เพื่อทำความเข้าใจเกี่ยวกับหุ้นกู้คุณต้องเข้าใจแนวคิดสำคัญเกี่ยวกับวิธีการชำระหนี้ขององค์กรที่เกี่ยวข้องกับโครงสร้างเงินทุนของ บริษัท ผู้ออกหลักทรัพย์และการสร้างหนี้เอง ประเด็นเหล่านี้มีความสำคัญสำหรับนักลงทุนที่จะเข้าใจก่อนการตัดสินใจลงทุนในผลิตภัณฑ์ตราสารหนี้ของ บริษัท
การแยกหุ้นกู้ บริษัท
พันธบัตรของ บริษัท นั้นมีความสามารถในการทำงาน - มีความสามารถในการลงทุนโดยนักลงทุน - ผลิตภัณฑ์ตราสารหนี้ พันธบัตรเหล่านี้มีให้เลือกหลายระดับและระดับความเสี่ยงซึ่งขึ้นอยู่กับความน่าเชื่อถือของ บริษัท บริษัท จะลอยพันธบัตรเพื่อใช้จ่ายด้านการเงินและเพื่อกองทุนในการดำเนินงานแบบวันต่อวัน พันธบัตรมักจะประเมินผลได้มากกว่าธุรกิจกว่าสินเชื่อของธนาคารและมักจะเร่งเวลาล่าช้าในการรับเงินที่ต้องการ
มีการจำแนกประเภทของพันธบัตรที่กำหนดโดยเฉพาะว่าพันธบัตรนั้นเกี่ยวข้องกับโครงสร้างเงินทุนของ บริษัท ผู้ออกหลักทรัพย์อย่างไร สิ่งนี้มีความสำคัญเนื่องจากการจัดประเภทตราสารหนี้กำหนดคำสั่งจ่ายเงินในกรณีที่ผู้ออกตราสารไม่สามารถปฏิบัติตามภาระผูกพันทางการเงินได้
เมื่อเปรียบเทียบหนี้กับทุนหนี้จะมีอาวุโสในใบสั่งการจ่ายเงิน เมื่อเปรียบเทียบหนี้ที่ไม่มีหลักประกันกับหนี้ที่มีหลักประกันหนี้ที่มีหลักประกันมีอาวุโส ตัวอย่างเช่นผู้ถือหุ้นที่ต้องการได้รับการชำระเงินก่อนผู้ถือหุ้นสามัญจะทำ
1. หุ้นกู้ที่มีหลักประกัน
นี่คือโครงสร้างการจัดอันดับที่ผู้ออกตราสารใช้ในการจัดลำดับความสำคัญการชำระหนี้ ที่ด้านบนของโครงสร้างนี้จะเป็นหนี้ที่“ มีหลักประกัน” ระดับสูงซึ่งมีชื่อโครงสร้างอยู่ สิ่งนี้ตรงกันข้ามกับสิ่งก่อสร้างที่อายุหนี้กำหนดซึ่งมีอาวุโส หากมีการจัดประเภทพันธบัตรเป็นพันธบัตรที่มีหลักประกันผู้ออกจะสำรองด้วยหลักประกัน สิ่งนี้ทำให้มีความปลอดภัยมากขึ้น (โดยปกติจะมีอัตราการกู้คืนที่สูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ) ในกรณีที่ บริษัท มีค่าเริ่มต้น ตัวอย่างของสิ่งนี้คือ บริษัท ที่ออกพันธบัตร บริษัท ที่มีความปลอดภัยโดยการสำรองด้วยสินทรัพย์เช่นอุปกรณ์อุตสาหกรรมคลังสินค้าหรือโรงงาน
2. หุ้นกู้มีประกัน
ความปลอดภัยใด ๆ ที่ระบุว่า "อาวุโส" ในโครงสร้างดังกล่าวเป็นสิ่งที่มีความสำคัญเหนือกว่าแหล่งเงินทุนของ บริษัท อื่น ผู้ถือหลักทรัพย์ที่อาวุโสที่สุดจะเป็นคนแรกที่ได้รับการจ่ายเงินจากการถือครองของ บริษัท ในกรณีที่มีการผิดนัดชำระ จากนั้นจะมาถึงผู้ถือหลักทรัพย์ที่มีหลักทรัพย์ถือเป็นอันดับสองในระดับอาวุโสและอื่น ๆ จนกระทั่งสินทรัพย์ที่ใช้ในการชำระหนี้ดังกล่าวหมด
3. หุ้นกู้ไม่มีหลักประกันอาวุโส
หุ้นกู้ส่วนใหญ่ที่ไม่มีหลักประกันนั้นส่วนใหญ่จะเป็นตราสารหนี้ที่มีหลักประกันที่มีความแตกต่างอย่างมีนัยสำคัญ: ไม่มีหลักประกันใดที่รับประกันได้ นอกเหนือจากนั้นผู้ถือหุ้นกู้อาวุโสดังกล่าวจะได้รับสิทธิพิเศษในกรณีที่มีการผิดนัดชำระตามคำสั่งจ่ายเงิน
4. จูเนียร์พันธบัตรด้อยสิทธิ
หลังจากที่ได้รับการชำระหนี้อาวุโสแล้วหนี้ที่ไม่มีหลักประกันจะถูกชำระจากสินทรัพย์ที่เหลือ นี่เป็นหนี้ที่ไม่มีหลักประกันหมายความว่าไม่มีหลักประกันใด ๆ ในการรับประกันอย่างน้อยส่วนหนึ่ง พันธบัตรในหมวดหมู่นี้มักเรียกว่าหุ้นกู้
พันธบัตรที่ไม่มีหลักประกันดังกล่าวมีเพียงชื่อที่ดีของผู้ออกตราสารและอันดับความน่าเชื่อถือเป็นหลักประกัน พันธบัตรสำหรับผู้อยู่ใต้บังคับบัญชาหรือผู้ใต้บังคับบัญชานั้นได้รับการตั้งชื่อโดยเฉพาะสำหรับตำแหน่งในคำสั่งจ่ายเงิน: สถานะของผู้อยู่ใต้บังคับบัญชาหรือผู้ใต้บังคับบัญชาของพวกเขาหมายความว่าพวกเขาจะได้รับการจ่ายเงินหลังจากพันธบัตรอาวุโสในกรณีที่ผิดนัดเท่านั้น
5. พันธบัตรที่รับประกันและมีประกัน
พันธบัตรเหล่านี้รับประกันในกรณีที่มีการผิดนัดไม่ใช่โดยหลักประกัน แต่เป็นโดยบุคคลที่สาม ซึ่งหมายความว่าในกรณีที่ผู้ออกไม่สามารถชำระคืนได้บุคคลที่สามจะเข้ามาและดำเนินการให้ดีตามเงื่อนไขดั้งเดิมของพันธบัตร ตัวอย่างทั่วไปของประเภทนี้ของพันธบัตรคือพันธบัตรเทศบาลที่ได้รับการสนับสนุนโดยหน่วยงานของรัฐหรือหุ้นกู้ของ บริษัท ที่ได้รับการสนับสนุนโดยกลุ่มนิติบุคคล
พันธบัตรที่มีประกันดังกล่าวมีระดับความปลอดภัยระดับที่สองโดยที่คุณมีอันดับความน่าเชื่อถือของทั้งสองหน่วยงานแยกต่างหากแทนที่จะเป็นเพียงหน่วยงานเดียวที่ต้องพึ่งพาเพื่อประกันความปลอดภัย อย่างไรก็ตามเอนทิตีที่สองนี้สามารถให้ความปลอดภัยได้มากเท่าที่เครดิตของตนเองอนุญาตดังนั้นจึงไม่ประกัน 100% ยังคงรับประกันหรือพันธบัตรประกันมีความเสี่ยงน้อยกว่าพันธบัตรที่ไม่มีประกันและจึงมักจะดำเนินการกับพวกเขาอัตราดอกเบี้ยที่ต่ำกว่า พันธบัตรที่มีประกันจะมีอันดับความน่าเชื่อถือสูงกว่าเสมอเนื่องจากมีสอง บริษัท ที่รับประกันพันธบัตร อย่างไรก็ตามความปลอดภัยระดับพรีเมี่ยมนี้มาจากต้นทุนของผลตอบแทนขั้นสุดท้ายที่ลดลงของพันธบัตร
6. พันธบัตรแปลงสภาพ
ผู้ออกตราสารหนี้บางรายหวังที่จะดึงดูดนักลงทุนด้วยการเสนอขายหุ้นกู้แปลงสภาพ เหล่านี้เป็นเพียงพันธบัตรที่ผู้ถือหุ้นกู้อาจเลือกที่จะแปลงเป็นหุ้นสามัญ โดยทั่วไปแล้วหุ้นเหล่านี้มาจาก บริษัท ผู้ออกหลักทรัพย์รายเดียวกันและออกในราคาที่กำหนดไว้ล่วงหน้าแม้ว่าราคาตลาดของหุ้นจะเติบโตขึ้นตั้งแต่การออกพันธบัตรครั้งแรก
ราคาของหุ้นกู้แปลงสภาพนั้นมีความผันผวนมากขึ้นเนื่องจากได้รับการจัดอันดับตามราคาหุ้นของ บริษัท และโอกาสในการออกหุ้นกู้ในเวลาที่มีการออกหุ้นกู้ นอกจากนี้เนื่องจากหุ้นกู้แปลงสภาพเหล่านี้ให้นักลงทุนขยายตัวเลือกพวกเขามักจะมีผลตอบแทนต่ำกว่าพันธบัตรมาตรฐานที่มีขนาดเดียวกัน
ความสัมพันธ์กับอัตราการฟื้นตัว
อัตราการกู้คืนสำหรับหุ้นกู้ของ บริษัท หรือการรักษาความปลอดภัยประเภทเดียวกันนี้หมายถึงจำนวนของมูลค่ารวมของพันธบัตร ซึ่งรวมถึงการจ่ายดอกเบี้ยและเงินต้นที่น่าจะได้รับคืนในกรณีที่ผู้ออกค่าเริ่มต้น โดยทั่วไปอัตราการกู้คืนนี้จะแสดงเป็นเปอร์เซ็นต์ที่เปรียบเทียบค่าของมันในระหว่างค่าเริ่มต้นกับค่าที่ตราไว้ของพันธบัตร หรือเพื่อให้ง่ายขึ้น: อัตราการกู้คืนคือมูลค่าการจ่ายคืนหุ้นกู้ของ บริษัท ในกรณีที่มีการผิดนัด
อัตราการฟื้นตัวเป็นที่นิยมอย่างกว้างขวางในฐานะที่เป็นวิธีที่จะช่วยให้นักลงทุนประเมินความเสี่ยงที่จะเกิดการสูญเสียที่หุ้นกู้มีอยู่ซึ่งโดยทั่วไปแล้วจะแสดงว่าเป็นการสูญเสียที่กำหนดไว้ (LGD) ตัวอย่างเช่นหากนักลงทุนกำลังพิจารณาการลงทุนในตราสารหนี้ $ 100, 000 (เงินต้น) ที่มีอัตราการกู้คืน 30% LGD จะเป็น 70% ซึ่งหมายความว่าในกรณีที่มีการผิดนัดคาดว่าการจ่ายเงินจะเป็น 30% ของเงินต้นหรือ $ 30, 000 ดังนั้น LGD ในตัวอย่างนี้คือ $ 70, 000
อัตราการกูคืนอาจแตกตางกันมากจากการเขาถึงพันธบัตรและผูออก ปัจจัยที่เกี่ยวข้อง ได้แก่:
- ประเภทความปลอดภัยของพันธบัตร บริษัท: พันธบัตรอาวุโสและหลักทรัพย์ที่สูงกว่าจะได้รับอัตราการกู้คืนที่สูงกว่าตราสารรอง ในความเป็นจริงอัตราการกู้คืนพันธบัตรนั้นเป็นสัดส่วนโดยตรงกับระดับอาวุโสของการจ่ายเงินในกรณีที่ผู้ออกค่าเริ่มต้น (แม้ว่าปัจจัยเช่นอุตสาหกรรมและหลักประกันมีความสำคัญเช่นกัน) Nada Mora นักเศรษฐศาสตร์ของ Federal Reserve Bank of Kansas City ได้ทำการศึกษาตัวอย่างและเปรียบเทียบอัตราการกู้คืนตราสารหนี้ต่าง ๆ และพบผลลัพธ์ต่อไปนี้ เมื่อเปรียบเทียบกับพันธบัตรที่มีหลักประกันระดับสูงกับหุ้นกู้ไม่มีประกันอาวุโสอัตราการกู้คืนหนี้ที่มีหลักประกันคือ 56% และอัตราการกู้คืนหนี้ที่ไม่มีหลักประกันเท่ากับ 37% โดยทั่วไปแล้วนักลงทุนสามารถคาดหวังว่าหนี้ที่มีหลักประกันจะได้รับอัตราการกู้คืนสูงสุด อัตราการกู้หนี้ด้อยสิทธิคือ 31% และอัตราการกู้หนี้ด้อยสิทธิจูเนียร์ต่ำที่สุดที่ 27% เงื่อนไขทางเศรษฐกิจมหภาค: มีหลายเงื่อนไขทางเศรษฐกิจมหภาคที่สามารถส่งผลโดยตรงต่ออัตราการกู้คืนของความปลอดภัยหรือพันธบัตร บริษัท เหล่านี้รวมถึงอัตราเริ่มต้นโดยรวมขั้นตอนปัจจุบันของวัฏจักรเศรษฐกิจที่ใหญ่กว่าและสภาพคล่องทั่วไป ตัวอย่างเช่นภาวะเศรษฐกิจถดถอยที่หลาย บริษัท ผิดนัดอาจส่งผลกระทบในทางลบต่ออัตราการกู้คืนหลักทรัพย์ (ซึ่งเป็นที่สังเกตได้อย่างชัดเจนในวิกฤตการณ์ทางการเงินในปี 2551) ปัจจัยส่วนบุคคลที่เกี่ยวข้องกับผู้ออก: มีปัจจัยภายใน บริษัท ที่อาจส่งผลกระทบต่ออัตราการกู้คืนของตราสารหนี้และตราสารความปลอดภัยที่ออก ซึ่งรวมถึงระดับหนี้สินโดยรวมระดับทุนและโครงสร้างเงินทุน โดยทั่วไปสิ่งที่ควรคำนึงถึงคือ: ยิ่งอัตราส่วนหนี้สินต่อสินทรัพย์ของ บริษัท ลดลงเท่าใดนักลงทุนก็คาดหวังอัตราการกู้คืนที่สูงขึ้น
บรรทัดล่าง
นักลงทุนในตราสารหนี้ภาคเอกชนหรือตราสารหนี้อื่นใดควรให้ความสำคัญกับการจัดประเภทความปลอดภัยของตราสารหนี้ ประเภทการรักษาความปลอดภัยที่แตกต่างกันเชื่อมโยงโดยตรงกับอัตราการกู้คืนที่อาจเกิดขึ้นในกรณีที่เริ่มต้นของ บริษัท นอกจากนี้ยังมีปัจจัยอื่น ๆ ที่มีผลต่ออัตราการฟื้นตัวซึ่งควรคำนึงถึงในทุกขั้นตอนด้วย
