นักลงทุนต้องการ wacc ที่ดี

ในช่วงยุคดอทคอมมีการคาดการณ์ของดัชนีดาวโจนส์พุ่งสูงถึง 30, 000 อย่างไรก็ตามนั่นเป็นช่วงเวลาที่ตลาดหายตัวไปสู่โฆษณา ฟองสบู่ดอทคอมเตือนทุกคนว่าได้เวลากลับไปสู่พื้นฐานแล้ว โดยเฉพาะอย่างยิ่งถึงเวลาที่ต้องพิจารณาประเด็นสำคัญของการประเมินมูลค่าหุ้น: ต้นทุนถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักของเงินทุน (WACC)

ทำความเข้าใจกับ WACC

การระดมทุนของ บริษัท ประกอบด้วยสององค์ประกอบคือหนี้สินและทุน ผู้ให้กู้และผู้ถือหุ้นคาดหวังผลตอบแทนจากกองทุนหรือเงินทุนที่พวกเขาได้ให้มา ค่าใช้จ่ายของเงินทุนคือผลตอบแทนที่คาดหวังให้กับเจ้าของส่วนได้เสีย ดังนั้น WACC จึงบอกเราถึงผลตอบแทนที่ผู้มีส่วนได้เสียทั้งสองคาดหวัง WACC แสดงให้เห็นถึงค่าใช้จ่ายโอกาสของนักลงทุนในการรับความเสี่ยงจากการนำเงินเข้า บริษัท

เพื่อให้เข้าใจถึง WACC ให้คิดว่า บริษัท เป็นถุงเงิน เงินในกระเป๋ามาจากสองแหล่ง: หนี้และทุน เงินจากการดำเนินธุรกิจไม่ใช่แหล่งที่สามเพราะหลังจากจ่ายหนี้แล้วเงินที่เหลือจะไม่คืนให้ผู้ถือหุ้นในรูปของเงินปันผล แต่ถูกเก็บไว้ในกระเป๋าในนามของพวกเขา หากผู้ถือตราสารหนี้ต้องการผลตอบแทน 10% จากการลงทุนและผู้ถือหุ้นต้องการผลตอบแทน 20% ดังนั้นโดยเฉลี่ยโครงการที่ได้รับทุนสนับสนุนจะต้องส่งคืน 15% เพื่อสร้างความพึงพอใจในตราสารหนี้และผู้ถือหุ้น สิบห้าเปอร์เซ็นต์คือ WACC

หากมีเงินเพียงถุงเดียวที่เก็บได้คือ $ 50 จากผู้ถือหุ้นกู้ 50 เหรียญจากผู้ถือหุ้นและ $ 100 ลงทุนในโครงการผลตอบแทนจากโครงการนี้จะต้องส่งคืน 5 ดอลลาร์ต่อปีแก่ผู้ถือตราสารหนี้และ $ 10 ต่อปีเพื่อตอบสนองความคาดหวัง สิ่งนี้ต้องการผลตอบแทนรวม $ 15 ต่อปีหรือ 15% WACC

WACC: เครื่องมือการลงทุน

นักวิเคราะห์หลักทรัพย์ใช้ WACC เมื่อประเมินและเลือกการลงทุน ตัวอย่างเช่นในการวิเคราะห์กระแสเงินสดคิดลด WACC ใช้เป็นอัตราคิดลดที่ใช้กับกระแสเงินสดในอนาคตเพื่อให้ได้มูลค่าปัจจุบันสุทธิของธุรกิจ WACC สามารถใช้เป็นอัตราอุปสรรค์เพื่อประเมินประสิทธิภาพ ROIC นอกจากนี้ยังมีบทบาทสำคัญในการคำนวณมูลค่าเพิ่มทางเศรษฐกิจ (EVA)

นักลงทุนใช้ WACC เป็นเครื่องมือในการตัดสินใจว่าจะลงทุนหรือไม่ WACC แสดงอัตราผลตอบแทนขั้นต่ำที่ บริษัท สร้างมูลค่าให้กับนักลงทุน สมมติว่า บริษัท สร้างผลตอบแทน 20% และมี WACC 11% สำหรับทุก ๆ $ 1 บริษัท ลงทุนเป็นเงินทุน บริษัท กำลังสร้างมูลค่า $ 0.09 ในทางกลับกันหากผลตอบแทนของ บริษัท น้อยกว่า WACC บริษัท จะทำการลดมูลค่าซึ่งบ่งชี้ว่าเป็นการลงทุนที่ไม่เอื้ออำนวย

WACC เป็นเสมือนการตรวจสอบความจริงที่เป็นประโยชน์สำหรับนักลงทุน เพื่อทื่อนักลงทุนเฉลี่ยคงไม่ไปปัญหาในการคำนวณ WACC เพราะมันต้องมีข้อมูลรายละเอียดของ บริษัท จำนวนมาก อย่างไรก็ตามมันช่วยให้นักลงทุนเข้าใจความหมายของ WACC เมื่อพวกเขาเห็นมันในรายงานนักวิเคราะห์หลักทรัพย์

กำลังคำนวณ WACC

ในการคำนวณ WAAC นักลงทุนจำเป็นต้องกำหนดต้นทุนของผู้ถือหุ้นและต้นทุนของหนี้สิน

ต้นทุนของผู้ถือหุ้น

ค่าใช้จ่ายของผู้ถือหุ้นอาจเป็นเรื่องยุ่งยากเล็กน้อยในการคำนวณเนื่องจากทุนไม่มีต้นทุน "ชัดเจน" ซึ่งแตกต่างจากหนี้สินส่วนได้เสียไม่มีราคาที่เป็นรูปธรรมที่ บริษัท ต้องจ่าย อย่างไรก็ตามนั่นไม่ได้หมายความว่าไม่มีต้นทุนของผู้ถือหุ้น ผู้ถือหุ้นสามัญคาดหวังผลตอบแทนจากการลงทุนในหุ้นของ บริษัท อัตราผลตอบแทนที่ต้องการของผู้ถือหุ้นถือเป็นครั้งที่มีการพิจารณาต้นทุนเพราะผู้ถือหุ้นจะขายหุ้นของพวกเขาหาก บริษัท ไม่ส่งมอบผลตอบแทนที่คาดหวัง เป็นผลให้ราคาหุ้นลดลง ต้นทุนของหุ้นนั้นเป็นสิ่งที่ บริษัท ต้องเสียไปเพื่อรักษาราคาหุ้นที่น่าพอใจให้กับนักลงทุน บนพื้นฐานนี้วิธีที่ได้รับการยอมรับมากที่สุดสำหรับการคำนวณต้นทุนของตราสารทุนนั้นมาจากรูปแบบการกำหนดราคาสินทรัพย์ทุน (CAPM) ที่ได้รับรางวัลโนเบล:

$\begin{matrix} R_{อี} = R_{ฉ} + β (R_{ม.} - R_{ฉ}) \\ ที่อยู่: \\ R_{อี} = CAPM \\ R_{ฉ} = อัตราความเสี่ยง \\ β = เบต้า \\ R_{ม.} = อัตราตลาด \end{matrix} \ start {aligned} & R_e = R_f + \ beta (R_m - R_f) \ & \ textbf {โดยที่:} \ & R_e = \ text {CAPM} \ & R_f = \ text {อัตราความเสี่ยงฟรี} \ & \ เบต้า = \ text {Beta} \ & R_m = \ text {อัตราการตลาด} \ \ end {จัดชิด}$ Re = Rf + β (Rm −Rf) โดยที่: Re = CAPMRf = อัตราปลอดความเสี่ยงβ = BetaRm = อัตราตลาด

แต่นั่นหมายความว่าอย่างไร

R _f - อัตราปลอดความเสี่ยง - นี่คือจำนวนเงินที่ได้รับจากการลงทุนในหลักทรัพย์ที่พิจารณาจากความเสี่ยงด้านเครดิตเช่นพันธบัตรรัฐบาลจากประเทศที่พัฒนาแล้ว อัตราดอกเบี้ยของตั๋วเงินคลังสหรัฐฯมักถูกใช้เป็นพร็อกซีสำหรับอัตราปลอดความเสี่ยง ß - เบต้า - นี่เป็นการวัดว่าราคาหุ้นของ บริษัท มีปฏิกิริยาอย่างไรต่อตลาดโดยรวม ตัวอย่างเช่นเบต้าของ 1 บ่งชี้ว่า บริษัท ย้ายตามตลาด หากเบต้าเกิน 1 ส่วนแบ่งนั้นเกินความเคลื่อนไหวของตลาด น้อยกว่า 1 หมายถึงส่วนแบ่งมีเสถียรภาพมากขึ้น บางครั้ง บริษัท อาจมีค่าเบต้าติดลบ (เช่น บริษัท ขุดทอง) ซึ่งหมายความว่าราคาหุ้นจะเคลื่อนไหวในทิศทางตรงกันข้ามกับตลาดที่กว้างขึ้น สำหรับ บริษัท มหาชนคุณสามารถค้นหาบริการฐานข้อมูลที่เผยแพร่ betas ของ บริษัท บริการไม่กี่งานที่ดีกว่าในการประเมิน betas กว่า BARRA ในขณะที่คุณอาจไม่สามารถสมัครรับบริการการประเมินรุ่นเบต้าได้ไซต์นี้จะอธิบายถึงกระบวนการที่พวกเขาได้รับมาพร้อมกับ "พื้นฐาน" Bloomberg และ Ibbotson เป็นแหล่งของอุตสาหกรรมที่มีคุณค่าอื่น ๆ (R _m - R _f) - ความเสี่ยงด้านตลาดตราสารทุน - ความเสี่ยงด้าน ตลาดตราสารทุน (EMRP) หมายถึงผลตอบแทนที่นักลงทุนคาดหวังเพื่อแลกกับการลงทุนในตลาดหุ้นมากกว่าอัตราที่ปราศจากความเสี่ยง กล่าวอีกอย่างหนึ่งก็คือความแตกต่างระหว่างอัตราปลอดความเสี่ยงและอัตราตลาด มันเป็นตัวเลขที่ถกเถียงกันอย่างมาก หลายคนแย้งว่ามันขึ้นไปเนื่องจากความคิดที่ว่าการถือครองหุ้นมีความเสี่ยง EMRP ที่อ้างถึงบ่อยครั้งนั้นขึ้นอยู่กับผลตอบแทนส่วนเกินเฉลี่ยประจำปีย้อนหลังที่ได้รับจากการลงทุนในตลาดหุ้นมากกว่าอัตราที่ปราศจากความเสี่ยง ค่าเฉลี่ยอาจคำนวณโดยใช้ค่าเฉลี่ยเลขคณิตหรือค่าเฉลี่ยเรขาคณิต ค่าเฉลี่ยทางเรขาคณิตให้อัตราผลตอบแทนเกินกว่ารายปีซึ่งส่วนใหญ่แล้วจะต่ำกว่าค่าเฉลี่ยเลขคณิต ทั้งสองวิธีได้รับความนิยม แต่ค่าเฉลี่ยเลขคณิตได้รับการยอมรับอย่างกว้างขวาง

เมื่อคำนวณต้นทุนของส่วนของผู้ถือหุ้นแล้วสามารถทำการปรับเปลี่ยนตามปัจจัยความเสี่ยงเฉพาะของ บริษัท ซึ่งอาจเพิ่มหรือลดความเสี่ยง ปัจจัยดังกล่าวรวมถึงขนาดของ บริษัท คดีฟ้องร้องความเข้มข้นของฐานลูกค้าและการพึ่งพาพนักงานคนสำคัญ การปรับเปลี่ยนเป็นเรื่องของการตัดสินใจของนักลงทุนและอาจแตกต่างกันไปในแต่ละ บริษัท (เรียนรู้เพิ่มเติมในการ อธิบายรูปแบบการกำหนดราคาสินทรัพย์ทุน )

ต้นทุนของหนี้

เมื่อเทียบกับต้นทุนของผู้ถือหุ้นต้นทุนของหนี้สินนั้นค่อนข้างตรงไปตรงมาในการคำนวณ ต้นทุนของหนี้สิน (R _d) ควรเป็นอัตราตลาดปัจจุบันที่ บริษัท จ่ายหนี้ หาก บริษัท ไม่ได้จ่ายอัตราดอกเบี้ยในตลาดควรประเมินอัตราตลาดที่เหมาะสมโดย บริษัท

เนื่องจาก บริษัท ได้รับประโยชน์จากการลดหย่อนภาษีจากดอกเบี้ยที่จ่ายจริง ๆ แล้วต้นทุนสุทธิของหนี้จึงเป็นดอกเบี้ยที่จ่ายจริงน้อยกว่าการประหยัดภาษีที่เกิดจากการจ่ายดอกเบี้ยที่หักลดหย่อนภาษีได้ ดังนั้นต้นทุนหลังหักภาษีของหนี้คือ R _d (1 - อัตราภาษีนิติบุคคล)

โครงสร้างเงินทุน

WACC เป็นค่าเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักของต้นทุนของผู้ถือหุ้นและต้นทุนของหนี้สินตามสัดส่วนของหนี้สินและส่วนของผู้ถือหุ้นในโครงสร้างเงินทุนของ บริษัท สัดส่วนหนี้สินเป็น D / V ซึ่งเป็นอัตราส่วนเปรียบเทียบหนี้ของ บริษัท ต่อมูลค่ารวมของ บริษัท สัดส่วนของผู้ถือหุ้นแสดงด้วย E / V ซึ่งเป็นอัตราส่วนเปรียบเทียบส่วนของ บริษัท ต่อมูลค่ารวมของ บริษัท WACC แสดงโดยสูตรต่อไปนี้:

$\begin{matrix} W ค ค = R_{อี} \times \frac{E}{V} + \\ ที่อยู่: \\ R_{อี} = ต้นทุนรวมของผู้ถือหุ้น \\ E = มูลค่าตลาดรวมทุน \\ V = มูลค่าตลาดรวมของตราสารหนี้และตราสารทุนรวมของ บริษัท \\ R_{d} = ต้นทุนรวมของหนี้สิน \\ D = มูลค่าตลาดของหนี้ทั้งหมด \end{matrix} \ start {aligned} & WACC = R_e \ times \ frac {E} {V} + \\ & \ textbf {โดยที่:} \ & R_e = \ text {ต้นทุนรวมทุน} \ & E = \ text {มูลค่าตลาดรวม ส่วนของผู้ถือหุ้น} \ & V = \ text {มูลค่าตลาดรวมของหนี้สินรวมและส่วนของ บริษัท } \ & R_d = \ text {ต้นทุนทั้งหมดของหนี้} \ & D = \ text {มูลค่าตลาดของหนี้ทั้งหมด} \ \ end { ชิด}$ WACC = Re × VE + โดยที่: Re = ต้นทุนรวมของผู้ถือหุ้น = มูลค่าตลาดรวมส่วนทุน V = มูลค่าตลาดรวมของตราสารหนี้รวมของ บริษัท และ equityRd = ต้นทุนทั้งหมดของหนี้ D = มูลค่าตลาดของหนี้ทั้งหมด

WACC ของ บริษัท เป็นฟังก์ชั่นของการผสมผสานระหว่างหนี้และส่วนของผู้ถือหุ้นกับต้นทุนของหนี้สินและส่วนของผู้ถือหุ้น ในอีกด้านหนึ่งในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมาอัตราดอกเบี้ยที่ลดลงได้ลด WACC ของ บริษัท ในทางตรงกันข้ามภัยพิบัติขององค์กรเช่นเดียวกับที่ Enron และ WorldCom ได้เพิ่มความเสี่ยงการรับรู้การลงทุนในตราสารทุน (เรียนรู้เพิ่มเติมในการ วิเคราะห์โครงสร้างเงินทุนของ AaCompany )

ถูกเตือน: สูตร WACC ดูเหมือนง่ายต่อการคำนวณมากกว่าที่เป็นจริง เช่นเดียวกับคนสองคนที่แทบจะตีความงานศิลปะในลักษณะเดียวกันแทบจะไม่คนสองคนที่ได้รับ WACC เดียวกัน แม้ว่าคนสองคนจะมาถึง WACC เดียวกัน แต่การตัดสินและวิธีการประเมินราคาแบบอื่น ๆ ทั้งหมดจะทำให้มั่นใจได้ว่าแต่ละคนมีความเห็นที่แตกต่างกันเกี่ยวกับองค์ประกอบที่ประกอบด้วยมูลค่า บริษัท

สารบัญ: