ความเสี่ยงใหญ่ของอัลกอริทึมสูง

การซื้อขายอัลกอริธึม (หรือ "อัลโก" การค้า) หมายถึงการใช้อัลกอริธึมคอมพิวเตอร์ (โดยทั่วไปคือชุดของกฎหรือคำแนะนำเพื่อให้คอมพิวเตอร์ทำงานได้ตามที่กำหนด) สำหรับการซื้อขายหุ้นขนาดใหญ่หรือสินทรัพย์ทางการเงินอื่น ๆ การซื้อขาย การซื้อขายแบบอัลกอริทึมเกี่ยวข้องกับการวางการซื้อขายตามเกณฑ์ที่กำหนดและแกะสลักการซื้อขายเหล่านี้เป็นล็อตเล็ก ๆ เพื่อให้ราคาของหุ้นหรือสินทรัพย์ไม่ได้รับผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญ

ประโยชน์ของการซื้อขายอัลกอริทึมชัดเจน: ช่วยให้มั่นใจได้ว่า "การดำเนินการที่ดีที่สุด" ของการซื้อขายเพราะมันลดองค์ประกอบของมนุษย์และสามารถใช้ในการค้าขายในหลายตลาดและสินทรัพย์ที่มีประสิทธิภาพมากกว่าผู้ค้าเนื้อและกระดูก (อ่านเพิ่มเติมได้ที่: พื้นฐานของการซื้อขายอัลกอริทึม: แนวคิดและตัวอย่าง )

การซื้อขายด้วยอัลกอริธึมความถี่สูงคืออะไร?

การซื้อขายด้วยความถี่สูง (HFT) นำการซื้อขายแบบอัลกอริธึมไปสู่ระดับที่แตกต่างกันโดยสิ้นเชิง - คิดว่าเป็นการซื้อขายแบบสเตียรอยด์ การซื้อขายด้วยความถี่สูงนั้นเกี่ยวข้องกับการวางคำสั่งซื้อหลายพันคำสั่งด้วยความเร็วที่รวดเร็วอย่างไม่น่าเชื่อ เป้าหมายคือการทำกำไรเพียงเล็กน้อยจากการซื้อขายแต่ละครั้งโดยการใช้ประโยชน์จากความแตกต่างของราคาสำหรับหุ้นหรือสินทรัพย์เดียวกันในตลาดต่าง ๆ HFT อยู่ในแนวตรงข้ามกับการลงทุนซื้อและถือระยะยาวแบบดั้งเดิมเนื่องจากการเก็งกำไรและกิจกรรมการทำตลาดซึ่งโดยทั่วไปแล้วจะเกิดขึ้นในช่วงเวลาที่เล็กมากก่อนที่ความแตกต่างของราคาหรือความไม่ตรงกันจะหายไป

การซื้อขายแบบ Algorithmic และ HFT ได้กลายเป็นส่วนหนึ่งของตลาดการเงินเนื่องจากการบรรจบกันของปัจจัยหลายประการ เหล่านี้รวมถึงบทบาทที่เพิ่มขึ้นของเทคโนโลยีในตลาดปัจจุบันความซับซ้อนที่เพิ่มขึ้นของเครื่องมือทางการเงินและผลิตภัณฑ์และการขับเคลื่อนอย่างไม่หยุดยั้งเพื่อเพิ่มประสิทธิภาพในการดำเนินการทางการค้าและลดต้นทุนการทำธุรกรรม ในขณะที่การซื้อขายอัลกอริทึมและ HFT มีการปรับปรุงสภาพคล่องของตลาดและความสอดคล้องของการกำหนดราคาสินทรัพย์การใช้ที่เพิ่มขึ้นของพวกเขายังก่อให้เกิดความเสี่ยงบางอย่างที่ไม่สามารถเพิกเฉยได้

ความเสี่ยงที่ใหญ่ที่สุด: การเพิ่มความเสี่ยงอย่างเป็นระบบ

หนึ่งในความเสี่ยงที่ยิ่งใหญ่ที่สุดของอัลกอริทึม HFT คือความเสี่ยงที่เกิดขึ้นกับระบบการเงิน รายงานเมื่อเดือนกรกฎาคม 2554 โดยคณะกรรมการด้านเทคนิคขององค์กรหลักทรัพย์ระหว่างประเทศ (IOSCO) ตั้งข้อสังเกตว่าเนื่องจากการเชื่อมโยงที่แข็งแกร่งระหว่างตลาดการเงินเช่นในสหรัฐอเมริกาอัลกอริธึมที่ทำงานข้ามตลาดสามารถส่งแรงกระแทกอย่างรวดเร็วจากตลาดหนึ่งไปอีกตลาดหนึ่ง จึงขยายความเสี่ยงของระบบ รายงานชี้ไปที่ Flash Crash ของเดือนพฤษภาคม 2010 เป็นตัวอย่างที่สำคัญของความเสี่ยงนี้

Flash Crash หมายถึงการลดลง 5% -6% และดีดตัวขึ้นในดัชนีหุ้นสหรัฐที่สำคัญภายในระยะเวลาไม่กี่นาทีในช่วงบ่ายของวันที่ 6 พฤษภาคม 2010 The Dow Jones ลดลงเกือบ 1, 000 คะแนนในช่วงระหว่างวันซึ่งในเวลานั้น เวลาเป็นจุดที่ใหญ่ที่สุดในการบันทึก ตามที่รายงานของ IOSCO รายงานหุ้นและกองทุนแลกเปลี่ยน (ETFs) จำนวนมากไปยุ่งเหยิงในวันนั้นโดยร่วงลงระหว่าง 5% ถึง 15% ก่อนที่จะฟื้นตัวจากความสูญเสียส่วนใหญ่ มีการซื้อขายหลักทรัพย์กว่า 20, 000 หลักทรัพย์ใน 300 รายการในราคาที่สูงที่สุดเท่าที่ 60% ห่างจากค่าของพวกเขาก่อนหน้านี้ด้วยการซื้อขายที่ดำเนินการในราคาที่ไร้สาระตั้งแต่ต่ำสุดไปถึงเงินหรือสูงถึง $ 100, 000 การกระทำการซื้อขายที่ผิดปกตินี้ทำให้นักลงทุนสั่นสะเทือนโดยเฉพาะอย่างยิ่งเพราะมันเกิดขึ้นเพียงหนึ่งปีหลังจากที่ตลาดฟื้นตัวจากการลดลงครั้งใหญ่ที่สุดในรอบกว่าหกสิบปี

"การปลอมแปลง" มีส่วนร่วมใน Flash Crash หรือไม่?

อะไรทำให้เกิดพฤติกรรมที่แปลกประหลาดนี้ ในรายงานร่วมกันที่เผยแพร่เมื่อเดือนกันยายน 2553 สำนักงานคณะกรรมการ ก.ล.ต. และคณะกรรมการการซื้อขายสินค้าโภคภัณฑ์ล่วงหน้าได้กล่าวโทษผู้ค้ารายหนึ่งใน บริษัท กองทุนรวมที่ตั้งอยู่ในแคนซัส แต่ในเดือนเมษายน 2558 ทางการสหรัฐฯเรียกเก็บเงินจากผู้ค้ารายวันในลอนดอน Navinder Singh Sarao ด้วยการปรับเปลี่ยนการตลาดที่สนับสนุนการแข่งขัน ค่าใช้จ่ายนำไปสู่การจับกุมของ Sarao และส่งผู้ร้ายข้ามแดนไปยังสหรัฐอเมริกา

Sarao นัยว่าใช้กลวิธีที่เรียกว่า "การปลอมแปลง" ซึ่งเกี่ยวข้องกับการวางคำสั่งปลอมจำนวนมากในสินทรัพย์หรืออนุพันธ์ (Sarao ใช้ E-mini S&P 500 สัญญาในวัน Flash Crash) ที่ถูกยกเลิกก่อนที่พวกเขาจะเต็ม เมื่อคำสั่งปลอมขนาดใหญ่ดังกล่าวปรากฏในหนังสือคำสั่งพวกเขาให้ความประทับใจแก่ผู้ค้ารายอื่นว่ามีความสนใจในการซื้อหรือขายมากกว่าในความเป็นจริงซึ่งอาจมีอิทธิพลต่อการตัดสินใจซื้อขายของตนเอง

ตัวอย่างเช่นสปอยเลอร์อาจเสนอขายหุ้นจำนวนมากในสต็อก ABC ในราคาที่ห่างจากราคาปัจจุบันเล็กน้อย เมื่อผู้ขายรายอื่นกระโดดเข้ามาดำเนินการและราคาลดลงผู้สปอยเลอร์จะยกเลิกคำสั่งขายของเขาใน ABC อย่างรวดเร็วและซื้อหุ้นแทน จากนั้นสปอยเลอร์สั่งซื้อจำนวนมากเพื่อเพิ่มราคา ABC และหลังจากสิ่งนี้เกิดขึ้นสปอยเลอร์ขายการถือครอง ABC ของเขาการแทงกำไรที่เป็นระเบียบเรียบร้อยและยกเลิกคำสั่งซื้อปลอม ล้างและทำซ้ำ

ผู้สังเกตการณ์ตลาดหลายคนสงสัยว่าการค้าหนึ่งวันอาจทำให้เกิดความผิดพลาดเพียงลำพังที่เช็ดออกใกล้เคียงกับมูลค่าตลาดล้านล้านดอลลาร์สำหรับหุ้นสหรัฐภายในไม่กี่นาที แต่การกระทำของ Sarao นั้นทำให้เกิด Flash Crash หรือไม่ ในขณะเดียวกันมีเหตุผลบางอย่างที่ถูกต้องว่าทำไมอัลกอริทึม HFT ขยายความเสี่ยงของระบบ

ทำไมอัลกอริทึม HFT ขยายความเสี่ยงอย่างเป็นระบบ?

อัลกอริทึม HFT ขยายความเสี่ยงของระบบด้วยเหตุผลหลายประการ

• ความผันผวนที่ทวีความรุนแรงขึ้น: อันดับแรกเนื่องจากมีกิจกรรม HFT เชิงอัลกอริธึมจำนวนมากในตลาดปัจจุบันการพยายามเอาชนะคู่แข่งการแข่งขันเป็นลักษณะที่สร้างขึ้นจากอัลกอริธึมส่วนใหญ่ อัลกอริทึมสามารถตอบสนองทันทีต่อสภาพตลาด เป็นผลให้ในช่วงที่ตลาดอลหม่านอัลกอริทึมอาจขยายขอบเขตการร้องขอการเสนอราคา (เพื่อหลีกเลี่ยงการถูกบังคับให้รับตำแหน่งการซื้อขาย) หรือจะหยุดการซื้อขายชั่วคราวทั้งหมดชั่วคราวซึ่งจะทำให้สภาพคล่องและความผันผวนแย่ลง ผลกระทบของระลอกคลื่น: เนื่องจากระดับการรวมกลุ่มที่เพิ่มขึ้นระหว่างตลาดและสินทรัพย์ในเศรษฐกิจโลกการล่มสลายของตลาดหลักหรือสินทรัพย์ประเภทนี้มักจะส่ง ผลกระทบต่อ ตลาดอื่น ๆ และกลุ่มสินทรัพย์ในปฏิกิริยาลูกโซ่ ตัวอย่างเช่นความผิดพลาดของตลาดที่อยู่อาศัยในสหรัฐส่งผลให้เกิดภาวะถดถอยทั่วโลกและวิกฤตหนี้เนื่องจากการถือครองเอกสารสำคัญในสหรัฐฯจำนวนมากไม่ได้ถูกจัดขึ้นโดยธนาคารสหรัฐเท่านั้น แต่ยังรวมถึงสถาบันการเงินในยุโรปและสถาบันอื่น อีกตัวอย่างหนึ่งของผลกระทบระลอกดังกล่าวคือผลกระทบที่เป็นอันตรายจากการตกต่ำของตลาดหุ้นจีนรวมถึงการล่มสลายของราคาน้ำมันดิบในตลาดหุ้นทั่วโลกตั้งแต่เดือนสิงหาคม 2558 ถึงมกราคม 2559 ความไม่แน่นอน: HFT อัลกอริทึมเป็นผู้มีส่วนร่วมที่สำคัญ สามารถกระตุ้นความไม่แน่นอนของนักลงทุนในระยะเวลาอันใกล้และส่งผลต่อความเชื่อมั่นของผู้บริโภคในระยะยาว เมื่อตลาดทรุดตัวลงอย่างกะทันหันนักลงทุนต่างก็สงสัยเกี่ยวกับเหตุผลของการเคลื่อนไหวครั้งนี้ ในช่วงสุญญากาศข่าวที่มีอยู่บ่อยครั้งผู้ค้ารายใหญ่ (รวมถึง บริษัท HFT) จะลดอันดับการซื้อขายของพวกเขาเพื่อลดความเสี่ยงกลับมาสร้างแรงกดดันลดลงต่อตลาด เมื่อตลาดขยับต่ำลงจะมีการหยุดการขาดทุนมากขึ้นและวงตอบรับเชิงลบนี้จะสร้างเกลียวลง หากตลาดหมีพัฒนาเนื่องจากกิจกรรมดังกล่าวความเชื่อมั่นของผู้บริโภคจะถูกเขย่าโดยการพังทลายของความมั่งคั่งในตลาดหุ้นและสัญญาณเศรษฐกิจถดถอยที่เกิดจากการล่มสลายของตลาดหลัก

ความเสี่ยงอื่น ๆ ของอัลกอริทึม HFT

• อัลกอริทึม Errant: ความเร็วพราวที่ซื้อขาย HFT อัลกอริทึมส่วนใหญ่เกิดขึ้นหมายความว่าอัลกอริทึมผิดพลาดหรือผิดพลาดอย่างใดอย่างหนึ่งสามารถแร็คล้านสูญเสียในช่วงเวลาสั้น ๆ ตัวอย่างที่น่าอับอายของความเสียหายที่อัลกอริทึมที่ผิดพลาดสามารถทำให้เกิดขึ้นได้คือของ Knight Capital ผู้ทำตลาดที่เสียเงิน $ 440 ล้านในระยะเวลา 45 นาทีเมื่อวันที่ 1 สิงหาคม 2012 อัลกอริธึมการซื้อขายใหม่ที่ Knight ทำให้การซื้อขายที่ผิดพลาดหลายล้านครั้ง 150 หุ้นซื้อในราคา "ถาม" ที่สูงกว่าและขายในราคา "ประมูล" ที่ต่ำกว่าทันที (โปรดทราบว่าผู้ดูแลตลาดซื้อหุ้นจากนักลงทุนในราคาเสนอซื้อและขายให้กับพวกเขาในราคาเสนอซื้อส เปรด เป็นกำไรจากการซื้อขายของพวกเขาสำหรับข้อมูลเพิ่มเติมโปรดอ่าน: พื้นฐานของการเสนอราคา - ถามแพร่กระจาย ) น่าเสียดายที่ประสิทธิภาพสูงของอัลกอริทึม HFT ซึ่งอัลกอริทึมนั้นคอยตรวจสอบตลาดอย่างต่อเนื่องสำหรับความคลาดเคลื่อนด้านราคาแบบนี้นั่นหมายความว่าผู้ค้าของคู่แข่งต่างพากันฉกฉวยและใช้ประโยชน์จากภาวะที่กลืนไม่เข้าคายไม่ออกของอัศวินในขณะที่พนักงานของอัศวินพยายาม เมื่อถึงเวลาที่พวกเขาอัศวินถูกผลักจนล้มละลายซึ่งนำไปสู่การได้มาในที่สุดโดย Getco LLC การสูญเสียของนักลงทุนขนาดใหญ่: ความผันผวนที่ผันผวนยิ่งขึ้นด้วยอัลกอริทึม HFT สามารถทำให้นักลงทุนสูญเสียไปอย่างมาก นักลงทุนจำนวนมากมักจะวางคำสั่งหยุดการขาดทุนในการถือครองหุ้นของพวกเขาในระดับที่อยู่ห่างจากราคาซื้อขายปัจจุบัน 5% หากตลาดมีช่องว่างลดลงโดยไม่มีเหตุผลที่ชัดเจน (หรือแม้แต่สำหรับเหตุผลที่ดีมาก) การหยุดขาดทุนเหล่านี้จะถูกกระตุ้น เพื่อเพิ่มการดูถูกการบาดเจ็บหากหุ้นฟื้นตัวในระยะสั้นนักลงทุนจะเกิดความสูญเสียในการซื้อขายและสูญเสียการถือครอง ในขณะที่ธุรกิจการค้าบางส่วนได้กลับรายการหรือยกเลิกในช่วงความผันผวนของตลาดอย่างผิดปกติเช่น Flash Crash และ Knight fiasco การซื้อขายส่วนใหญ่ไม่ใช่ ตัวอย่างเช่นหุ้นเกือบสองพันล้านหุ้นที่ซื้อขายระหว่าง Flash Crash อยู่ที่ราคาภายใน 10% ของการปิดเวลา 14:40 น. (เวลาที่ Flash Crash เริ่มเมื่อวันที่ 6 พฤษภาคม 2010) และการซื้อขายเหล่านี้ยังคงอยู่ การซื้อขายประมาณ 20, 000 ครั้งเท่านั้นที่เกี่ยวข้องกับการรวมทั้งหมด 5.5 ล้านหุ้นที่ดำเนินการในราคาที่มากกว่า 60% จากราคา 2:40 น. ของพวกเขาถูกยกเลิกในเวลาต่อมา ดังนั้นนักลงทุนที่มีพอร์ตหุ้นบลูชิพ US $ 500, 000 ที่มีการหยุดขาดทุน 5% ในตำแหน่งของเธอในช่วง Flash Crash น่าจะเป็น 25, 000 ดอลลาร์ ในวันที่ 1 สิงหาคม 2012 NYSE ยกเลิกการซื้อขายในหกหุ้นที่เกิดขึ้นเมื่ออัลกอริทึม Knight กำลังทำงานอาละวาดเพราะพวกเขาถูกดำเนินการที่ราคา 30% สูงกว่าหรือต่ำกว่าราคาเปิดของวันนั้น กฎ "การดำเนินการผิดพลาดอย่างชัดเจน" ของ NYSE ระบุแนวทางเชิงตัวเลขสำหรับการตรวจสอบการซื้อขายดังกล่าว (ดู: อันตรายของการซื้อขายโปรแกรม ) การสูญเสียความมั่นใจในความสมบูรณ์ของตลาด: นักลงทุนทำการค้าในตลาดการเงินเพราะพวกเขามีความเชื่อมั่นและความเชื่อมั่นในความซื่อสัตย์ อย่างไรก็ตามความผันผวนของตลาดที่ผิดปกติเช่น Flash Crash ซ้ำ ๆ อาจทำให้เกิดความเชื่อมั่นนี้และทำให้นักลงทุนระมัดระวังที่จะละทิ้งตลาดโดยสิ้นเชิง ในเดือนพฤษภาคม 2012 IPO ของ Facebook มีปัญหาเทคโนโลยีจำนวนมากและการยืนยันล่าช้าในขณะที่ 22 สิงหาคม 2013 Nasdaq หยุดทำการซื้อขายเป็นเวลาสามชั่วโมงเนื่องจากปัญหาเกี่ยวกับซอฟต์แวร์ ในเดือนเมษายน 2014 การซื้อขายที่ผิดพลาดเกือบ 20, 000 รายการจะต้องถูกยกเลิกเนื่องจากความผิดปกติของคอมพิวเตอร์ในการแลกเปลี่ยนตัวเลือกสองทางของ IntercontinentalExchange Group การระเบิดครั้งสำคัญอื่น ๆ เช่น Flash Crash อาจทำให้นักลงทุนมั่นใจในความสมบูรณ์ของตลาด

มาตรการในการต่อสู้กับความเสี่ยง HFT

ด้วย Flash Crash และ Knight Trading "Knightmare" ที่เน้นความเสี่ยงของอัลกอริทึม HFT การแลกเปลี่ยนและหน่วยงานกำกับดูแลได้ดำเนินมาตรการป้องกัน ในปี 2014 กลุ่ม Nasdaq OMX เปิดตัว "kill switch" สำหรับ บริษัท สมาชิกที่จะตัดการซื้อขายเมื่อระดับความเสี่ยงที่กำหนดไว้ล่วงหน้าถูกละเมิด ในขณะที่ บริษัท HFT หลายแห่งมีสวิตช์ "ฆ่า" ที่สามารถหยุดกิจกรรมการซื้อขายทั้งหมดภายใต้สถานการณ์บางอย่างสวิตช์ Nasdaq มอบระดับความปลอดภัยเพิ่มเติมเพื่อตอบโต้อัลกอริธึมการโกง

เบรกเกอร์วงจรถูกนำมาใช้หลังจาก "แบล็กมันเดย์" ในเดือนตุลาคมปี 1987 และถูกนำมาใช้เพื่อระงับความตื่นตระหนกของตลาดเมื่อมีการขายออกจำนวนมาก ก.ล.ต. ได้อนุมัติกฎที่แก้ไขใหม่ในปี 2555 ซึ่งจะช่วยให้เบรกเกอร์วงจรเปิดตัวหากดัชนี S&P 500 ร่วงลง 7% (จากระดับปิดของวันก่อนหน้า) ก่อน 15:25 น. EST ซึ่งจะหยุดการซื้อขายในตลาดเป็นเวลา 15 นาที การลดลง 13% ก่อนเวลา 15:25 น. จะทำให้เกิดการหยุดอีก 15 นาทีในตลาดทั้งหมดในขณะที่การดำน้ำ 20% จะปิดตลาดหุ้นในช่วงที่เหลือของวัน

ในเดือนพฤศจิกายน 2014 คณะกรรมการการซื้อขายสินค้าโภคภัณฑ์ Commodity เสนอกฎระเบียบสำหรับ บริษัท ที่ใช้การซื้อขายอัลกอริทึมในสัญญาซื้อขายล่วงหน้า กฎระเบียบเหล่านี้จะกำหนดให้ บริษัท ดังกล่าวมีการควบคุมความเสี่ยงก่อนการค้าในขณะที่ข้อกำหนดที่ขัดแย้งจะทำให้พวกเขาต้องจัดทำซอร์สโค้ดของโปรแกรมของพวกเขาต่อรัฐบาลหากมีการร้องขอ

บรรทัดล่าง

อัลกอริทึม HFT มีความเสี่ยงจำนวนมากซึ่งใหญ่ที่สุดคือศักยภาพในการขยายความเสี่ยงของระบบ แนวโน้มที่จะเพิ่มความผันผวนของตลาดสามารถกระเพื่อมไปยังตลาดอื่น ๆ และทำให้นักลงทุนไม่มั่นใจ ความผันผวนของตลาดที่ผิดปกติซ้ำแล้วซ้ำอีกอาจทำให้ความเชื่อมั่นของนักลงทุนในตลาดสมบูรณ์