โครงสร้างเงินทุนที่เหมาะสมคืออะไร?
โครงสร้างเงินทุนที่ดีที่สุดคือการผสมผสานที่ดีที่สุดของตราสารหนี้หุ้นบุริมสิทธิและหุ้นสามัญที่เพิ่มมูลค่าตลาดของ บริษัท ให้สูงที่สุดในขณะที่ลดต้นทุนเงินทุนลง
ในทางทฤษฎีแล้วการจัดหาเงินกู้มีต้นทุนที่ต่ำที่สุดเนื่องจากมีการหักลดหย่อนภาษี อย่างไรก็ตามหนี้ที่มากเกินไปจะเพิ่มความเสี่ยงทางการเงินให้กับผู้ถือหุ้นและผลตอบแทนต่อผู้ถือหุ้นที่พวกเขาต้องการ ดังนั้น บริษัท ต่างๆจึงต้องหาจุดที่เหมาะสมที่ผลประโยชน์ส่วนเพิ่มของหนี้เท่ากับต้นทุนส่วนเพิ่ม
ตามที่นักเศรษฐศาสตร์ Modigliani และ Miller ในกรณีที่ไม่มีภาษีค่าใช้จ่ายในการล้มละลายค่าใช้จ่ายของหน่วยงานและข้อมูลที่ไม่สมมาตร ในตลาดที่มีประสิทธิภาพมูลค่าของ บริษัท จะไม่ได้รับผลกระทบจากโครงสร้างเงินทุน
ในขณะที่มีการศึกษาทฤษฎี Modigliani-Miller ในด้านการเงิน บริษัท ที่แท้จริงต้องเผชิญกับภาษีความเสี่ยงด้านเครดิตต้นทุนการทำธุรกรรมและตลาดที่ไม่มีประสิทธิภาพ
โครงสร้างเงินทุนที่เหมาะสม
พื้นฐานของโครงสร้างเงินทุนที่เหมาะสม
โครงสร้างเงินทุนที่เหมาะสมประเมินโดยการคำนวณการผสมผสานของหนี้และส่วนของผู้ถือหุ้นซึ่งจะช่วยลดต้นทุนเฉลี่ยของเงินทุน (WACC) ในขณะที่เพิ่มมูลค่าตลาดให้สูงสุด ต้นทุนเงินทุนที่ต่ำลงมูลค่าปัจจุบันของกระแสเงินสดในอนาคตของ บริษัท ก็จะยิ่งลดลงโดย WACC ดังนั้นเป้าหมายหลักของแผนกการเงินขององค์กรควรจะค้นหาโครงสร้างเงินทุนที่เหมาะสมซึ่งจะส่งผลให้ WACC ต่ำสุดและมีมูลค่าสูงสุดของ บริษัท (ความมั่งคั่งของผู้ถือหุ้น)
ทฤษฎีบท Modigliani-Miller (M&M) เป็นแนวทางโครงสร้างเงินทุนที่ตั้งชื่อตาม Franco Modigliani และ Merton Miller ในปี 1950 Modigliani และ Miller เป็นอาจารย์เศรษฐศาสตร์สองคนที่ศึกษาทฤษฎีโครงสร้างทุนและร่วมมือกันพัฒนาข้อเสนอที่ไม่เกี่ยวข้องกับโครงสร้างทุน
ข้อเสนอนี้ระบุว่าในตลาดที่สมบูรณ์แบบโครงสร้างเงินทุนที่ บริษัท ใช้ไม่สำคัญเพราะมูลค่าตลาดของ บริษัท นั้นขึ้นอยู่กับอำนาจการหารายได้และความเสี่ยงของสินทรัพย์อ้างอิง ตาม Modigliani และ Miller มูลค่าเป็นอิสระจากวิธีการทางการเงินที่ใช้และการลงทุนของ บริษัท ทฤษฎีของ M&M ทำให้ข้อเสนอสองข้อ:
ข้อเสนอที่ 1
ข้อเสนอนี้บอกว่าโครงสร้างเงินทุนนั้นไม่เกี่ยวข้องกับมูลค่าของ บริษัท มูลค่าของ บริษัท ที่เหมือนกันทั้งสองจะยังคงเหมือนเดิมและมูลค่าจะไม่ได้รับผลกระทบจากทางเลือกทางการเงินที่นำมาใช้เพื่อการเงินสินทรัพย์ มูลค่าของ บริษัท ขึ้นอยู่กับผลประกอบการในอนาคต มันคือเมื่อไม่มีภาษี
ข้อเสนอที่สอง
ข้อเสนอนี้บอกว่าการใช้ประโยชน์ทางการเงินช่วยเพิ่มมูลค่าของ บริษัท และลด WACC มันคือเมื่อมีข้อมูลภาษี
ทฤษฎีการสั่งซื้อจิก
ทฤษฎีคำสั่งการจิกจะเน้นไปที่ต้นทุนข้อมูลที่ไม่สมดุล วิธีนี้จะถือว่า บริษัท ต่าง ๆ ให้ความสำคัญกับกลยุทธ์ทางการเงินของพวกเขาตามเส้นทางของแนวต้านที่น้อยที่สุด การจัดหาเงินทุนภายในเป็นวิธีแรกที่ต้องการรองลงมาคือตราสารหนี้และการจัดหาเงินทุนภายนอกเป็นทางเลือกสุดท้าย
ประเด็นที่สำคัญ
- โครงสร้างเงินทุนที่ดีที่สุดคือการผสมผสานที่ดีที่สุดของตราสารหนี้หุ้นบุริมสิทธิและหุ้นสามัญที่เพิ่มมูลค่าตลาดของ บริษัท ในขณะที่ลดต้นทุนเงินทุนต้นทุนเฉลี่ยของเงินทุน (WACC) เป็นวิธีหนึ่งที่จะเพิ่มประสิทธิภาพสำหรับการผสมผสานต้นทุนต่ำสุดของ การจัดหาเงินทุน อย่างไรก็ตาม WACC ไม่ได้คำนึงถึงความเสี่ยงด้านเครดิตภาษีและข้อมูลที่ไม่สมดุลตามที่นักเศรษฐศาสตร์ Modigliani และ Miller ในกรณีที่ไม่มีภาษีค่าใช้จ่ายในการล้มละลายค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานของหน่วยงานและข้อมูลที่ไม่สมมาตร และในตลาดที่มีประสิทธิภาพมูลค่าของ บริษัท ไม่ได้รับผลกระทบจากโครงสร้างเงินทุน เรารู้ว่าในความเป็นจริง บริษัท เผชิญกับอุปสรรคเหล่านี้
ข้อควรพิจารณาพิเศษ
ส่วนผสมของตราสารทุนและหนี้สินใดที่ส่งผลให้ WACC ต่ำสุด
ต้นทุนของหนี้สินมีราคาถูกกว่าทุนเพราะมีความเสี่ยงน้อยกว่า ผลตอบแทนที่ต้องการเพื่อชดเชยนักลงทุนตราสารหนี้นั้นน้อยกว่าผลตอบแทนที่ต้องการเพื่อชดเชยนักลงทุนตราสารทุนเนื่องจากการจ่ายดอกเบี้ยมีลำดับความสำคัญสูงกว่าเงินปันผลและผู้ถือตราสารหนี้จะได้รับสิทธิพิเศษในกรณีที่มีการชำระบัญชี หนี้ก็มีราคาถูกกว่าทุนเพราะ บริษัท ต่างๆได้รับการลดหย่อนภาษีสำหรับดอกเบี้ยในขณะที่การจ่ายเงินปันผลจะจ่ายจากรายได้หลังหักภาษี
อย่างไรก็ตามมีข้อ จำกัด เกี่ยวกับจำนวนหนี้ที่ บริษัท ควรมีเนื่องจากจำนวนหนี้ที่มากเกินไปเพิ่มการจ่ายดอกเบี้ยความผันผวนของรายได้และความเสี่ยงของการล้มละลาย การเพิ่มความเสี่ยงทางการเงินให้กับผู้ถือหุ้นหมายความว่าพวกเขาจะต้องการผลตอบแทนที่มากขึ้นเพื่อชดเชยพวกเขาซึ่งจะเป็นการเพิ่ม WACC และลดมูลค่าตลาดของธุรกิจ โครงสร้างที่เหมาะสมเกี่ยวข้องกับการใช้เงินทุนที่เพียงพอเพื่อลดความเสี่ยงที่จะไม่สามารถชำระหนี้คืนได้โดยคำนึงถึงความแปรปรวนของกระแสเงินสดของธุรกิจ
บริษัท ที่มีกระแสเงินสดสม่ำเสมอสามารถทนภาระภาระหนี้ที่มีขนาดใหญ่ขึ้นและจะมีอัตราส่วนหนี้สินสูงขึ้นในโครงสร้างเงินทุนที่เหมาะสม ในทางกลับกัน บริษัท ที่มีกระแสเงินสดหมุนเวียนจะมีหนี้สินเพียงเล็กน้อยและมีส่วนของผู้ถือหุ้นจำนวนมาก
การเปลี่ยนแปลงในโครงสร้างเงินทุนส่งสัญญาณไปยังตลาด
เนื่องจากเป็นการยากที่จะระบุโครงสร้างที่เหมาะสมผู้จัดการมักจะพยายามดำเนินการภายในช่วงของค่า พวกเขายังต้องคำนึงถึงสัญญาณการตัดสินใจทางการเงินที่ส่งไปยังตลาด
บริษัท ที่มีแนวโน้มที่ดีจะพยายามระดมทุนโดยใช้หนี้มากกว่าทุนเพื่อหลีกเลี่ยงการเจือจางและส่งสัญญาณเชิงลบใด ๆ ออกสู่ตลาด การประกาศเกี่ยวกับ บริษัท ที่รับภาระหนี้มักจะถูกมองว่าเป็นข่าวเชิงบวกซึ่งเรียกว่าการส่งสัญญาณหนี้ หาก บริษัท เพิ่มทุนมากเกินไปในช่วงเวลาที่กำหนดต้นทุนของหนี้สินหุ้นบุริมสิทธิ์และหุ้นสามัญจะเริ่มขึ้นและเมื่อเกิดเหตุการณ์เช่นนี้ต้นทุนของเงินทุนจะเพิ่มขึ้นเช่นกัน
เพื่อวัดความเสี่ยงของ บริษัท ที่มีต่อนักลงทุนตราสารทุนที่มีศักยภาพดูอัตราส่วนหนี้สินต่อทุน พวกเขายังเปรียบเทียบปริมาณการใช้ประโยชน์จากธุรกิจอื่น ๆ ในอุตสาหกรรมเดียวกันที่กำลังใช้อยู่บนสมมติฐานที่ว่า บริษัท เหล่านี้ดำเนินงานด้วยโครงสร้างเงินทุนที่เหมาะสมเพื่อดูว่า บริษัท ใช้หนี้จำนวนมากผิดปกติภายในโครงสร้างเงินทุนหรือไม่
อีกวิธีหนึ่งในการกำหนดระดับหนี้สินต่อทุนที่เหมาะสมคือการคิดเหมือนธนาคาร หนี้ในระดับใดที่ธนาคารยินดีให้ยืม? นักวิเคราะห์อาจใช้อัตราส่วนหนี้สินอื่น ๆ เพื่อทำให้ บริษัท มีสถานะเครดิตโดยใช้การจัดอันดับตราสารหนี้ สเปรดเริ่มต้นที่แนบมากับการจัดอันดับตราสารนั้นสามารถใช้สำหรับสเปรดที่สูงกว่าอัตราปลอดความเสี่ยงของ บริษัท ที่ได้รับการจัดอันดับ AAA
ข้อ จำกัด ในโครงสร้างเงินทุนที่เหมาะสมที่สุด
น่าเสียดายที่ไม่มีอัตราส่วนเวทย์มนตร์หนี้ต่อทุนเพื่อใช้เป็นแนวทางในการบรรลุโครงสร้างเงินทุนที่ดีที่สุดในโลกแห่งความเป็นจริง สิ่งที่กำหนดให้มีการผสมผสานที่ดีของหนี้และตราสารทุนนั้นแตกต่างกันไปตามอุตสาหกรรมที่เกี่ยวข้องสายธุรกิจและขั้นตอนการพัฒนาของ บริษัท และยังสามารถเปลี่ยนแปลงได้ตลอดเวลาเนื่องจากการเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ยและสภาพแวดล้อมภายนอก
อย่างไรก็ตามเนื่องจากนักลงทุนดีกว่าที่จะนำเงินของพวกเขาไปยัง บริษัท ที่มีงบดุลที่แข็งแกร่งจึงเหมาะสมที่โดยทั่วไปแล้วดุลที่เหมาะสมควรสะท้อนถึงระดับหนี้ที่ต่ำกว่าและระดับของตราสารทุนที่สูงขึ้น
