สารบัญ
- ความเท่าเทียมกันของ Put-Call คืออะไร?
- ทำความเข้าใจเกี่ยวกับความเท่าเทียมกันของ Put-Call
- ความเท่าเทียมกันของ Put-Call ทำงานอย่างไร
- Put-Call Parity And Arbitrage
ความเท่าเทียมกันของ Put-Call คืออะไร?
ความเท่าเทียมกันของ Put-Call เป็นหลักการที่กำหนดความสัมพันธ์ระหว่างราคาของตัวเลือกการย้ายของยุโรปและตัวเลือกการโทรของยุโรปในระดับเดียวกันนั่นคือด้วยสินทรัพย์อ้างอิงราคาการนัดหยุดงานและวันหมดอายุที่เหมือนกัน
Put-call parity ระบุว่าการถือครอง put ยุโรประยะสั้นและการโทรแบบยุโรปที่ยาวนานในคลาสเดียวกันนั้นจะให้ผลตอบแทนเช่นเดียวกับการถือสัญญาซื้อขายล่วงหน้าหนึ่งรายการในสินทรัพย์อ้างอิงเดียวกันโดยมีวันหมดอายุที่เหมือนกันและราคาซื้อขายล่วงหน้าเท่ากับ ราคา. หากราคาของตัวเลือกการโทรและตัวเลือกแตกต่างกันเพื่อไม่ให้ความสัมพันธ์นี้มีโอกาสในการเก็งกำไรซึ่งหมายความว่าผู้ค้าที่มีความซับซ้อนสามารถได้รับกำไรโดยปราศจากความเสี่ยง โอกาสดังกล่าวเป็นเรื่องแปลกและอายุสั้นในตลาดสภาพคล่อง
แนวคิดความเท่าเทียมกันของการวาง / โทรได้รับการแนะนำโดยนักเศรษฐศาสตร์ Hans R. Stoll ในกระดาษธันวาคม 1969 ของเขา "ความสัมพันธ์ระหว่างราคา Put และโทรตัวเลือก" ตีพิมพ์ใน วารสารการเงิน
สมการที่แสดงถึงความเท่าเทียมกันแบบวางสายคือ:
C + PV (x) = P + S
ที่อยู่:
C = ราคาของตัวเลือกการโทรในยุโรป
PV (x) = มูลค่าปัจจุบันของราคาที่ใช้สิทธิ (x), ส่วนลดจากมูลค่า ณ วันที่หมดอายุในอัตราปลอดความเสี่ยง
P = ราคาของสินค้าใส่ในยุโรป
S = ราคาสปอตหรือมูลค่าตลาดปัจจุบันของสินทรัพย์อ้างอิง
ความเท่าเทียมกันของ Put-Call
ทำความเข้าใจเกี่ยวกับความเท่าเทียมกันของ Put-Call
Put-call parity ใช้กับตัวเลือกในยุโรปเท่านั้นซึ่งสามารถใช้สิทธิได้ในวันที่หมดอายุเท่านั้นและไม่ใช่ตัวเลือกแบบอเมริกันซึ่งสามารถใช้สิทธิได้ก่อน
สมมติว่าคุณซื้อตัวเลือกการโทรจากยุโรปสำหรับหุ้น TCKR วันที่หมดอายุคือหนึ่งปีนับจากนี้ราคาการประท้วงคือ $ 15 และการซื้อการโทรมีค่าใช้จ่าย $ 5 สัญญานี้ให้สิทธิ์แก่คุณ แต่ไม่ใช่ข้อผูกมัดที่จะซื้อหุ้น TCKR ณ วันหมดอายุราคา $ 15 ไม่ว่าราคาตลาดจะเป็นเท่าใดก็ตาม หากหนึ่งปีนับจากนี้ TCKR ซื้อขายที่ $ 10 คุณจะไม่ใช้ตัวเลือก หากในอีกทางหนึ่ง TCKR ซื้อขายที่ $ 20 ต่อหุ้นคุณจะใช้ตัวเลือกซื้อ TCKR ที่ $ 15 และคุ้มทุนเนื่องจากคุณจ่าย $ 5 สำหรับตัวเลือกในตอนแรก จำนวนเงินใด ๆ ที่ TCKR สูงกว่า $ 20 คือกำไรที่บริสุทธิ์โดยสมมติว่าค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมเป็นศูนย์
สมมติว่าคุณขาย (หรือ "เขียน" หรือ "สั้น") ซึ่งเป็นตัวเลือกการวางแบบยุโรปสำหรับหุ้น TCKR วันหมดอายุราคาที่ใช้สิทธิและราคาของตัวเลือกจะเหมือนกัน คุณได้รับ $ 5 จากการเขียนตัวเลือกและไม่ขึ้นอยู่กับคุณที่จะออกกำลังกายหรือไม่ใช้ตัวเลือกเนื่องจากคุณไม่ได้เป็นเจ้าของ ผู้ซื้อซื้อสิทธิ์ แต่ไม่ใช่ข้อผูกมัดในการขายหุ้น TCKR ให้คุณในราคาที่ใช้สิทธิ คุณมีหน้าที่ต้องทำข้อตกลงนั้นไม่ว่าราคาส่วนแบ่งการตลาดของ TCKR จะเป็นเท่าใดก็ตาม ดังนั้นหาก TCKR ซื้อขายที่ $ 10 ต่อปีจากนี้ผู้ซื้อจะขายหุ้นที่ $ 15 และคุณทั้งคู่จะพังทลาย: คุณทำเงิน $ 5 จากการขายเสื้อแล้วทำให้เกิดความขาดแคลนในขณะที่ผู้ซื้อใช้จ่าย $ 5 ไปแล้ว มันกินผลประโยชน์ของเขาหรือเธอ หาก TCKR ทำการซื้อขายที่ $ 15 หรือสูงกว่าคุณได้ทำ $ 5 และเพียง $ 5 เนื่องจากบุคคลอื่นจะไม่ใช้ตัวเลือก หาก TCKR ซื้อขายต่ำกว่า $ 10 คุณจะเสียเงินมากถึง $ 10 หาก TCKR กลายเป็นศูนย์
กำไรหรือขาดทุนสำหรับตำแหน่งเหล่านี้สำหรับราคาหุ้น TCKR ที่แตกต่างกันมีกราฟด้านล่าง โปรดสังเกตว่าหากคุณเพิ่มกำไรหรือขาดทุนในการโทรแบบสั้น ๆ ของการใส่แบบสั้นคุณจะทำหรือสูญเสียสิ่งที่คุณมีหากคุณเพิ่งเซ็นสัญญาซื้อขายล่วงหน้าสำหรับหุ้น TCKR ที่ $ 15 ซึ่งหมดอายุในหนึ่งปี หากหุ้นมีราคาต่ำกว่า $ 15 คุณจะเสียเงิน หากพวกเขาจะไปมากขึ้นคุณจะได้รับ อีกครั้งสถานการณ์นี้ละเว้นค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมทั้งหมด
ประเด็นที่สำคัญ
- Put / call parity แสดงความสัมพันธ์ที่มีอยู่ระหว่างตัวเลือกการวางและการโทรของยุโรปที่มีราคาอ้างอิงสินทรัพย์การหมดอายุและการนัดหยุดงานที่เหมือนกัน ตัวเลือกที่มีราคาการนัดหยุดงานและการหมดอายุที่เหมือนกัน (และในทางกลับกัน) เมื่อราคาของตัวเลือกการโทรและตัวเลือกที่แตกต่างกันโอกาสในการเก็งกำไรอยู่ทำให้ผู้ค้าบางรายได้รับผลกำไรที่ปราศจากความเสี่ยง
ความเท่าเทียมกันของ Put-Call ทำงานอย่างไร
อีกวิธีหนึ่งในการนึกภาพความเท่าเทียมกันของการวางสายคือการเปรียบเทียบประสิทธิภาพของชุดป้องกันและสายเรียกเข้าที่ไว้วางใจในชั้นเดียวกัน ชุดป้องกันเป็นตำแหน่งสต็อคที่ยาวนานรวมกับพัตต์แบบยาวซึ่งทำหน้าที่ จำกัด ข้อเสียของการถือครองหุ้น การโทรแบบไว้วางใจคือการโทรที่ยาวนานรวมกับเงินสดเท่ากับมูลค่าปัจจุบัน (ปรับตามอัตราคิดลด) ของราคาที่ใช้สิทธิ สิ่งนี้ทำให้มั่นใจว่านักลงทุนมีเงินสดเพียงพอที่จะใช้ตัวเลือกในวันที่หมดอายุ ก่อนหน้านี้เราบอกว่า TCKR โทรและโทรด้วยราคาใช้สิทธิที่ $ 15 ซึ่งหมดอายุในหนึ่งปีทั้งคู่ซื้อขายที่ $ 5 แต่สมมติว่าเป็นวินาทีที่พวกเขาแลกเปลี่ยนฟรี:
Put-Call Parity And Arbitrage
ในกราฟสองกราฟด้านบนแกน y แสดงถึงมูลค่าของพอร์ตโฟลิโอไม่ใช่กำไรหรือขาดทุนเพราะเราสมมติว่าผู้ค้าจะให้ทางเลือกแก่คุณ พวกเขาไม่ได้และราคาของตัวเลือกการโทรและโทรยุโรปจะถูกควบคุมโดยความเท่าเทียมกันของการโทร ในทางทฤษฎีตลาดที่มีประสิทธิภาพอย่างสมบูรณ์ราคาสำหรับตัวเลือกการโทรและวางของยุโรปจะถูกควบคุมโดยสมการ:
C + PV (x) = P + S
สมมติว่าอัตราปลอดความเสี่ยงเท่ากับ 4% และหุ้น TCKR ซื้อขายที่ $ 10 ลองเพิกเฉยค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมต่อไปและสมมติว่า TCKR ไม่จ่ายเงินปันผล สำหรับตัวเลือก TCKR ที่กำลังจะหมดอายุในหนึ่งปีโดยมีราคาใช้สิทธิเท่ากับ $ 15 เรามี:
C + (15 ÷ 1.04) = P + 10
4.42 = P - C
ในตลาดสมมุตินี้ TCKR ทำให้ควรมีการซื้อขายที่ $ 4.42 สำหรับการโทรที่เกี่ยวข้อง สิ่งนี้ทำให้เข้าใจได้ง่าย: ด้วยการซื้อขาย TCKR ที่เพียง 67% ของราคาการนัดหยุดงานการโทรที่ค่อนข้างน่าจะมีอัตราต่อรองที่ยาวนาน สมมติว่านี่ไม่ใช่กรณีแม้ว่าด้วยเหตุผลใดก็ตามการซื้อขายจะซื้อขายที่ $ 12 การโทรที่ $ 7
7 + 14.42 <12 + 10
21.42 การเรียกความไว้วางใจ <22 ป้องกันใส่
เมื่อด้านใดด้านหนึ่งของสมการความเท่าเทียมกันของการเรียกใช้มีค่ามากกว่าด้านอื่นแสดงถึงโอกาสการเก็งกำไร คุณสามารถ "ขาย" ด้านที่มีราคาแพงกว่าของสมการและซื้อด้านที่ถูกกว่าเพื่อทำกำไรและปลอดความเสี่ยง ในทางปฏิบัตินี่หมายถึงการขายตัวเตี้ยหุ้นสั้นซื้อสายและซื้อสินทรัพย์ที่ปราศจากความเสี่ยง (เช่นเคล็ดลับ)
ในความเป็นจริงโอกาสสำหรับการเก็งกำไรมีอายุสั้นและหายาก นอกจากนี้อัตรากำไรขั้นต้นที่พวกเขาเสนออาจเบาบางจนต้องใช้เงินจำนวนมหาศาลเพื่อใช้ประโยชน์จากพวกเขา
