Merton Model คืออะไร?
แบบจำลอง Merton เป็นรูปแบบการวิเคราะห์ที่ใช้ในการประเมินความเสี่ยงด้านเครดิตของหนี้ของ บริษัท นักวิเคราะห์และนักลงทุนใช้แบบจำลอง Merton เพื่อทำความเข้าใจว่า บริษัท มีความสามารถในการบรรลุข้อผูกพันทางการเงินการชำระหนี้และการชั่งน้ำหนักความเป็นไปได้ทั่วไปที่จะเข้าสู่การผิดเครดิต
ในปี 1974 นักเศรษฐศาสตร์ Robert C. Merton เสนอแบบจำลองนี้สำหรับการประเมินความเสี่ยงด้านเครดิตของ บริษัท โดยการสร้างแบบจำลองส่วนของ บริษัท เป็นตัวเลือกการโทรในสินทรัพย์ รุ่นนี้ต่อมาถูกขยายโดย Fischer Black และ Myron Scholes เพื่อพัฒนารูปแบบการกำหนดราคา Black-Scholes ที่ชนะรางวัลโนเบลสำหรับตัวเลือก
สูตรสำหรับแบบจำลอง Merton คือ
E = Vt N (D1) -Ke-rΔTN (D2) ที่อยู่: d1 = σvΔT lnKVt + (R + 2σv2) ΔT andd2 = d1 -σvΔt E = มูลค่าทางทฤษฎีของ equityVt ของ บริษัท = มูลค่าของสินทรัพย์ของ บริษัท ในช่วงเวลา tK = มูลค่าของ debtt ของ บริษัท = ช่วงเวลาปัจจุบัน T = ช่วงเวลาในอนาคต t = ช่วงเวลาในอนาคต = อัตราดอกเบี้ยปลอดความเสี่ยง N = การแจกแจงปกติแบบมาตรฐานสะสม..) σ = ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐานของการคืนสินค้า
พิจารณาหุ้นของ บริษัท ที่ขายในราคา $ 210.59 ความผันผวนของราคาหุ้นคือ 14.04% อัตราดอกเบี้ย 0.2175% ราคาการนัดหยุดงานอยู่ที่ $ 205 และเวลาหมดอายุคือสี่วัน ด้วยค่าที่กำหนดค่าตัวเลือกการโทรตามทฤษฎีที่สร้างโดยโมเดลคือ -8.13
Merton Model บอกอะไรคุณบ้าง
นักวิเคราะห์สินเชื่อและหุ้นใช้โมเดล Merton เพื่อวิเคราะห์ความเสี่ยงของการผิดนัดชำระเครดิตของ บริษัท แบบจำลองนี้ช่วยให้ประเมินมูลค่าของ บริษัท ได้ง่ายขึ้นและยังช่วยให้นักวิเคราะห์พิจารณาว่า บริษัท จะสามารถรักษาความสามารถละลายได้หรือไม่โดยการวิเคราะห์วันที่ครบกำหนดและยอดรวมหนี้สิน
โมเดล Merton (หรือ Black-Scholes) คำนวณราคาตามทฤษฎีของตัวเลือกการโทรและวางแบบยุโรปโดยไม่พิจารณาถึงเงินปันผลที่จ่ายออกไปตลอดอายุการใช้งานของตัวเลือก อย่างไรก็ตามแบบจำลองนี้สามารถปรับให้เข้ากับการพิจารณาเงินปันผลเหล่านี้ได้โดยการคำนวณมูลค่าวันที่ปันผลของหุ้นอ้างอิง
Merton Model สร้างสมมติฐานพื้นฐานดังต่อไปนี้:
- ตัวเลือกทั้งหมดเป็นแบบยุโรปและมีการใช้งานเฉพาะในเวลาที่หมดอายุไม่มีการจ่ายเงินปันผลการเคลื่อนไหวของตลาดจะไม่สามารถคาดการณ์ได้ (ตลาดที่มีประสิทธิภาพ) ไม่มีการคิดค่าคอมมิชชั่นรวมความผันผวนของหุ้นและอัตราปลอดความเสี่ยง มีการกระจายอย่างสม่ำเสมอ
ตัวแปรที่นำมาพิจารณาในสูตรประกอบด้วยตัวเลือกการตีราคาราคาอ้างอิงปัจจุบันอัตราดอกเบี้ยปลอดความเสี่ยงและระยะเวลาก่อนที่จะหมดอายุ
ประเด็นที่สำคัญ
- ในปี 1974 โรเบิร์ตเมอร์ตันเสนอแบบจำลองสำหรับการประเมินความเสี่ยงด้านเครดิตของ บริษัท โดยการสร้างแบบจำลองส่วนของ บริษัท เป็นตัวเลือกการโทรในสินทรัพย์ วิธีนี้อนุญาตให้ใช้รูปแบบการกำหนดราคาตัวเลือก Black-Scholes-Merton โมเดล Merton ให้ความสัมพันธ์เชิงโครงสร้างระหว่างความเสี่ยงเริ่มต้นและสินทรัพย์ของ บริษัท
Black-Scholes Model เปรียบเทียบกับ Merton Model
Robert C. Merton เป็นนักเศรษฐศาสตร์อเมริกันที่มีชื่อเสียงและได้รับรางวัลโนเบลผู้ได้รับรางวัลซึ่งได้ซื้อหุ้นครั้งแรกเมื่ออายุ 10 ปีต่อมาเขาได้รับปริญญาวิทยาศาสตรบัณฑิตจากมหาวิทยาลัยโคลัมเบียปริญญาโทวิทยาศาสตร์จากสถาบันเทคโนโลยีแคลิฟอร์เนีย (Cal Tech) และปริญญาเอกสาขาเศรษฐศาสตร์ที่สถาบันเทคโนโลยีแมสซาชูเซตส์ (MIT) ซึ่งต่อมาเขากลายเป็นศาสตราจารย์จนถึงปี 1988 ที่ MIT เขาได้พัฒนาและเผยแพร่แนวคิดที่ก้าวล้ำและเป็นแบบอย่างที่จะนำไปใช้ในโลกการเงิน
แบล็กและสโคลส์ในช่วงเวลาของเมอร์ตันที่ MIT พัฒนาความเข้าใจที่สำคัญโดยการป้องกันความเสี่ยงทางเลือกความเสี่ยงที่เป็นระบบจะถูกลบออก จากนั้น Merton ก็พัฒนาตราสารอนุพันธ์ที่แสดงว่าการป้องกันความเสี่ยงทางเลือกจะช่วยลดความเสี่ยงทั้งหมด ในปี 1973 บทความ "The Pricing of Options and Li หนี้สิน Corporate" Black และ Scholes รวมถึงรายงานของ Merton ซึ่งอธิบายถึงอนุพันธ์ของสูตร Merton ภายหลังเปลี่ยนชื่อของสูตรเป็นโมเดล Black-Scholes
