ผู้ค้าออปชั่นสต็อกจำนวนมากในวันนี้อาจไม่ทราบว่ากฎมาร์จิ้นจะแตกต่างกันไปตามการแลกเปลี่ยนตัวเลือก ตัวอย่างเช่น Chicago Board Options Exchange (CBOE) มีระบบมาร์จิ้นที่แตกต่างจากที่ใช้โดย Chicago Board of Trade (CBOT) และ Chicago Mercantile Exchange (CME) สองหลังใช้ระบบที่เรียกว่าการวิเคราะห์พอร์ตโฟลิโอที่เป็นมาตรฐานของความเสี่ยงหรือ SPAN ซึ่งเป็นระบบมาร์จิ้นชั้นนำของโลกที่นำมาใช้โดยตัวเลือกส่วนใหญ่และการแลกเปลี่ยนล่วงหน้าทั่วโลก มันขึ้นอยู่กับชุดของอัลกอริทึมที่ซับซ้อนซึ่งกำหนดส่วนต่างตามการประเมินทั่วโลก (พอร์ตโฟลิโอรวม) ของความเสี่ยงหนึ่งวันของบัญชีผู้ค้า
เรามาดูแนวคิดทั่วไปด้านหลังมาร์จิ้นและฟิวเจอร์สแบบช่วงและตัวเลือกของ SPAN SPAN มอบข้อได้เปรียบสำคัญให้กับนักวางแผนฟิวเจอร์สและตัวเลือกสินค้าโภคภัณฑ์: ทำกำไรได้มากขึ้น
มาร์จิ้นตัวเลือกคืออะไร?
มาร์จิ้นตัวเลือกอย่างง่าย ๆ คือเงินที่ผู้ค้าจะต้องฝากเข้าบัญชีการซื้อขายของเขาหรือเธอเพื่อตัวเลือกการค้า สิ่งนี้ไม่เหมือนกับสต็อกที่มีมาร์จิ้น มาร์จิ้นสำหรับหุ้นเป็นเงินกู้จากโบรกเกอร์ของคุณเพื่อให้คุณสามารถซื้อหุ้นได้มากขึ้นด้วยเงินทุนที่มีน้อย มาร์จิ้นสำหรับตัวเลือกในฟิวเจอร์สคือการฝากพันธบัตรประสิทธิภาพที่ได้รับดอกเบี้ยเพราะมักจะจัดขึ้นในรูปแบบของตั๋วเงินคลังระยะสั้น
ตัวอย่างเช่นในการเขียนการโทรหาหมีแบบง่าย ๆ บน S&P 500 คุณจะต้องมีมาร์จิ้นเพียงพอ (พันธบัตรประสิทธิภาพ "ความเชื่อมั่นที่ดี") ในบัญชีของคุณเพื่อเปิดตำแหน่ง โดยปกติตัวเลือกการซื้อโดยไม่จำเป็นต้องมีเงินฝากใด ๆ เนื่องจากความเสี่ยงสูงสุดคือสิ่งที่คุณจ่ายสำหรับตัวเลือก
เพื่อจุดประสงค์ของเรากำไรคือสิ่งที่นายหน้าต้องการให้คุณมีในบัญชีของคุณหากคุณต้องการใช้กลยุทธ์การเขียนตัวเลือก สำหรับทั่วไป "หนึ่งล็อต" (เช่นง่าย ๆ 1 x 1) สถานะการแพร่กระจายเครดิต, ขอบ - ขึ้นอยู่กับตลาดที่เกี่ยวข้อง - สามารถช่วงจากต่ำสุดที่ไม่กี่ร้อยดอลลาร์ (ในธัญพืชเช่นถั่วเหลืองเป็นต้น) ถึง มากถึงหลายพันดอลลาร์ (ใน S&P 500 เป็นต้น) กฎง่ายๆคืออัตราส่วนของระยะขอบต่อพรีเมี่ยมสุทธิที่รวบรวมควรเป็น 2 ต่อ 1 นั่นคือคุณควรลองค้นหาตัวเลือกการซื้อขายที่ให้เบี้ยประกันภัยสุทธิกับคุณอย่างน้อยครึ่งหนึ่งของต้นทุนมาร์จิ้นเริ่มต้น
อีกหนึ่งจุดเพิ่มเติมเกี่ยวกับ margin margin ของตัวเลือกคือไม่ได้รับการแก้ไข กล่าวอีกนัยหนึ่งมาร์จิ้นเริ่มต้นคือจำนวนเงินที่ต้องใช้ในการเปิดตำแหน่ง แต่จำนวนเงินนั้นจะเปลี่ยนแปลงทุกวันกับตลาด สามารถขึ้นหรือลงขึ้นอยู่กับการเปลี่ยนแปลงของสินทรัพย์อ้างอิงเวลาที่หมดอายุและระดับความผันผวน SPAN margin ซึ่งเป็นระบบมาร์จิ้นที่พัฒนาโดย Chicago Mercantile Exchange และใช้โดยผู้ค้าตัวเลือกทั้งหมดเกี่ยวกับฟิวเจอร์สสามารถช่วยอธิบายว่าการเคลื่อนไหวนี้ทำงานอย่างไร SPAN margin นั้นถูกพิจารณาโดยหลาย ๆ คนว่าเป็นระบบมาร์จิ้นที่เหนือกว่า
ระบบ SPAN
สำหรับผู้เขียนออปชั่นข้อกำหนดความต้องการมาร์จิ้นของ SPAN สำหรับออปชั่นฟิวเจอร์สนำเสนอระบบที่มีเหตุผลและได้เปรียบมากกว่าการใช้ออปชั่นแลกเปลี่ยน อย่างไรก็ตามเป็นสิ่งสำคัญที่ต้องชี้ให้เห็นว่าบ้านนายหน้าซื้อขายบางแห่งไม่ให้กำไรขั้นต่ำแก่ลูกค้า หากคุณจริงจังกับตัวเลือกการซื้อขายในฟิวเจอร์สคุณจะต้องหานายหน้าที่จะให้บริการขั้นต่ำของ SPAN ความสวยงามของ SPAN นั้นคือหลังจากคำนวณการเคลื่อนไหวรายวันที่แย่ที่สุดสำหรับตำแหน่งที่เปิดหนึ่ง ๆ มันจะใช้ค่ามาร์จิ้นส่วนเกินกับตำแหน่งอื่น ๆ (ใหม่หรือที่มีอยู่) ที่ต้องการมาร์จิ้น
การแลกเปลี่ยนล่วงหน้ากำหนดจำนวนเงินมาร์จิ้นที่จำเป็นสำหรับการซื้อขายสัญญาฟิวเจอร์สซึ่งจะขึ้นอยู่กับราคา จำกัด ของการซื้อขายรายวัน จำนวนมาร์จิ้นที่กำหนดไว้ล่วงหน้านั้นช่วยให้การแลกเปลี่ยนทราบว่าการย้ายหนึ่งวันที่แย่ที่สุดอาจเป็นไปได้สำหรับตำแหน่งฟิวเจอร์สที่เปิดใด ๆ (ยาวหรือสั้น)
การวิเคราะห์ความเสี่ยงยังทำขึ้นและลงเพื่อเปลี่ยนแปลงความผันผวนและความเสี่ยงเหล่านี้สร้างขึ้นในสิ่งที่เรียกว่าอาร์เรย์ความเสี่ยง ขึ้นอยู่กับตัวแปรเหล่านี้อาร์เรย์ความเสี่ยงจะถูกสร้างขึ้นสำหรับราคาการเลือกออปชั่นล่วงหน้าและสัญญาฟิวเจอร์ส ยกตัวอย่างเช่นอาร์เรย์ความเสี่ยงกรณีที่เลวร้ายที่สุดสำหรับการโทรสั้น ๆ จะเป็นขีด จำกัด ของฟิวเจอร์ส (เลื่อนขึ้นมาก) และความผันผวนที่เพิ่มขึ้น เห็นได้ชัดว่าการโทรสั้น ๆ จะประสบกับความสูญเสียจากการที่ (จำกัด) ขยับขึ้นของฟิวเจอร์สพื้นฐานและความผันผวนที่เพิ่มขึ้น ข้อกำหนดมาร์จิ้นของ SPAN ถูกกำหนดโดยการคำนวณความเป็นไปได้ของการขาดทุน ความแตกต่างของ SPAN คือเมื่อกำหนดความต้องการมาร์จิ้นจะคำนึงถึงผลงานทั้งหมดไม่ใช่แค่การซื้อขายครั้งสุดท้าย
ข้อได้เปรียบที่สำคัญของ SPAN
ระบบมาร์จิ้นที่ใช้โดยการแลกเปลี่ยนตัวเลือกฟิวเจอร์สให้ประโยชน์พิเศษของการอนุญาตให้ตั๋วเงินคลังเป็นระยะขอบ ได้รับดอกเบี้ยจากพันธบัตรการปฏิบัติงานของคุณ (ถ้าเป็น T-bill) เนื่องจากการแลกเปลี่ยนดูตั๋วเงินคลังเป็นตราสารที่มีกำไร อย่างไรก็ตามค่า T-ตั๋วเหล่านี้จะได้รับ "ตัดผม" ($ 25, 000 T-bill นั้นมีค่าเพียงเล็กน้อยกับมูลค่าระหว่าง $ 23, 750 ถึง $ 22, 500 ขึ้นอยู่กับสำนักหักบัญชี) เนื่องจากสภาพคล่องและความเสี่ยงใกล้เป็นศูนย์จึงทำให้ T-bill ถูกมองว่าใกล้เคียงกับเงินสด เนื่องจากความสามารถในการยืดระยะเวลาของตั๋วเงิน T ทำให้บางครั้งรายได้ดอกเบี้ยอาจมีขนาดค่อนข้างใหญ่ซึ่งสามารถชำระเงินทั้งหมดหรืออย่างน้อยหักล้างต้นทุนการทำธุรกรรมบางอย่างที่เกิดขึ้นระหว่างการซื้อขายซึ่งเป็นโบนัสที่ดีสำหรับนักเขียนตัวเลือก
ช่วงตัวเองมีข้อได้เปรียบที่สำคัญอย่างหนึ่งสำหรับผู้ค้าตัวเลือกที่รวมการโทรและวางในการเขียนกลยุทธ์ ผู้ขายตัวเลือกสุทธิมักจะได้รับการปฏิบัติที่ดี นี่คือตัวอย่างของวิธีที่คุณจะได้รับขอบ หากคุณเขียน Spread เครดิตการโทร S&P 500 จำนวนมากซึ่งมีขาใกล้ที่ประมาณ 15% ของเงินกับสามเดือนจนกระทั่งหมดอายุคุณจะถูกเรียกเก็บเงินประมาณ $ 3, 000 - $ 4, 000 ในข้อกำหนดด้านระยะเวลาเริ่มต้นของ SPAN SPAN ประเมินความเสี่ยงพอร์ตโฟลิโอทั้งหมดดังนั้นเมื่อใดและถ้าคุณเพิ่มเครดิตสเปรดที่มีปัจจัยเดลตาออฟเซ็ต (เช่นสเปรดการโทรสั้นสุทธิ 0.06 และสเปรดที่วางนั้นยาวสุทธิ 0.06) โดยทั่วไปคุณจะไม่ถูกเรียก ความเสี่ยงโดยรวมจะไม่เพิ่มขึ้นตามอาร์เรย์ความเสี่ยงของ SPAN
เนื่องจาก SPAN มองเหตุผลในทิศทางที่เลวร้ายที่สุดของวันถัดไปการสูญเสียด้านหนึ่งจึงถูกชดเชยโดยกำไรของอีกฝ่าย อย่างไรก็ตามมันไม่เคยป้องกันความเสี่ยงที่สมบูรณ์แบบเนื่องจากความผันผวนที่เพิ่มขึ้นในช่วงที่มีการเคลื่อนตัวของฟิวเจอร์สอย่างรุนแรงอาจส่งผลกระทบต่อทั้งสองฝ่ายและแกมม่าที่ไม่เป็นกลางจะเปลี่ยนปัจจัยเดลต้า อย่างไรก็ตามโดยทั่วไปแล้วระบบ SPAN จะไม่เรียกเก็บเงินจากคุณเป็นสองเท่าสำหรับกำไรขั้นต้นจากการค้าประเภทนี้ซึ่งเรียกกันว่าการรัดคอสั้นเนื่องจากความเสี่ยงด้านหนึ่งถูกยกเลิกโดยกำไรส่วนใหญ่ของอีกฝ่าย สิ่งนี้จะเพิ่มพลังมาร์จิ้นของคุณเป็นสองเท่า ผู้ค้าตัวเลือกตราสารทุนหรือดัชนีไม่ได้รับการปฏิบัติที่น่าพอใจเมื่อใช้กลยุทธ์เดียวกัน
บรรทัดล่าง
ในขณะที่มีการซื้อขายประเภทอื่น ๆ ที่จะแสดงให้เห็นถึงข้อดีของ SPAN, ตัวอย่างสั้น ๆ ที่ครอบคลุมแสดงให้เห็นว่าทำไมผู้เขียนตัวเลือกดัชนีและหุ้นยังคงมีข้อเสียในการแข่งขัน
