ผู้ขายตัวเลือกมีข้อได้เปรียบในการซื้อขายหรือไม่?

ในขณะที่มีกลยุทธ์การซื้อตัวเลือกที่ใช้การได้สำหรับผู้ค้าข้อมูลการหมดอายุตัวเลือกที่ได้รับจาก CME ครอบคลุมระยะเวลาสามปีแสดงให้เห็นว่าผู้ซื้อกำลังต่อสู้กับอัตราต่อรอง จากข้อมูลที่ได้จาก CME ฉันได้วิเคราะห์ตลาดตัวเลือก CME สำคัญห้าตลาด ได้แก่ S&P 500 ยูโรดอลลาร์ญี่ปุ่นเยนโคสดและแนสแด็ก 100 และค้นพบว่าสามตัวเลือกจากสี่ตัวเลือกนั้นหมดอายุไร้ค่า ในความเป็นจริงของตัวเลือกใส่คนเดียว 82.6% หมดอายุไร้ค่าสำหรับตลาดห้าเหล่านี้

รูปแบบที่สำคัญสามประการเกิดขึ้นจากการศึกษานี้: (1) โดยเฉลี่ยสามตัวเลือกจากทุก ๆ สี่ตัวเลือกที่จัดขึ้นเพื่อการหมดอายุสิ้นลงไร้ค่า (2) ส่วนแบ่งของการโทรและการโทรที่หมดอายุไร้ค่าได้รับอิทธิพลจากแนวโน้มหลักของการอ้างอิง และ (3) ผู้ขายตัวเลือกยังคงออกมาข้างหน้าแม้ในขณะที่ผู้ขายไม่เข้ากับแนวโน้ม

ข้อมูล CME

จากการศึกษา CME เกี่ยวกับตัวเลือกหมดอายุและการใช้สิทธิซึ่งครอบคลุมระยะเวลาสามปี (1997, 1998 และ 1999) ค่าเฉลี่ย 76.5% ของตัวเลือกทั้งหมดที่ถือครองหมดอายุที่ Chicago Mercantile Exchange หมดอายุไร้ค่า (ไม่มีเงิน) ค่าเฉลี่ยนี้ยังคงสอดคล้องกันสำหรับช่วงเวลาสามปี: 76.3%, 75.8% และ 77.5% ตามลำดับดังแสดงในรูปที่ 1 จากระดับทั่วไปนี้ดังนั้นเราสามารถสรุปได้ว่าสำหรับตัวเลือกทั้งหมดที่ใช้เงินเมื่อหมดอายุมี สัญญาสามตัวเลือกที่หมดอายุจากเงินและไร้ค่าจึงหมายความว่าผู้ขายตัวเลือกมีอัตราต่อรองที่ดีกว่าผู้ซื้อตัวเลือกสำหรับตำแหน่งที่จัดขึ้นจนกว่าจะหมดอายุ

รูปที่ 1 - เปอร์เซ็นต์ CME แบบฝึกหัดและตัวเลือกไร้ค่าที่หมดอายุ

เรานำเสนอข้อมูลเป็นตัวเลือกที่ใช้กับผู้ที่ไม่มีราคา รูปที่ 2 มีตัวเลขจริงแสดงว่ามีตัวเลือก 20, 003, 138 หมดอายุ (ไร้ค่า) และตัวเลือก 6, 131, 438 แบบใช้สิทธิ (เป็นเงิน) ตัวเลือกฟิวเจอร์สที่อยู่ในเงินเมื่อหมดอายุจะถูกใช้โดยอัตโนมัติ ดังนั้นเราสามารถหาตัวเลือกไร้ค่าทั้งหมดที่หมดอายุได้โดยการลบตัวเลือกที่ใช้ไปจากตัวเลือกทั้งหมดที่ถือจนหมดอายุ เมื่อเราพิจารณาข้อมูลอย่างใกล้ชิดเราจะสามารถระบุรูปแบบบางอย่างเช่นความลำเอียงของแนวโน้มในพื้นฐานที่มีผลกระทบต่อส่วนแบ่งของตัวเลือกการโทรเมื่อเทียบกับตัวเลือกที่หมดอายุ อย่างไรก็ตามชัดเจนรูปแบบโดยรวมคือตัวเลือกส่วนใหญ่หมดอายุไร้ค่า

รูปที่ 2 - แบบฝึกหัด CME รวม & ตัวเลือกการโทรและวางที่ไม่มีค่า

ค่าเฉลี่ยสามปีของตัวเลือกการใช้สิทธิ (เป็นเงิน) เมื่อเทียบกับตัวเลือกที่หมดอายุไร้ค่า (จากเงิน) สำหรับตลาดที่ตรวจสอบด้านล่างเพื่อยืนยันสิ่งที่การค้นพบโดยรวมบ่งชี้: อคติต่อผู้ขายตัวเลือก ในรูปที่ 3 จะแสดงผลรวมของการออกกำลังกาย (เป็นเงิน) และตัวเลือกที่ไม่มีค่าหมดอายุสำหรับ S&P 500, NASDAQ 100, eurodollar, เยนญี่ปุ่นและโคสด สำหรับทั้งการซื้อขายและการโทรในแต่ละตลาดเหล่านี้ตัวเลือกที่หมดอายุไร้ค่ามีจำนวนมากกว่าผู้ที่หมดอายุในเงิน

ตัวอย่างเช่นถ้าเราใช้ตัวเลือกฟิวเจอร์สดัชนี S&P 500 จำนวน 2, 739, 573 ตัวเลือกที่ใส่จะหมดอายุไร้ค่าเมื่อเทียบกับเพียง 177, 741 ที่หมดอายุในเงิน

รูปที่ 3 - สัญญาออปชั่นการใช้สิทธิทั้งหมด / ที่หมดอายุ

สำหรับตัวเลือกการโทรแนวโน้มตลาดวัวหลักช่วยผู้ซื้อที่เห็นตัวเลือกการโทร 843, 414 หมดอายุไร้ค่าเมื่อเทียบกับ 587, 729 ที่หมดอายุในเงิน - ชัดเจนประสิทธิภาพที่ดีขึ้นโดยผู้ซื้อตัวเลือกมากกว่าทำให้ผู้ซื้อ ในขณะเดียวกัน Eurodollars มี 4, 178, 247 ใส่ตัวเลือกที่หมดอายุไร้ค่าในขณะที่ 1, 041, 841 เงินหมดอายุ อย่างไรก็ตามผู้ซื้อ Eurodollar ก็ไม่ได้ทำอะไรที่ดีกว่านี้มากนัก ตัวเลือกการโทรทั้งหมด 4, 301, 125 ตัวหมดเวลาที่ไร้ค่าในขณะที่เงินเพียง 1, 378, 928 ครั้งถึงแม้ว่าจะมีแนวโน้มที่ดี จากข้อมูลที่เหลือในการศึกษานี้แสดงให้เห็นว่าแม้การซื้อขายกับแนวโน้มหลักผู้ซื้อส่วนใหญ่ยังคงสูญเสียตำแหน่งที่จัดไว้จนกว่าจะหมดอายุ

รูปที่ 4 - เปอร์เซ็นต์สัญญาการใช้สิทธิ / หมดอายุสัญญาออปชั่น

รูปที่ 4 แสดงข้อมูลในรูปของเปอร์เซ็นต์ซึ่งทำให้ง่ายขึ้นเล็กน้อยในการเปรียบเทียบ สำหรับกลุ่มโดยรวมตัวเลือกที่หมดอายุไร้ค่าสำหรับทั้งกลุ่มมีเปอร์เซ็นต์สูงสุดโดย 82.6% หมดอายุจากเงิน เปอร์เซ็นต์ของตัวเลือกการโทรที่หมดอายุแล้วไร้ค่ามาถึง 74.9% เปอร์เซ็นต์ของตัวเลือกการย้ายที่หมดอายุแล้วไร้ค่ามาเหนือค่าเฉลี่ยของการศึกษาทั้งหมดที่อ้างถึงก่อนหน้านี้ (จากตัวเลือกล่วงหน้าของ CME ทั้งหมด, 76.5% หมดอายุไร้ค่า) เนื่องจากดัชนีตัวเลือกดัชนีหุ้นในอนาคต (Nasdaq 100 และ S&P 500) ตัวเลือกที่หมดอายุไร้ค่า 95.2% และ 93.9% ตามลำดับ

ความลำเอียงที่ให้ประโยชน์แก่ผู้ขายเป็นผลมาจากความเชื่อมั่นที่แข็งแกร่งของดัชนีหุ้นในช่วงเวลานี้แม้จะมีตลาดที่ลดลงบ้าง แต่ก็สั้น อย่างไรก็ตามข้อมูลสำหรับปี 2544-2546 อาจแสดงถึงการเปลี่ยนแปลงไปสู่การโทรที่มากขึ้นซึ่งไม่มีค่าซึ่งสะท้อนการเปลี่ยนแปลงของแนวโน้มตลาดหมีหลักตั้งแต่ต้นปี 2543

ข้อสรุป

ข้อมูลที่นำเสนอในการศึกษานี้มาจากรายงานสามปีที่จัดทำโดย CME ของตัวเลือกทั้งหมดเกี่ยวกับฟิวเจอร์สที่ซื้อขายในการแลกเปลี่ยน ในขณะที่ไม่ใช่เรื่องราวทั้งหมดข้อมูลแนะนำโดยรวมว่าผู้ขายตัวเลือกมีข้อได้เปรียบในรูปแบบของความลำเอียงที่มีต่อตัวเลือกที่หมดอายุจากเงิน (ไร้ค่า) เราแสดงให้เห็นว่าหากผู้ขายตัวเลือกมีการซื้อขายกับแนวโน้มของพื้นฐานประโยชน์นี้เพิ่มขึ้นอย่างมาก แต่ถ้าผู้ขายผิดเกี่ยวกับแนวโน้มสิ่งนี้จะไม่เปลี่ยนความน่าจะเป็นของความสำเร็จอย่างมาก โดยรวมแล้วผู้ซื้อจึงมีข้อเสียเปรียบเมื่อเทียบกับผู้ขาย

แม้ว่าเราจะแนะนำว่าข้อมูลเข้าใจกรณีขายเพราะไม่ได้บอกเราว่าตัวเลือกที่หมดอายุในเงินชนะมากกว่าการสูญเสียการค้า แต่ข้อมูลควรพูดได้เพียงพอที่จะสนับสนุนให้คุณคิดพัฒนากลยุทธ์การขายดังนี้ วิธีการหลักของคุณกับตัวเลือกการซื้อขาย ต้องบอกว่าอย่างไรก็ตามเราควรเน้นว่ากลยุทธ์การขายสามารถมีความเสี่ยงได้ (ผู้ซื้อตามคำจำกัดความเผชิญกับความสูญเสียที่ จำกัด) ดังนั้นจึงเป็นสิ่งสำคัญที่จะต้องฝึกการจัดการเงินอย่างเข้มงวดและเพื่อการค้าด้วยทุนความเสี่ยงเท่านั้น