ความเสี่ยงฟรีเป็นความเสี่ยง

อัตราผลตอบแทนที่ปราศจากความเสี่ยงเป็นหนึ่งในองค์ประกอบพื้นฐานที่สุดของการเงินสมัยใหม่ ทฤษฎีทางการเงินที่มีชื่อเสียงมากที่สุด - แบบจำลองการกำหนดราคาสินทรัพย์ (CAPM), ทฤษฎีพอร์ตโฟลิโอสมัยใหม่ (MPT) และโมเดลแบล็ก - สโคลส์ - ใช้อัตราปลอดความเสี่ยงเป็นส่วนประกอบหลักจากการประเมินมูลค่าอื่น ๆ สินทรัพย์ที่ปราศจากความเสี่ยงใช้ในทางทฤษฎีเท่านั้น แต่ความปลอดภัยที่เกิดขึ้นจริงไม่ค่อยเกิดขึ้นจนกว่าจะมีเหตุการณ์ที่เกิดขึ้นไกลเกินกว่าตลาดผันผวนรายวันทั่วไป แม้ว่าจะง่ายต่อการถ่ายภาพทฤษฎีที่ใช้สินทรัพย์ที่ปราศจากความเสี่ยงเป็นฐานของพวกเขามีตัวเลือกอื่น ๆ ที่ จำกัด

บทความนี้ดูที่การรักษาความปลอดภัยที่ปราศจากความเสี่ยงในทางทฤษฎีและในความเป็นจริง (เป็นความมั่นคงของรัฐบาล) ประเมินว่ามันปราศจากความเสี่ยงอย่างแท้จริง ตัวแบบสันนิษฐานว่านักลงทุนไม่ชอบความเสี่ยงและคาดหวังว่าจะได้รับผลตอบแทนในอัตราที่แน่นอนสำหรับความเสี่ยงที่เกินจากการสกัดกั้นซึ่งเป็นอัตราผลตอบแทนที่ปราศจากความเสี่ยง

ฐาน T-Bill

อัตราปลอดความเสี่ยงเป็นปัจจัยสำคัญสำหรับ MPT ตามที่อ้างถึงในรูปที่ 1 อัตราปลอดความเสี่ยงคือพื้นฐานที่สามารถพบผลตอบแทนต่ำสุดโดยมีความเสี่ยงน้อยที่สุด

รูปที่ 1

สินทรัพย์ปลอดความเสี่ยงภายใต้ MPT ในขณะที่ในทางทฤษฎีโดยทั่วไปแล้วจะแสดงโดยตั๋วเงินคลังหรือตั๋วเงินคลังซึ่งมีลักษณะดังต่อไปนี้:

• ตั๋วเงิน T จะถือว่ามีความเสี่ยงเริ่มต้นเป็นศูนย์เพราะพวกเขาเป็นตัวแทนและได้รับการสนับสนุนโดยความเชื่อมั่นที่ดีของรัฐบาลสหรัฐตั๋วเงิน T จะขายในการประมูลในกระบวนการเสนอราคาแข่งขันทุกสัปดาห์และขายในราคาลดจากตรา ไม่ต้องจ่ายดอกเบี้ยแบบดั้งเดิมเช่นลูกพี่ลูกน้องของพวกเขาตั๋วเงินคลังและพันธบัตรตั๋วเงินพวกเขาขายในระยะเวลาครบกำหนดต่างๆในราคา 1, 000 เหรียญสหรัฐบุคคลเหล่านี้สามารถซื้อได้โดยตรงจากรัฐบาล

เนื่องจากมีตัวเลือกที่ จำกัด ให้ใช้แทน T-Bill ของสหรัฐอเมริกาจึงช่วยให้เข้าใจถึงความเสี่ยงอื่น ๆ ที่อาจมีผลกระทบทางอ้อมต่อสมมติฐานที่ไม่มีความเสี่ยง

แหล่งที่มาของความเสี่ยง

คำว่าความเสี่ยงมักจะถูกใช้อย่างเข้มงวดโดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อมันมาถึงอัตราที่ปราศจากความเสี่ยง ในระดับพื้นฐานที่สุดความเสี่ยงคือความน่าจะเป็นของเหตุการณ์หรือผลลัพธ์ เมื่อนำไปใช้กับการลงทุนความเสี่ยงสามารถแบ่งออกได้หลายวิธี:

• ความเสี่ยงแบบสัมบูรณ์ตามที่กำหนดโดยความผันผวน: ความเสี่ยงแบบสัมบูรณ์ตามที่กำหนดโดยความผันผวนสามารถวัดได้อย่างง่ายดายโดยมาตรการทั่วไปเช่นค่าเบี่ยงเบนมาตรฐาน เนื่องจากโดยทั่วไปสินทรัพย์ปลอดความเสี่ยงจะครบกำหนดภายในสามเดือนหรือน้อยกว่านั้นความผันผวนของการวัดจึงค่อนข้างสั้น ในขณะที่ราคารายวันที่เกี่ยวข้องกับผลตอบแทนสามารถใช้ในการวัดความผันผวน แต่ก็ไม่ได้ใช้กันทั่วไป ความเสี่ยงสัมพัทธ์: ความเสี่ยงสัมพัทธ์เมื่อนำไปใช้กับการลงทุนมักจะแสดงโดยความสัมพันธ์ของความผันผวนของราคาของสินทรัพย์ที่ดัชนีหรือฐาน ความแตกต่างที่สำคัญอย่างหนึ่งคือความเสี่ยงสัมพัทธ์บอกเราน้อยมากเกี่ยวกับความเสี่ยงที่แน่นอน - เพียงกำหนดความเสี่ยงว่าสินทรัพย์จะถูกเปรียบเทียบกับฐาน อีกครั้งเนื่องจากสินทรัพย์ที่ปราศจากความเสี่ยงที่ใช้ในทฤษฎีเป็นระยะสั้นความเสี่ยงสัมพัทธ์จึงไม่ได้นำมาใช้เสมอ ความเสี่ยงเริ่มต้น: ความเสี่ยง ใดที่จะเกิดขึ้นเมื่อลงทุนใน T-bill สามเดือน? ความเสี่ยงเบื้องต้นซึ่งในกรณีนี้คือความเสี่ยงที่รัฐบาลสหรัฐฯจะผิดนัดชำระหนี้ มาตรการประเมินความเสี่ยงด้านเครดิตที่นักวิเคราะห์หลักทรัพย์และผู้ให้ยืมสามารถช่วยกำหนดความเสี่ยงขั้นสูงสุดของการผิดนัดชำระ

แม้ว่ารัฐบาลสหรัฐฯไม่เคยผิดนัดชำระหนี้ แต่ความเสี่ยงจากการผิดนัดชำระได้ถูกยกขึ้นในช่วงเหตุการณ์เศรษฐกิจที่รุนแรง รัฐบาลสหรัฐสามารถรับประกันความปลอดภัยสูงสุดของหนี้ในหลาย ๆ ด้าน แต่ในความเป็นจริงคือเงินดอลลาร์สหรัฐไม่ได้รับการสนับสนุนจากทองคำอีกต่อไปดังนั้นการรักษาความปลอดภัยที่แท้จริงสำหรับหนี้ของรัฐบาลคือความสามารถของรัฐบาลในการชำระเงินจากยอดเงินปัจจุบันหรือ รายได้ภาษี

นี่ทำให้เกิดคำถามมากมายเกี่ยวกับความเป็นจริงของสินทรัพย์ที่ปราศจากความเสี่ยง ตัวอย่างเช่นสมมติว่าสภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจเป็นเช่นนั้นมีการขาดดุลจำนวนมากที่ได้รับเงินทุนจากหนี้และการบริหารปัจจุบันวางแผนที่จะลดภาษีและให้สิทธิประโยชน์ทางภาษีแก่บุคคลและ บริษัท เพื่อกระตุ้นการเติบโตทางเศรษฐกิจ หากแผนนี้ถูกใช้โดย บริษัท ที่เปิดเผยต่อสาธารณชน บริษัท จะปรับคุณภาพเครดิตได้อย่างไรหากแผนนั้นลดรายได้และเพิ่มการใช้จ่ายโดยทั่วไป?

นั่นคือการถู: ไม่มีเหตุผลหรือทางเลือกอื่นสำหรับสินทรัพย์ที่ปราศจากความเสี่ยง มีความพยายามที่จะใช้ตัวเลือกอื่น ๆ แต่ US T-bill ยังคงเป็นตัวเลือกที่ดีที่สุดเพราะเป็นการลงทุนที่ใกล้เคียงที่สุดทั้งในเชิงทฤษฎีและความเป็นจริงเพื่อความปลอดภัยระยะสั้นที่ไม่มีความเสี่ยง