เมื่อรัฐบาลอธิปไตยจำเป็นต้องกู้ยืมเงินเพื่อนำเงินไปใช้ในการดำเนินงานมีข้อได้เปรียบที่แตกต่างกันในการออกตราสารหนี้ในสกุลเงินของตนเอง กล่าวคือหากมีปัญหาในการชำระคืนพันธบัตรเมื่อพวกเขาเติบโตคลังสามารถพิมพ์เงินได้มากขึ้น แก้ไขปัญหาใช่มั้ย
ตามที่ปรากฏออกมีข้อ จำกัด สำหรับวิธีนี้ เมื่อรัฐบาลพึ่งพาปริมาณเงินที่เพิ่มขึ้นเพื่อชำระหนี้วิธีการที่เรียกว่า seigniorage สกุลเงินไม่คุ้มค่าอีกต่อไป หากผู้ถือหุ้นกู้ได้รับดอกเบี้ย 5% จากพันธบัตร แต่มูลค่าของสกุลเงินนั้นต่ำกว่า 10% อันเป็นผลมาจากภาวะเงินเฟ้อพวกเขาสูญเสียเงินในแง่ของจริง
เมื่อนักลงทุนกังวลเกี่ยวกับภาวะเงินเฟ้อและดังนั้นความต้องการอัตราดอกเบี้ยที่สูงประเทศอาจต้องออกตราสารหนี้เป็นสกุลเงินต่างประเทศ นี่เป็นกลยุทธ์ทั่วไปสำหรับตลาดเกิดใหม่และตลาดกำลังพัฒนาทั่วโลก บ่อยครั้งที่รัฐบาลเหล่านี้จะเลือกที่จะใช้พันธบัตรในสกุลเงินที่มีเสถียรภาพและเป็นที่ต้องการของตลาด โดยทั่วไปแล้วการขายหนี้ด้วยวิธีนี้จะง่ายกว่าเนื่องจากนักลงทุนไม่กลัวว่าการลดค่าเงินจะทำลายรายได้ของพวกเขาอีกต่อไป
“ บาปดั้งเดิม”
อย่างไรก็ตามการไร้ความสามารถในการควบคุมปริมาณเงินเป็นดาบสองคมสำหรับนักลงทุน แม้ว่าจะมีการป้องกันเงินเฟ้อ แต่ยัง จำกัด ทางเลือกของรัฐบาลในการชำระคืนในกรณีที่เกิดวิกฤติทางการเงิน
การกู้ยืมในสกุลเงินต่างประเทศจะทำให้เกิดความเสี่ยงด้านอัตราแลกเปลี่ยน หากสกุลเงินท้องถิ่นของพวกเขามีมูลค่าลดลงการชำระหนี้ระหว่างประเทศจะมีราคาแพงกว่ามาก นักเศรษฐศาสตร์อ้างถึงความท้าทายที่มีอยู่เหล่านี้ว่าเป็น“ บาปดั้งเดิม”
ความเสี่ยงเหล่านี้เกิดขึ้นในช่วงทศวรรษ 1980 และ 1990 เมื่อประเทศกำลังพัฒนาหลายแห่งประสบปัญหาการอ่อนค่าของสกุลเงินท้องถิ่นและมีปัญหาในการชำระหนี้ต่างประเทศ ในเวลานั้นประเทศเกิดใหม่ส่วนใหญ่ยึดสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐ หลายคนเปลี่ยนไปใช้อัตราแลกเปลี่ยนลอยตัวเพื่อช่วยลดความเสี่ยง ทฤษฎีคือการลดลงของสกุลเงินท้องถิ่นจะทำให้การส่งออกของประเทศน่าสนใจมากขึ้นและกระตุ้นการเติบโต
วันนี้อัตราดอกเบี้ยใกล้เป็นศูนย์ซึ่งประเทศที่พัฒนาแล้วหลายแห่งกำลังนำเสนอจริงมีความต้องการที่เพิ่มขึ้นสำหรับพันธบัตรสกุลเงินต่างประเทศ ในความเป็นจริงมีรัฐบาลจำนวนหนึ่งออกตราสารดังกล่าวเป็นครั้งแรกในปีที่ผ่านมาเนื่องจากต้นทุนการกู้ยืมค่อนข้างต่ำ แองโกลามองโกเลียนามิเบียและแซมเบียได้เปิดตัวพันธบัตรต่างประเทศที่ประสบความสำเร็จอย่างมาก
ข้อผิดพลาดที่อาจเกิดขึ้นจากบาปดั้งเดิมนั้นกดดันผู้นำรัฐบาลให้ควบคุมการขาดดุล หากรัฐบาลไม่สามารถเพิ่มรายได้หรือลดระดับการใช้จ่ายในช่วงเวลาหนึ่งอาจมีความเสี่ยงที่อาจผิดนัดได้ อย่างไรก็ตามการสร้างเจตจำนงทางการเมืองเพื่อใช้มาตรการที่เจ็บปวดเหล่านี้อาจเป็นสิ่งที่ท้าทาย
ประเทศต่าง ๆ มักจะพยายามเลื่อนการรัดเข็มขัดอย่างจริงจังโดยเพียงแค่พลิกหนี้ของพวกเขานั่นคือการออกพันธบัตรใหม่เพื่อทดแทนพันธบัตรที่มีอายุครบกำหนด แต่ถ้านักลงทุนเริ่มขาดความมั่นใจในการบริหารการเงินพวกเขาก็มีแนวโน้มที่จะมองหาโอกาสการลงทุนอื่น ๆ หรือต้องการผลตอบแทนที่สูงขึ้น
การวัดความเสี่ยง
ด้วยเหตุผลเหล่านี้พันธบัตรรัฐบาลและโดยเฉพาะอย่างยิ่งที่ออกในสกุลเงินต่างประเทศมีแนวโน้มที่จะดึงการพิจารณาจากนักลงทุนในระดับสูง ท้ายที่สุดไม่มีศาลล้มละลายระหว่างประเทศที่เจ้าหนี้สามารถเรียกร้องสินทรัพย์พวกเขามีการขอความช่วยเหลือเล็กน้อยหากค่าเริ่มต้นของประเทศ บ่อยครั้งที่พวกเขาจะพยายามหลีกเลี่ยงผลลัพธ์นี้โดยเสนอให้เจรจาเงื่อนไขของเงินกู้ใหม่ ถึงอย่างนั้นพวกเขาก็จะได้รับความนิยม
แน่นอนว่ามีเหตุผลที่น่าสนใจสำหรับประเทศที่จะทำความดีในข้อผูกพันของตน ความล้มเหลวในการจ่ายผู้ถือหุ้นกู้สามารถทำลายอันดับเครดิตของตนทำให้ยากมากที่จะยืมในอนาคต ตามธรรมชาติแล้วประเทศต่าง ๆ มีแรงจูงใจที่จะสร้างชื่อเสียงที่แข็งแกร่งในด้านความน่าเชื่อถือเพื่อให้พวกเขาสามารถยืมในอัตราที่ต่ำกว่าได้ และหากพลเมืองของตนเองมีหนี้ในประเทศมากการผิดนัดสามารถทำให้ผู้นำรัฐบาลอ่อนแอในเวลาเลือกตั้ง
ทว่าการผิดนัดชำระหนี้ของรัฐบาลไม่ใช่เรื่องแปลก อาร์เจนตินาพิสูจน์ว่าไม่สามารถจ่ายหนี้ได้ในปี 2544 และใช้เวลาอีกหลายปีกว่าจะกลับมามีฐานะการเงินที่มั่นคง เวเนซุเอลาเอกวาดอร์และจาเมกาเป็นหนึ่งในหลาย ๆ ประเทศที่เริ่มต้นด้วย - แม้ว่าจะเป็นช่วงเวลาที่สั้นลงในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา
การหาสัญญาณของการเริ่มต้นที่ใกล้เข้ามานั้นไม่ใช่เรื่องง่าย นักลงทุนมักใช้อัตราส่วนหนี้สินต่อจีดีพีซึ่งดูที่ระดับการกู้ยืมของประเทศเมื่อเทียบกับขนาดของเศรษฐกิจ ในขณะที่หนี้คงค้างเป็นข้อมูลสำคัญชิ้นหนึ่งนักเศรษฐศาสตร์ได้พิจารณาถึงประโยชน์ในกรณีที่ไม่มีปัจจัยอื่น ๆ ตัวอย่างเช่นเม็กซิโกและบราซิลผิดนัดในปี 1980 เมื่อหนี้ของพวกเขาคิดเป็น 50% ของ GDP ในทางตรงกันข้ามญี่ปุ่นยังคงรักษาภาระผูกพันทางการเงินแม้จะมีระดับหนี้ประมาณ 200% ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา
ดังนั้นการประเมินปัจจัยต่าง ๆ จึงมีความสำคัญ นี่คือสิ่งที่หน่วยงานจัดอันดับความน่าเชื่อถือเช่น Moody's และ Standard & Poor ทำเมื่อพวกเขาให้คะแนนหนี้ของรัฐบาลที่มีอำนาจสูงสุดทั่วโลก นอกเหนือจากการดูภาระหนี้ทั้งหมดของประเทศแล้วพวกเขายังประเมินแนวโน้มการเติบโตทางเศรษฐกิจความเสี่ยงทางการเมืองและปัจจัยอื่น ๆ โดยทั่วไปแล้วรัฐบาลที่มีอันดับเครดิตสูงกว่าจะสามารถทำการตลาดตราสารหนี้ได้ในอัตราดอกเบี้ยที่ต่ำกว่า นักเศรษฐศาสตร์บางคนแนะนำให้ดูอัตราส่วนหนี้สินต่อการส่งออกของประเทศเนื่องจากการขายในต่างประเทศเป็นการป้องกันความเสี่ยงตามธรรมชาติจากความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยน
บรรทัดล่าง
หนี้ภาครัฐคิดเป็น 40% ของพันธบัตรทั่วโลกดังนั้นจึงเป็นส่วนสำคัญของพอร์ตการลงทุนหลายแห่ง อย่างไรก็ตามสิ่งสำคัญคือต้องเข้าใจความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นก่อนตัดสินใจซื้อโดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อธนบัตรออกในสกุลเงินที่รัฐบาลไม่สามารถควบคุมได้
สำหรับนักลงทุนที่มองเห็นผลตอบแทนจากหนี้จากประเทศที่พัฒนาน้อยมากมักมีการล่อลวงให้แสวงหาผลตอบแทนที่สูงขึ้นในที่อื่น ประเทศเกิดใหม่ที่ยังใหม่ต่อตลาดตราสารหนี้ระหว่างประเทศสามารถดึงดูดโดยเฉพาะ
ในขณะที่ตลาดเกิดใหม่โดยรวมมีหนี้สินน้อยกว่าในปีที่ผ่านมานักเศรษฐศาสตร์บางคนมีความกังวลเกี่ยวกับการติดตามที่ไม่สอดคล้องกันจากส่วนนี้ของโลก การดูปัจจัยเสี่ยงที่หลากหลาย - และให้ความสนใจกับสิ่งที่หน่วยงานจัดอันดับเครดิตหลายรายกล่าวว่า - เป็นการออกกำลังกายที่คุ้มค่า
