รูปแบบสามปัจจัยของ Fama และภาษาฝรั่งเศส

แบบจำลองปัจจัยสามตัวของ Fama และ French คืออะไร?

แบบจำลองสามปัจจัยของ Fama และภาษาฝรั่งเศส (หรือแบบจำลอง Fama French สำหรับช่วงสั้น ๆ) เป็นรูปแบบการกำหนดราคาสินทรัพย์ที่พัฒนาขึ้นในปี 1992 ซึ่งขยายรูปแบบการกำหนดราคาสินทรัพย์ทุน (CAPM) โดยการเพิ่มความเสี่ยงด้านขนาดและปัจจัยความเสี่ยงด้านมูลค่า CAPM แบบจำลองนี้พิจารณาความจริงที่ว่ามูลค่าและหุ้นขนาดเล็กมีประสิทธิภาพเหนือกว่าตลาดเป็นประจำ เมื่อรวมปัจจัยเพิ่มเติมทั้งสองนี้โมเดลจะปรับแนวโน้มที่มีประสิทธิภาพสูงกว่านี้ซึ่งคาดว่าจะทำให้เป็นเครื่องมือที่ดีกว่าสำหรับการประเมินประสิทธิภาพของผู้จัดการ

ประเด็นที่สำคัญ

แบบจำลอง 3 ปัจจัยของ Fama French เป็นรูปแบบการกำหนดราคาสินทรัพย์ที่ขยายรูปแบบการกำหนดราคาสินทรัพย์ทุนโดยการเพิ่มความเสี่ยงด้านขนาดและปัจจัยความเสี่ยงด้านมูลค่าให้กับปัจจัยความเสี่ยงด้านตลาดรูปแบบได้รับการพัฒนาโดย Nobel ผู้ได้รับรางวัล Eugene Fama และเพื่อนร่วมงานของเขา ปี 1990 โมเดลเป็นผลมาจากการถดถอยทางเศรษฐมิติของราคาหุ้นในอดีต

สูตรสำหรับแบบจำลอง Fama French คือ:

$\begin{matrix} R_{ผม เสื้อ} - R_{ฉ เสื้อ} = α_{ผม เสื้อ} + β_{1} (R_{M เสื้อ} - R_{ฉ เสื้อ}) + β_{2} S M B_{เสื้อ} + β_{3} H M L_{เสื้อ} + ε_{ผม เสื้อ} \\ ที่อยู่: \\ R_{ผม เสื้อ} = ผลตอบแทนรวมของหุ้นหรือพอร์ตโฟลิโอ ผม ในเวลา เสื้อ \\ R_{ฉ เสื้อ} = อัตราผลตอบแทนที่ปราศจากความเสี่ยง เสื้อ \\ R_{M เสื้อ} = ผลตอบแทนตลาดโดยรวมในเวลา เสื้อ \\ R_{ผม เสื้อ} - R_{ฉ เสื้อ} = ผลตอบแทนที่เกินคาด \\ R_{M เสื้อ} - R_{ฉ เสื้อ} = ผลตอบแทนส่วนเกินในพอร์ตการลงทุน (ดัชนี) \\ S M B_{เสื้อ} = ขนาดพรีเมี่ยม (เล็กลบใหญ่) \\ H M L_{เสื้อ} = มูลค่าพรีเมี่ยม (สูงลบต่ำ) \\ β_{1, 2, 3} = ค่าสัมประสิทธิ์ปัจจัย \end{matrix} \ start {aligned} & R_ {it} - R_ {ft} = \ alpha_ {it} + \ beta_1 (R_ {Mt} - R_ {ft}) + \ beta_2SMB_t + \ beta_3HML_t + \ epsilon_ {มัน} \ & \ textbf {โดยที่:} \ & R_ {it} = \ text {ผลตอบแทนรวมของหุ้นหรือผลงาน} i \ text {ณ เวลา} t \\ & R_ {ft} = \ text {อัตราผลตอบแทนที่ปลอดความเสี่ยง ณ เวลา} t \\ & R_ {Mt} = \ text {พอร์ตโฟลิโอผลตอบแทนตลาดรวมในเวลา} t \\ & R_ {มัน} - R_ {ft} = \ text {ผลตอบแทนที่คาดหวังเกิน} \ & R_ {Mt} - R_ {ft} = \ ข้อความ {ผลตอบแทนที่เกินจากพอร์ตโฟลิโอของตลาด (ดัชนี)} \ & SMB_t = \ text {ขนาดพรีเมี่ยม (เล็กลบใหญ่)} \ & HML_t = \ text {มูลค่าพรีเมี่ยม (ต่ำสุดสูง)} \ & \ beta_ {1, 2, 3} = \ text {ตัวคูณสัมประสิทธิ์} \ \ end {aligned}$ Rit −Rft = αit + β1 (RMt −Rft) + β2 SMBt + β3 HMLt + ϵit โดยที่: Rit = ผลตอบแทนรวมของหุ้นหรือพอร์ต i ที่เวลา tRft = อัตราผลตอบแทนปลอดความเสี่ยง ณ เวลา tRMt = ผลตอบแทนตลาดโดยรวม ณ เวลา tRit −Rft = ผลตอบแทนส่วนเกินที่คาดการณ์ RMt −Rft = ผลตอบแทนส่วนเกินในพอร์ตตลาด (ดัชนี) SMBt = ขนาดพรีเมี่ยม (ขนาดเล็กลบใหญ่) HMLt = มูลค่าพรีเมี่ยม (ค่าลบต่ำมาก) β1, 2, 3 = ค่าสัมประสิทธิ์ปัจจัย

แบบจำลองสามปัจจัยของ Fama และภาษาฝรั่งเศส

Fama French Model ทำงานอย่างไร

ผู้ได้รับรางวัลโนเบลยูจีนฟามาและนักวิจัย Kenneth French อดีตอาจารย์ที่ University of Chicago Booth School of Business พยายามที่จะวัดผลตอบแทนจากตลาดที่ดีขึ้นและจากการวิจัยพบว่าหุ้นที่มีมูลค่าสูงกว่าหุ้นเติบโต ในทำนองเดียวกันหุ้นขนาดเล็กมีแนวโน้มที่จะดีกว่าหุ้นขนาดใหญ่ ในฐานะเครื่องมือประเมินผลประสิทธิภาพของพอร์ตการลงทุนที่มีหุ้นขนาดเล็กจำนวนมากหรือหุ้นมูลค่าจะต่ำกว่าผล CAPM เนื่องจากรูปแบบสามปัจจัยปรับลงสำหรับผลการดำเนินงานมูลค่าหุ้นขนาดเล็กและมูลค่า

แบบจำลอง Fama และ French มีปัจจัยสามประการ ได้แก่ ขนาดของ บริษัท มูลค่าตามตลาดและผลตอบแทนส่วนเกินในตลาด กล่าวอีกนัยหนึ่งปัจจัยสามประการที่ใช้คือ SMB (ขนาดเล็กลบใหญ่) HML (สูงลบต่ำ) และผลตอบแทนของพอร์ตน้อยกว่าอัตราผลตอบแทนที่ปราศจากความเสี่ยง บัญชี SMB สำหรับ บริษัท ที่มีการซื้อขายสาธารณะที่มีตลาดเล็ก ๆ ที่สร้างผลตอบแทนที่สูงขึ้นในขณะที่ HML บัญชีสำหรับหุ้นมูลค่าที่มีอัตราส่วนหนังสือต่อตลาดที่สร้างผลตอบแทนที่สูงขึ้นเมื่อเทียบกับตลาด

มีการถกเถียงกันมากมายเกี่ยวกับว่าแนวโน้มมีประสิทธิภาพสูงกว่านั้นเนื่องมาจากประสิทธิภาพของตลาดหรือความไร้ประสิทธิภาพของตลาด เพื่อสนับสนุนประสิทธิภาพของตลาดโดยทั่วไปแล้วการอธิบายผลประกอบการมีความเสี่ยงสูงเกินกว่ามูลค่าและหุ้นขนาดเล็กที่เผชิญเนื่องจากต้นทุนเงินทุนที่สูงขึ้นและความเสี่ยงทางธุรกิจที่มากขึ้น เพื่อสนับสนุนการขาดประสิทธิภาพของตลาดผู้มีส่วนร่วมในตลาดจะได้รับการอธิบายโดยการกำหนดราคาของ บริษัท เหล่านี้อย่างไม่ถูกต้องซึ่งจะให้ผลตอบแทนส่วนเกินในระยะยาวเมื่อมูลค่าปรับตัว นักลงทุนที่สมัครเป็นสมาชิกของหลักฐานที่จัดทำโดยสมมติฐานการตลาดที่มีประสิทธิภาพ (EMF) มีแนวโน้มที่จะเห็นด้วยกับด้านประสิทธิภาพ

แบบจำลอง Fama ภาษาฝรั่งเศสมีความหมายต่อนักลงทุนอย่างไร

Fama และฝรั่งเศสได้เน้นย้ำว่านักลงทุนจะต้องสามารถรับมือกับความผันผวนในระยะสั้นและผลการดำเนินงานต่ำกว่าปกติซึ่งอาจเกิดขึ้นได้ในระยะเวลาอันสั้น นักลงทุนที่มีระยะเวลาในระยะยาว 15 ปีขึ้นไปจะได้รับรางวัลสำหรับความสูญเสียที่เกิดขึ้นในระยะสั้น ด้วยการใช้พอร์ตการสุ่มหุ้นหลายพันรายการ Fama และฝรั่งเศสได้ทำการศึกษาเพื่อทดสอบแบบจำลองของพวกเขาและพบว่าเมื่อขนาดและปัจจัยค่ารวมกับปัจจัยเบต้าพวกเขาสามารถอธิบายได้มากถึง 95% ของผลตอบแทนในพอร์ตหุ้นที่หลากหลาย

ด้วยความสามารถในการอธิบายผลตอบแทนของพอร์ตการลงทุน 95% เทียบกับตลาดโดยรวมนักลงทุนสามารถสร้างพอร์ตที่พวกเขาได้รับผลตอบแทนที่คาดหวังโดยเฉลี่ยตามความเสี่ยงสัมพัทธ์ที่พวกเขาคิดในพอร์ตการลงทุนของพวกเขา ปัจจัยหลักที่ผลักดันผลตอบแทนที่คาดหวังคือความอ่อนไหวต่อตลาดความอ่อนไหวต่อขนาดและความไวต่อหุ้นมูลค่าซึ่งวัดโดยอัตราส่วนหนังสือต่อตลาด ผลตอบแทนที่คาดหวังโดยเฉลี่ยเพิ่มเติมใด ๆ อาจเป็นผลมาจากความเสี่ยงที่ไม่ จำกัด หรือไม่มีระบบ

Fama และ Five Factor Model ของฝรั่งเศส

นักวิจัยได้ขยายโมเดลสามปัจจัยในปีที่ผ่านมาเพื่อรวมปัจจัยอื่น ๆ เหล่านี้รวมถึง "โมเมนตัม" "คุณภาพ" และ "ความผันผวนต่ำ" และอื่น ๆ ในปี 2014 ฟามาและฝรั่งเศสได้ปรับโมเดลของพวกเขาให้มีห้าปัจจัย นอกเหนือจากปัจจัยสามประการเดิมแล้วโมเดลใหม่ยังเพิ่มแนวคิดที่ว่า บริษัท ที่รายงานผลประกอบการในอนาคตที่สูงกว่าจะได้รับผลตอบแทนที่สูงขึ้นในตลาดหุ้นซึ่งเป็นปัจจัยที่เรียกว่าการทำกำไร ปัจจัยที่ห้าที่เรียกว่าการลงทุนนั้นเกี่ยวข้องกับแนวคิดของการลงทุนภายในและผลตอบแทนแนะนำว่า บริษัท ที่นำกำไรไปสู่โครงการการเติบโตที่สำคัญมีแนวโน้มที่จะประสบกับความสูญเสียในตลาดหุ้น

สารบัญ: