m & a จะมีผลต่อ บริษัท อย่างไร

การควบรวมกิจการหรือการเข้าซื้อกิจการของ บริษัท สามารถมีผลกระทบอย่างลึกซึ้งต่อแนวโน้มการเติบโตของ บริษัท และแนวโน้มระยะยาว แต่ในขณะที่การซื้อกิจการสามารถเปลี่ยน บริษัท ที่ได้มาอย่างข้ามคืน แต่มีความเสี่ยงที่สำคัญเนื่องจากการควบรวมกิจการ (M&A) ธุรกรรมโดยรวมคาดว่าจะมีโอกาสประสบความสำเร็จเพียง 50%

ในส่วนด้านล่างนี้เราจะหารือถึงสาเหตุที่ บริษัท ทำธุรกรรมการควบรวมกิจการเหตุผลของความล้มเหลวและนำเสนอตัวอย่างของการทำธุรกรรมการควบรวมกิจการที่มีชื่อเสียง คนที่ประสบความสำเร็จหลายคนเช่น Christine Lagarde มีชื่อเสียงในการศึกษาหัวข้อ

ประเด็นที่สำคัญ

• บริษัท จะซื้อหรือควบรวมกิจการกับ บริษัท อื่นโดยหวังว่าจะเพิ่มการเติบโตของธุรกิจของตนเองหรือเพื่อป้องกันการแข่งขันด้วยเหตุผลอื่น ๆ แต่มีความเสี่ยง - สิ่งต่าง ๆ ที่อาจนำไปสู่ข้อตกลงการควบรวมกิจการที่ล้มเหลวเช่นการจ่ายเงินมากเกินไปหรือการไม่สามารถรวม บริษัท ทั้งสองได้อย่างเหมาะสม การควบรวมกิจการอาจส่งผลกระทบต่อ บริษัท ได้หลายวิธีรวมถึงโครงสร้างเงินทุนราคาหุ้นและโอกาสในการเติบโตในอนาคตข้อตกลงการควบรวมกิจการบางครั้งเป็นความสำเร็จที่สำคัญเช่น Gilead Sciences-Pharmasset ในปี 2554 ในขณะที่ บริษัท อื่น ๆ วอร์เนอร์ในปี 2000

ทำไม บริษัท ถึงมีส่วนร่วมในการควบรวมกิจการ?

การเจริญเติบโต

หลาย บริษัท ใช้การควบรวมกิจการเพื่อขยายขนาดและก้าวกระโดดของคู่แข่ง ในทางตรงกันข้ามอาจต้องใช้เวลาหลายปีหรือหลายทศวรรษกว่าจะเพิ่มขนาดของ บริษัท ผ่านการเติบโตแบบอินทรีย์

การแข่งขัน

แรงจูงใจอันทรงพลังนี้เป็นเหตุผลหลักว่าทำไมกิจกรรมการควบรวมกิจการเกิดขึ้นในรอบที่แตกต่างกัน การกระตุ้นให้ บริษัท มีสินทรัพย์ที่น่าสนใจก่อนที่คู่แข่งจะทำเช่นนั้นส่งผลให้เกิดความคลั่งไคล้ในตลาดร้อน ตัวอย่างของกิจกรรม M&A ที่บ้าคลั่งในภาคธุรกิจเฉพาะ ได้แก่ ดอทคอมและโทรคมนาคมในปลายปี 1990 ผู้ผลิตสินค้าและพลังงานในปี 2549-2550 และ บริษัท เทคโนโลยีชีวภาพในปี 2555-2557

การทำงานร่วมกัน

บริษัท ต่างๆก็รวมตัวกันเพื่อใช้ประโยชน์จากความร่วมมือและการประหยัดต่อขนาด การทำงานร่วมกันเกิดขึ้นเมื่อ บริษัท สองแห่งที่มีธุรกิจที่คล้ายคลึงกันรวมตัวกันเนื่องจากพวกเขาสามารถรวมทรัพยากรที่ซ้ำซ้อนกันเช่นสำนักงานสาขาและสำนักงานภูมิภาคโรงงานผลิตโครงการวิจัย ฯลฯ ทุก ๆ ล้านดอลลาร์หรือเศษของมันจึงบันทึกตรงไปที่บรรทัดล่าง เพิ่มกำไรต่อหุ้นและทำให้การควบรวมกิจการเป็นหนึ่งในการดำเนินการ

การปกครอง

บริษัท ต่างๆยังมีส่วนร่วมในการควบรวมกิจการเพื่อครอบงำภาคธุรกิจของพวกเขา อย่างไรก็ตามการรวมกันของสอง behemoths จะส่งผลให้เกิดการผูกขาดที่มีศักยภาพและการทำธุรกรรมดังกล่าวจะต้องดำเนินการฝ่าอันตรายที่รุนแรงจากการเฝ้าระวังการแข่งขันและหน่วยงานกำกับดูแล

วัตถุประสงค์ด้านภาษี

บริษัท ยังใช้การควบรวมกิจการด้วยเหตุผลด้านภาษีแม้ว่านี่อาจจะเป็นนัยมากกว่าที่จะเป็นแรงจูงใจที่ชัดเจน ตัวอย่างเช่นตั้งแต่เมื่อเร็ว ๆ นี้สหรัฐอเมริกามีอัตราภาษีนิติบุคคลสูงที่สุดในโลก บริษัท อเมริกันที่มีชื่อเสียงบางแห่งหันมาใช้“ การรุกราน” ขององค์กร

เทคนิคนี้เกี่ยวข้องกับ บริษัท ในสหรัฐอเมริกาที่ซื้อคู่แข่งจากต่างประเทศที่มีขนาดเล็กลงและย้ายบ้านภาษีของกิจการที่ถูกควบรวมในต่างประเทศไปยังเขตอำนาจศาลภาษีที่ต่ำกว่าเพื่อลดการเรียกเก็บภาษีได้อย่างมาก

เหตุใด M&A จึงล้มเหลว

ความเสี่ยงในการบูรณาการ

ในหลายกรณีการบูรณาการการดำเนินงานของทั้งสอง บริษัท พิสูจน์แล้วว่าเป็นงานที่ยากยิ่งกว่าในทางปฏิบัติมากกว่าที่ปรากฏในทางทฤษฎี ซึ่งอาจส่งผลให้ บริษัท ที่รวมกันไม่สามารถบรรลุเป้าหมายที่ต้องการในแง่ของการประหยัดต้นทุนจากการผนึกกำลังและประหยัดจากขนาด การทำธุรกรรมที่อาจเกิดขึ้นอาจทำให้ดีขึ้นได้

ค่าจ้าง

หาก บริษัท A มีมุมมองเชิงบวกต่อ บริษัท ของ B และต้องการขัดขวางการเสนอราคา B จากคู่แข่ง - มันอาจเสนอเบี้ยประกันภัยมากมายสำหรับ B เมื่อ บริษัท ได้รับ บริษัท B สถานการณ์สมมติที่ดีที่สุดที่ A คาดการณ์ไว้ อาจล้มเหลวที่จะเป็นจริง

ตัวอย่างเช่นยาเสพติดที่สำคัญที่ได้รับการพัฒนาโดย B อาจกลายเป็นผลข้างเคียงที่รุนแรงโดยไม่คาดคิดซึ่งเป็นการลดศักยภาพของตลาด จากนั้นผู้บริหารของ บริษัท A (และผู้ถือหุ้น) อาจถูกทิ้งให้อยู่กับข้อเท็จจริงที่ว่า บริษัท จ่ายเงินจำนวน B มากกว่าที่คุ้มค่า การจ่ายเงินมากเกินไปอาจเป็นแรงผลักดันที่สำคัญต่อผลประกอบการทางการเงินในอนาคต

การปะทะกันทางวัฒนธรรม

การทำธุรกรรม M&A บางครั้งล้มเหลวเนื่องจากวัฒนธรรมองค์กรของพันธมิตรที่มีศักยภาพนั้นแตกต่างกันมาก ลองนึกถึงเทคโนโลยีอันแข็งแกร่งที่ได้มาจากการเริ่มต้นโซเชียลมีเดียร้อนแรงและคุณอาจได้ภาพ

M&A เอฟเฟกต์

โครงสร้างเงินทุน

เห็นได้ชัดว่ากิจกรรมการควบรวมกิจการมีผลกระทบระยะยาวสำหรับ บริษัท ที่ได้มาหรือกิจการที่มีอำนาจเหนือกว่าในการควบรวมกิจการมากกว่า บริษัท เป้าหมายในการซื้อกิจการหรือ บริษัท ที่มีการควบรวมกิจการ

สำหรับ บริษัท เป้าหมายธุรกรรม M&A เปิดโอกาสให้ผู้ถือหุ้นมีโอกาสได้รับเงินสดจากพรีเมี่ยมที่สำคัญโดยเฉพาะอย่างยิ่งหากการทำธุรกรรมเป็นการซื้อขายแบบเงินสดทั้งหมด หากผู้ซื้อจ่ายเงินสดเป็นบางส่วนและบางส่วนในสต็อกของตนเองผู้ถือหุ้นของ บริษัท เป้าหมายจะได้รับส่วนแบ่งในผู้ซื้อดังนั้นจึงมีส่วนได้เสียในความสำเร็จในระยะยาว

สำหรับผู้ซื้อผลกระทบของการทำธุรกรรม M&A ขึ้นอยู่กับขนาดของข้อตกลงเมื่อเทียบกับขนาดของ บริษัท ยิ่งเป้าหมายมีศักยภาพมากเท่าใดความเสี่ยงต่อผู้ถูกซื้อยิ่งมากขึ้นเท่านั้น บริษัท อาจทนต่อความล้มเหลวในการซื้อกิจการขนาดเล็ก แต่ความล้มเหลวในการซื้อสินค้าจำนวนมากอาจส่งผลกระทบอย่างรุนแรงต่อความสำเร็จในระยะยาว

เมื่อธุรกรรมการควบรวมกิจการถูกปิดโครงสร้างเงินทุนของผู้ซื้อจะเปลี่ยนไปขึ้นอยู่กับวิธีการทำธุรกรรมการควบรวมกิจการ ข้อตกลงเงินสดทั้งหมดจะทำให้การถือครองเงินสดของผู้ซื้อขาดไปอย่างมาก แต่เนื่องจาก บริษัท หลายแห่งไม่ค่อยมีเงินสดสะสมอยู่เพื่อชำระเงินเต็มจำนวนสำหรับ บริษัท เป้าหมายทันทีข้อตกลงเงินสดทั้งหมดมักจะได้รับเงินทุนผ่านตราสารหนี้ แม้ว่าภาระหนี้ของ บริษัท จะเพิ่มขึ้น แต่ภาระหนี้ที่สูงขึ้นอาจได้รับการพิสูจน์ด้วยกระแสเงินสดเพิ่มเติมจาก บริษัท เป้าหมาย

ธุรกรรม M&A จำนวนมากได้รับการสนับสนุนทางการเงินผ่านสต็อกของผู้ซื้อ สำหรับผู้ซื้อที่จะใช้หุ้นเป็นสกุลเงินสำหรับการซื้อหุ้นมักจะต้องมีราคาพรีเมี่ยมเริ่มต้นด้วยมิฉะนั้นการซื้อจะทำให้เจือจางโดยไม่จำเป็น รวมถึงการจัดการ บริษัท เป้าหมายก็ต้องมั่นใจว่าการยอมรับหุ้นของผู้ซื้อมากกว่าเงินสดที่แข็งเป็นความคิดที่ดี การสนับสนุนจาก บริษัท เป้าหมายสำหรับธุรกรรม M&A นั้นมีแนวโน้มที่จะเกิดขึ้นหากผู้ซื้อเป็น บริษัท ที่ติดอันดับ Fortune 500 มากกว่า บริษัท ABC Widget Co.

ปฏิกิริยาการตลาด

ปฏิกิริยาของตลาดต่อข่าวการทำธุรกรรม M&A อาจเป็นที่น่าพอใจหรือไม่เป็นที่พอใจทั้งนี้ขึ้นอยู่กับการรับรู้ของผู้เข้าร่วมตลาดเกี่ยวกับข้อดีของข้อตกลง ในกรณีส่วนใหญ่หุ้นเป้าหมายของ บริษัท จะเพิ่มขึ้นสู่ระดับใกล้เคียงกับข้อเสนอของผู้ซื้อซึ่งคาดว่าแน่นอนว่าข้อเสนอดังกล่าวจะแสดงถึงพรีเมี่ยมที่มีนัยสำคัญต่อราคาหุ้นก่อนหน้าของเป้าหมาย ในความเป็นจริงหุ้นเป้าหมายอาจซื้อขายสูงกว่าราคาเสนอซื้อหากการรับรู้เป็นไปได้ว่าผู้ซื้อได้รับข้อเสนอต่ำสำหรับเป้าหมายและอาจถูกบังคับให้ขึ้นราคาหรือว่า บริษัท เป้าหมายมีความปรารถนามากพอที่จะดึงดูดการเสนอราคาของคู่แข่ง.

มีสถานการณ์ที่ บริษัท เป้าหมายอาจซื้อขายต่ำกว่าราคาเสนอที่ประกาศไว้ โดยทั่วไปจะเกิดขึ้นเมื่อมีการพิจารณาการซื้อในหุ้นของผู้ซื้อและหุ้นจะดิ่งลงเมื่อมีการประกาศข้อตกลง ตัวอย่างเช่นสมมติว่าราคาซื้อของ $ 25 ต่อหุ้นของ Targeted XYZ Co. ประกอบด้วยสองหุ้นของผู้ซื้อที่มีมูลค่า 10 ดอลลาร์ต่อหุ้นและเงินสด 5 ดอลลาร์ แต่ถ้าการซื้อของผู้ซื้อตอนนี้มีค่าเพียง $ 8, บริษัท XYZ ที่ตั้งเป้าหมายไว้น่าจะซื้อขายที่ $ 21 มากกว่า $ 25

มีหลายสาเหตุที่หุ้นของผู้ซื้ออาจปฏิเสธเมื่อประกาศข้อตกลงการควบรวมกิจการ ผู้เข้าร่วมตลาดอาจคิดว่าป้ายราคาสำหรับการซื้อนั้นสูงเกินไป หรือการจัดการที่ถูกมองว่าไม่ได้เพิ่มกำไรต่อหุ้น (กำไรต่อหุ้น) หรือบางทีนักลงทุนเชื่อว่าผู้ซื้อกำลังรับภาระหนี้มากเกินไปที่จะใช้ในการซื้อกิจการ

แนวโน้มการเติบโตและผลกำไรในอนาคตของผู้ซื้อควรได้รับการปรับปรุงโดยการเข้าซื้อกิจการ เนื่องจากการเข้าซื้อกิจการหลายครั้งสามารถปิดบังการเสื่อมสภาพในธุรกิจหลักของ บริษัท ได้นักวิเคราะห์และนักลงทุนจึงมักมุ่งเน้นที่อัตราการเติบโตของรายได้และกำไรจากการดำเนินงาน "อินทรีย์" ซึ่งไม่รวมผลกระทบของ M & A สำหรับ บริษัท ดังกล่าว

ในกรณีที่ผู้ซื้อทำการประมูลแบบไม่เป็นมิตรสำหรับ บริษัท เป้าหมายผู้บริหารของ บริษัท อาจแนะนำให้ผู้ถือหุ้นปฏิเสธข้อตกลง หนึ่งในสาเหตุที่พบบ่อยที่สุดที่อ้างถึงในการปฏิเสธดังกล่าวคือฝ่ายบริหารของเป้าหมายเชื่อว่าข้อเสนอของผู้ซื้อไม่คุ้มค่าอย่างมาก แต่บางครั้งการปฏิเสธข้อเสนอที่ไม่พึงประสงค์อาจทำให้เกิดผลย้อนกลับดังที่แสดงโดยกรณี Yahoo-Microsoft

เมื่อวันที่ 1 กุมภาพันธ์ 2008 Microsoft ได้เปิดตัวข้อเสนอที่เป็นมิตรกับ Yahoo Inc. (YHOO) ที่ 44.6 พันล้านเหรียญสหรัฐ ข้อเสนอของ Microsoft Corp. (MSFT) ที่ $ 31 ต่อหุ้น Yahoo ประกอบด้วยเงินสดครึ่งหนึ่งและหุ้นครึ่งหนึ่งของ Microsoft และเป็นตัวแทนของพรีเมี่ยม 62% ของราคาปิดของ Yahoo ในวันก่อนหน้า อย่างไรก็ตามคณะกรรมการบริหารของ Yahoo ซึ่งนำโดย Jerry Yang ผู้ร่วมก่อตั้งปฏิเสธข้อเสนอของ Microsoft โดยบอกว่า บริษัท ไม่คุ้มค่าอย่างมาก

น่าเสียดายที่วิกฤตสินเชื่อซึ่งติดอยู่ในโลกในช่วงปลายปีนั้นก็ส่งผลต่อหุ้น Yahoo ด้วยทำให้การซื้อขายหุ้นต่ำกว่า $ 10 ในเดือนพฤศจิกายน 2551 ถนนที่ต่อมาของ Yahoo ในการกู้คืนยาวและหุ้นเกินข้อเสนอเดิมของ Microsoft เท่านั้น ห้าปีครึ่งต่อมาในเดือนกันยายน 2556 แต่ท้ายที่สุดขายธุรกิจหลักให้กับ Verizon ในราคา 4.5 พันล้านดอลลาร์ในปี 2559

ตัวอย่างการควบรวมกิจการ

วอร์เนอร์ออนไลน์เวลาอเมริกา

ในเดือนมกราคม 2000 America Online - ซึ่งเติบโตขึ้นจนกลายเป็นผู้ให้บริการออนไลน์ที่ใหญ่ที่สุดในโลกในเวลาเพียง 15 ปีประกาศการเสนอราคาอย่างกล้าหาญที่จะซื้อ Time Warner ยักษ์ใหญ่สื่อในการซื้อขายทั้งหมด หุ้น AOL Inc. (AOL) สูงขึ้น 800 เท่านับตั้งแต่การเสนอขายหุ้น IPO ของ บริษัท ในปี 1992 ทำให้มูลค่าตลาดอยู่ที่ 165 พันล้านเหรียญสหรัฐในขณะที่เสนอราคาให้กับ Time Warner Inc. (TWX) อย่างไรก็ตามสิ่งต่าง ๆ ไม่เป็นไปตามที่ AOL คาดไว้เนื่องจาก Nasdaq ได้เริ่มต้นการสไลด์สองปีเกือบ 80% ในเดือนมีนาคม 2000 และในเดือนมกราคม 2544 AOL กลายเป็นหน่วยหนึ่งของ Time Warner

การปะทะกันทางวัฒนธรรมขององค์กรระหว่างคนทั้งสองนั้นรุนแรงและต่อมา Time Warner ก็แยกตัวออกจาก AOL ในเดือนพฤศจิกายน 2552 ด้วยการประเมินมูลค่าประมาณ 3.4 พันล้านดอลลาร์ซึ่งเป็นส่วนหนึ่งของมูลค่าตลาดของ AOL ในยุครุ่งเรือง ในปี 2015 Verizon ซื้อ AOL ในราคา 4.4 พันล้านเหรียญสหรัฐ ข้อตกลงดั้งเดิมที่มีมูลค่า $ 186.2 พันล้านระหว่าง AOL และ Time Warner ยังคงเป็นหนึ่งในธุรกรรม M&A ที่ใหญ่ที่สุด (และฉาวโฉ่ที่สุด) จนถึงทุกวันนี้

Gilead Sciences-Pharmasset

ในเดือนพฤศจิกายน 2554 กิเลียดไซแอนซ์ (GILD) ผู้ผลิตยาเอชไอวีรายใหญ่ที่สุดของโลกประกาศข้อเสนอมูลค่า 11 พันล้านดอลลาร์สำหรับ Pharmasset ผู้พัฒนาวิธีการทดลองรักษาโรคตับอักเสบซีกิเลียดเสนอเงินสด 137 ดอลลาร์ต่อหุ้น Pharmasset ราคาพิเศษถึงราคาปิดก่อนหน้า

ข้อตกลงดังกล่าวถูกมองว่าเป็นสิ่งที่มีความเสี่ยงสำหรับกิเลียดและหุ้นของ บริษัท ตกลง 9% ในวันที่ประกาศข้อตกลง Pharmasset แต่การเล่นการพนันขององค์กรเพียงไม่กี่คนก็มีค่าใช้จ่ายที่น่าประทับใจอย่างที่คิด ในเดือนธันวาคม 2013, Sovaldi ยาเสพติดของ Gilead ได้รับการอนุมัติจาก FDA หลังจากพิสูจน์แล้วว่ามีประสิทธิภาพอย่างยอดเยี่ยมในการรักษาโรคไวรัสตับอักเสบซีซึ่งเป็นความทุกข์ที่ส่งผลกระทบต่อชาวอเมริกัน 3.2 ล้านคน

ในขณะที่ป้ายราคา 84, 000 ดอลลาร์ของ Sovaldi สำหรับการรักษา 12 สัปดาห์ทำให้เกิดข้อพิพาทบางส่วนภายในเดือนตุลาคม 2014 กิเลียดมีมูลค่าทางการตลาดอยู่ที่ 159 พันล้านดอลลาร์เพิ่มขึ้นห้าเท่าจาก 31 พันล้านดอลลาร์หลังจากปิดการซื้อ Pharmasset อย่างไรก็ตามสิ่งต่าง ๆ เริ่มเย็นตัวลงเนื่องจาก Gilead มีมูลค่าตลาดสูงสุดที่ 83 พันล้านเหรียญ ณ สิ้นเดือนธันวาคม 2562

ABN Amro - รอยัลแบงก์ออฟสกอตแลนด์

ข้อตกลงนี้มีมูลค่าถึง 71 พันล้านปอนด์ (ประมาณ $ 100 พันล้าน) ที่นำไปสู่การตายของสมาชิกสองในสามของกลุ่มการซื้อ ในปี 2550 รอยัลแบงก์ออฟสกอตแลนด์ธนาคารฟอร์ทิสแห่งเบลเยียมและบองซานเดอร์ซานเดอร์ของสเปนชนะการประมูลสงครามกับบาร์เคลย์แบงก์กิ้งสำหรับธนาคารชาวดัตช์ ABN Amro แต่เนื่องจากวิกฤตสินเชื่อทั่วโลกเริ่มทวีความรุนแรงมากขึ้นในช่วงฤดูร้อนปี 2550 ราคาที่ผู้ซื้อจ่ายไปถึง 3 เท่าของมูลค่าทางบัญชีของ ABN Amro ดูเหมือนจะโง่เขลา

ราคาหุ้นของ RBS ก็พังทลายลงและรัฐบาลอังกฤษต้องเข้ามาช่วยเหลือด้วยเงินช่วยเหลือมูลค่า 46 พันล้านปอนด์ในปี 2551 เพื่อช่วยเหลือ Fortis เป็นรัฐบาลของรัฐบาลเนเธอร์แลนด์ในปี 2551 หลังจากที่ล้มละลาย

บรรทัดล่าง

ธุรกรรม M&A อาจมีผลกระทบระยะยาวต่อ บริษัท ที่มีความกระตือรือร้น ข้อเสนอการควบรวมกิจการอาจเป็นสัญญาณของตลาดที่กำลังจะเกิดขึ้นโดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อพวกเขาเกี่ยวข้องกับการทำธุรกรรมบันทึกเช่นข้อตกลง AOL-Time Warner ปี 2000 หรือข้อตกลง ABN Amro-RBS ของปี 2007