ประเทศต่างๆสามารถและเริ่มต้นชำระหนี้เป็นระยะ ๆ สิ่งนี้เกิดขึ้นเมื่อรัฐบาลไม่สามารถหรือไม่เต็มใจทำตามสัญญาทางการเงิน อาร์เจนตินารัสเซียและปากีสถานเป็นเพียงไม่กี่รัฐบาลที่ผิดนัดในช่วงสองทศวรรษที่ผ่านมา
แน่นอนว่าค่าเริ่มต้นไม่เหมือนกันทั้งหมด ในบางกรณีรัฐบาลพลาดดอกเบี้ยหรือเงินต้น บางครั้งมันก็แค่การเบิกจ่ายล่าช้า รัฐบาลยังสามารถแลกเปลี่ยนบันทึกดั้งเดิมสำหรับบันทึกใหม่ด้วยเงื่อนไขที่ไม่เอื้ออำนวย ที่นี่ผู้ถือยอมรับผลตอบแทนที่ต่ำกว่าหรือใช้ "ตัดผม" ในการกู้ยืม - นั่นคือรับพันธบัตรที่มีมูลค่าที่ตราไว้น้อยกว่ามาก
ตารางที่ 1: รายการบางส่วนของประเทศที่มีค่าเริ่มต้นตั้งแต่ปี 1999
ปัจจัยที่มีผลต่อความเสี่ยง
ในอดีตความล้มเหลวในการทำเงินให้สินเชื่อเป็นปัญหาใหญ่สำหรับประเทศที่ยืมเงินเป็นสกุลเงินต่างประเทศ เหตุผลก็คือเมื่อประเทศที่ยืมเงินตราต่างประเทศประสบปัญหาขาดแคลนงบประมาณจึงไม่มีทางเลือกที่จะพิมพ์เงินได้มากขึ้น
ประเทศกำลังพัฒนาหลายแห่งออกพันธบัตรเป็นสกุลเงินสำรองซึ่งมักเป็นเงินดอลลาร์และความมั่งคั่งและความสามารถในการยืมมีบทบาทสำคัญในความเสี่ยงเริ่มต้น เมื่อประเทศหนึ่งผิดนัดชำระหนี้มันก็จะยิ่งยากขึ้นในอนาคตดังนั้นประเทศที่มีรายได้ต่ำจึงมีความเสี่ยงต่อการผิดนัดชำระ นายมาซูดอาเหม็ดผู้บริหารอาวุโสคนก่อนหน้าของไอเอ็มเอฟและปัจจุบันดำรงตำแหน่งประธานศูนย์เพื่อการพัฒนาทั่วโลกในเดือนตุลาคม 2018 จาก 59 ประเทศที่กองทุนการเงินระหว่างประเทศจัดอยู่ในกลุ่มประเทศกำลังพัฒนาที่มีรายได้ต่ำ วิกฤตหรือที่ขอบหนึ่งซึ่งเกือบ 40% และจำนวนสองเท่าในปี 2013
ลักษณะของรัฐบาลของประเทศยังมีบทบาทสำคัญในความเสี่ยงด้านเครดิต การวิจัยชี้ให้เห็นว่าการมีเช็คและยอดคงเหลือนำไปสู่นโยบายการคลังที่ให้สวัสดิการทางสังคมสูงสุด - และการเคารพหนี้สินที่ดำเนินการโดยนักลงทุนในประเทศและนักลงทุนต่างชาติเป็นองค์ประกอบของการเพิ่มสวัสดิการสังคม ในทางกลับกันรัฐบาลที่ประกอบไปด้วยกลุ่มการเมืองบางกลุ่มที่มีระดับอำนาจที่ไม่เหมาะสมสามารถนำไปสู่การใช้จ่ายโดยประมาทและในที่สุดก็เป็นค่าเริ่มต้น
ด้วยความสามารถในการพิมพ์เงินของตัวเองประเทศต่างๆเช่นสหรัฐอเมริกาบริเตนใหญ่และญี่ปุ่นมีภูมิคุ้มกันต่อการผิดนัดชำระหนี้ แต่นี่ไม่ใช่กรณี แม้จะมีการบันทึกเป็นตัวเอก แต่สหรัฐอเมริกาก็มีการผิดนัดทางเทคนิคมาสองสามครั้งตลอดประวัติศาสตร์ ในปี 1979 ตั๋วเงินคลังพลาดการชำระหนี้ 122 ล้านเหรียญชั่วคราวเนื่องจากข้อผิดพลาดด้านเอกสาร แม้ว่ารัฐบาลจะสามารถชำระหนี้ได้ แต่ผู้ออกกฎหมายอาจไม่เต็มใจที่จะทำเช่นนั้นเนื่องจากการปะทะกันเป็นระยะที่เกินวงเงินหนี้เตือนเรา
นักลงทุนสามารถใช้หนี้ของรัฐบาลได้แม้ว่าประเทศจะไม่ได้ผิดนัดชำระหนี้ก็ตาม เมื่อใดก็ตามที่กระทรวงการคลังของประเทศจะต้องพิมพ์เงินมากขึ้นเพื่อตอบสนองภาระผูกพันของตนปริมาณเงินรวมของประเทศเพิ่มขึ้นและเงินดอลลาร์ในการไหลเวียนสูญเสียมูลค่าบางส่วนของมัน
การบรรเทาความเสี่ยง
เมื่อประเทศผิดนัดชำระหนี้ผลกระทบต่อผู้ถือหุ้นกู้อาจรุนแรง นอกจากการลงโทษนักลงทุนรายย่อยแล้วการผิดนัดจะกระทบกับกองทุนบำเหน็จบำนาญและนักลงทุนรายใหญ่อื่น ๆ
วิธีหนึ่งที่นักลงทุนสถาบันสามารถป้องกันตนเองจากความสูญเสียที่รุนแรงคือสัญญาที่เรียกว่าการแลกเปลี่ยนเครดิตที่ผิดนัด ผู้ขายตามสัญญาตกลงที่จะจ่ายเงินต้นและดอกเบี้ยใด ๆ ที่เหลือหากประเทศชาติเข้าสู่การผิดนัด ในการแลกเปลี่ยนผู้ซื้อจ่ายค่าธรรมเนียมการป้องกันระยะเวลาซึ่งคล้ายกับเบี้ยประกัน บุคคลที่ได้รับความคุ้มครองตกลงที่จะโอนพันธบัตรเดิมซึ่งอาจมีมูลค่าเหลืออยู่ให้แก่คู่สัญญาของตนหากเกิดเหตุการณ์เครดิตติดลบ
ในขณะที่ตั้งใจเดิมเป็นรูปแบบของการป้องกันการแลกเปลี่ยนได้กลายเป็นวิธีการทั่วไปในการพิจารณาความเสี่ยงด้านเครดิตของประเทศ สัญญาแลกเปลี่ยนเครดิตการซื้อขายจำนวนมากไม่มีสถานะในพันธบัตรอ้างอิงที่อ้างอิง ตัวอย่างเช่นนักลงทุนที่คิดว่าตลาดได้ประเมินปัญหาเครดิตของกรีซมากเกินไปอาจขายสัญญาและเก็บค่าจ้างพิเศษและมั่นใจได้ว่าจะไม่มีใครคืนเงินให้
เนื่องจากการแลกเปลี่ยนเครดิตที่ผิดนัดชำระเป็นเครื่องมือที่ค่อนข้างซับซ้อนและการซื้อขายแบบ over-the-counter การรับราคาตลาดล่าสุดเป็นเรื่องยากสำหรับนักลงทุนทั่วไป นี่คือหนึ่งในเหตุผลที่นักลงทุนสถาบันมักจะใช้พวกเขาด้วยความรู้ทางการตลาดที่กว้างขวางและเข้าถึงโปรแกรมคอมพิวเตอร์พิเศษที่รวบรวมข้อมูลการทำธุรกรรม
ผลกระทบทางเศรษฐกิจ
เช่นเดียวกับบุคคลที่พลาดการชำระเงินมีช่วงเวลาที่ยากขึ้นในการหาสินเชื่อราคาไม่แพงประเทศที่ผิดนัดชำระหนี้หรือมีความเสี่ยงเริ่มต้นต้องเผชิญกับต้นทุนการกู้ยืมที่สูง หน่วยงานเช่น Moody's, Standard & Poor's และ Fitch มีหน้าที่จัดอันดับคุณภาพหนี้ของประเทศต่างๆทั่วโลกโดยพิจารณาจากสถานะทางการเงินและการเมือง โดยทั่วไปประเทศที่มีอันดับความน่าเชื่อถือสูงจะได้รับอัตราดอกเบี้ยที่ต่ำกว่า
เมื่อประเทศเริ่มต้นอาจต้องใช้เวลาหลายปีกว่าจะฟื้นตัว อาร์เจนตินาซึ่งพลาดการชำระคืนพันธบัตรในปี 2544 เป็นตัวอย่างที่สมบูรณ์แบบ ภายในปี 2555 อัตราดอกเบี้ยพันธบัตรยังคงสูงกว่า 12% เมื่อเทียบกับอัตราดอกเบี้ยของพันธบัตรสหรัฐ
อย่างไรก็ตามความกังวลที่ใหญ่ที่สุดเกี่ยวกับการผิดนัดคือผลกระทบต่อเศรษฐกิจในวงกว้าง ในสหรัฐอเมริกาการจำนองและสินเชื่อนักศึกษาจำนวนมากถูกตรึงไว้กับอัตราดอกเบี้ย หากผู้กู้ต้องประสบกับการจ่ายเงินที่สูงขึ้นอย่างมากอันเป็นผลมาจากการผิดนัดชำระหนี้ผลลัพธ์จะน้อยลงอย่างมากรายได้จากการใช้จ่ายในสินค้าและบริการ
เนื่องจากการแพร่กระจายสามารถแพร่กระจายไปยังประเทศอื่น ๆ ประเทศที่มีความสัมพันธ์ใกล้ชิดโดยเฉพาะอย่างยิ่งประเทศที่มีหนี้จำนวนมาก - บางครั้งจะก้าวเข้าสู่การหลีกเลี่ยงการเริ่มต้น เรื่องนี้เกิดขึ้นในช่วงกลางทศวรรษที่ 1990 เมื่อสหรัฐฯช่วยประกันพันธบัตรของเม็กซิโก และหลังจากที่เกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอยทั่วโลกในปี 2551 กองทุนการเงินระหว่างประเทศสหภาพยุโรปและธนาคารกลางยุโรปทำให้กรีซมีสภาพคล่องที่จำเป็นมาก
ช่วงเวลาที่เหมาะสำหรับการลงทุน
ที่นักลงทุนบางคนมองวิกฤตการเงินและดูความสับสนวุ่นวายคนอื่น ๆ ก็รู้จักโอกาส นักลงทุนเหล่านี้เชื่อว่าการผิดนัดหมายถึงจุดต่ำสุดหรือใกล้เคียงกับพันธบัตรรัฐบาล สำหรับนักลงทุนที่มองโลกในแง่ดีทิศทางเดียวสำหรับพันธบัตรเหล่านี้จะเพิ่มขึ้น
จำนวนของ“ กองทุนอีแร้ง” มีความเชี่ยวชาญในกิจกรรมประเภทนี้อย่างแม่นยำ เช่นเดียวกับหน่วยงานจัดเก็บหนี้ที่ซื้อบัญชีเครดิตส่วนบุคคลด้วยต้นทุนที่ต่ำกองทุนเหล่านี้ซื้อพันธบัตรรัฐบาลสำหรับเศษส่วนของมูลค่าเดิม
เนื่องจากการตกต่ำทางเศรษฐกิจที่เกิดขึ้นหลังจากเริ่มต้นนักลงทุนมักจะมองหาหุ้นที่มีมูลค่าต่ำเช่นกัน การลงทุนในประเทศที่ผิดนัดมาพร้อมกับความเสี่ยงที่ยุติธรรมเพราะไม่มีการรับประกันว่าจะมีการรีบาวด์ ผู้ที่ต้องการความปลอดภัยในพอร์ตโฟลิโอเหนือสิ่งอื่นใดก็ควรลงทุนในที่อื่น
อย่างไรก็ตามตัวอย่างในอดีตที่ผ่านมาได้กระตุ้นให้นักลงทุนที่มุ่งเน้นการเจริญเติบโต ตัวอย่างเช่นในช่วงไม่กี่ทศวรรษที่ผ่านมาตลาดตราสารทุนในรัสเซียบราซิลและเม็กซิโกเพิ่มขึ้นอย่างมากเมื่อเกิดวิกฤติตราสารหนี้ กุญแจสำคัญคือการมองหา บริษัท ที่มีความได้เปรียบในการแข่งขันและอัตราส่วนราคาต่อกำไรที่ต่ำซึ่งสะท้อนถึงระดับความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้น
บรรทัดล่าง
มีการผิดนัดจำนวนมากของรัฐบาลในช่วงไม่กี่ทศวรรษที่ผ่านมาโดยเฉพาะอย่างยิ่งประเทศที่ยืมเงินเป็นสกุลเงินต่างประเทศ เมื่อเริ่มต้นเกิดขึ้นอัตราผลตอบแทนพันธบัตรของรัฐบาลเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วสร้างผลกระทบระลอกคลื่นทั่วประเทศและบ่อยครั้งที่โลกเศรษฐกิจ
