุการณ์เฉพาะลงในช่องจิตและบางครั้งความแตกต่างระหว่างช่องเหล่านี้ส่งผลกระทบต่อพฤติกรรมของเรามากกว่าเหตุการณ์เอง

ยกตัวอย่างเช่นคุณตั้งเป้าหมายที่จะชมการแสดงที่โรงละครท้องถิ่นและซื้อบัตรเข้าชมราคา $ 20 เมื่อคุณไปถึงที่นั่นคุณจะรู้ว่าคุณเสียเงิน $ 20 คุณซื้อตั๋วราคา $ 20 สำหรับการแสดงหรือไม่?

การเงินพฤติกรรมพบว่าประมาณ 88% ของคนในสถานการณ์นี้จะทำเช่นนั้น ตอนนี้สมมติว่าคุณจ่ายค่าตั๋วล่วงหน้า $ 20 เมื่อคุณไปถึงประตูคุณจะรู้ว่าตั๋วอยู่ที่บ้าน คุณจะจ่าย $ 20 เพื่อซื้ออีกหรือไม่

มีเพียง 40% ของผู้ตอบแบบสอบถามที่จะซื้ออีกคน อย่างไรก็ตามโปรดสังเกตว่าในทั้งสองสถานการณ์คุณมีรายได้ $ 40: สถานการณ์ต่าง ๆ จำนวนเงินเท่ากันช่องทางจิตที่แตกต่างกัน โง่งั้นเหรอ?

ตัวอย่างการลงทุนของบัญชีทางจิตนั้นแสดงให้เห็นได้อย่างดีที่สุดจากความลังเลที่จะขายการลงทุนที่ครั้งหนึ่งเคยมีกำไรมหาศาลและตอนนี้มีกำไรเล็กน้อย ในช่วงเศรษฐกิจเฟื่องฟูและตลาดกระทิงผู้คนต่างคุ้นเคยกับการมีสุขภาพดี เมื่อการแก้ไขตลาดทำให้มูลค่าสุทธิของนักลงทุนลดลงพวกเขาลังเลที่จะขายในอัตรากำไรที่น้อยลง พวกเขาสร้างห้องจิตสำหรับผลประโยชน์ที่พวกเขาเคยทำให้พวกเขารอการกลับมาของช่วงเวลาที่ทำกำไรได้

โอกาสและความเกลียดชังการสูญเสีย

ไม่ต้องใช้ประสาทศัลยแพทย์เพื่อทราบว่าผู้คนต้องการผลตอบแทนจากการลงทุนที่แน่นอนว่าเป็นสิ่งที่ไม่แน่นอนเราต้องการรับความเสี่ยงเพิ่มเติม มันค่อนข้างสมเหตุสมผล

นี่คือส่วนที่แปลก ทฤษฎีที่คาดหวังแนะนำให้ผู้คนแสดงอารมณ์ในระดับที่แตกต่างไปสู่การได้รับมากกว่าการสูญเสีย บุคคลจะเครียดมากขึ้นจากการสูญเสียในอนาคตกว่าพวกเขามีความสุขจากการได้รับเท่าเทียมกัน

ที่ปรึกษาการลงทุนไม่จำเป็นต้องได้รับความเสียหายจากการโทรติดต่อจากลูกค้าของเธอเมื่อเธอรายงานว่าได้รับผลกำไร 500, 000 ดอลลาร์ในพอร์ตลูกค้า แต่คุณสามารถเดิมพันโทรศัพท์นั้นจะดังขึ้นเมื่อมันสูญเสียเงิน $ 500, 000! การสูญเสียดูเหมือนจะใหญ่กว่ากำไรที่เท่ากันเสมอเมื่อมันลึกเข้าไปในกระเป๋าของเรามูลค่าของเงินจะเปลี่ยนแปลง

ทฤษฎีที่คาดหวังยังอธิบายถึงสาเหตุที่นักลงทุนถือหุ้นที่สูญเสีย: คนมักจะมีความเสี่ยงมากขึ้นเพื่อหลีกเลี่ยงการสูญเสียกว่าที่จะได้รับ ด้วยเหตุนี้นักลงทุนยินดีที่จะอยู่ในสถานะที่มีความเสี่ยงโดยหวังว่าราคาจะกลับมา นักพนันที่เสียแนวจะทำตัวเหมือนกันเพิ่มเดิมพันในการประมูลเพื่อชดเชยสิ่งที่หายไปแล้ว

ดังนั้นแม้ว่าความปรารถนาอย่างมีเหตุผลของเราที่จะได้รับผลตอบแทนจากความเสี่ยงที่เราได้รับ แต่เราก็มักจะให้ความสำคัญกับสิ่งที่เราเป็นเจ้าของสูงกว่าราคาที่เรามักจะเตรียมไว้จ่ายให้

ทฤษฎีการสูญเสียความเกลียดชังชี้ไปที่เหตุผลอื่นว่าทำไมนักลงทุนอาจเลือกที่จะถือผู้แพ้และขายผู้ชนะของพวกเขาพวกเขาอาจเชื่อว่าผู้แพ้ในวันนี้อาจมีประสิทธิภาพสูงกว่าผู้ชนะในวันนี้ นักลงทุนมักทำผิดพลาดในการไล่ล่าตลาดโดยการลงทุนในหุ้นหรือกองทุนที่ได้รับความสนใจมากที่สุด การวิจัยแสดงให้เห็นว่าเงินไหลเข้ากองทุนรวมที่มีประสิทธิภาพสูงเร็วกว่าเงินไหลออกจากกองทุนที่มีประสิทธิภาพต่ำกว่า

พฤติกรรมการยึดนักลงทุน

ในกรณีที่ไม่มีข้อมูลที่ดีขึ้นหรือใหม่นักลงทุนมักคิดว่าราคาตลาดเป็นราคาที่ถูกต้อง ผู้คนมักจะให้ความเชื่อถือมากเกินไปในมุมมองของตลาดเมื่อเร็ว ๆ นี้ความคิดเห็นและเหตุการณ์ต่าง ๆ และคาดการณ์แนวโน้มล่าสุดที่ผิดพลาดซึ่งแตกต่างจากค่าเฉลี่ยในอดีตและความน่าจะเป็นในระยะยาว

ในตลาดกระทิงการตัดสินใจลงทุนมักได้รับอิทธิพลจากจุดยึดราคาซึ่งเป็นราคาที่ถือว่ามีความสำคัญเนื่องจากใกล้ชิดกับราคาล่าสุด สิ่งนี้ทำให้ผลตอบแทนในอดีตที่ไกลกว่านั้นไม่เกี่ยวข้องกับการตัดสินใจของนักลงทุน

มากกว่าและภายใต้ปฏิกิริยา

นักลงทุนจะมองโลกในแง่ดีเมื่อตลาดขยับขึ้นโดยสมมติว่าจะดำเนินต่อไป ในทางกลับกันนักลงทุนมองโลกในแง่ร้ายในช่วงที่เศรษฐกิจตกต่ำ อันเป็นผลมาจากการยึดหรือให้ความสำคัญมากเกินไปกับเหตุการณ์ที่ผ่านมาในขณะที่ไม่สนใจข้อมูลในอดีตเป็นเหตุการณ์ที่เกิดขึ้นในตลาดมากเกินไปหรือต่ำกว่าซึ่งส่งผลให้ราคาลดลงมากจากข่าวร้ายและเพิ่มขึ้นมากในข่าวร้าย

เมื่อมองในแง่ดีแล้วความโลภของนักลงทุนจะเคลื่อนไหวเกินกว่ามูลค่าที่แท้จริง เมื่อไหร่ที่มันเป็นการตัดสินใจที่สมเหตุสมผลที่จะลงทุนในหุ้นที่มีศูนย์กำไรและทำให้อัตราส่วนราคาต่อกำไร (P / E) ไม่มีที่สิ้นสุด (คิดว่ายุคดอทคอมราวปี 2000)?

กรณีที่รุนแรงหรือมีปฏิกิริยาตอบสนองต่อเหตุการณ์ในตลาดที่รุนแรงอาจนำไปสู่ความตื่นตระหนกและล่มของตลาด

ความมั่นใจของนักลงทุน

คนทั่วไปให้คะแนนตัวเองว่าสูงกว่าค่าเฉลี่ยในความสามารถของตน พวกเขาประเมินค่าความแม่นยำของความรู้และความรู้ที่เกี่ยวข้องกับผู้อื่นมากเกินไป

นักลงทุนหลายคนเชื่อว่าพวกเขาสามารถตลาดเวลาอย่างสม่ำเสมอ แต่ในความเป็นจริงมีหลักฐานมากมายที่พิสูจน์ได้เป็นอย่างอื่น ผลลัพธ์ที่เกินความมั่นใจในการซื้อขายที่มากเกินไปโดยมีค่าใช้จ่ายในการซื้อขายที่ได้กำไร

พฤติกรรมไร้เหตุผลเป็นความผิดปกติหรือไม่?

ดังที่เราได้กล่าวไปแล้วก่อนหน้านี้ทฤษฎีการเงินด้านพฤติกรรมโดยตรงขัดแย้งกับสถาบันการเงินแบบดั้งเดิม แต่ละค่ายพยายามที่จะอธิบายพฤติกรรมของนักลงทุนและความหมายของพฤติกรรมนั้น ดังนั้นใครถูก

ทฤษฎีที่ตรงข้ามกับการเงินพฤติกรรมมากที่สุดคือสมมติฐานการตลาดที่มีประสิทธิภาพ (EMH) ที่เกี่ยวข้องกับ Eugene Fama (มหาวิทยาลัยชิคาโก) และ Ken French (MIT) ทฤษฎีของพวกเขาที่ว่าราคาตลาดมีประสิทธิภาพรวมข้อมูลที่มีอยู่ทั้งหมดขึ้นอยู่กับสถานที่ตั้งที่นักลงทุนมีเหตุผล

ผู้เสนอ EMH ยืนยันว่าเหตุการณ์ต่างๆเช่นเหตุการณ์ที่เกี่ยวข้องกับการเงินเชิงพฤติกรรมเป็นเพียงความผิดปกติในระยะสั้นหรือผลลัพธ์ที่เป็นโอกาสและในระยะยาวความผิดปกติเหล่านี้จะหายไปพร้อมกับกลับสู่ประสิทธิภาพของตลาด

ดังนั้นอาจไม่มีหลักฐานเพียงพอที่จะชี้ให้เห็นว่าควรยกเลิกประสิทธิภาพของตลาดเนื่องจากหลักฐานเชิงประจักษ์แสดงให้เห็นว่าตลาดมีแนวโน้มที่จะแก้ไขตัวเองในระยะยาว ในหนังสือของเขาที่ ต่อต้านเทพ: เรื่องราวที่น่าทึ่งของความเสี่ยง (1996), ปีเตอร์เบิร์นสไตน์ทำให้ประเด็นที่ดีเกี่ยวกับสิ่งที่อยู่ในการอภิปราย:

ในขณะที่มันเป็นสิ่งสำคัญที่จะเข้าใจว่าตลาดไม่ทำงานในแบบที่คิดแบบคลาสสิก - มีหลักฐานมากมายของการลงทุนในทิศทางเดียวกันแนวคิดการเงินพฤติกรรมของนักลงทุนอย่างไม่มีเหตุผลตามแนวทางการดำเนินการเดียวกัน - แต่ฉันไม่รู้ว่าคุณเป็นใคร สามารถทำกับข้อมูลนั้นเพื่อจัดการเงินได้ ฉันยังคงไม่มั่นใจใครทำเงินอย่างสม่ำเสมอ

ผสานกับกลยุทธ์ที่แข็งแกร่ง

พฤติกรรมการเงินแน่นอนสะท้อนทัศนคติบางอย่างที่ฝังอยู่ในระบบการลงทุน นักพฤติกรรมนิยมจะโต้แย้งว่านักลงทุนมักประพฤติตนไร้เหตุผลทำให้เกิดตลาดที่ไม่มีประสิทธิภาพและหลักทรัพย์ที่ไม่ถูกต้องไม่พูดถึงโอกาสในการทำเงิน

นั่นอาจเป็นจริงในทันที แต่การเปิดเผยความไร้ประสิทธิภาพเหล่านี้อย่างต่อเนื่องเป็นสิ่งที่ท้าทาย คำถามยังคงอยู่เหนือว่าทฤษฎีทางการเงินเชิงพฤติกรรมเหล่านี้สามารถใช้ในการจัดการเงินของคุณได้อย่างมีประสิทธิภาพและประหยัดหรือไม่

ที่กล่าวว่านักลงทุนสามารถเป็นศัตรูที่เลวร้ายที่สุดของพวกเขาเอง พยายามคาดเดาว่าตลาดจะไม่จ่ายผลตอบแทนในระยะยาว ในความเป็นจริงมันมักจะส่งผลให้พฤติกรรมที่เล่นโวหารไม่ลงตัวไม่พูดถึงความมั่งคั่งของคุณ

การใช้กลยุทธ์ที่คิดและยึดถือเป็นอย่างดีอาจช่วยให้คุณหลีกเลี่ยงข้อผิดพลาดในการลงทุนทั่วไปเหล่านี้ได้