การล่มสลายของพี่น้องเลห์แมน: กรณีศึกษา

สารบัญ

• ประวัติเลห์แมนบราเธอร์ส
• ผู้ร้ายที่สำคัญ
• การคำนวณผิดมหันต์
• จุดเริ่มต้นของจุดจบ
• เหวี่ยงไปสู่ความล้มเหลว
• น้อยเกินไปสายเกินไป
• พวกเขาอยู่ที่ไหน?
• บรรทัดล่าง

เมื่อวันที่ 15 กันยายน 2008 Lehman Brothers ยื่นฟ้องล้มละลายชื่อดังกล่าวอาจนำภาพผู้คนนับล้านที่เห็นในข่าวเป็นครั้งแรก: พนักงานหลายร้อยคนส่วนใหญ่แต่งตัวในชุดธุรกิจออกจากสำนักงานทั่วโลกของธนาคารหนึ่ง - โดยหนึ่งกับกล่องนายธนาคารในมือของพวกเขา เป็นสิ่งเตือนใจอย่างยิ่งว่าไม่มีสิ่งใดถาวร - แม้จะอยู่ในความร่ำรวยของโลกด้านการเงินและการลงทุน

ด้วยสินทรัพย์ 639 พันล้านดอลลาร์และตราสารหนี้ 619 พันล้านดอลลาร์การยื่นล้มละลายของเลห์แมนถือเป็นรายการที่ใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์เนื่องจากสินทรัพย์ของ บริษัท มีมูลค่าสูงกว่ายักษ์ใหญ่ล้มละลายก่อนหน้านี้เช่น WorldCom และ Enron เลห์แมนเป็นธนาคารเพื่อการลงทุนที่ใหญ่เป็นอันดับสี่ของสหรัฐในช่วงเวลาที่ล่มสลายโดยมีพนักงาน 25, 000 คนทั่วโลก

การตายของเลห์แมนทำให้มันกลายเป็นเหยื่อรายใหญ่ที่สุดของวิกฤตการณ์การเงินซับไพรม์ที่เกิดจากการจำนองของสหรัฐที่กวาดผ่านตลาดการเงินทั่วโลกในปี 2551 การล่มสลายของเลห์แมนเป็นเหตุการณ์ที่เกิดขึ้นอย่างรุนแรงที่ทวีความรุนแรงมาก การใช้เงินทุนจากตลาดทุนทั่วโลกในเดือนตุลาคม 2551 นับเป็นการลดลงรายเดือนสูงสุดเป็นประวัติการณ์ในเวลานั้น

เรามาดูกันว่าเกิดอะไรขึ้นที่นำไปสู่การล่มสลายของธนาคาร

ประเด็นที่สำคัญ

• เลห์แมนบราเธอร์สมีจุดเริ่มต้นที่ต่ำต้อยในฐานะร้านขายสินค้าแห้ง แต่ในที่สุดก็แยกตัวออกไปสู่การซื้อขายสินค้าและบริการนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์ บริษัท รอดพ้นจากความท้าทายมากมาย แต่ในที่สุดก็ถูกลดทอนลงจากการล่มสลายของตลาดจำนองซับไพรม์ เลห์แมนเข้าสู่หลักทรัพย์ที่มีการจดจำนองและ CDO เป็นครั้งแรกในช่วงต้นยุค 2000 ก่อนที่จะได้ผู้ให้กู้จำนอง 5 ราย บริษัท รายงานผลขาดทุนหลายรายการติดต่อกันและราคาหุ้นลดลง เลห์แมนยื่นฟ้องล้มละลายเมื่อวันที่ 15 กันยายน 2551 ด้วยสินทรัพย์ 639 พันล้านดอลลาร์และตราสารหนี้ 619 พันล้านดอลลาร์

ประวัติเลห์แมนบราเธอร์ส

เลห์แมนบราเดอร์มีต้นกำเนิดต่ำต้อยตามรอยรากของมันกลับไปที่ร้านค้าเล็ก ๆ ทั่วไปที่ก่อตั้งโดยเฮนรี่เลห์แมนผู้อพยพชาวเยอรมันในมอนต์โกเมอรี่แอละแบมา 2387 ใน 2393 ในเฮนรี่เลห์แมนและพี่น้องของเขา บริษัท เติบโตจากการขายสินค้าแห้งเป็นการค้าฝ้าย หลังจากที่เฮนรี่เสียชีวิตพี่ชายเลห์แมนคนอื่น ๆ ก็ขยายขอบเขตของธุรกิจไปสู่การซื้อขายสินค้าและบริการนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์

ในขณะที่เศรษฐกิจสหรัฐเติบโตเป็นโรงไฟฟ้าระดับสากล บริษัท มีความเจริญรุ่งเรืองในช่วงหลายทศวรรษต่อมา แต่เลห์แมนยังต้องต่อสู้กับความท้าทายมากมายในช่วงหลายปีที่ผ่านมา บริษัท รอดชีวิตมาได้ทั้งหมด - การล้มละลายทางรถไฟของปี 1800, Great Depression of 1930s, สงครามโลกครั้งที่สอง, การขาดแคลนเงินทุนเมื่อ บริษัท ถูกแยกออกโดย American Express (AXP) ในปี 1994 ในการเสนอขายหุ้นแก่ประชาชนทั่วไป (IPO) และ การล่มสลายของการจัดการเงินทุนระยะยาวและการผิดนัดชำระหนี้ของรัสเซียในปี 2541

แม้ความสามารถในการอยู่รอดจากภัยพิบัติที่ผ่านมาการล่มสลายของตลาดที่อยู่อาศัยสหรัฐในที่สุดก็นำเลห์แมนมาคุกเข่าในขณะที่การเร่งรีบอย่างรวดเร็วในตลาดจำนองซับไพรม์พิสูจน์แล้วว่าเป็นขั้นตอนหายนะ

ผู้ร้ายที่สำคัญ

บริษัท พร้อมกับ บริษัท ทางการเงินอื่น ๆ อีกหลายสาขาได้แยกเป็นหลักทรัพย์ที่ได้รับการสนับสนุนการจำนอง (MBS) และภาระหนี้อื่น ๆ ที่เป็นหลักประกัน (CDOs) ในปี 2546 และ 2547 ด้วยที่อยู่อาศัยของสหรัฐฯ ผู้ให้กู้รวมถึงผู้ให้กู้สินเชื่อซับไพรม์ BNC และบริการสินเชื่อ Aurora ซึ่งเชี่ยวชาญในการให้สินเชื่อ Alt-A เหล่านี้ถูกสร้างขึ้นมาเพื่อผู้กู้โดยไม่มีเอกสารเต็มรูปแบบ

ในตอนแรกการเข้าซื้อกิจการของเลห์แมนดูเหมือนเป็นเรื่องจริง บันทึกรายรับจากธุรกิจอสังหาริมทรัพย์ของ Lehman ทำให้รายรับในตลาดทุนพุ่งขึ้น 56% จากปี 2547-2549 ซึ่งเป็นอัตราการเติบโตที่เร็วกว่าธุรกิจอื่น ๆ ในด้านวาณิชธนกิจหรือการจัดการสินทรัพย์ บริษัท มีการจำนอง 146 พันล้านดอลลาร์ในปี 2549 เพิ่มขึ้น 10% จากปี 2005 เลห์แมนรายงานผลกำไรเป็นประวัติการณ์ทุกปีตั้งแต่ปี 2548 ถึงปี 2550 ในปี 2550 บริษัท รายงานกำไรสุทธิที่ 4.2 พันล้านเหรียญสหรัฐสำหรับรายรับ 19.3 พันล้านดอลลาร์

การคำนวณผิดมหันต์

ในเดือนกุมภาพันธ์ 2550 สต็อกทำสถิติสูงสุดที่ 86.18 ดอลลาร์ทำให้เลห์แมนมีมูลค่าตลาดเกือบ 60 พันล้านดอลลาร์ แต่ในไตรมาสแรกของปี 2550 ตลาดที่อยู่อาศัยในสหรัฐเริ่มมีรอยแตก ค่าเริ่มต้นในการจำนองซับไพรม์เริ่มสูงถึงเจ็ดปี เมื่อวันที่ 14 มีนาคม 2550 หนึ่งวันหลังจากหุ้นมีการลดลงหนึ่งวันที่ใหญ่ที่สุดในรอบห้าปีเนื่องจากความกังวลว่าค่าเริ่มต้นที่เพิ่มขึ้นจะส่งผลกระทบต่อผลกำไรของ Lehman บริษัท รายงานรายรับและกำไรสำหรับไตรมาสแรกของปีงบประมาณ

ในการประชุมทางไกลหลังทำกำไรของ บริษัท ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการเงินของ Lehman กล่าวว่าความเสี่ยงที่เกิดจากการกระทำผิดกฎหมายในบ้านเพิ่มสูงขึ้นนั้นมีอยู่อย่างดีและจะส่งผลกระทบต่อผลประกอบการของ บริษัท เพียงเล็กน้อย นอกจากนี้เขายังกล่าวว่าเขาไม่ได้คาดการณ์ปัญหาในตลาดซับไพรม์ที่แพร่กระจายไปยังส่วนที่เหลือของตลาดที่อยู่อาศัยหรือทำร้ายเศรษฐกิจสหรัฐ

จุดเริ่มต้นของจุดจบ

หุ้นของเลห์แมนลดลงอย่างรวดเร็วเมื่อเกิดวิกฤตสินเชื่อในเดือนสิงหาคม 2550 เนื่องจากความล้มเหลวของกองทุนป้องกันความเสี่ยง Bear Stearns สองกองทุน ในช่วงเดือนนั้น บริษัท ได้ยกเลิกงานที่เกี่ยวข้องกับการจำนอง 1, 200 แห่งและปิดหน่วยงาน BNC นอกจากนี้ยังปิดสำนักงานของผู้ให้กู้ Alt-A Aurora ในสามรัฐ แม้ในขณะที่การแก้ไขในตลาดที่อยู่อาศัยของสหรัฐได้รับแรงกระตุ้น Lehman ยังคงเป็นผู้เล่นหลักในตลาดจำนอง

ในปี 2550 เลห์แมนรับประกันหลักทรัพย์ที่มีการจดจำนองมากกว่า บริษัท อื่น ๆ โดยมีพอร์ตสะสม 85 พันล้านดอลลาร์หรือสี่เท่าของส่วนของผู้ถือหุ้น ในไตรมาสที่สี่ของปี 2550 หุ้นของเลห์แมนได้ดีดตัวขึ้นเนื่องจากตลาดตราสารทุนทั่วโลกมียอดสูงสุดและราคาใหม่สำหรับสินทรัพย์ที่มีรายได้คงที่ซึ่งเป็นการฟื้นตัวชั่วคราว อย่างไรก็ตาม บริษัท ไม่ได้ใช้โอกาสในการตัดทอนสินเชื่อขนาดใหญ่ซึ่งเมื่อมองย้อนกลับไปจะกลายเป็นโอกาสสุดท้าย

เหวี่ยงไปสู่ความล้มเหลว

ในปี 2550 เลเวอเรจมีเลเวอเรจสูงถึง 31 ในขณะที่พอร์ทการลงทุนในหลักทรัพย์จำนองขนาดใหญ่ทำให้มีความอ่อนไหวต่อสภาวะตลาดที่ทวีความรุนแรงมาก ที่ 17 มีนาคม 2551 เนื่องจากมีความกังวลว่าเลห์แมนจะเป็น บริษัท วอลล์สตรีทรายต่อไปที่จะล้มเหลวหลังจากการล่มสลายของแบร์สเติร์นส์ใกล้ล่มสลายหุ้นของ บริษัท ร่วงลงเกือบ 48%

ภายในเดือนเมษายนหลังจากออกหุ้นบุริมสิทธิ์ซึ่งสามารถแปลงเป็นหุ้นเลห์แมนได้ในระดับพรีเมี่ยม 32% จากราคาพร้อมกันให้ผลตอบแทน $ 4 พันล้านความเชื่อมั่นใน บริษัท กลับมาบ้างอย่างไรก็ตามหุ้นกลับมาลดลงในฐานะผู้จัดการกองทุนเฮดจ์ฟันด์ เริ่มตั้งคำถามกับการประเมินมูลค่าพอร์ตการจำนองของเลห์แมน

เมื่อวันที่ 7 มิถุนายนเลห์แมนประกาศผลขาดทุนไตรมาสสองที่ 2.8 พันล้านดอลลาร์ซึ่งเป็นการขาดทุนครั้งแรกนับตั้งแต่มีการเปิดตัวโดย American Express และรายงานว่า บริษัท ได้ระดมทุนเพิ่มอีก 6 พันล้านดอลลาร์จากนักลงทุนภายในวันที่ 12 มิถุนายน เบลมอนต์ "บริษัท ยังกล่าวอีกว่า บริษัท ได้เพิ่มสภาพคล่องของกองทุนเป็นประมาณ 45 พันล้านดอลลาร์ลดสินทรัพย์ขั้นต้นลง 147 พันล้านดอลลาร์ลดการเปิดเผยสินเชื่อจำนองที่อยู่อาศัยและเชิงพาณิชย์ 20% และลดภาระเงินกู้จาก 32 เป็น 25"

Dalio: เรากำลังทำซ้ำวิกฤตการณ์ทางการเงินในอดีตหรือไม่?

น้อยเกินไปสายเกินไป

มาตรการเหล่านี้ถูกมองว่าเป็นเรื่องเล็กเกินไปสายเกินไป ในช่วงฤดูร้อนผู้บริหารของเลห์แมนได้ทำประชามติที่ไม่ประสบความสำเร็จให้กับพันธมิตรที่มีศักยภาพจำนวนมาก หุ้นปรับตัวลดลง 77% ในสัปดาห์แรกของเดือนกันยายน 2551 ท่ามกลางตลาดทุนทั่วโลกที่ซบเซาเนื่องจากนักลงทุนได้ซักถามแผนการของ Richard Fuld CEO ของ บริษัท ที่จะรักษาความเป็นอิสระของ บริษัท โดยการขายส่วนหนึ่งของหน่วยบริหารสินทรัพย์ ความหวังที่ธนาคารเพื่อการพัฒนาแห่งเกาหลีจะเข้าถือหุ้นในเลห์แมนถูกประหารเมื่อวันที่ 9 กันยายนเนื่องจากธนาคารเกาหลีใต้ที่เป็นเจ้าของรัฐได้ระงับการเจรจาไว้

ข่าวที่นำไปสู่การทำลายล้างลดลง 45% ในหุ้นของเลห์แมนพร้อมกับหนี้ของ บริษัท ที่เพิ่มขึ้น 66% ในการแลกเปลี่ยนเครดิตเริ่มต้น (CDS) ลูกค้ากองทุนป้องกันความเสี่ยงเริ่มละทิ้ง บริษัท ที่มีเจ้าหนี้ระยะสั้นตามหลังชุดสูท ฐานะทางการเงินที่เปราะบางของเลห์แมนได้รับการเน้นย้ำอย่างดีที่สุดจากผลประกอบการที่น่าสงสารของรายงานทางการเงินไตรมาสที่สามของวันที่ 10 กันยายน

เมื่อเผชิญกับการสูญเสีย 3.9 พันล้านดอลลาร์ซึ่งรวมถึงการลดมูลค่า 5.6 พันล้านดอลลาร์ บริษัท ประกาศถึงความพยายามในการปรับโครงสร้างองค์กรอย่างกว้างขวาง มูดี้ส์อินเวสเตอร์เซอร์วิสประกาศว่ากำลังทบทวนอันดับเครดิตของเลห์แมนและพบว่าหนทางเดียวที่เลห์แมนจะหลีกเลี่ยงการลดอันดับความน่าเชื่อถือก็คือการขายหุ้นส่วนใหญ่ให้กับพันธมิตรเชิงกลยุทธ์ เมื่อวันที่ 11 ก.ย. หุ้นได้รับผลกระทบอย่างมากอีกครั้ง (42%) เนื่องจากการพัฒนาเหล่านี้

ด้วยเงินสดเพียง 1 พันล้านเหรียญสหรัฐเมื่อสิ้นสัปดาห์ที่ผ่านมาเลห์แมนก็หมดลงอย่างรวดเร็วในช่วงสุดสัปดาห์ที่ 13 กันยายนเลห์แมนบมจ. บาร์เคลย์และแบงค์ออฟอเมริกา (BAC) พยายามอย่างหนัก แต่ท้ายที่สุดพวกเขาก็ไม่ประสบความสำเร็จในวันจันทร์ที่ 15 กันยายนเลห์แมนประกาศล้มละลายซึ่งส่งผลให้หุ้นร่วงลง 93% จากระดับปิดก่อนหน้านี้เมื่อวันที่ 12 ก.ย.

หุ้นของเลห์แมนลดลง 93% ระหว่างการปิดการซื้อขายในวันที่ 12 ก.ย. 2551 และเป็นวันที่ล้มละลาย

พวกเขาอยู่ที่ไหน?

คุณอาจสงสัยว่าตอนนี้ตัวเลขสำคัญของเลห์แมนอยู่ที่ไหน อดีตประธานและซีอีโอ Richard Fuld ปัจจุบันบริหารงาน Matrix Private Capital Group ซึ่งเป็น บริษัท ที่เขาก่อตั้งขึ้นในปี 2559 หลังจากการล่มสลายของเลห์แมน บริษัท เป็น บริษัท หลักทรัพย์จัดการกองทุนที่ให้บริการบุคคลที่มีมูลค่าสูง ฟูลด์ขายอพาร์ทเมนต์ในนิวยอร์กซิตี้รวมถึงงานศิลปะที่เขาเป็นเจ้าของ เขายังคงมีความสำคัญอย่างยิ่งต่อรัฐบาลสหรัฐฯในการไม่ให้ประกันตัวเลห์แมนบราเธอร์สเหมือนที่เคยทำกับธนาคารอื่น ในเวลานั้นเจ้าหน้าที่กล่าวว่าธนาคารอ่อนแอกว่าคู่แข่งและรัฐบาลไม่สามารถหาผู้ซื้อเลห์แมนได้

Erin Callan Montella อายุ 40 ต้น ๆ ของเธอเมื่อเธอรับตำแหน่งหัวหน้าเจ้าหน้าที่การเงิน (CFO) ของ Lehman เธอลาออกจากธนาคารเมื่อเดือนมิถุนายน 2551 หลังจากรายงานผลขาดทุนไตรมาสสอง เธอ จำกัด เครดิตที่สวิสในการทำงานกับกองทุนป้องกันความเสี่ยง เธอตัดสินใจที่จะออกจากโลกทางการเงินไปพร้อม ๆ กันในปี 2009 มันเทลล่าเขียนหนังสือ "Full Circle: Memoir of Leaning in Far Far and the Journey Back" เกี่ยวกับประสบการณ์ของเธอก่อนที่จะเกษียณจากการทำธุรกิจ

บรรทัดล่าง

การล่มสลายของเลห์แมนทำให้ตลาดการเงินทั่วโลกผันผวนเป็นเวลาหลายสัปดาห์เนื่องจากขนาดของ บริษัท และสถานะของ บริษัท ในฐานะผู้เล่นหลักในสหรัฐอเมริกาและต่างประเทศ หลายคนตั้งคำถามกับการตัดสินใจของรัฐบาลสหรัฐที่จะปล่อยให้เลห์แมนล้มเหลวเมื่อเทียบกับการสนับสนุนโดยปริยายสำหรับ Bear Stearns ซึ่งซื้อโดย JPMorgan Chase (JPM) ในเดือนมีนาคม 2551 การล้มละลายของเลห์แมนนำไปสู่มูลค่าตลาดมากกว่า 46 พันล้านดอลลาร์. การพังทลายของมันยังทำหน้าที่เป็นตัวเร่งปฏิกิริยาสำหรับการซื้อ Merrill Lynch โดย Bank of America ในข้อตกลงฉุกเฉินที่ได้ประกาศเมื่อวันที่ 15 กันยายน