AQR ซึ่งเป็นกองทุนเฮดจ์ฟันด์ขนาดใหญ่ที่ก่อตั้งโดย Cliff Asness ซึ่งเป็นนักลงทุนที่มีชื่อเสียงใช้กลยุทธ์การเก็งกำไรทางสถิติโดยเข้ารับตำแหน่งสั้นในหุ้นที่มีเบต้าสูงและสถานะยาวในหุ้นที่มีเบต้าต่ำ กลยุทธ์นี้เรียกว่าเดิมพันกับเบต้า ทฤษฎีนี้ตั้งอยู่บนพื้นฐานของความไร้ประสิทธิภาพที่ถูกกล่าวหาด้วยรูปแบบการกำหนดราคาสินทรัพย์ทุนหรือ CAPM เนื่องจากเงินทุนจำนวนมากถูก จำกัด อยู่ในประเภทของการใช้ประโยชน์ที่พวกเขาสามารถใช้ประโยชน์และความเสี่ยงที่พวกเขาสามารถทำได้ เบต้าคือการวัดทางสถิติของความเสี่ยงของหุ้นแต่ละตัวหรือพอร์ตโฟลิโอเทียบกับตลาดโดยรวม การเดิมพันวลีเทียบกับเบต้าได้รับการประกาศเกียรติคุณจากเอกสารทางเศรษฐศาสตร์สองสามฉบับที่เขียนโดยผู้สร้างกลยุทธ์
เบต้า
เบต้าเป็นตัวชี้วัดความเสี่ยงที่ไม่สามารถลดลงได้จากการกระจายความเสี่ยง เบต้าหนึ่งหมายถึงสต็อกหรือพอร์ตโฟลิโอเคลื่อนย้ายอย่างสอดคล้องกับตลาดขนาดใหญ่ เบต้ามากกว่าหนึ่งบ่งชี้ว่าสินทรัพย์ที่มีความผันผวนสูงมีแนวโน้มที่จะเลื่อนขึ้นและลงกับตลาด เบต้าที่น้อยกว่าหนึ่งบ่งชี้ว่าสินทรัพย์มีความผันผวนน้อยกว่าตลาดหรือสินทรัพย์ที่มีความผันผวนสูงซึ่งไม่สัมพันธ์กับตลาดที่ใหญ่กว่า เบต้าเชิงลบแสดงให้เห็นว่าสินทรัพย์เคลื่อนไหวผกผันกับตลาดโดยรวม อนุพันธ์บางตัวเช่นตัวเลือกการวางมีค่าลบเป็นลบอย่างสม่ำเสมอ
CAPM
CAPM เป็นแบบจำลองที่คำนวณผลตอบแทนที่คาดหวังจากสินทรัพย์หรือพอร์ตโฟลิโอ สูตรจะกำหนดอัตราผลตอบแทนที่คาดหวังเนื่องจากอัตราปลอดความเสี่ยงที่เกิดขึ้นบวกกับผลตอบแทนของตลาดลบด้วยอัตราปลอดความเสี่ยงคูณด้วยเบต้าของหุ้น สายตลาดความปลอดภัยหรือ SML เป็นผลมาจาก CAPM มันแสดงอัตราผลตอบแทนที่คาดหวังเป็นหน้าที่ของความเสี่ยงที่ไม่กระจาย SML เป็นเส้นตรงที่แสดงการแลกเปลี่ยนความเสี่ยงของผลตอบแทนสำหรับสินทรัพย์ ความชันของ SML เท่ากับเบี้ยประกันความเสี่ยงด้านตลาด เบี้ยประกันความเสี่ยงด้านตลาดคือความแตกต่างระหว่างผลตอบแทนที่คาดหวังจากพอร์ตตลาดและอัตราปลอดความเสี่ยง
เดิมพันกับกลยุทธ์เบต้า
การเดิมพันขั้นพื้นฐานเมื่อเทียบกับกลยุทธ์เบต้าคือการค้นหาสินทรัพย์ที่มี betas สูงกว่าและเข้ารับตำแหน่งสั้น ๆ ในเวลาเดียวกันตำแหน่งยาวที่ยกระดับจะถูกนำมาในสินทรัพย์ที่มี betas ต่ำ แนวคิดคือเนื้อหาเบต้าที่สูงกว่านั้นมีราคาสูงเกินไปและสินทรัพย์เบต้าต่ำกว่านั้นมีค่าน้อยเกินไป ทฤษฎีวางตัวราคาของหุ้นในที่สุดก็กลับมาเป็นแนวเดียวกัน นี่คือกลยุทธ์การเก็งกำไรทางสถิติโดยราคาของสินทรัพย์กลับมาสู่ราคาเฉลี่ยเมื่อเทียบกับความเสี่ยง ค่ามัธยฐานนี้ถูกกำหนดเป็น SML
หลักสำคัญของ CAPM คือนักลงทุนที่เหมาะสมทุกคนลงทุนเงินของพวกเขาในพอร์ตโฟลิโอที่มีผลตอบแทนสูงเกินคาดต่อหน่วยความเสี่ยง ผลตอบแทนที่เกินคาดต่อหน่วยความเสี่ยงเรียกว่าอัตราส่วนชาร์ป จากนั้นนักลงทุนสามารถใช้ประโยชน์หรือลดความสามารถในการก่อหนี้นี้ได้ตามความเสี่ยงของแต่ละบุคคล อย่างไรก็ตามกองทุนรวมขนาดใหญ่และนักลงทุนรายบุคคลมีข้อ จำกัด ในการใช้ประโยชน์จากจำนวนเงินที่สามารถใช้ได้ เป็นผลให้พวกเขามีแนวโน้มที่จะมีน้ำหนักพอร์ตการลงทุนไปสู่สินทรัพย์เบต้าที่สูงขึ้นเพื่อปรับปรุงผลตอบแทน
การเอียงไปสู่หุ้นเบต้าที่สูงขึ้นแสดงว่าสินทรัพย์เหล่านี้ต้องการผลตอบแทนที่ปรับความเสี่ยงได้ต่ำกว่าเมื่อเทียบกับสินทรัพย์เบต้าที่ต่ำกว่า โดยพื้นฐานแล้วผู้เชี่ยวชาญบางคนเชื่อว่าความลาดเอียงของ SML นั้นค่อนข้างแบนเกินไปสำหรับตลาดสหรัฐเมื่อเทียบกับ CAPM สิ่งนี้ถูกกล่าวหาว่าสร้างความผิดปกติด้านราคาในตลาดซึ่งมีความพยายามที่จะทำกำไร เอกสารทางเศรษฐกิจบางอย่างที่ทำ backtesting ประวัติศาสตร์ได้แสดงอัตราส่วนชาร์ปที่เหนือกว่าเมื่อเทียบกับตลาดโดยรวม
ในการตรวจสอบปรากฏการณ์นี้ AQR ได้สร้างการเดิมพันที่เป็นกลางทางการตลาดกับปัจจัยเบต้าที่สามารถใช้ในการวัดความคิดนี้ ตามจริงแล้วผลการดำเนินงานของกลยุทธ์นี้ได้รับความเสียหายเนื่องจากค่าคอมมิชชั่นและค่าใช้จ่ายในการซื้อขายอื่น ๆ ดังนั้นจึงอาจไม่เป็นประโยชน์สำหรับนักลงทุนรายย่อย กลยุทธ์น่าจะต้องใช้เงินทุนจำนวนมากและการเข้าถึงต้นทุนการซื้อขายที่ต่ำจะประสบความสำเร็จ
