เนื่องจากหุ้นสหรัฐยังทะยานทำสถิติสูงสุดหลังจากที่ทำสถิติสูงสุดใหม่นักลงทุนคาดการณ์ว่าการพุ่งลงอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้นั้นเป็นอีกสาเหตุหนึ่งของการนอนไม่หลับ อัตราส่วน CAPE ซึ่งเป็นตัวชี้วัดการประเมินมูลค่าหุ้นของนักเศรษฐศาสตร์รางวัลโนเบล Robert Shiller จากมหาวิทยาลัยเยลอยู่ในระดับที่สูงกว่าเมื่อก่อนการล่มสลายครั้งใหญ่ของปี 1929 รายงาน Financial Times เสริมว่าครั้งเดียวที่ CAPE สูงกว่านำหน้าข้อผิดพลาดดอทคอมของ 2000-02 อย่างไรก็ตาม FT บันทึกมีความแตกต่างบางอย่างระหว่างปี 1929 และ 2018 ที่ทำให้ CAPE ขนานที่น่ากลัวน้อยกว่าสำหรับนักลงทุน
จากระดับต่ำสุดในตลาดหมีก่อนหน้านี้ถึงการซื้อขายระหว่างวันในวันที่ 6 มีนาคม 2552 ผ่านค่าปิดของวันที่ 12 มกราคม 2561 ดัชนี S&P 500 (SPX) ได้รับ 318% และค่าเฉลี่ยอุตสาหกรรม Dow Jones (DJIA) สูงขึ้น 299%. เกี่ยวกับการวิเคราะห์การประเมินมูลค่า CAPE มีข้อ จำกัด ที่สำคัญหลายประการ
ข้อเสียของเคป
Rob Arnott ผู้จัดการฝ่ายการลงทุนผู้ก่อตั้งประธานและซีอีโอของ Research Associates กล่าวว่า CAPE มีแนวโน้มสูงขึ้นเมื่อเวลาผ่านไป เรื่องนี้สมเหตุสมผลทั้งเขาและ FT ตั้งแต่สหรัฐฯก้าวขึ้นจากการเป็นตลาดเกิดใหม่สู่เศรษฐกิจที่โดดเด่นของโลกในช่วงระยะเวลากว่าหนึ่งศตวรรษ เป็นผลให้ทั้งคู่เชื่อว่าการเพิ่มขึ้นของกำไรหลาย ๆ หุ้นสำหรับหุ้นสหรัฐจะได้รับการพิสูจน์ ในขณะที่มูลค่าปัจจุบันของ CAPE อยู่เหนือเส้นแนวโน้มระยะยาวความแตกต่างนั้นเล็กกว่าในปี 1929 ดังที่รายงานการวิจัยโดยละเอียดของ Arnott
ยิ่งไปกว่านั้นจากการปฏิรูปในทศวรรษ 1930 เช่นการสร้างสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (SEC) และมาตรฐานการรายงานทางการเงินที่รัดกุมคุณภาพของผลประกอบการที่รายงานในวันนี้อาจสูงกว่าในปี 1929 มากดังนั้นมูลค่าของ CAPE สำหรับปี 1929 arguably understated เนื่องจากส่วนของรายงานผลกำไรของ บริษัท อาจเกินมาตรฐานของวันนี้
FT ยังชี้ให้เห็นว่า CAPE ไม่ได้คำนึงถึงระดับอัตราดอกเบี้ย เมื่ออัตราดอกเบี้ยต่ำอย่างที่เป็นอยู่ทุกวันนี้ "ผลกำไรในอนาคตที่ลดลงจะสูงกว่าและมันก็สมเหตุสมผลที่จะจ่ายเพิ่มสำหรับหุ้น" FT กล่าว ที่จริงแล้ว FT อาจเสริมว่า CAPE มองย้อนกลับไปที่ 10 ปีของผลกำไรของ บริษัท ในขณะที่การประเมินมูลค่าตลาดอย่างน้อยก็ในทางทฤษฎีตามความคาดหวังของผลกำไรในอนาคต
1929 Crash
The Great Crash of 1929 นั้นส่วนใหญ่เกี่ยวข้องกับการลดลงของราคาหุ้นในสองวันทำการติดต่อกัน "Black Monday" และ "Black Tuesday", 28 ตุลาคมและ 29, 2472 ซึ่งดาวโจนส์ลดลง 13% และ 12% ตามลำดับ แต่นี่เป็นเพียงตอนที่น่าทึ่งที่สุดในตลาดหมีในระยะยาว
หลังจากจุดที่ 381.17 ที่ 3 กันยายน 2472 ตามตัวอักษรในที่สุดดาวโจนส์ก็จะกระทบก้น 8 กรกฏาคม 2475 ที่ 41.22 ที่ขาดทุนสะสม 89% มันจะใช้เวลาจนถึงวันที่ 23 พฤศจิกายน 2497 - มากกว่า 25 ปีต่อมา - เพื่อให้ดาวโจนส์ฟื้นสภาพก่อนเกิดการชน The Great Crash โดยทั่วไปถือว่าเป็นหนึ่งในปัจจัยที่เอื้อต่อการโจมตีของ Great Depression ในช่วงทศวรรษที่ 1930
'ผลที่ไม่ตั้งใจและไม่พึงประสงค์'
ความกังวลเกี่ยวกับการเก็งกำไรในตลาดหุ้นธนาคารกลางสหรัฐฯ "ตอบโต้เชิงรุก" ด้วยนโยบายเงินตึงตัวเริ่มต้นในปี 2471 ซึ่งช่วยจุดประกายความผิดพลาดครั้งใหญ่ตามธนาคารกลางของซานฟรานซิสโก (FRBSF) นอกจากนี้ในปีพ. ศ. 2472 เฟดได้ดำเนินนโยบายปฏิเสธเครดิตให้กับธนาคารที่ให้สินเชื่อแก่นักเก็งกำไรในสต็อก
"เฟดประสบความสำเร็จในการหยุดการเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วของราคาหุ้น แต่ในการทำเช่นนั้นอาจเป็นแรงผลักดันหลักอย่างหนึ่งสำหรับภาวะเศรษฐกิจตกต่ำครั้งใหญ่" เนื่องจากจดหมายเศรษฐกิจ FRBSF ปิดล้อม "การตรวจจับและการยุบฟองทางการเงินเป็นเรื่องยาก" เป็นบทสรุปของชิ้นส่วนประวัติศาสตร์ของเฟดกล่าวเพิ่มเติมว่า "การใช้นโยบายการเงินเพื่อควบคุมความมีชีวิตชีวาของนักลงทุนอาจส่งผลกระทบในวงกว้างไม่ได้ตั้งใจและไม่พึงประสงค์"
'Playbook' สำหรับจำกัดความเสียหายจากการชน
ทั้งสองแหล่งระบุด้วยว่าในช่วงเวลาที่เลวร้ายที่สุดของการแข่งขันในเดือนตุลาคม 2472 ธนาคารกลางสหรัฐแห่งนิวยอร์กได้ดำเนินนโยบายเชิงรุกในการอัดฉีดสภาพคล่องเข้าสู่ธนาคารนิวยอร์กที่สำคัญ ซึ่งรวมถึงการซื้อตราสารหนี้ภาครัฐแบบเปิดตลาดบวกการปล่อยสินเชื่อให้กับธนาคารในอัตราลดลง
การกระทำนี้เป็นความขัดแย้งในเวลา ทั้งคณะกรรมการผู้ว่าการธนาคารกลางสหรัฐและประธานาธิบดีแห่งธนาคารกลางสหรัฐอื่น ๆ ในภูมิภาคอ้างว่าประธานาธิบดีจอร์จแอลแฮร์ริสันแห่งนิวยอร์กเฟดมีอำนาจเกินอำนาจ อย่างไรก็ตามตอนนี้เป็น "playbook" ที่ได้รับการยอมรับเพื่อจำกัดความเสียหายจากการล่มของตลาดหุ้นตามประวัติของเฟด
ในช่วงหลังตลาดหุ้นล่มปี 2530 เฟดภายใต้ประธานอลันกรีนสแปนขยับตัวอย่างจริงจังเพื่อเพิ่มสภาพคล่องโดยเฉพาะอย่างยิ่งเพื่อหนุน บริษัท หลักทรัพย์ที่จำเป็นต้องใช้เงินทุนในการซื้อหลักทรัพย์จำนวนมากที่พวกเขาได้รับจากการกรอกคำสั่งขายจากหิมะถล่ม ต่อบทความวิจัยจากมหาวิทยาลัยเดม
เพื่อตอบสนองต่อวิกฤตการณ์ทางการเงินในปี 2551 เฟดภายใต้ประธานเบ็นเบอร์นันเก้เปิดตัวนโยบายการเงินเชิงนโยบายเพื่อขยายระบบการเงินตลาดหลักทรัพย์และเศรษฐกิจในวงกว้าง การซื้อพันธบัตรรัฐบาลจำนวนมากเพื่อผลักดันอัตราดอกเบี้ยใกล้ศูนย์นโยบายนี้มักถูกเรียกว่ามาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณ
ขณะเดียวกันกรีนสแปนก็เป็นหนึ่งในกลุ่มที่เตือนว่าด้วยการดำเนินนโยบายการเงินง่ายๆนี้มาหลายปีหลังจากวิกฤตเศรษฐกิจในปี 2551 เฟดได้สร้างฟองสินทรัพย์ทางการเงินใหม่ (ดูเพิ่มเติมได้ที่: ภัยคุกคามใหญ่ของหุ้นคือการล่มสลาย: กรีนสแป น)
นอกจากนี้เพื่อตอบสนองต่อความผิดพลาดในปี 1987 ตลาดหลักทรัพย์นิวยอร์ก (NYSE) และชิคาโกเมอร์แคนไทล์เอ็กซ์เชนจ์ (CME) เรียกว่า "เซอร์กิตเบรกเกอร์" ซึ่งจะหยุดการซื้อขายหลังจากราคาลดลงอย่างมาก ระบบป้องกันเหล่านี้ได้รับการออกแบบมาเพื่อชะลอการขายที่ตื่นตระหนกและช่วยให้ตลาดมีเสถียรภาพ
ยุคใหม่ความเสี่ยงใหม่
ในทางกลับกันการซื้อขายโปรแกรมที่ใช้คอมพิวเตอร์ทำให้เกิดการขายอย่างฉับพลันในปี 1987 รวมถึงการลดลงของตลาดอย่างรุนแรงในภายหลังเช่น "Flash Crash" ได้เพิ่มความเร็วและความแพร่หลาย ผลที่สุดคืออัลกอริทึมการซื้อขายทางคอมพิวเตอร์อาจก่อให้เกิดหนึ่งในภัยคุกคามที่ใหญ่ที่สุดในตลาดวันนี้ (สำหรับข้อมูลเพิ่มเติมดูเพิ่มเติมที่: การ ซื้อขายอัลโกอาจทำให้เกิดความผิดพลาดที่ใหญ่กว่าปี 1987 ได้หรือไม่ )
หลังจากประสบการณ์ของปี 1929 เฟดได้รับการ indisposed เพื่อกระชับนโยบายการเงินในความพยายามที่จะยุบฟองสินทรัพย์ อย่างไรก็ตามตามรายงานการเติบโตทางเศรษฐกิจที่ดีขึ้นเฟดมีความกังวลมากขึ้นในวันนี้เกี่ยวกับการควบคุมเงินเฟ้อ การคำนวณผิดใด ๆ ที่เพิ่มอัตราดอกเบี้ยสูงเกินไปเร็วเกินไปอาจทำให้เกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอยและส่งทั้งราคาหุ้นและพันธบัตรร่วงลง (ดูรายละเอียดเพิ่มเติมได้ที่: Fed อาจทำลายการชุมนุมของสต็อกได้อย่างไรในปี 2018 )
นอกจากนี้เศรษฐกิจโลกที่เชื่อมโยงถึงกันมากขึ้นก็หมายความว่าจุดประกายที่จุดประกายการพุ่งขึ้นของตลาดหุ้นในสหรัฐอเมริกาสามารถติดไฟได้ทุกที่ทั่วโลก (สำหรับข้อมูลเพิ่มเติมดูเพิ่มเติมที่: 5 ความเสี่ยงทั่วโลกที่สามารถทำลายหุ้นในปี 2561 )
