มีความรู้สึกของการต่ออายุที่รั้นใน Wall Street แต่หุ้นอาจมีความเสี่ยงจากการถอนเงินครั้งใหญ่ที่สามารถส่งหุ้นเข้าสู่ดินแดนตลาดหมี ราคาหุ้นปรับตัวสูงกว่าการเติบโตของกำไรในช่วง 12 ปีที่ผ่านมาสร้างมูลค่าที่ไม่ยั่งยืนและทำให้ตลาดหุ้นร่วงลง 25% หรือเป็นไปได้มากขึ้นตามข้อมูลในอดีต ความเสี่ยงนั้นมีรายละเอียดในรายงานความยาวคุณลักษณะใน Fortune ซึ่งสรุปไว้ด้านล่าง
“ สิ่งสำคัญคือต้องเน้นย้ำอีกครั้งว่าผลกำไรนั้นอยู่ในระดับสูงเป็นพิเศษที่วัดจากกำไรจากการดำเนินงานและส่วนแบ่งรายได้ประชาชาติไม่เพียง แต่มีช่องว่างเล็ก ๆ น้อย ๆ ที่จะเติบโต แต่ยังเพิ่มความเสี่ยงของการลดลง "จะเกิดอะไรขึ้นถ้ารายได้ลดลง 10% ซึ่งเป็นปรากฏการณ์ทั่วไปที่เกิดขึ้นหลังจากยอดเขาในปี 2000, 2006 และ 2014" Fortune กล่าว "ในกรณีนี้ S&P 500 น่าจะมีมูลค่ามากกว่าหนึ่งในสี่ของมูลค่า"
ประเด็นที่สำคัญ
- ราคาหุ้นและการประเมินราคาได้เพิ่มขึ้นเร็วกว่าผลประกอบการตั้งแต่ปี 2550 ความแตกต่างได้กว้างขึ้นตั้งแต่ปี 2014 การคาดการณ์การเติบโตของกำไรในปี 2563 นั้นมองในแง่ดีเกินไปเช่นกันโอกาสที่ตลาดหุ้นทรุดหนักจะเพิ่มขึ้น
ความสำคัญสำหรับนักลงทุน
ฟอร์จูนเรียกว่าการขายที่เป็นไปได้ 25% นี้เป็นการ“ แก้ไข” แต่การลดลง 20% หรือมากกว่านั้นเป็นคำจำกัดความทั่วไปของตลาดหมีหรืออย่างน้อยก็เข้าสู่ดินแดนตลาดหมี โดยปกติการแก้ไขจะถูกกำหนดให้เป็น pullback 10% หรือมากกว่า แต่น้อยกว่า 20% ฟอร์จูนไม่ได้เสนอกรอบเวลาเมื่อการขาย 25% อาจเริ่มขึ้นหรือนานแค่ไหน
ผลกำไรสำหรับ S&P 500 ซึ่งวัดโดยสี่ในสี่ของกำไรต่อหุ้น (กำไรต่อหุ้น) ต่อยอดวิกฤตการณ์ทางการเงินล่วงหน้าในไตรมาสที่ 2 ปี 2560 ณ จุดนี้อัตราส่วนราคาต่อกำไร (P / E) ต่อท้ายสำหรับ ดัชนีคือ 17.8 เท่าของกำไรสุทธิ ตั้งแต่ไตรมาสที่ 2 ปี 2017 ถึงไตรมาสที่ 2 ปี 2019 กำไรต่อหุ้นสำหรับดัชนีเพิ่มขึ้น 59% แต่ดัชนีตัวเองเพิ่มขึ้น 106%
เป็นผลให้การประเมินมูลค่าของ S&P 500 ซึ่งวัดโดยอัตราส่วน P / E ต่อท้ายได้เพิ่มขึ้นจาก 17.8 เป็น 23.0 ค่าผกผันของอัตราส่วน P / E ซึ่งเป็นรายได้จากดัชนีจึงลดลงจาก 5.6% เป็น 4.3% ดูอีกวิธีหนึ่งสำหรับแต่ละดอลลาร์ที่ลงทุนใน S&P 500 ผู้ซื้อจะได้รับ 23% (4.3% หารด้วย 5.6%) ในผลกำไรประจำปีวันนี้มากกว่าที่เขาหรือเธอจะได้รับ 12 ปีที่ผ่านมา
ในช่วง 5 ปีที่ผ่านมาเนื่องจากผลประกอบการสูงสุดก่อนหน้านี้ความแตกต่างระหว่างการเติบโตของกำไรและราคาหุ้นก็ยิ่งกว้างขึ้น ตั้งแต่นั้นมาการติดตาม S&P 500 EPS เพิ่มขึ้น 28% แต่ดัชนีเพิ่มขึ้น 57% เร็วกว่าสองเท่า
ฉันทามติในหมู่นักวิเคราะห์ที่สำรวจโดย S&P คือรายได้จะเพิ่มขึ้น 24% ระหว่างตอนนี้ถึงสิ้นปี 2020 หากเป็นเช่นนั้นและหากราคาหุ้นยังคงไม่เปลี่ยนแปลงนั่นจะส่งอัตราส่วน P / E ต่อท้ายสำหรับ S&P 500 ที่พุ่งสูงขึ้น
อย่างไรก็ตามผลกำไรของ บริษัท คิดเป็น 9.8% ของ GDP ของสหรัฐซึ่งสูงกว่ามูลค่าระยะยาวที่ 7.5% หากกำไรเพิ่มขึ้น 24% ในปีหน้าพวกเขาจะเป็น 12% ของ GDP ซึ่งเท่ากับเท่ากันทั้งหมด ในขณะเดียวกันอัตรากำไรจากการดำเนินงานสำหรับ S&P 500 ในปัจจุบันคือ 11.3% ซึ่งสูงที่สุดในรอบทศวรรษและสูงกว่าค่าเฉลี่ย 9.5% ตั้งแต่ปี 2010 สำหรับผลกำไรที่จะเพิ่มขึ้น 24% อัตรากำไรจากการดำเนินงานจะต้องเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว สถานการณ์เหล่านี้เป็น "ไม่เคยได้ยิน" ฟอร์จูนพูดว่า
มองไปข้างหน้า
นักวิเคราะห์คนอื่นมองเห็นกระแสลมที่เพิ่มขึ้น ค่าแรงที่ลดลงและต้นทุนการกู้ยืมที่ลดลงเป็นปัจจัยสำคัญที่ช่วยเพิ่มผลกำไรเมื่อเร็ว ๆ นี้ แต่แนวโน้มเหล่านี้กำลังกลับตัว ในขณะเดียวกันการลดภาษีนิติบุคคลมีผลบังคับใช้ในปลายปี 2560 ส่งผลกำไรหลังหักภาษีในที่ราบสูงที่สูงขึ้น แต่ผลกระทบส่วนใหญ่ของพวกเขาต่ออัตราการเติบโตของกำไรในปี 2561
Barry Bannister หัวหน้าฝ่ายกลยุทธ์สถาบันที่ Stifel Nicolaus & Co. เชื่อว่าธนาคารกลางสหรัฐฯเปลี่ยนจากการขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพื่อตัดพวกเขาสายเกินไปที่จะป้องกันไม่ให้ตลาดหุ้นทรุดหนักอีกครั้งจากการวิเคราะห์วิกฤตสามครั้งที่เริ่มขึ้นในปี 2541, 2000, และ 2007 ตามที่รายงานโดย Business Insider
มอร์แกนสแตนลีย์ยังมีมุมมองที่สงสัยต่อการเติบโตของกำไรของฟอร์จูน พวกเขาคาดว่าการคาดการณ์กำไรต่อหุ้นในอีก 12 เดือนข้างหน้าจะเริ่มลดลงต่อรายงานการอุ่นเครื่องรายสัปดาห์ฉบับล่าสุดจากกลุ่มกลยุทธ์การลงทุนในสหรัฐซึ่งนำโดย Mike Wilson ยิ่งกว่านั้นรายงานแนวโน้มทั่วโลกในปี 2020 ของ Morgan Stanley ที่ออกมาในสัปดาห์นี้ระบุว่า "สินทรัพย์เสี่ยงของสหรัฐมีราคาแพงเกินไปสำหรับการรับที่เราคาดการณ์"
