ลงทุนในสถานพยาบาล

อุตสาหกรรมสิ่งอำนวยความสะดวกด้านการดูแลสุขภาพรวมถึงโรงพยาบาลศูนย์ศัลยกรรมผู้ป่วยนอกการดูแลระยะยาวและสิ่งอำนวยความสะดวกอื่น ๆ เช่นศูนย์จิตเวช ตัวขับเคลื่อนประสิทธิภาพหลายอย่างนั้นเหมือนกันสำหรับกลุ่มโดยรวมแม้ว่าโรงพยาบาลต้องเผชิญกับความท้าทายที่ไม่ซ้ำกัน - พวกเขาทำงานในสภาพแวดล้อมที่มีต้นทุนคงที่สูงพร้อมศูนย์กำไรขาดทุนเช่นห้องฉุกเฉินที่ไม่สามารถหันเหผู้ป่วยออกไป ค่าใช้จ่ายหนี้ ศูนย์ศัลยกรรมและการดูแลระยะยาวมีโมเดลธุรกิจที่แสวงหาผลกำไรซึ่งมีต้นทุนคงที่ต่ำกว่าและหนี้สูญน้อย

เอกลักษณ์ของโรงพยาบาล

แม้ต้นทุนคงที่และการแข่งขันที่สูงขึ้นโรงพยาบาลได้แสดงให้เห็นถึงการเติบโตทางประวัติศาสตร์ที่มั่นคงในส่วนหนึ่งเนื่องจากความช่วยเหลือจากรัฐบาลผ่านกฎหมาย เนื่องจากโรงพยาบาลในสหรัฐอเมริกาส่วนใหญ่ไม่แสวงหาผลกำไรและอยู่ในพื้นที่ชนบทที่โรงพยาบาลอาจเป็นแหล่งรักษาพยาบาลเพียงแห่งเดียวที่อยู่ห่างออกไปหลายไมล์รัฐบาลจึงมีภาระหน้าที่ที่ไม่ได้รับการรับรองเป็นลายลักษณ์อักษรเพื่อให้มั่นใจว่า อัตราการชำระคืนของ Medicare มักจะสูงพอที่จะทำให้โรงพยาบาลส่วนใหญ่อยู่ในภาวะล่มสลายสร้างข้อเสียสำหรับโรงพยาบาลที่ซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์

ดังนั้นโรงพยาบาลใด ๆ ที่สามารถเพิ่มผลกำไรสูงสุดด้วยการดำเนินการอย่างมีประสิทธิภาพผ่านการควบคุมต้นทุนและรวบรวมส่วนแบ่งการตลาดโดยนำเสนอบริการและผลิตภัณฑ์ที่ดีกว่า (ศัลยกรรมกระดูกบริการหัวใจและแพทย์ที่มีชื่อเสียง) สามารถเติบโตได้เร็วกว่าคู่แข่ง ในช่วงทศวรรษที่ผ่านมา EBITDA CAGR ของโรงพยาบาลสองปีได้รับ 10% ซึ่งเป็นการเติบโตที่มั่นคงและแข็งแกร่งตลอดวงจรเศรษฐกิจ

ตัวชี้วัดการลงทุนที่สำคัญ

ราคาหุ้นของ บริษัท ที่ดำเนินงานด้านการดูแลสุขภาพนั้นได้รับแรงผลักดันหลักจากระดับการชดเชยของเมดิแคร์ เมื่อเมดิแคร์ทำการเปลี่ยนแปลงการชำระเงินมันมักจะส่งผลกระทบต่อผลกำไรและราคาหุ้นมากกว่าที่คาดการณ์ ไดรเวอร์อื่น ๆ ได้แก่ (เครื่องหมายคำพูดข้อมูลมาจากรายงานของ Bank of America Merrill Lynch ในเดือนเมษายน 2013):

• ปริมาณหรือการครอบครองซึ่งในระยะยาวจะเชื่อมโยงกับการเติบโตของประชากรรวมถึงการเปลี่ยนแปลงทางประชากร แต่ยังขึ้นอยู่กับระดับการแข่งขัน ในอดีตปริมาณโรงพยาบาลมีการเติบโตประมาณ 1-2% แต่ขณะนี้อยู่ใกล้กับ 0-1% เนื่องจากการแข่งขัน (ศูนย์ศัลยกรรมและการดูแลระยะยาว) กำลังขโมยปริมาณ โรงพยาบาลบางแห่งมีความเสี่ยงต่อความล้มเหลว เป็นผลให้รัฐบาลได้ออกกฎหมายที่ไม่อนุญาตให้มีการสร้างสิ่งอำนวยความสะดวกผู้ป่วยนอกใหม่เพื่อลดการแข่งขันการกำหนดว่า บริษัท ประกันจ่ายโรงพยาบาลสำหรับบริการผู้ป่วยที่เรียกว่าการกำหนดราคาเชิงพาณิชย์ (บริษัท ประกันสุขภาพที่ไม่ใช่ภาครัฐ) แนวโน้มของตลาดมากกว่างบประมาณของรัฐบาลและมีการเจรจาระหว่างโรงพยาบาลและ บริษัท ประกัน ในอดีตการกำหนดราคาเชิงพาณิชย์ได้เห็นการเจริญเติบโตประมาณ 5-7% ต่อปีการเจริญเติบโตของต้นทุน - ส่วนประกอบที่ใหญ่ที่สุดคือค่าแรงงานและอุปทานและความสามารถของโรงพยาบาลที่จะมีพวกเขาการใช้งานทุนในรูปแบบของการเข้าซื้อกิจการ โรงพยาบาลเป็นธุรกิจที่มีกระแสเงินสดอิสระสูงและพวกเขามักจะผ่านรอบการเข้าซื้อกิจการโดยใช้กระแสเงินสดฟรีของพวกเขาพร้อมกับยกระดับ โรงพยาบาลไม่สามารถปรับขนาดได้ดังนั้นนักลงทุนควรมองหา บริษัท ที่ซื้อสินทรัพย์ที่มีประสิทธิภาพต่ำในทำเลที่ดี (ประชากร / ประชากรในเชิงบวก) และการปรับปรุงประสิทธิภาพการดำเนินงานสามารถเพิ่มกำไรได้ การเข้าซื้อกิจการมีแนวโน้มที่จะเป็นบวกสำหรับหุ้นในระยะยาวเมื่ออัตรากำไรดีขึ้น อย่างไรก็ตามนักลงทุนควรระมัดระวังเมื่อ บริษัท ต่างๆเข้าซื้อกิจการเพื่อเพิ่มการเติบโตเนื่องจากการเติบโตในโรงงานปัจจุบันของพวกเขาได้ชะลอตัวลงหนี้ที่ไม่ได้ชำระซึ่งเป็นจำนวนตั๋วเงินที่ไม่สามารถเก็บได้ที่โรงพยาบาลตัดจำหน่ายจากผู้ป่วยที่ไม่มีประกัน สิ่งนี้มีแนวโน้มที่จะเป็นความเสี่ยงในเชิงลบต่อหุ้นเนื่องจากนักลงทุนรับรู้หนี้เสียเป็นลบต่อการทำกำไรมากกว่าที่เป็นจริงจึงทำให้มีความเสี่ยงด้านลบต่อราคาหุ้น ในอดีตหนี้สูญมีการเติบโต 8-10% แต่การปฏิรูปการดูแลสุขภาพควรลดลงบ้าง

การตัดสินใจ

เมื่อตัดสินใจว่าจะลงทุนควรพิจารณาสิ่งต่อไปนี้:

1. ภาคน่าสนใจหรือไม่ ก่อนที่จะลงทุนในหุ้นสิ่งอำนวยความสะดวกด้านการดูแลสุขภาพนักลงทุนจำเป็นต้องตรวจสอบว่าสภาพแวดล้อมด้านกฎระเบียบจะเป็นไปในเชิงบวก หุ้นเหล่านี้มีความเสี่ยงสูงมากทุกครั้งที่สื่อรายงานการเปลี่ยนแปลงของราคา Medicare ซึ่งบางส่วนก็ส่งผลกระทบต่อผลกำไรของ บริษัท และบางส่วนนั้นได้รับผลกระทบจากจุดยืนทางจิตวิทยาล้วนๆ ตัวอย่างเช่นเมื่อวันที่ 15 สิงหาคม 2013 เมดิแคร์ประกาศอัตราการชำระคืนต่ำกว่าที่คาดการณ์เพิ่มขึ้นสำหรับ 2013-14 ที่จะเพียง 0.7% เมื่อเทียบกับการเพิ่มขึ้นของค่าใช้จ่าย 2.5% ระบบสุขภาพชุมชน (NYSE: CYH) ซึ่งเป็นหนึ่งในกลุ่มโรงพยาบาลของรัฐที่ใหญ่ที่สุดเห็นหุ้นของมันร่วง 5.9% ในวันและวันถัดจากการประกาศหลังจากการเซกเตอร์โทรบวกขั้นตอนต่อไปคือการกำหนดประเภทของสิ่งอำนวยความสะดวก มีเสน่ห์ โรงพยาบาลมีการซื้อขายในตลาดสาธารณะทั้งหมดโรงพยาบาลมีตลาดที่ใหญ่ที่สุดและมีหุ้นให้เลือกมากที่สุด การตัดสินใจอาจไม่ใช่ตัวเลือกทั้งหมดหรือไม่เลือกเลย ตัวอย่างเช่นหากอัตรา Medicare คาดว่าจะเพิ่มขึ้นสูงกว่าที่คาดไว้ดังนั้นการลงทุนในโรงพยาบาลและสถานบริการดูแลระยะยาวอาจต้องใช้ความระมัดระวัง การตัดสินใจควรขึ้นอยู่กับความคาดหวังระดับการแข่งขันและสภาพแวดล้อมด้านกฎระเบียบที่คาดหวัง (เช่นเลื่อนการชำระหนี้ในการสร้างใหม่สำหรับศูนย์การผ่าตัดผู้ป่วยนอก ฯลฯ) เมื่อเลือกประเภทของสิ่งอำนวยความสะดวกแล้วจำเป็นต้องดำน้ำลึกในชื่อบุคคล สถานที่ตั้งสิ่งอำนวยความสะดวกมีความสำคัญต่อการเข้าพัก หากสถานที่ตั้งอยู่ในพื้นที่ที่คาดว่าการเติบโตของประชากรจะสูงกว่าค่าเฉลี่ยเนื่องจากแนวโน้มการย้ายถิ่น (การอพยพย้ายถิ่น boomers ทารกเคลื่อนตัวไปทางใต้ ฯลฯ) สิ่งอำนวยความสะดวกเหล่านั้นควรเกินปริมาณการเติบโตเฉลี่ยที่คาดไว้ที่ 0-1% นอกจากนี้หากคาดว่าปริมาณที่สูงขึ้นจะส่งผลให้กระบวนการทำกำไรมากขึ้น (การเต้นของหัวใจหรือศัลยกรรมกระดูก) ผลกำไรต่อการเติบโตจะผลักดันการเติบโตของ EBITDA สูงกว่าค่าเฉลี่ย เป็นสิ่งสำคัญที่จะต้องทราบด้วยว่าการเติบโตของปริมาณจะส่งผลให้ผู้ป่วยไม่มีประกันที่สูงขึ้นหรือไม่และอาจก่อให้เกิดหนี้สูญเพิ่มขึ้นเหนือระดับเฉลี่ย 8-10% ซึ่งส่งผลลบต่อผลกำไรในที่สุดความแข็งแกร่งของทีมผู้บริหาร การพิจารณา ความเข้าใจในกลยุทธ์การเข้าซื้อกิจการที่ประสบความสำเร็จความสามารถในการควบคุมต้นทุนด้วยการควบคุมต้นทุนอย่างรอบคอบและการมองการณ์ไกลในการสร้างหรือปรับปรุงสิ่งอำนวยความสะดวกเป็นกุญแจสู่การลงทุนระยะยาวที่ประสบความสำเร็จ

การประเมินค่า

การพิจารณาว่าสต็อคมีราคาที่น่าดึงดูดหรือไม่เป็นขั้นตอนสุดท้าย หุ้นสิ่งอำนวยความสะดวกด้านการดูแลสุขภาพมีมูลค่าที่ดีที่สุดโดยใช้องค์กรหลายตัวชี้วัด นี่คือตัวชี้วัดที่ต้องการเพราะจะปรับสำหรับการใช้ประโยชน์ซึ่งอาจสูงในระหว่างรอบการซื้อที่แข็งแกร่งและสำหรับค่าเสื่อมราคาและค่าตัดจำหน่ายซึ่งได้รับผลกระทบจากอาคาร / อสังหาริมทรัพย์ ในอดีตหุ้นโรงพยาบาลมีการซื้อขายในช่วง EV / EBITDA ที่ 5.5-9.0 หากใช้หลายราคากับกำไร (P / E) เพื่อเปรียบเทียบกับภาคอื่น ๆ ค่าเฉลี่ย P / E เฉลี่ยในอดีตสำหรับหุ้นในโรงพยาบาลเท่ากับ 14.1 และอยู่ในช่วง 10-20 การประเมินค่าการดูแลระยะยาวและศูนย์การผ่าตัดผู้ป่วยนอกได้รับแบบหุ้นต่อหุ้นเนื่องจาก บริษัท มหาชนน้อยมากที่อยู่ในแต่ละย่อย หุ้นใด ๆ ที่ระบุว่าเป็นการลงทุนที่น่าดึงดูดและการซื้อขายต่ำกว่าค่าเฉลี่ยหรืออยู่นอกช่วงที่ควรพิจารณาซื้อ

บรรทัดล่าง

สิ่งอำนวยความสะดวกด้านการดูแลสุขภาพสามารถให้โอกาสการลงทุนที่น่าสนใจ ราคาหุ้นในกลุ่มนี้ผลิต CAGR ห้าปีที่ 13.6% เมื่อเทียบกับ S&P 500 ที่ 10% ตามรายงานที่ตีพิมพ์โดยธนาคารแห่งอเมริกา Merrill Lynch Global Research ในเดือนเมษายน 2013 มีปัจจัยสำคัญหลายประการ ซึ่งอยู่นอกเหนือการควบคุมของ บริษัท อย่างไรก็ตามปัจจัยพื้นฐานที่แข็งแกร่งรวมถึงประสิทธิภาพการดำเนินงานควรอนุญาตให้ใช้ประโยชน์จากตัวขับเคลื่อนหลัก การชำระเงินคืนของ Medicare เป็นสิ่งสำคัญเช่นเดียวกับที่คาดหวังและปริมาณที่แท้จริงอัตราการเข้าพักเตียงและระดับการแข่งขัน EV / EBITDA เป็นตัวชี้วัดมูลค่าที่ต้องการและควรใช้เพื่อเปรียบเทียบ บริษัท ต่างๆเพื่อค้นหาโอกาสที่ไม่คุ้มค่า