ทำความเข้าใจเกี่ยวกับใบสำคัญแสดงสิทธิและตัวเลือกการโทร

สารบัญ

• ความคล้ายคลึงกันของพวกเขา
• ความแตกต่างของพวกเขา
• ทำไมต้องออกหมายจับและโทร?
• มูลค่าที่แท้จริงและเวลา
• การประเมินปัจจัยที่มีอิทธิพล
• ตัวเลือกการกำหนดราคาและใบสำคัญแสดงสิทธิ
• กำไรจากการโทรและใบสำคัญแสดงสิทธิ
• การซื้อการโทรและการซื้อหุ้น
• บรรทัดล่าง

ใบสำคัญแสดงสิทธิและตัวเลือกการโทรเป็นสัญญาซื้อขายหลักทรัพย์ทั้งสองประเภท ใบสำคัญแสดงสิทธิให้สิทธิแก่ผู้ถือ แต่ไม่ใช่ข้อผูกพันที่จะซื้อหุ้นสามัญโดยตรงจาก บริษัท ในราคาคงที่สำหรับช่วงเวลาที่กำหนดไว้ล่วงหน้า ในทำนองเดียวกันตัวเลือกการโทร (หรือ "โทร") ยังให้สิทธิ์แก่ผู้ถือโดยไม่มีข้อผูกมัดในการซื้อหุ้นสามัญในราคาที่กำหนดสำหรับช่วงเวลาที่กำหนด แล้วความแตกต่างระหว่างสองสิ่งนี้คืออะไร?

ใบสำคัญแสดงสิทธิและตัวเลือกการโทร

คุณสมบัติพื้นฐานของการรับประกันและการโทรเหมือนกัน:

• ราคาเสนอขายหรือราคาการใช้สิทธิ - ราคา รับประกันที่ผู้ซื้อใบสำคัญแสดงสิทธิหรือตัวเลือกมีสิทธิ์ที่จะซื้อสินทรัพย์อ้างอิงจากผู้ขาย (ในทางเทคนิคผู้เขียนการโทร) “ ราคาใช้สิทธิ” เป็นคำที่ต้องการโดยอ้างอิงกับใบสำคัญแสดงสิทธิ วันครบกำหนดหรือวันหมดอายุ - ช่วงเวลาที่ จำกัด ซึ่งสามารถใช้สิทธิได้ ราคาตัวเลือกหรือพรีเมี่ยม - ราคาที่ใบสำคัญแสดงสิทธิหรือตัวเลือกการซื้อขายในตลาด

ตัวอย่างเช่นพิจารณาใบสำคัญแสดงสิทธิที่มีราคาการใช้สิทธิ $ 5 สำหรับหุ้นที่ซื้อขายอยู่ที่ $ 4 ใบสำคัญแสดงสิทธิหมดอายุในหนึ่งปีและปัจจุบันมีราคาอยู่ที่ 50 เซ็นต์ หากหุ้นอ้างอิงซื้อขายสูงกว่า $ 5 ได้ตลอดเวลาภายในระยะเวลาหนึ่งปีราคาของใบสำคัญแสดงสิทธิจะเพิ่มขึ้นตามลำดับ สมมติว่าก่อนวันหมดอายุของใบสำคัญแสดงสิทธิหนึ่งปีหุ้นอ้างอิงจะซื้อขายที่ $ 7 ใบสำคัญแสดงสิทธิจะมีมูลค่าอย่างน้อย $ 2 (เช่นความแตกต่างระหว่างราคาหุ้นและราคาการใช้สิทธิของใบสำคัญแสดงสิทธิ) หากหุ้นอ้างอิงแทนการซื้อขายที่หรือต่ำกว่า $ 5 ก่อนที่ใบสำคัญแสดงสิทธิจะหมดอายุใบสำคัญแสดงสิทธิจะมีมูลค่าน้อยมาก

ตัวเลือกการโทรการค้าในลักษณะที่คล้ายกันมาก ตัวเลือกการโทรที่มีราคาใช้สิทธิเท่ากับ $ 12.50 สำหรับหุ้นที่ซื้อขายที่ $ 12 และหมดอายุในหนึ่งเดือนจะเห็นราคาที่ผันผวนตามหุ้นอ้างอิง หากหุ้นซื้อขายที่ $ 13.50 ก่อนตัวเลือกหมดอายุการโทรจะมีค่าอย่างน้อย $ 1 ในทางกลับกันหากหุ้นซื้อขายที่หรือต่ำกว่า $ 12.50 ในวันหมดอายุของการโทรตัวเลือกจะหมดอายุอย่างไร้ค่า

ความแตกต่างในใบสำคัญแสดงสิทธิและการโทร

สามข้อแตกต่างที่สำคัญระหว่างใบสำคัญแสดงสิทธิและตัวเลือกการโทรคือ:

• ผู้ออก : ใบสำคัญแสดงสิทธิออกโดย บริษัท ที่เฉพาะเจาะจงในขณะที่ตัวเลือกซื้อขายแลกเปลี่ยนจะออกโดยการแลกเปลี่ยนเช่นการแลกเปลี่ยนตัวเลือกบอร์ดชิคาโกในสหรัฐอเมริกาหรือแลกเปลี่ยนมอนทรีออลในแคนาดา เป็นผลให้ใบสำคัญแสดงสิทธิมีคุณสมบัติมาตรฐานน้อยในขณะที่ตัวเลือกซื้อขายแลกเปลี่ยนเป็นมาตรฐานในบางแง่มุมเช่นระยะเวลาหมดอายุและจำนวนหุ้นต่อสัญญาตัวเลือก (ปกติ 100) ระยะเวลา ครบกำหนด : ใบสำคัญแสดงสิทธิมักจะมีระยะเวลาครบกำหนดนานกว่าตัวเลือก ในขณะที่ใบสำคัญแสดงสิทธิโดยทั่วไปจะหมดอายุในหนึ่งถึงสองปีบางครั้งพวกเขาสามารถมีระยะเวลาครบกำหนดได้ดีเกินห้าปี ในทางตรงกันข้ามตัวเลือกการโทรมีระยะเวลาครบกำหนดตั้งแต่ไม่กี่สัปดาห์หรือเป็นเดือนจนถึงประมาณหนึ่งหรือสองปี ส่วนใหญ่จะหมดอายุภายในหนึ่งเดือน ตัวเลือกที่ยาวกว่ามีแนวโน้มว่าจะค่อนข้างไม่คงที่ การ ทำให้ บริสุทธิ์ : ใบสำคัญแสดงสิทธิทำให้เกิดการเจือจางเนื่องจาก บริษัท มีภาระผูกพันที่จะต้องออกหุ้นใหม่เมื่อมีการใช้สิทธิ การออกกำลังกายตัวเลือกการโทรไม่เกี่ยวข้องกับการออกหุ้นใหม่เนื่องจากตัวเลือกการโทรเป็นตราสารอนุพันธ์ในหุ้นสามัญที่มีอยู่ของ บริษัท

ทำไมต้องออกหมายจับและโทร?

โดยทั่วไปใบสำคัญแสดงสิทธิจะรวมอยู่ใน“ สารให้ความหวาน” สำหรับตราสารทุนหรือตราสารหนี้ นักลงทุนชอบหมายจับเพราะพวกเขาสามารถมีส่วนร่วมในการเติบโตของ บริษัท บริษัท ต่างๆรวมถึงใบสำคัญแสดงสิทธิในส่วนของผู้ถือหุ้นหรือตราสารหนี้เนื่องจากพวกเขาสามารถลดต้นทุนการจัดหาเงินทุนและให้การรับประกันเงินทุนเพิ่มเติมหากหุ้นไม่ดี นักลงทุนมีแนวโน้มที่จะเลือกอัตราดอกเบี้ยที่ต่ำกว่าเล็กน้อยในการจัดหาเงินทุนพันธบัตรหากมีการแนบใบสำคัญแสดงสิทธิเมื่อเทียบกับการจัดหาเงินทุนพันธบัตรที่ตรงไปตรงมา

ใบสำคัญแสดงสิทธิเป็นที่นิยมในบางตลาดเช่นแคนาดาและฮ่องกง ยกตัวอย่างเช่นในแคนาดามันเป็นเรื่องธรรมดาสำหรับ บริษัท ทรัพยากรระดับรองที่กำลังระดมทุนสำหรับการสำรวจโดยการขายหน่วย โดยทั่วไปแต่ละหน่วยดังกล่าวประกอบด้วยหุ้นสามัญหนึ่งหุ้นที่มาพร้อมกับครึ่งหนึ่งของใบสำคัญแสดงสิทธิซึ่งหมายความว่าต้องมีสองใบสำคัญแสดงสิทธิที่จะซื้อหุ้นสามัญเพิ่มเติมหนึ่งหุ้น (โปรดทราบว่าจำเป็นต้องมีใบสำคัญแสดงสิทธิหลายครั้งเพื่อซื้อหุ้นในราคาใช้สิทธิ) บริษัท เหล่านี้ยังเสนอ "ใบสำคัญแสดงสิทธินายหน้า" แก่ผู้จัดการการจัดจำหน่ายของพวกเขานอกเหนือจากค่าคอมมิชชั่นเงินสดซึ่งเป็นส่วนหนึ่งของโครงสร้างค่าตอบแทน

การแลกเปลี่ยนตัวเลือกออกตัวเลือกซื้อขายแลกเปลี่ยนในหุ้นที่เป็นไปตามเกณฑ์บางอย่างเช่นราคาหุ้นจำนวนหุ้นที่โดดเด่นปริมาณรายวันเฉลี่ยและการกระจายหุ้น การแลกเปลี่ยนตัวเลือกในการออกหุ้นที่ "เลือกได้" เพื่ออำนวยความสะดวกในการป้องกันความเสี่ยงและการเก็งกำไรจากนักลงทุนและผู้ค้า

มูลค่าที่แท้จริงและเวลา

ในขณะที่ตัวแปรเดียวกันส่งผลกระทบต่อมูลค่าของใบสำคัญแสดงสิทธิและตัวเลือกการโทร แต่ก่อนอื่นเรามาทำความเข้าใจองค์ประกอบพื้นฐานทั้งสองของค่าเพื่อการรับประกันและการเรียก - ค่าที่แท้จริงและค่าเวลา

มูลค่าที่แท้จริง สำหรับการรับประกันหรือการโทรคือความแตกต่างระหว่างราคาของหุ้นอ้างอิงและราคาการใช้สิทธิหรือราคาใช้สิทธิ ค่าที่แท้จริงอาจเป็นศูนย์ แต่ก็ไม่สามารถเป็นค่าลบได้ ตัวอย่างเช่นหากหุ้นซื้อขายที่ $ 10 และราคาใช้สิทธิของการโทรนั้นคือ $ 8 มูลค่าที่แท้จริงของการโทรคือ $ 2 หากหุ้นซื้อขายที่ $ 7 มูลค่าที่แท้จริงของการโทรนี้จะเป็นศูนย์ ตราบใดที่ราคาการใช้สิทธิของตัวเลือกการโทรต่ำกว่าราคาตลาดของหลักทรัพย์อ้างอิงการโทรนั้นจะถือเป็น "เงิน"

มูลค่าเวลา คือความแตกต่างระหว่างราคาของการโทรหรือรับประกันและมูลค่าที่แท้จริง ขยายตัวอย่างข้างต้นของการซื้อขายหุ้นที่ $ 10 ถ้าราคาของการโทร $ 8 นั้นคือ $ 2.50 มูลค่าที่แท้จริงของมันคือ $ 2 และค่าเวลาของมันคือ 50 เซ็นต์ ค่าของตัวเลือกที่มีค่าศูนย์ที่แท้จริงประกอบด้วยค่าของเวลาทั้งหมด มูลค่าเวลาแสดงถึงความเป็นไปได้ของการซื้อขายหุ้นสูงกว่าราคาที่ใช้สิทธิตามตัวเลือกการหมดอายุ

การประเมินปัจจัยที่มีอิทธิพล

ปัจจัยที่มีอิทธิพลต่อมูลค่าของการโทรหรือรับประกันคือ:

• ราคาหุ้นพื้นฐาน - ราคา หุ้นที่สูงขึ้นราคาหรือมูลค่าของการโทรหรือรับประกันที่สูงขึ้น ตัวเลือกการโทรต้องใช้พรีเมี่ยมที่สูงขึ้นเมื่อราคาใช้สิทธิใกล้เคียงกับราคาการซื้อขายปัจจุบันของหลักทรัพย์เนื่องจากพวกเขามีแนวโน้มที่จะใช้สิทธิมากกว่า ราคาใช้สิทธิหรือราคาใช้สิทธิ - ราคาใช้สิทธิหรือราคาใช้สิทธิ ที่ต่ำกว่า ทำไม? เพราะนักลงทุนที่มีเหตุผลจะจ่ายมากขึ้นสำหรับสิทธิ์ในการซื้อสินทรัพย์ในราคาที่ต่ำกว่าราคาที่สูงขึ้น Time to expiry - เวลาที่จะหมดอายุ ยิ่งนานเท่าใดการโทรหรือรับประกันก็จะยิ่งมากขึ้น ตัวอย่างเช่นตัวเลือกการโทรที่มีราคาใช้สิทธิเท่ากับ $ 105 อาจมีวันหมดอายุ 30 มีนาคมในขณะที่อีกอันที่มีราคาใช้สิทธิ์เดียวกันอาจมีวันหมดอายุ 10 เมษายน นักลงทุนจ่ายค่าพรีเมี่ยมที่สูงขึ้นในการลงทุนทางเลือกการโทรที่มีจำนวนวันมากขึ้นจนถึงวันหมดอายุเพราะมีโอกาสมากขึ้นที่หุ้นอ้างอิงจะถูกตีหรือสูงกว่าราคาที่ใช้สิทธิ ความผันผวนโดยนัย - ความผันผวนโดยนัยที่สูงกว่าการโทรหรือรับประกันที่มีราคาแพง นี่เป็นเพราะการโทรมีความน่าจะเป็นที่จะทำกำไรได้มากกว่าถ้าหุ้นอ้างอิงมีความผันผวนมากกว่าถ้ามันแสดงความผันผวนน้อยมาก ตัวอย่างเช่นหากหุ้นของ บริษัท ABC เคลื่อนไหวบ่อย ๆ ไม่กี่ดอลลาร์ในแต่ละวันซื้อขายตัวเลือกการโทรจะมีราคาสูงขึ้นตามที่คาดว่าจะมีการใช้ตัวเลือก อัตราดอกเบี้ย ปลอดความเสี่ยง - อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นหมายถึงการรับประกันหรือการโทรที่มีราคาแพงกว่า

ตัวเลือกการกำหนดราคาและใบสำคัญแสดงสิทธิ

มีโมเดลสูตรซับซ้อนจำนวนมากที่นักวิเคราะห์สามารถใช้เพื่อกำหนดราคาของตัวเลือกการโทรได้ แต่แต่ละกลยุทธ์สร้างขึ้นบนพื้นฐานของอุปสงค์และอุปทาน อย่างไรก็ตามในแต่ละรุ่นผู้เชี่ยวชาญด้านการกำหนดราคาจะกำหนดมูลค่าให้กับตัวเลือกการโทรตามปัจจัยหลักสามประการ: เดลต้าระหว่างราคาหุ้นพื้นฐานและราคาใช้สิทธิของตัวเลือกการโทรเวลาจนกว่าตัวเลือกการโทรจะหมดอายุและระดับความผันผวนใน ราคาของหลักทรัพย์อ้างอิง แต่ละด้านเหล่านี้เกี่ยวข้องกับความปลอดภัยพื้นฐานและตัวเลือกที่มีผลต่อจำนวนเงินที่นักลงทุนจ่ายเป็นพรีเมี่ยมให้กับผู้ขายของตัวเลือกการโทร

โมเดล Black-Scholes เป็นรุ่นที่ใช้กันมากที่สุดสำหรับตัวเลือกการกำหนดราคาในขณะที่รุ่นที่ปรับเปลี่ยนของรุ่นจะใช้สำหรับการรับประกันราคา ค่าของตัวแปรข้างต้นถูกเสียบเข้ากับเครื่องคิดเลขตัวเลือกซึ่งจะแสดงราคาตัวเลือก เนื่องจากตัวแปรอื่น ๆ มีการเปลี่ยนแปลงมากกว่าหรือน้อยกว่าการประมาณความผันผวนโดยนัยจึงเป็นตัวแปรที่สำคัญที่สุดในการกำหนดราคาตัวเลือก

การกำหนดราคาของใบสำคัญแสดงสิทธินั้นแตกต่างกันเล็กน้อยเนื่องจากต้องคำนึงถึงสัดส่วนการเจือจางที่กล่าวถึงก่อนหน้านี้เช่นเดียวกับ "อัตราส่วนหนี้สินต่อทุน" อัตราส่วนหนี้สินต่อทุนคืออัตราส่วนของราคาหุ้นต่อราคาใบสำคัญแสดงสิทธิและแสดงถึงการใช้ประโยชน์ เป็นสัดส่วนโดยตรงกับอัตราส่วนหนี้สินต่อทุน

คุณสมบัติการเจือจางทำให้ใบสำคัญแสดงสิทธิราคาถูกกว่าตัวเลือกการโทรที่เหมือนกันเล็กน้อยโดยปัจจัย (n / n + w) โดยที่ n คือจำนวนหุ้นคงเหลือและ w หมายถึงจำนวนใบสำคัญแสดงสิทธิ พิจารณาหุ้นที่มี 1 ล้านหุ้นและ 100, 000 ใบสำคัญแสดงสิทธิคงเหลือ หากการโทรในหุ้นนี้ซื้อขายที่ $ 1 หมายจับที่คล้ายกัน (ที่มีวันหมดอายุและราคาการนัดหยุดงานเดียวกัน) จะมีราคาอยู่ที่ประมาณ 91 เซนต์

กำไรจากการโทรและใบสำคัญแสดงสิทธิ

ประโยชน์ที่ใหญ่ที่สุดสำหรับนักลงทุนรายย่อยที่ใช้ใบสำคัญแสดงสิทธิและการโทรคือพวกเขาให้ผลกำไรไม่ จำกัด ในขณะที่ จำกัด การขาดทุนที่อาจเกิดขึ้นกับจำนวนเงินที่ลงทุน ผู้ซื้อของตัวเลือกการโทรหรือรับประกันสามารถสูญเสียพรีเมี่ยมของเขาราคาที่เขาจ่ายสำหรับสัญญา ข้อได้เปรียบที่สำคัญอื่น ๆ คือการใช้ประโยชน์ของพวกเขา: ผู้ซื้อกำลังล็อคราคา แต่จ่ายเพียงเปอร์เซ็นต์ล่วงหน้า ส่วนที่เหลือจะจ่ายเมื่อพวกเขาใช้สิทธิหรือรับประกัน (สมมุติว่ามีเงินเหลืออยู่)

โดยพื้นฐานแล้วคุณใช้เครื่องมือเหล่านี้เพื่อเดิมพันว่าราคาของสินทรัพย์จะเพิ่มขึ้นหรือไม่ซึ่งเป็นกลยุทธ์ที่เรียกว่ากลยุทธ์การโทรระยะยาวในโลกทางเลือก

ตัวอย่างเช่นสมมติว่าหุ้นของ บริษัท ABC ซื้อขายที่ $ 20 และคุณคิดว่าราคาหุ้นจะเพิ่มขึ้นภายในเดือนถัดไป: รายงานกำไรของ บริษัท จะได้รับภายในสามสัปดาห์และคุณมีลางสังหรณ์ที่ดีขึ้น รายได้ปัจจุบันต่อหุ้น (EPS)

ดังนั้นเพื่อเก็งกำไรในลางสังหรณ์นั้นคุณซื้อสัญญาตัวเลือกการโทรหนึ่งสัญญาสำหรับ $ 100 หุ้นด้วยราคาใช้สิทธิเท่ากับ $ 30 ซึ่งจะหมดอายุในหนึ่งเดือนสำหรับ $ 0.50 ต่อตัวเลือกหรือ $ 50 ต่อสัญญา วิธีนี้จะให้สิทธิ์คุณในการซื้อหุ้นในราคา $ 20 ในหรือก่อนวันหมดอายุ ตอนนี้ 21 วันต่อมาปรากฎว่าคุณเดาถูกต้อง: ABC รายงานรายได้ที่แข็งแกร่งและเพิ่มประมาณการรายได้และแนวทางรายได้สำหรับปีหน้าผลักราคาหุ้นเป็น $ 30

เช้าวันรุ่งขึ้นหลังจากรายงานคุณใช้สิทธิ์ซื้อหุ้น บริษัท 100 หุ้นในราคา $ 20 และขายในราคา 30 เหรียญทันที สิ่งนี้จะช่วยให้คุณ $ 10 ต่อหุ้นหรือ $ 1, 000 สำหรับหนึ่งสัญญา เนื่องจากค่าใช้จ่ายเท่ากับ $ 50 สำหรับสัญญาตัวเลือกการโทรกำไรสุทธิของคุณคือ $ 950

การซื้อการโทรและการซื้อหุ้น

พิจารณานักลงทุนที่ยอมรับความเสี่ยงได้สูงและลงทุน $ 2, 000 นักลงทุนรายนี้มีตัวเลือกระหว่างการลงทุนในการซื้อขายหุ้นที่ $ 4 หรือการลงทุนในใบสำคัญแสดงสิทธิในหุ้นเดียวกันกับราคาใช้สิทธิ $ 5 ใบสำคัญแสดงสิทธิหมดอายุในหนึ่งปีและปัจจุบันมีราคาอยู่ที่ 50 เซ็นต์ นักลงทุนมีความเชื่อมั่นต่อหุ้นและการใช้ประโยชน์สูงสุดตัดสินใจลงทุนในใบสำคัญแสดงสิทธิเพียงอย่างเดียว ดังนั้นเธอจึงซื้อใบสำคัญแสดงสิทธิ 4, 000 หุ้น

หากหุ้นเห็นคุณค่าถึง $ 7 หลังจากผ่านไปประมาณหนึ่งปี (เช่นก่อนที่ใบสำคัญแสดงสิทธิจะหมดอายุ) ใบสำคัญแสดงสิทธิจะมีมูลค่า $ 2 ต่อหน่วย ใบสำคัญแสดงสิทธิจะมีมูลค่ารวมประมาณ $ 8, 000 คิดเป็นกำไร $ 6, 000 หรือ 300% จากการลงทุนเดิม หากนักลงทุนเลือกที่จะลงทุนในหุ้นแทนผลตอบแทนของเธอจะเท่ากับ $ 1, 500 หรือ 75% จากการลงทุนเริ่มแรก

แน่นอนว่าถ้าหุ้นปิดที่ 4.50 ดอลลาร์ก่อนที่จะหมดใบสำคัญแสดงสิทธินักลงทุนจะต้องสูญเสียเงินลงทุนเริ่มต้นในใบสำคัญแสดงสิทธิ 2, 000% ของเธอ 100% ซึ่งตรงข้ามกับกำไรที่ 12.5% ​​ถ้าเธอลงทุนในหุ้นแทน

ข้อเสียอื่น ๆ ของเครื่องมือเหล่านี้: ซึ่งแตกต่างจากหุ้นพื้นฐานพวกเขามีชีวิตที่ จำกัด และไม่มีสิทธิ์ในการจ่ายเงินปันผล

บรรทัดล่าง

ในขณะที่ใบสำคัญแสดงสิทธิและการโทรให้ประโยชน์ที่สำคัญแก่นักลงทุนเนื่องจากตราสารอนุพันธ์ไม่มีความเสี่ยง ดังนั้นนักลงทุนควรทำความเข้าใจกับเครื่องมืออเนกประสงค์เหล่านี้อย่างถี่ถ้วนก่อนที่จะใช้ในพอร์ตการลงทุนของพวกเขา