จนถึงปี 1970 นักเศรษฐศาสตร์หลายคนเชื่อว่ามีความสัมพันธ์แบบผกผันที่มั่นคงระหว่างอัตราเงินเฟ้อและการว่างงาน พวกเขาเชื่อว่าอัตราเงินเฟ้ออยู่ในระดับที่น่าพอใจเพราะนั่นหมายถึงเศรษฐกิจกำลังเติบโตและอัตราการว่างงานจะอยู่ในระดับต่ำ ความเชื่อทั่วไปของพวกเขาคือความต้องการสินค้าที่เพิ่มขึ้นจะทำให้ราคาสูงขึ้นซึ่งจะกระตุ้นให้ บริษัท ต่างๆขยายตัวและจ้างพนักงานเพิ่มเติม สิ่งนี้จะสร้างความต้องการเพิ่มขึ้นทั่วเศรษฐกิจ
ตามทฤษฎีนี้หากเศรษฐกิจชะลอตัวการว่างงานจะเพิ่มขึ้น แต่เงินเฟ้อจะลดลง ดังนั้นเพื่อส่งเสริมการเติบโตทางเศรษฐกิจธนาคารกลางของประเทศสามารถเพิ่มปริมาณเงินเพื่อขับเคลื่อนอุปสงค์และราคาโดยไม่ต้องกังวลเรื่องเงินเฟ้อมากนัก ตามทฤษฎีนี้การเติบโตของปริมาณเงินจะเพิ่มการจ้างงานและส่งเสริมการเติบโตทางเศรษฐกิจ ความเชื่อเหล่านี้อยู่บนพื้นฐานของความคิดทางเศรษฐกิจของโรงเรียนเคนส์ตั้งชื่อตามนักเศรษฐศาสตร์ชาวอังกฤษจอห์นเมย์นาร์ดเคนส์นักเศรษฐศาสตร์ชาวอังกฤษในศตวรรษที่ยี่สิบ
ในปี 1970 นักเศรษฐศาสตร์ของเคนส์ต้องทบทวนความเชื่อของตนในขณะที่สหรัฐฯและประเทศอุตสาหกรรมอื่น ๆ เข้าสู่ช่วงเวลาแห่งความหวาดกลัว Stagflation หมายถึงการเติบโตทางเศรษฐกิจที่ช้าเกิดขึ้นพร้อมกับอัตราเงินเฟ้อที่สูง เราจะตรวจสอบ stagflation 1970 ในสหรัฐอเมริกาวิเคราะห์นโยบายการเงินของ Federal Reserve (ซึ่งทำให้รุนแรงปัญหา) และหารือเกี่ยวกับการพลิกกลับในนโยบายการเงินตามที่กำหนดโดย Milton Friedman ซึ่งในที่สุดก็นำสหรัฐออกจากวงจร stagflation
เศรษฐกิจถดถอย
เศรษฐกิจยุค 70
เมื่อผู้คนคิดเกี่ยวกับเศรษฐกิจสหรัฐฯในทศวรรษ 1970 สิ่งต่อไปนี้มาถึง:
- ราคาน้ำมันที่สูงการว่างงานการว่างงาน
ในเดือนธันวาคม พ.ศ. 2522 ราคาน้ำมันดิบต่อบาร์เรลของ West Texas Intermediate อยู่ที่ $ 100 (ในปี 2559) และสูงถึง 117.71 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลในเดือนเมษายน ระดับราคานั้นจะไม่เกิน 28 ปี
อัตราเงินเฟ้ออยู่ในระดับสูงโดยมาตรฐานในอดีตของสหรัฐอเมริกา: ดัชนีราคาผู้บริโภคพื้นฐาน (CPI) อัตราเงินเฟ้อ - นั่นคือไม่รวมอาหารและเชื้อเพลิง - ถึงเฉลี่ยปีละ 12.4% ในปี 1980 ในปี 1980 การว่างงานก็สูงและไม่สม่ำเสมอ เศรษฐกิจอยู่ในภาวะถดถอยในปี 1970 และอีกครั้งจาก 1974 ถึง 1975
ความเชื่อที่แพร่หลายที่สื่อประกาศออกมานั้นมีระดับเงินเฟ้อสูงเป็นผลมาจากอุปทานน้ำมันที่เพิ่มขึ้นและราคาน้ำมันเบนซินที่เพิ่มขึ้นส่งผลให้ราคาสินค้าทุกอย่างสูงขึ้น สิ่งนี้เรียกว่าเงินเฟ้อผลักดันต้นทุน ตามทฤษฎีเศรษฐศาสตร์ของเคนส์ที่แพร่หลายในเวลานั้นเงินเฟ้อควรมีความสัมพันธ์แบบผกผันกับการว่างงานและความสัมพันธ์เชิงบวกกับการเติบโตทางเศรษฐกิจ ราคาน้ำมันที่พุ่งสูงขึ้นน่าจะส่งผลต่อการเติบโตทางเศรษฐกิจ ในความเป็นจริง 1970 เป็นยุคของราคาที่สูงขึ้นและการว่างงานเพิ่มขึ้น สามารถอธิบายช่วงเวลาของการเติบโตทางเศรษฐกิจที่ไม่ดีได้เป็นผลมาจากการที่เงินเฟ้อผลักดันต้นทุนของราคาน้ำมันที่สูง แต่ก็ไม่สามารถอธิบายได้ตามทฤษฎีเศรษฐศาสตร์ของเคนส์
หลักการทางเศรษฐศาสตร์ที่ได้รับการยอมรับอย่างดีในขณะนี้คือการที่สภาพคล่องส่วนเกินในปริมาณเงินสามารถนำไปสู่ภาวะเงินเฟ้อด้านราคา นโยบายการเงินมีการขยายตัวมากขึ้นในช่วงปี 1970 ซึ่งสามารถอธิบายได้ว่าเงินเฟ้อพุ่งสูงในเวลานั้น
อัตราเงินเฟ้อ: ปรากฏการณ์ทางการเงิน
มิลตันฟรีดแมนเป็นนักเศรษฐศาสตร์ชาวอเมริกันที่ได้รับรางวัลโนเบลเมื่อปี 2519 จากงานด้านการบริโภคประวัติการเงินและทฤษฎีรวมถึงการแสดงให้เห็นถึงความซับซ้อนของนโยบายรักษาเสถียรภาพ Ben Bernanke ประธานธนาคารกลางสหรัฐกล่าวในการกล่าวสุนทรพจน์ในปี 2546 ว่า "กรอบเงินของฟรีดแมนนั้นมีอิทธิพลอย่างมากในกรอบกว้าง ๆ อย่างน้อยมันก็เกือบจะเหมือนกันกับทฤษฎีทางการเงินสมัยใหม่… ความคิดของเขาแทรกซึมเข้าไปในเศรษฐศาสตร์มหภาคสมัยใหม่ ความผิดพลาดที่เลวร้ายที่สุดในการอ่านเขาในวันนี้คือการล้มเหลวในการชื่นชมความสามารถในการสร้างสรรค์
มิลตันฟรีดแมนไม่เชื่อในเรื่องเงินเฟ้อ เขาเชื่อว่า "เงินเฟ้อเป็นปรากฏการณ์ทางการเงินทุกที่ทุกเวลา" กล่าวอีกนัยหนึ่งเขาเชื่อว่าราคาไม่สามารถเพิ่มขึ้นได้หากไม่มีปริมาณเงินเพิ่มขึ้น เพื่อให้ได้รับผลกระทบทางเศรษฐกิจอย่างรุนแรงจากภาวะเงินเฟ้อภายใต้การควบคุมในทศวรรษ 1970 ธนาคารกลางสหรัฐฯควรดำเนินนโยบายการเงินที่เข้มงวด ในที่สุดสิ่งนี้ก็เกิดขึ้นในปี 1979 เมื่อพอลวอลเคอร์ประธานธนาคารกลางของสหรัฐฯ สิ่งนี้ผลักดันอัตราดอกเบี้ยให้อยู่ในระดับตัวเลขสองหลักลดอัตราเงินเฟ้อและส่งเศรษฐกิจเข้าสู่ภาวะถดถอย
ในคำปราศรัยปี 2546 เบ็นเบอร์นันเก้กล่าวถึงทศวรรษที่ 1970 ว่า "ความน่าเชื่อถือของเฟดในฐานะนักสู้เงินเฟ้อหายไปและความคาดหวังเงินเฟ้อก็เริ่มสูงขึ้น" การสูญเสียความน่าเชื่อถือของเฟดช่วยเพิ่มต้นทุนในการบรรลุผลอย่างมีนัยสำคัญ ความรุนแรงของภาวะเศรษฐกิจถดถอยในช่วงปี 2524-2525 ซึ่งเป็นช่วงเวลาที่เลวร้ายที่สุดของยุคหลังสงครามแสดงให้เห็นอย่างชัดเจนถึงอันตรายของการปล่อยให้เงินเฟ้อออกจากการควบคุม
ภาวะถดถอยครั้งนี้รุนแรงเป็นพิเศษอย่างยิ่งเนื่องจากนโยบายการเงินในรอบ 15 ปีที่ผ่านมาซึ่งมีการคาดการณ์เงินเฟ้อที่ไม่ได้รับการแก้ไขและทำให้ความน่าเชื่อถือของเฟดลดลง เนื่องจากการคาดการณ์เงินเฟ้อและเงินเฟ้อยังคงอยู่ในระดับสูงอย่างไม่ลดละเมื่อเฟดกระชับผลกระทบของอัตราดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้นนั้นส่วนใหญ่มาจากผลผลิตและการจ้างงานมากกว่าราคาซึ่งยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง สิ่งหนึ่งที่บ่งบอกถึงการสูญเสียความน่าเชื่อถือของเฟดคือพฤติกรรมของอัตราดอกเบี้ยระยะยาว ตัวอย่างเช่นอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีทะยานสูงสุดที่ 15.3% ในเดือนกันยายน 2524 - เกือบสองปีหลังจากเฟดของ Volcker's ประกาศโครงการ disinflationary ในเดือนตุลาคม 2522 แสดงให้เห็นว่าการคาดการณ์เงินเฟ้อในระยะยาวยังคงเป็นตัวเลขสองหลัก มิลตันฟรีดแมนให้ความน่าเชื่อถือแก่ Federal Reserve
บรรทัดล่าง
งานของนายธนาคารกลางเป็นเรื่องที่ท้าทาย ทฤษฎีและการปฏิบัติทางเศรษฐกิจมีการปรับปรุงอย่างมากต้องขอบคุณนักเศรษฐศาสตร์อย่างมิลตันฟรีดแมน แต่มีความท้าทายเกิดขึ้นอย่างต่อเนื่อง เมื่อเศรษฐกิจวิวัฒนาการนโยบายการเงินและการนำไปใช้จะต้องปรับตัวต่อไปเพื่อรักษาสมดุลของเศรษฐกิจ
