รูปแบบการกำหนดราคาสินทรัพย์ทุน (capm)

รูปแบบการกำหนดราคาสินทรัพย์ทุนคืออะไร?

รูปแบบการกำหนดราคาสินทรัพย์ทุน (CAPM) อธิบายความสัมพันธ์ระหว่างความเสี่ยงอย่างเป็นระบบและผลตอบแทนที่คาดหวังสำหรับสินทรัพย์โดยเฉพาะหุ้น CAPM ถูกนำมาใช้กันอย่างแพร่หลายตลอดการเงินเพื่อกำหนดราคาหลักทรัพย์ที่มีความเสี่ยงและสร้างผลตอบแทนที่คาดหวังสำหรับสินทรัพย์เนื่องจากความเสี่ยงของสินทรัพย์เหล่านั้นและต้นทุนของเงินทุน

รูปแบบการกำหนดราคาสินทรัพย์ทุน - CAPM

การทำความเข้าใจรูปแบบการกำหนดราคาสินทรัพย์ทุน (CAPM)

สูตรการคำนวณผลตอบแทนที่คาดหวังของสินทรัพย์เนื่องจากความเสี่ยงมีดังนี้

$\begin{matrix} E R_{ผม} = R_{ฉ} + β_{ผม} (E R_{ม.} - R_{ฉ}) \\ ที่อยู่: \\ E R_{ผม} = ผลตอบแทนการลงทุนที่คาดหวัง \\ R_{ฉ} = อัตราปลอดความเสี่ยง \\ β_{ผม} = เบต้าของการลงทุน \\ (E R_{ม.} - R_{ฉ}) = ค่าความเสี่ยงด้านตลาด \end{matrix} \ start {aligned} & ER_i = R_f + \ beta_i (ER_m - R_f) \ & \ textbf {โดยที่:} \ & ER_i = \ text {อัตราผลตอบแทนการลงทุนที่คาดหวัง} \ & R_f = อัตราข้อความที่ปราศจากความเสี่ยง} \ & \ beta_i = \ text {เบต้าของการลงทุน} \ & (ER_m - R_f) = \ text {พรีเมียมความเสี่ยงด้านตลาด} \ \ end {ชิด}$ ERi = Rf + βi (ERm −Rf) โดยที่: ERi = อัตราผลตอบแทนการลงทุนที่คาดหวัง = อัตราปลอดความเสี่ยงβ = เบต้าของการลงทุน (ERm −Rf) = ความเสี่ยงด้านตลาด

นักลงทุนคาดว่าจะได้รับการชดเชยความเสี่ยงและมูลค่าเวลาของเงิน อัตราปลอดความเสี่ยงในสูตร CAPM จะคิดตามมูลค่าเวลาของเงิน องค์ประกอบอื่น ๆ ของบัญชีสูตร CAPM สำหรับนักลงทุนที่รับความเสี่ยงเพิ่มเติม

เบต้าของการลงทุนที่มีศักยภาพเป็นตัวชี้วัดความเสี่ยงที่การลงทุนจะเพิ่มเข้ากับพอร์ตโฟลิโอที่ดูเหมือนตลาด หากหุ้นมีความเสี่ยงสูงกว่าตลาดจะมีค่าเบต้ามากกว่าหนึ่ง หากสต็อกมีเบต้าน้อยกว่าหนึ่งสูตรถือว่ามันจะลดความเสี่ยงของพอร์ต

เบต้าของหุ้นจะถูกคูณด้วยพรีเมี่ยมความเสี่ยงด้านตลาดซึ่งเป็นผลตอบแทนที่คาดหวังจากตลาดเหนืออัตราที่ปราศจากความเสี่ยง จากนั้นอัตราปลอดความเสี่ยงจะถูกเพิ่มเข้าไปในผลิตภัณฑ์ของเบต้าของสต็อกและค่าความเสี่ยงด้านตลาด ผลลัพธ์ควรให้นักลงทุนได้รับผลตอบแทนหรืออัตราส่วนลดที่พวกเขาสามารถใช้เพื่อค้นหามูลค่าของสินทรัพย์

เป้าหมายของสูตร CAPM คือการประเมินว่าหุ้นมีมูลค่าอย่างเป็นธรรมหรือไม่เมื่อความเสี่ยงและมูลค่าของเงินเทียบกับผลตอบแทนที่คาดหวัง

ตัวอย่างเช่นสมมติว่านักลงทุนใคร่ครวญมูลค่าหุ้น 100 ดอลลาร์ต่อหุ้นในวันนี้ซึ่งจ่ายเงินปันผล 3% ต่อปี หุ้นมีเบต้าเมื่อเทียบกับตลาด 1.3 ซึ่งหมายความว่ามีความเสี่ยงกว่าพอร์ตการลงทุน นอกจากนี้สมมติว่าอัตราปลอดความเสี่ยงเท่ากับ 3% และนักลงทุนรายนี้คาดว่าตลาดจะมีมูลค่าเพิ่มขึ้น 8% ต่อปี

ผลตอบแทนที่คาดหวังของหุ้นขึ้นอยู่กับสูตร CAPM คือ 9.5%:

$\begin{matrix} 9.5 % = 3 % + 1.3 \times (8 % - 3 %) \end{matrix} \ start {จัดชิด} & 9.5 \% = 3 \% + 1.3 \ ครั้ง (8 \% - 3 \%) \ \ end {จัดชิด}$ 9.5% = 3% + 1.3 × (8% -3%)

ผลตอบแทนที่คาดหวังจากสูตร CAPM จะถูกใช้เพื่อลดการจ่ายเงินปันผลที่คาดหวังและการแข็งค่าของหุ้นในช่วงระยะเวลาการถือครองที่คาดหวัง หากมูลค่าลดของกระแสเงินสดในอนาคตเหล่านั้นมีค่าเท่ากับ $ 100 สูตร CAPM บ่งชี้ว่าหุ้นมีมูลค่าค่อนข้างยุติธรรมเมื่อเทียบกับความเสี่ยง

ปัญหากับ CAPM

มีสมมติฐานหลายประการที่อยู่เบื้องหลังสูตร CAPM ที่แสดงให้เห็นว่าไม่ถือในความเป็นจริง แม้จะมีปัญหาเหล่านี้ แต่สูตร CAPM ยังคงใช้กันอย่างแพร่หลายเพราะเป็นเรื่องง่ายและช่วยให้เปรียบเทียบทางเลือกการลงทุนได้ง่าย

การรวมเบต้าในสูตรถือว่าความเสี่ยงสามารถวัดได้จากความผันผวนของราคาหุ้น อย่างไรก็ตามการเคลื่อนไหวของราคาในทั้งสองทิศทางไม่เสี่ยงเท่ากัน ช่วงเวลาที่มองย้อนกลับไปเพื่อตรวจสอบความผันผวนของหุ้นนั้นไม่ได้มาตรฐานเพราะผลตอบแทนของหุ้น (และความเสี่ยง) ไม่ได้รับการกระจายตามปกติ

CAPM ยังสันนิษฐานว่าอัตราปลอดความเสี่ยงจะคงที่ตลอดระยะเวลาลดราคา สมมติในตัวอย่างก่อนหน้านี้ว่าอัตราดอกเบี้ยพันธบัตรสหรัฐตั๋วเงินคลังเพิ่มขึ้นเป็น 5% หรือ 6% ในช่วงระยะเวลา 10 ปีที่ถือครอง การเพิ่มขึ้นของอัตราปลอดความเสี่ยงยังเป็นการเพิ่มต้นทุนของเงินทุนที่ใช้ในการลงทุนและอาจทำให้มูลค่าหุ้นดูสูงเกินไป

พอร์ตการตลาดที่ใช้ในการค้นหาค่าความเสี่ยงของตลาดเป็นเพียงค่าทางทฤษฎีเท่านั้นและไม่ใช่สินทรัพย์ที่สามารถซื้อหรือลงทุนในทางเลือกแทนหุ้นได้ ส่วนใหญ่นักลงทุนจะใช้ดัชนีหุ้นสำคัญเช่น S&P 500 เพื่อทดแทนตลาดซึ่งเป็นการเปรียบเทียบที่ไม่สมบูรณ์

บทวิจารณ์ที่ร้ายแรงที่สุดของ CAPM คือการสันนิษฐานว่ากระแสเงินสดในอนาคตสามารถประมาณได้สำหรับกระบวนการคิดลด หากนักลงทุนสามารถประเมินผลตอบแทนในอนาคตของหุ้นที่มีความแม่นยำสูง CAPM ก็ไม่จำเป็น

CAPM และ Efficient Frontier

การใช้ CAPM เพื่อสร้างพอร์ตโฟลิโอควรช่วยนักลงทุนจัดการความเสี่ยงของพวกเขา หากนักลงทุนสามารถใช้ CAPM เพื่อให้ได้ผลตอบแทนที่สมบูรณ์แบบเมื่อเทียบกับความเสี่ยงได้อย่างสมบูรณ์แบบก็จะมีเส้นโค้งที่เรียกว่าเขตแดนที่มีประสิทธิภาพดังแสดงในกราฟต่อไปนี้

รูปภาพโดย Julie Bang © Investopedia 2019

กราฟแสดงให้เห็นว่าผลตอบแทนที่คาดหวังมากขึ้น (แกน y) ต้องการความเสี่ยงที่คาดหวังมากขึ้น (แกน x) ทฤษฎีสมัยใหม่พอร์ทโฟลิโอแสดงให้เห็นว่าเริ่มต้นด้วยอัตราปลอดความเสี่ยงผลตอบแทนที่คาดหวังจากพอร์ตโฟลิโอจะเพิ่มขึ้นเมื่อความเสี่ยงเพิ่มขึ้น พอร์ตการลงทุนใด ๆ ที่เหมาะสมกับ Capital Market Line (CML) นั้นดีกว่าพอร์ตโฟลิโอที่เป็นไปได้ทางขวาของบรรทัดนั้น แต่ในบางจุดพอร์ตโฟลิโอทางทฤษฎีสามารถสร้างบน CML ได้โดยให้ผลตอบแทนที่ดีที่สุดสำหรับความเสี่ยง.

CML และเขตแดนที่มีประสิทธิภาพอาจเป็นเรื่องยากที่จะกำหนด แต่มันแสดงให้เห็นถึงแนวคิดที่สำคัญสำหรับนักลงทุน: มีการแลกเปลี่ยนระหว่างผลตอบแทนที่เพิ่มขึ้นและความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้น เนื่องจากเป็นไปไม่ได้ที่จะสร้างพอร์ตโฟลิโอที่เหมาะกับ CML อย่างสมบูรณ์แบบจึงเป็นเรื่องปกติที่นักลงทุนจะเสี่ยงมากเกินไปเมื่อพวกเขาต้องการผลตอบแทนเพิ่มเติม

ในแผนภูมิต่อไปนี้คุณจะเห็นพอร์ตการลงทุนสองพอร์ตที่สร้างขึ้นเพื่อให้พอดีกับแนวชายแดนที่มีประสิทธิภาพ ผลงาน A คาดว่าจะกลับ 8% ต่อปีและมีส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐานหรือระดับความเสี่ยง 10% ผลงาน B คาดว่าจะกลับ 10% ต่อปี แต่มีค่าเบี่ยงเบนมาตรฐาน 16% ความเสี่ยงของพอร์ต B เพิ่มขึ้นเร็วกว่าที่คาดการณ์ไว้

รูปภาพโดย Julie Bang © Investopedia 2019

เขตแดนที่มีประสิทธิภาพถือว่าสิ่งเดียวกันกับ CAPM และสามารถคำนวณได้ในทางทฤษฎีเท่านั้น หากมีพอร์ตโฟลิโอที่มีประสิทธิภาพชายแดนจะให้ผลตอบแทนสูงสุดสำหรับระดับความเสี่ยง อย่างไรก็ตามมันเป็นไปไม่ได้ที่จะรู้ว่าพอร์ตโฟลิโอที่มีอยู่บนชายแดนที่มีประสิทธิภาพหรือไม่เพราะผลตอบแทนในอนาคตไม่สามารถคาดการณ์ได้

การแลกเปลี่ยนระหว่างความเสี่ยงและผลตอบแทนนี้ใช้กับ CAPM และกราฟชายแดนที่มีประสิทธิภาพสามารถจัดเรียงใหม่เพื่อแสดงการแลกเปลี่ยนสำหรับสินทรัพย์แต่ละรายการ ในแผนภูมิต่อไปนี้คุณจะเห็นว่าตอนนี้ CML เรียกว่า Security Market Line (SML) แทนที่จะใช้ความเสี่ยงที่คาดหวังในแกน x จะใช้เบต้าของหุ้น ดังที่คุณเห็นในภาพประกอบเมื่อเบต้าเพิ่มขึ้นจากหนึ่งเป็นสองผลตอบแทนที่คาดหวังก็เพิ่มขึ้นเช่นกัน

CAPM และ SML สร้างการเชื่อมต่อระหว่างเบต้าของหุ้นและความเสี่ยงที่คาดหวัง เบต้าที่สูงขึ้นหมายถึงความเสี่ยงที่มากขึ้น แต่พอร์ตโฟลิโอของหุ้นเบต้าที่สูงอาจมีอยู่ที่ไหนสักแห่งใน CML ซึ่งการแลกเปลี่ยนนั้นเป็นที่ยอมรับถ้าไม่ใช่ทฤษฎีในอุดมคติ

มูลค่าของทั้งสองรุ่นลดลงตามสมมติฐานเกี่ยวกับผู้เข้าร่วมรุ่นเบต้าและตลาดที่ไม่เป็นความจริงในตลาดจริง ตัวอย่างเช่นเบต้าไม่ได้อธิบายถึงความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องของหุ้นที่มีความผันผวนมากกว่าตลาดที่มีความถี่สูงของข้อเสียเมื่อเปรียบเทียบกับหุ้นอื่นที่มีเบต้าสูงเท่า ๆ กันซึ่งไม่พบการเคลื่อนไหวของราคาแบบเดียวกับข้อเสีย.

มูลค่าการปฏิบัติของ CAPM

เมื่อพิจารณาถึงคำวิจารณ์ของ CAPM และสมมติฐานที่อยู่เบื้องหลังการใช้งานในการก่อสร้างพอร์ตโฟลิโอมันอาจเป็นเรื่องยากที่จะเห็นว่ามันจะมีประโยชน์ อย่างไรก็ตามการใช้ CAPM เป็นเครื่องมือในการประเมินความสมเหตุสมผลของการคาดการณ์ในอนาคตหรือเพื่อทำการเปรียบเทียบยังคงมีค่าบางอย่าง

ลองนึกภาพที่ปรึกษาที่เสนอเพิ่มหุ้นในพอร์ตด้วยราคาหุ้น $ 100 ที่ปรึกษาใช้ CAPM เพื่อปรับราคาด้วยอัตราคิดลดที่ 13% ผู้จัดการการลงทุนของที่ปรึกษาสามารถใช้ข้อมูลนี้และเปรียบเทียบกับผลการดำเนินงานที่ผ่านมาของ บริษัท และเพื่อนร่วมงานเพื่อดูว่าผลตอบแทน 13% นั้นเป็นความคาดหวังที่สมเหตุสมผลหรือไม่

สมมติในตัวอย่างนี้ว่าประสิทธิภาพของกลุ่มเพียร์ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมาดีกว่าเล็กน้อย 10% ในขณะที่หุ้นนี้มีประสิทธิภาพต่ำกว่าอย่างต่อเนื่องโดยมีผลตอบแทน 9% ผู้จัดการการลงทุนไม่ควรทำตามคำแนะนำของที่ปรึกษาหากไม่มีเหตุผลเพียงพอที่จะได้รับผลตอบแทนที่เพิ่มขึ้น

นักลงทุนยังสามารถใช้แนวคิดจาก CAPM และเขตแดนที่มีประสิทธิภาพในการประเมินผลงานของพวกเขาหรือประสิทธิภาพของหุ้นแต่ละตัวเมื่อเทียบกับส่วนที่เหลือของตลาด ตัวอย่างเช่นสมมติว่าพอร์ตการลงทุนของนักลงทุนคืน 10% ต่อปีในช่วงสามปีที่ผ่านมาโดยมีค่าเบี่ยงเบนมาตรฐานของผลตอบแทน (ความเสี่ยง) 10% อย่างไรก็ตามค่าเฉลี่ยของตลาดได้คืน 10% ในช่วงสามปีที่ผ่านมาโดยมีความเสี่ยง 8%

นักลงทุนสามารถใช้การสังเกตนี้เพื่อประเมินว่าพอร์ตโฟลิโอของพวกเขาถูกสร้างขึ้นอย่างไรและการถือครองใดอาจไม่อยู่ใน SML นี่อาจอธิบายได้ว่าทำไมพอร์ตโฟลิโอของนักลงทุนถึงด้านขวาของ CML หากการถือครองที่มีการลากผลตอบแทนหรือเพิ่มความเสี่ยงของพอร์ตสามารถระบุสัดส่วนนักลงทุนสามารถทำการเปลี่ยนแปลงเพื่อปรับปรุงผลตอบแทน

สรุปรูปแบบการกำหนดราคาสินทรัพย์ทุน (CAPM)

CAPM ใช้หลักการของ Modern Portfolio Theory เพื่อตรวจสอบว่าการรักษาความปลอดภัยนั้นมีคุณค่าพอสมควรหรือไม่ มันขึ้นอยู่กับสมมติฐานเกี่ยวกับพฤติกรรมของนักลงทุนความเสี่ยงและผลตอบแทนและปัจจัยพื้นฐานของตลาดที่ไม่ตรงกับความเป็นจริง อย่างไรก็ตามแนวความคิดพื้นฐานของ CAPM และขอบเขตที่มีประสิทธิภาพที่เกี่ยวข้องสามารถช่วยให้นักลงทุนเข้าใจความสัมพันธ์ระหว่างความเสี่ยงที่คาดหวังและผลตอบแทนที่พวกเขาตัดสินใจได้ดีขึ้นเกี่ยวกับการเพิ่มหลักทรัพย์ในพอร์ตการลงทุน

สารบัญ: