บทนำสู่ความเสี่ยงในทางที่ผิด

สารบัญ

• ความเสี่ยงของคู่สัญญา
• การกำหนดที่ถูกและผิด
• ตัวอย่างแนวคิดเพียงเล็กน้อย
• ความเสี่ยงผิดทางที่เฉพาะเจาะจง
• ความเสี่ยงผิดพลาดทั่วไป
• ความเสี่ยงทางขวา
• SWWR ในการทำธุรกรรมที่เป็นหลักประกัน
• SWWR-GWWR Hybrid
• บรรทัดล่าง

ความเสี่ยงของคู่สัญญา

ความเสี่ยงด้านเครดิตของคู่สัญญา (CCR) ได้รับความสนใจตั้งแต่วิกฤตการณ์ทางการเงินในปี 2550-2551 ความสำคัญในการประเมินความเสี่ยงโดยรวมและผลกระทบต่อตลาดการเงินได้รับการยอมรับอย่างกว้างขวาง และด้วยหลักเกณฑ์ Basel 3 เกี่ยวกับข้อกำหนดด้านเงินทุนในขณะนี้มีผลบังคับใช้อย่างเต็มที่และแนวทางอื่น ๆ ที่กำหนดให้มีการสรุปในปี 2018-9 สิ่งนี้ถูกกำหนดให้เป็นพื้นที่ที่มีลำดับความสำคัญสูงสำหรับหน่วยงานกำกับดูแลทางการเงินและสถาบันต่างๆ

ความเสี่ยงที่ผิดวิธีและความเสี่ยงที่ถูกต้องนั้นเป็นความเสี่ยงสองประเภทที่อาจเกิดขึ้นภายในขอบเขตของความเสี่ยงด้านเครดิตของคู่สัญญา ความเสี่ยงทางผิดสามารถแบ่งออกเป็น SWWR (ความเสี่ยงทางผิดที่เฉพาะเจาะจง) และ GWWR (ความเสี่ยงทางผิดทั่วไป)

การกำหนดที่ถูกและผิด

สมมติว่าคู่สัญญา A เข้าสู่การค้าขายกับคู่สัญญาขถ้าในช่วงชีวิตของการค้าความเสี่ยงด้านเครดิตของคู่สัญญา A ต่อคู่สัญญา B เพิ่มขึ้นในเวลาเดียวกันกับที่ความน่าเชื่อถือของคู่สัญญา B แย่ลงเรามีกรณีผิด ความเสี่ยงทาง (WWR) ในสถานการณ์ดังกล่าวความเสี่ยงด้านเครดิตของคู่สัญญารายหนึ่งนั้นมีความสัมพันธ์กับคุณภาพเครดิตของคู่สัญญารายอื่นและความสามารถในการชำระเงินเมื่อถึงกำหนด กล่าวอีกนัยหนึ่งคู่สัญญามีแนวโน้มที่จะเริ่มต้นมากขึ้นเนื่องจากสูญเสียสถานะการค้ามากขึ้น

• ความเสี่ยงทางผิดที่เฉพาะเจาะจง (SWWR) เกิดขึ้นเนื่องจากปัจจัยเฉพาะที่มีผลต่อคู่สัญญาเช่นการลดอันดับความน่าเชื่อถือ, รายได้ที่ไม่ดีหรือการดำเนินคดี ความเสี่ยงทางผิดทั่วไป (GWWR) หรือที่รู้จักกันในชื่อความเสี่ยงทางผิดที่เกิดขึ้นเมื่อสถานะทางการค้าได้รับผลกระทบจากปัจจัยทางเศรษฐกิจมหภาคเช่นอัตราดอกเบี้ยความไม่สงบทางการเมืองหรือเงินเฟ้อในภูมิภาคหนึ่ง ๆ

ในขณะที่ความเสี่ยงทางขวา (RWR) เป็นสิ่งที่ตรงกันข้ามกับความเสี่ยงในทางที่ผิด เมื่อความน่าเชื่อถือของคู่สัญญาดีขึ้นเมื่อภาระผูกพันในการชำระเงินเพิ่มขึ้นจากการค้านั้นจะเรียกว่าเป็นความเสี่ยงที่ถูกวิธี

ใน CCR นี่เป็นความเสี่ยงในเชิงบวกซึ่งหมายความว่าความเสี่ยงในทางที่ถูกต้องดีในขณะที่ควรหลีกเลี่ยงความเสี่ยงในทางที่ผิด สถาบันการเงินได้รับการสนับสนุนในการจัดโครงสร้างการทำธุรกรรมของพวกเขาเช่นที่พวกเขามีความเสี่ยงทางขวาและไม่ได้เป็นความเสี่ยงทางที่ผิด WWR และความเสี่ยงที่ถูกต้องคือการรวมกันเรียกว่าความเสี่ยงทางทิศทาง (DWR)

ตัวอย่างแนวคิดเพียงเล็กน้อย

ความสมดุลของงานชิ้นนี้จะทุ่มเทเพื่อให้ตัวอย่างของความเสี่ยงที่ถูกและผิดที่อาจมีอยู่ในสถานการณ์ต่าง ๆ ตัวอย่างเหล่านี้จะใช้กรอบการทำงานต่อไปนี้ของ บริษัท หลักทรัพย์และธุรกรรมของพวกเขา

ความเสี่ยงผิดทางที่เฉพาะเจาะจง

Cortana Inc. ซื้อตัวเลือกการซื้อขายกับหุ้นของ Alfa Inc (ALFI) ซึ่งเป็นหุ้นอ้างอิงในวันที่ 12 จาก Alfa Inc.

ในวันที่ 24, ALFI ได้ลดลงไปที่ $ 60 เนื่องจากการลดระดับของการจัดอันดับและตัวเลือกที่อยู่ในเงิน ที่นี่การเปิดรับ Cortana Inc. กับ Alfa Inc. เพิ่มขึ้นเป็น $ 15 (ราคาใช้สิทธิลบด้วยราคาปัจจุบัน) ในเวลาเดียวกันกับที่ Alfa Inc. มีแนวโน้มที่จะผิดนัดชำระเงิน นี่เป็นกรณีของความเสี่ยงผิดทางที่เฉพาะเจาะจง

ความเสี่ยงผิดพลาดทั่วไป

BAC Bank ซึ่งตั้งอยู่ในสิงคโปร์เข้าสู่การแลกเปลี่ยนผลตอบแทนรวม (TRS) กับ Alfa Inc. ตามข้อตกลงการแลกเปลี่ยน BAC Bank จ่ายผลตอบแทนรวมจากพันธบัตร BND_BAC_AA และรับอัตราดอกเบี้ยลอยตัว LIBOR บวก 3% จาก Alfa Inc. หากอัตราดอกเบี้ยเริ่มสูงขึ้นทั่วโลกสถานะเครดิตของ Alfa Inc. แย่ลงในเวลาเดียวกันกับที่ภาระการจ่ายเงินของธนาคาร BAC เพิ่มขึ้น นี่เป็นตัวอย่างของการทำธุรกรรมที่มีความเสี่ยงในทางที่ผิดโดยทั่วไป (สถานการณ์ของ BAC นั้นไม่ได้เกิดจากการดำเนินงานของมัน แต่เป็นการเพิ่มขึ้นของอัตราดอกเบี้ยระหว่างประเทศ)

ความเสี่ยงทางขวา

Sparrow Inc. ซื้อตัวเลือกการโทรด้วยหุ้น ALFI เป็นพื้นฐานในวันที่ 1 จาก Alfa Inc.

ในวันที่ 30 ตัวเลือกการโทรอยู่ในเงินและมีมูลค่า $ 15 ซึ่งเป็นความเสี่ยงของ Sparrow Inc. ไปยัง Alfa Inc. ในช่วงเวลาเดียวกันหุ้น ALFI ได้ปรับขึ้นเป็น $ 80 เนื่องจากการชนะคดีความที่สำคัญ บริษัท อื่น เราจะเห็นได้ว่าการได้รับเครดิตของ Sparrow Inc. ไปยัง Alfa Inc. เพิ่มขึ้นในเวลาเดียวกันกับที่ creditworthiness ได้รับการปรับปรุงให้ดีขึ้น นี่เป็นกรณีของความเสี่ยงที่ถูกต้องซึ่งเป็นความเสี่ยงเชิงบวกหรือความต้องการในการทำธุรกรรมทางการเงิน

SWWR ในกรณีของการทำธุรกรรมที่เป็นหลักประกัน

สมมติว่า Cortana Inc. ทำสัญญาซื้อขายน้ำมันดิบล่วงหน้ากับ Sparrow Inc. ในข้อตกลงนี้คู่สัญญาทั้งสองจะต้องโพสต์หลักประกันเมื่อสถานะสุทธิของพวกเขาในการซื้อขายต่ำกว่ามูลค่าที่แน่นอน นอกจากนี้สมมติว่า Cortana Inc. ให้คำมั่นว่าหุ้น ALFI และ Sparrow Inc. ให้คำมั่นสัญญากับดัชนีหุ้น STQI เป็นหลักประกัน หาก SPRW ของหุ้น Sparrow เป็นองค์ประกอบของดัชนี STQ 200 แสดงว่า Cortana Inc. มีความเสี่ยงผิดทางในการทำธุรกรรม อย่างไรก็ตามในกรณีนี้การเปิดรับที่ผิดจะถูก จำกัด อยู่ที่น้ำหนักของหุ้น SPRW ใน STQ 200 คูณด้วยตัวเลขทางการค้า

SWWR-GWWR Hybrid ในกรณีของ CDS

ตอนนี้เรามาถึงกรณีที่ซับซ้อนมากขึ้นของความเสี่ยงในทางที่ผิด สมมติว่ากลุ่มการลงทุนของ Cortana มีมูลค่าหลักทรัพย์ที่มีโครงสร้างมูลค่า 30 ล้านดอลลาร์ BND_BAC_AA ซึ่งออกโดย BAC Bank เพื่อปกป้องการลงทุนนี้จากความเสี่ยงด้านเครดิตของคู่สัญญา Cortana ได้ทำสัญญาแลกเปลี่ยนเครดิตเริ่มต้น (CDS) กับ Alfa Inc. ในข้อตกลงนี้ Alfa Inc. ให้ความคุ้มครองสินเชื่อแก่ Cortana ในกรณีที่ BAC Bank ผิดนัดชำระหนี้

อย่างไรก็ตามจะเกิดอะไรขึ้นหากนักเขียน CDS (Alfa) ไม่สามารถปฏิบัติตามข้อผูกพันในเวลาเดียวกันกับที่ BAC Bank เป็นค่าเริ่มต้น Alfa Inc. และ BAC Bank ซึ่งอยู่ในสายธุรกิจเดียวกันอาจได้รับผลกระทบจากปัจจัยทางเศรษฐกิจมหภาคที่คล้ายกัน ตัวอย่างเช่นในช่วง Great Recession อุตสาหกรรมการธนาคารทั่วโลกเริ่มอ่อนแอซึ่งนำไปสู่สถานะเครดิตที่แย่ลงสำหรับธนาคารและสถาบันการเงินโดยทั่วไป ในกรณีนี้ทั้งผู้ออก CDS และผู้ออกภาระผูกพันการอ้างอิงมีความสัมพันธ์เชิงลบกับปัจจัย GWWR / มหภาคที่เฉพาะเจาะจงและมีความเสี่ยงของการผิดนัดสองครั้งต่อผู้ซื้อ CDS Cortana Inc.

บรรทัดล่าง

ความเสี่ยงทางผิดเกิดขึ้นเมื่อความเสี่ยงด้านเครดิตของคู่สัญญาหนึ่งรายในช่วงชีวิตของการทำธุรกรรมมีความสัมพันธ์เชิงลบกับคุณภาพของเครดิตของคู่สัญญารายอื่น นี่อาจเป็นเพราะการทำธุรกรรมที่มีโครงสร้างไม่ดี (WWR ที่เฉพาะเจาะจง) หรือปัจจัยด้านเศรษฐกิจมหภาค / ตลาด / เศรษฐกิจมหภาคที่ส่งผลกระทบต่อการทำธุรกรรมเช่นเดียวกับคู่สัญญาในทางที่ไม่เอื้ออำนวย (WWR ทั่วไปหรือ conjectural WWR)

อาจมีสถานการณ์ที่แตกต่างกันซึ่งอาจเกิดความเสี่ยงทางผิดและมีคำแนะนำด้านกฎระเบียบเกี่ยวกับวิธีแก้ไขปัญหาบางอย่างเช่นการใช้ตัดผมเพิ่มเติมในกรณี WWR ในการทำธุรกรรมที่มีหลักประกันหรือการคำนวณการเปิดเผยตามค่าเริ่มต้น (EAD) และการสูญเสียที่กำหนดเป็นค่าเริ่มต้น (LGD)

ในโลกของการเงินที่มีการพัฒนาอยู่ตลอดเวลาอาจไม่มีวิธีการหรือแนวทางที่ครบถ้วนสมบูรณ์ ดังนั้นความรับผิดชอบในการจัดตั้งระบบการธนาคารระดับโลกที่มีความแข็งแกร่งมากขึ้นซึ่งสามารถทนต่อภาวะเศรษฐกิจตกต่ำยังคงอยู่ร่วมกันระหว่างหน่วยงานกำกับดูแลและสถาบันการเงิน