ด้วยการประกาศของธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นเมื่อวันที่ 29 มกราคมเพื่อนำทางไปสู่ดินแดนอัตราดอกเบี้ยติดลบโดยคิดดอกเบี้ยเงินฝากสำรองผลตอบแทนจากหนี้ภาครัฐลดลงอย่างมาก อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นอายุ 10 ปีเมื่อเร็ว ๆ นี้ลดลงสู่ระดับติดลบ 0.135% ต่ำกว่าอัตราดอกเบี้ยเงินฝากสำรองติดลบ 0.1% ของ BOJ ด้วยการที่ BOJ ซื้อพันธบัตรรัฐบาลในอัตราปีละประมาณ 80 ล้านล้านเยนเป็นเรื่องยากสำหรับ Haruhiko Kuroda ผู้ว่าราชการจังหวัด BOJ ที่จะปฏิเสธว่านโยบายเหล่านี้ไม่ใช่รูปแบบการสร้างรายได้จากหนี้ของรัฐบาล เราอธิบายว่าทำไมด้านล่าง
ธนาคารกลางอิสระ
รัฐบาลใดก็ตามที่ออกค่าเงินของตัวเอง (เช่นไม่ใช่กรีซ) สามารถสร้างเงินได้โดยไม่ จำกัด ความคิดที่ว่ารัฐบาลจะต้องเสียภาษีหรือยืมเพื่อใช้จ่ายนั้นเป็นผลมาจากโครงสร้างพื้นฐานทางกฎหมายและสถาบันที่เราในฐานะสังคมได้สร้างขึ้น อาจเป็นอย่างอื่น แต่เมื่อกดพิมพ์ทางการเงินอยู่ในมือของนักการเมืองสิ่งล่อใจที่จะขยายตัวของสกุลเงินที่แข็งแกร่ง
มีความกลัวว่าการพิมพ์เงินที่มากเกินไปและการใช้จ่ายที่ตามมาจะนำไปสู่ภาวะเงินเฟ้อจากนั้นภาวะเงินเฟ้อรุนแรงและจากนั้นการละทิ้งสกุลเงินในที่สุด นอกจากนี้สมมติว่าทรัพยากรทางเศรษฐกิจมีข้อ จำกัด หากรัฐบาลมีเงินไม่ จำกัด ก็อาจจะสามารถควบคุมทรัพยากรเหล่านั้นได้ทั้งหมดโดยเฉพาะอย่างยิ่ง "เบียดเสียด" ภาคเอกชน เห็นได้ชัดว่านี่เป็นปัญหาสำหรับบางคนและความพยายามใด ๆ ที่จะแข่งขันกับรัฐบาลในการใช้ทรัพยากรนำไปสู่การเสนอราคาของทรัพยากรเหล่านั้น.
เพื่อลดความกลัวเหล่านี้รัฐบาลสมัยใหม่ได้มอบหมายความรับผิดชอบในการออกเงินให้กับธนาคารกลาง อิสระ หวังที่จะแยกการพิจารณานโยบายการคลังออกจากนโยบายการเงิน เนื่องจากเป้าหมายหลักของธนาคารกลางคือการรักษาเสถียรภาพของราคา (โดยปกติจะตีความว่าอัตราเงินเฟ้อต่ำและมีเสถียรภาพประมาณ 2% ต่อปี) รัฐบาลจึงไม่สามารถพึ่งพาธนาคารกลางในการระดมทุนเพื่อการดำเนินงานและต้องพึ่งพารายได้จากภาษีหรือเหมือนคนอื่น ๆ, ยืมเงินในตลาดเอกชน
การสร้างรายได้จากหนี้
ความเต็มใจของภาคเอกชนในการถือครองหนี้ภาครัฐจะขึ้นอยู่กับผลตอบแทนและความเสี่ยงของหนี้ที่เกี่ยวข้องกับการลงทุนทางเลือก รัฐบาลใดก็ตามที่ออกตราสารหนี้เกินกว่าที่จะเก็บได้ในภาษีจะถูกมองว่าเป็นการลงทุนที่มีความเสี่ยงสูงและจะต้องจ่ายอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นเรื่อย ๆ ดังนั้นนโยบายการคลังของรัฐบาลจึงมีข้อ จำกัด ทางการตลาดที่แน่นอน
อย่างไรก็ตามธนาคารกลางมีอำนาจในการควบคุมอัตราดอกเบี้ย ในความเป็นจริงมันเป็นอัตราดอกเบี้ยที่พวกเขามีการกำหนดเป้าหมายเมื่อพวกเขาดำเนินการเปิดตลาดประจำวันของพวกเขา (OMO) เพื่อให้เกิดความมั่นคงด้านราคา โดยทั่วไปแล้วธนาคารกลางจะกำหนดเป้าหมายอัตราดอกเบี้ยที่เชื่อว่าจะช่วยให้บรรลุเป้าหมายเงินเฟ้อและเพิ่มหรือลดปริมาณเงินสำรองของธนาคารพาณิชย์ผ่านการซื้อสินทรัพย์ซึ่งโดยปกติแล้วพันธบัตรรัฐบาลระยะสั้นจะบรรลุเป้าหมายดังกล่าว การซื้อเหล่านี้ไปยังสินทรัพย์อื่นเช่น MBS เช่นเดียวกับหนี้ภาครัฐในระยะยาว)
ดังนั้นธนาคารกลางโดยการซื้อพันธบัตรรัฐบาลในตลาดเอกชนสามารถทำให้อัตราดอกเบี้ยอยู่ในระดับต่ำและสร้างรายได้จากหนี้ภาครัฐ อย่างไรก็ตาม OMO รายวันเหล่านี้ไม่ได้เป็นประเภทเหยี่ยวมากขึ้นในใจเมื่อพวกเขาพูดคุยเกี่ยวกับการสร้างรายได้หนี้ภาครัฐ สิ่งที่พวกเขามีอยู่ในใจก็คือเมื่อธนาคารกลางใช้อำนาจในการสร้างเงินรองรับการใช้จ่ายที่ขาดดุลมหาศาลของรัฐบาลทำให้พองหนี้ของรัฐบาลในระดับที่ไม่ชัดเจนว่าจะถูกชำระอย่างไร การเคลื่อนไหวดังกล่าวทำให้เกิดความสงสัยว่าธนาคารกลางเป็นอิสระเพียงใด
บรรทัดล่าง
ในระดับหนี้ภาครัฐที่มากกว่า 230% ของ GDP ญี่ปุ่นเป็นประเทศที่มีหนี้มากที่สุดในโลก ด้วยอัตราผลตอบแทนพันธบัตรในแดนลบตอนนี้รัฐบาลกำลังได้รับการชำระหนี้ ด้วยการคิดดอกเบี้ยเงินสำรองของธนาคารเอกชนที่ถือครองที่ BOJ ธนาคารกลางของญี่ปุ่นกำลังถ่ายโอนความมั่งคั่งอย่างมีประสิทธิภาพและด้วยเหตุนี้ความสามารถในการควบคุมทรัพยากรทางเศรษฐกิจจากภาคเอกชนไปสู่ภาครัฐ มันเป็นจำนวนเงินที่“ เฮลิคอปเตอร์ลดลง” ของเงินใหม่ที่เข้าสู่เศรษฐกิจไม่ว่าจะโดยการลดภาษีหรือการใช้จ่ายของรัฐบาลโดยตรง ฟังดูเหมือนการสร้างรายได้จากหนี้
ถึงกระนั้นในขณะที่อัตราเงินเฟ้อมีแนวโน้มที่น่าเป็นห่วงสำหรับเหยี่ยวการเงินจริง ๆ แล้วเงินเฟ้อเป็นเป้าหมายที่แท้จริงของคูโรดะ ด้วยความกดดันจากภาวะเงินฝืดที่ทำให้เศรษฐกิจญี่ปุ่นตกต่ำคุโรดะกล่าวว่า“ สิ่งสำคัญคือการแสดงให้ผู้คนเห็นว่า BOJ มุ่งมั่นอย่างยิ่งที่จะบรรลุอัตราเงินเฟ้อ 2% และจะทำทุกอย่างเพื่อให้บรรลุเป้าหมาย” เขายังคงพยายามรักษา วัตถุประสงค์นโยบายการเงินหลักของ BOJ มันเกิดขึ้นเพียงว่ารัฐบาลญี่ปุ่นเป็นตัวแทนทางเศรษฐกิจเพียงอย่างเดียวที่เต็มใจและ สามารถ ใช้จ่ายได้ดังนั้นจึงสร้างอุปสงค์โดยรวมที่จำเป็นมาก เขาไม่ต้องการเรียกสิ่งที่เขากำลังทำ“ การสร้างรายได้จากหนี้” ด้วยความหวังว่าผู้คนจะยังคงเชื่อว่า BOJ ยังคงรักษาความเป็นอิสระอย่างน้อยที่สุด
