นิยามผลผลิตที่มีประสิทธิภาพ

ผลผลิตที่มีประสิทธิภาพคืออะไร?

อัตราผลตอบแทนที่แท้จริงคืออัตราผลตอบแทนของพันธบัตรที่มีคูปองกลับมาลงทุนใหม่หลังจากผู้ถือหุ้นกู้ได้รับการชำระเงิน อัตราผลตอบแทนที่แท้จริงคือผลตอบแทนทั้งหมดที่นักลงทุนได้รับเกี่ยวกับผลตอบแทนเล็กน้อยหรือคูปองของตราสารหนี้ อัตราผลตอบแทนที่แท้จริงนั้นคำนึงถึงพลังของการรวมกับผลตอบแทนการลงทุนในขณะที่อัตราผลตอบแทนเล็กน้อยจะไม่

ประเด็นที่สำคัญ

• ผลตอบแทนที่มีประสิทธิภาพจะถือว่าการจ่ายคูปองถูกนำไปลงทุนใหม่ อัตราผลตอบแทนที่แท้จริงจะคำนวณจากการจ่ายดอกเบี้ยของพันธบัตรหารด้วยมูลค่าตลาดปัจจุบันของพันธบัตร คูปองที่นำมาลงทุนใหม่หมายถึงอัตราผลตอบแทนที่แท้จริงของพันธบัตรสูงกว่าอัตราผลตอบแทนที่ระบุ ในการเปรียบเทียบผลผลิตที่มีประสิทธิผลและอัตราผลตอบแทนจนถึงวันครบกำหนดผลผลิตที่มีประสิทธิภาพจะต้องถูกแปลงเป็นผลผลิตประจำปีที่มีประสิทธิภาพ การซื้อขายพันธบัตรที่มีอัตราผลตอบแทนสูงกว่าอัตราผลตอบแทนจากการถือจนครบกำหนดที่ระดับพรีเมี่ยม แต่หากอัตราผลตอบแทนที่แท้จริงต่ำกว่าอัตราผลตอบแทนถึงกำหนดจะมีการซื้อขายที่ส่วนลด

การทำความเข้าใจผลตอบแทนที่มีประสิทธิภาพ

อัตราผลตอบแทนที่แท้จริงคือวิธีที่ผู้ถือหุ้นกู้สามารถวัดอัตราผลตอบแทนพันธบัตรได้ อัตราผลตอบแทนที่แท้จริงจะคำนวณโดยการหารการชำระเงินคูปองตามมูลค่าตลาดปัจจุบันของพันธบัตร

นอกจากนี้ยังมีอัตราผลตอบแทนในปัจจุบันซึ่งแสดงถึงผลตอบแทนประจำปีของพันธบัตรตามการจ่ายดอกเบี้ยรายปีและราคาปัจจุบันเมื่อเทียบกับมูลค่าที่ตราไว้ อัตราผลตอบแทนถึงกำหนด (YTM) คืออัตราผลตอบแทนที่ได้รับจากตราสารหนี้ที่ถือจนครบกำหนด มันเป็นอัตราผลตอบแทนเทียบเท่าพันธบัตร (BEY) ไม่ใช่อัตราผลตอบแทนต่อปีที่มีประสิทธิภาพ (EAY)

อัตราผลตอบแทนที่แท้จริงคือการวัดอัตราดอกเบี้ยซึ่งเป็นอัตราดอกเบี้ยที่ระบุไว้ในพันธบัตรและแสดงเป็นอัตราร้อยละของมูลค่าที่ตราไว้ โดยทั่วไปผู้ออกตราสารหนี้จะจ่ายเงินตอบแทนพันธบัตรเป็นรายครึ่งปี ซึ่งหมายความว่าผู้ลงทุนจะได้รับคูปองสองครั้งต่อปี

อัตราผลตอบแทนที่มีประสิทธิผลเทียบกับผลตอบแทนต่อผู้มีวุฒิภาวะ (YTM)

ในการเปรียบเทียบผลผลิตที่มีประสิทธิผลกับ YTM ให้แปลง YTM เป็นอัตราผลตอบแทนประจำปีที่มีประสิทธิภาพ หาก YTM มากกว่าผลตอบแทนที่แท้จริงของตราสารพันธบัตรจะซื้อขายที่ราคาลด ในทางตรงกันข้ามถ้า YTM น้อยกว่าอัตราผลตอบแทนที่มีประสิทธิภาพพันธบัตรจะขายที่ระดับพรีเมี่ยม

ข้อเสียเปรียบของการใช้ผลตอบแทนที่มีประสิทธิภาพคือสมมติว่าการชำระเงินคูปองสามารถนำไปลงทุนในยานพาหนะอื่นที่จ่ายอัตราดอกเบี้ยเดียวกัน นี่ก็หมายความว่ามันจะขายพันธบัตรที่ตราไว้ สิ่งนี้เป็นไปไม่ได้เสมอไปเนื่องจากความจริงที่ว่าอัตราดอกเบี้ยมีการเปลี่ยนแปลงเป็นระยะ ๆ ตกและสูงขึ้นเนื่องจากปัจจัยทางเศรษฐกิจบางประการ

ตัวอย่างของอัตราผลตอบแทนที่แท้จริง

หากนักลงทุนถือพันธบัตรที่มีมูลค่า $ 1, 000 และคูปอง 5% จ่ายเป็นรายครึ่งปีในเดือนมีนาคมและกันยายนเขาจะได้รับ (5% / 2) x $ 1, 000 = $ 25 = $ 25 สองครั้งต่อปีรวมเป็น $ 50 ในการชำระเงินคูปอง.

อย่างไรก็ตามอัตราผลตอบแทนที่แท้จริงคือการวัดผลตอบแทนของตราสารหนี้โดยสมมติว่าการจ่ายคูปองจะถูกนำกลับไปลงทุนใหม่ หากการชำระเงินถูกนำไปลงทุนใหม่ผลตอบแทนที่แท้จริงของเขาจะมากกว่าผลตอบแทนคูปองที่ระบุไว้หรืออัตราผลตอบแทนเล็กน้อยเนื่องจากผลของการประนอม การลงทุนคูปองซ้ำจะให้ผลตอบแทนที่สูงขึ้นเนื่องจากได้รับดอกเบี้ยจากการจ่ายดอกเบี้ย นักลงทุนในตัวอย่างข้างต้นจะได้รับน้อยกว่า $ 50 ต่อปีโดยใช้การประเมินผลตอบแทนที่มีประสิทธิภาพ สูตรการคำนวณผลผลิตที่ได้ผลคือ:

i = ⁿ - 1

โดยที่ i = ผลตอบแทนที่ได้ผล

r = อัตราเล็กน้อย

n = จำนวนการชำระเงินต่อปี

จากตัวอย่างเบื้องต้นของเราที่นำเสนอข้างต้นผลตอบแทนที่แท้จริงของนักลงทุนเกี่ยวกับพันธบัตรคูปอง 5% ของเขาจะเป็น:

i = ² - 1

i = 1.025 ² - 1

i = 0.0506 หรือ 5.06%

โปรดทราบว่าเนื่องจากพันธบัตรจ่ายดอกเบี้ยทุก ๆ ครึ่งปีการชำระเงินจะถูกจ่ายให้แก่ผู้ถือหุ้นกู้สองครั้งต่อปีดังนั้นจำนวนการชำระเงินต่อปีจึงเท่ากับสอง

จากการคำนวณข้างต้นอัตราผลตอบแทนที่แท้จริงของ 5.06% นั้นสูงกว่าอัตราดอกเบี้ยคูปองที่ 5% อย่างชัดเจนเนื่องจากมีการคำนึงถึงการทบต้น เพื่อทำความเข้าใจในวิธีนี้อีกครั้งให้ตรวจสอบรายละเอียดการชำระเงินคูปอง ในเดือนมีนาคมนักลงทุนจะได้รับ 2.5% x $ 1, 000 = $ 25 ในเดือนกันยายนเนื่องจากการคิดดอกเบี้ยทบต้นเขาจะได้รับ (2.5% x $ 1, 000) + (2.5% x $ 25) = 2.5% x $ 1, 025 = $ 25.625 นี่แปลว่าเป็นการชำระรายปี $ 25 ในเดือนมีนาคม + $ 25.625 ในเดือนกันยายน = $ 50.625 ดังนั้นอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงคือ $ 50.625 / $ 1, 000 = 5.06%