สินทรัพย์

Commercial paper (CP) เป็นเครื่องมือทางการเงินที่มีมายาวนานและเข้าใจง่าย แต่เช่นเดียวกับสิ่งอื่น ๆ อีกมากมายในโลกการเงิน "วิศวกรการเงิน" ได้เข้ายึดตลาดซีพีแบบดั้งเดิมและปรับเปลี่ยนมัน ผลลัพธ์คือกระดาษเชิงพาณิชย์ (ABCP) และท่อร้อยสายสัมพันธ์ยานพาหนะเพื่อการลงทุนแบบมีโครงสร้าง (SIV) ซึ่งเป็นท่อร้อยสายชนิดพิเศษที่มีโครงสร้างทำให้เสี่ยง เราจะอธิบายการทำงานของตลาด ABCP รวมถึงท่อร้อยสายไฟและแสดงสิ่งที่คุณต้องระวัง

กระดาษเชิงพาณิชย์ที่ได้รับการสนับสนุนคืออะไร

ABCP เปรียบเสมือน CP ดั้งเดิมที่มีระยะเวลาครบกำหนดหนึ่งปีหรือน้อยกว่า (ปกติน้อยกว่า 270 วัน) และได้รับการจัดอันดับสูง CP ใช้เป็นยานพาหนะระยะสั้นเพื่อการลงทุนเงินสดและสามารถเรียกได้ว่าเป็น "รายการเทียบเท่าเงินสด" ความแตกต่างระหว่าง ABCP และ CP คือแทนที่จะเป็นตั๋วสัญญาใช้เงินที่ไม่มีหลักประกันซึ่งแสดงถึงภาระผูกพันของ บริษัท ที่ออกหลักทรัพย์ ABCP ได้รับการสนับสนุนโดยหลักทรัพย์ ดังนั้นคุณภาพการรับรู้ของ ABCP จึงขึ้นอยู่กับหลักทรัพย์อ้างอิง

ท่อร้อยสายไฟ

ท่อเป็นยานพาหนะหรือนิติบุคคลเฉพาะกิจระยะไกลที่ล้มละลายซึ่งหมายความว่าเป็นนิติบุคคลที่แยกต่างหากและไม่ได้ถูกนำไปรวมในงบดุลของ บริษัท ที่ให้การสนับสนุน คุณจะไม่เห็นสินทรัพย์และหนี้สินของโปรแกรม ABCP ในงบการเงินรวมของ บริษัท ที่สนับสนุน สิ่งนี้ทำเพื่อเพิ่มงบดุลของ บริษัท ผู้สนับสนุนและปรับปรุงอัตราส่วนทางการเงิน

ABCP ออกโดยหนึ่งในท่อร้อยสายรีโมทล้มละลาย มีสี่ประเภทของท่อร้อยสาย: ผู้ขายหลายผู้ขายคนเดียว, การรักษาความปลอดภัยการเก็งกำไรและ SIV ที่นี่เราจะเน้นไปที่ SIV เป็นหลักเพราะพวกเขามักจะมีปัญหาภายใต้สภาวะตลาดที่แน่นอน อย่างไรก็ตามโครงสร้างท่อร้อยสายที่เลือกขึ้นอยู่กับเป้าหมายของผู้สนับสนุนแผน ตัวอย่างเช่นเงินที่ได้จากการออก ABCP ในท่อร้อยสายหลายและผู้ขายรายเดียวอาจถูกนำมาใช้เพื่อกองทุนสินเชื่อจำนองใหม่ในกรณีของ บริษัท การเงินจำนอง โครงสร้างหรือประเภทของท่อร้อยสายมีความสำคัญด้วยเหตุผลหลายประการที่เราจะกล่าวถึงด้านล่าง

ด้วยท่อหลายผู้ขายหลักทรัพย์ที่ได้รับการสนับสนุนจากสินทรัพย์ที่ซื้อมาเพื่อใช้ในโปรแกรมจะถูกซื้อจากผู้ส่งมากกว่าหนึ่งราย ด้วยผู้ขายรายเดียวมันเป็นเพียงผู้เริ่มต้นคนเดียว ด้วยเหตุนี้ท่อร้อยสายผู้ขายจึงให้ความหลากหลายกับผู้เริ่มต้นมากกว่าและมีความเสี่ยงน้อยกว่า โปรแกรมผู้ขายหลายรายมักใช้การปรับปรุงเครดิตบางประเภทซึ่งช่วยลดความเสี่ยงด้านเครดิตและสภาพคล่อง การปรับปรุงเครดิตนี้สามารถสำรองเงินสดหรือรับประกันจากผู้สนับสนุนหรือธนาคารบุคคลที่สาม

ท่อร้อยสายไฟที่ขายโดยผู้ขายรายเดียวมักจะไม่ใช้การปรับปรุงเครดิตประเภทเดียวกับท่อร้อยสายไฟที่มีผู้ขายหลายราย อย่างไรก็ตามท่อร้อยสายผู้ขายรายเดียวส่วนใหญ่สามารถขยายได้ดังนั้นพวกเขาสามารถขยายที่ผ่านมาวันที่ครบกำหนดเดิมหากพวกเขาไม่สามารถม้วน ABCP เมื่อครบกําหนด ในการม้วนหมายถึงการชำระคืนกระดาษเชิงพาณิชย์ด้วยเงินที่ได้จากการออกกระดาษเชิงพาณิชย์ใหม่ อย่างไรก็ตามการขยายไม่ได้ไม่มีที่สิ้นสุด; พวกเขาต้องประมูลทรัพย์สินหากไม่สามารถเลื่อนตามกำหนดเวลาที่ขยายออกไปได้

ในท่ออนุญาโตตุลาการหลักทรัพย์เป้าหมายของผู้สนับสนุนทางการเงินคือการออก ABCP เป็นวิธีการรับเงินเพื่อซื้อหลักทรัพย์ระยะ ด้วยวิธีนี้พวกเขาจะได้รับสเปรดในอัตราที่พวกเขาจ่ายให้กับผู้ซื้อ ABCP (ต่ำกว่า) และผลตอบแทนที่พวกเขาได้รับจากหลักทรัพย์ระยะที่พวกเขาซื้อ (สูงกว่า) เช่นเดียวกับโปรแกรมที่มีผู้ขายหลายรายชุดอุปกรณ์เสริมความปลอดภัยของการเก็งกำไรส่วนใหญ่มีการปรับปรุงเครดิตบุคคลที่สาม

SIVs

ยานพาหนะเพื่อการลงทุนที่มีโครงสร้างหรือ SIV เป็นท่อชนิดพิเศษเพราะมันออก ABCP SIV หลายแห่งบริหารงานโดยธนาคารพาณิชย์ขนาดใหญ่หรือผู้จัดการสินทรัพย์อื่น ๆ (ธนาคารเพื่อการลงทุนหรือกองทุนป้องกันความเสี่ยง) พวกเขาออก ABCP เป็นวิธีการกองทุนซื้อหลักทรัพย์เกรดการลงทุน (ยังได้รับสเปรด) พวกเขามักจะลงทุนส่วนใหญ่ของพอร์ตการลงทุนของพวกเขาในสินทรัพย์ AAA และ AA ซึ่งรวมถึงการจัดสรรให้กับหลักทรัพย์ที่อยู่อาศัยได้รับการสนับสนุนจำนอง ตรงกันข้ามกับผู้ขายหลายรายหรือชุดการเก็งกำไรในหลักทรัพย์ SIV ไม่ได้ใช้การเพิ่มเครดิตและสินทรัพย์ SIV พื้นฐานนั้นมีการทำเครื่องหมายสู่ตลาดอย่างน้อยทุกสัปดาห์

การหยุดชะงักของตลาด

จะเกิดอะไรขึ้นกับ ABCP เมื่อมูลค่าตลาดของสินทรัพย์อ้างอิงลดลง? การลดลงนี้ทำให้เกิดความเสี่ยงด้านสภาพคล่อง ทำไมต้องมีสภาพคล่องในตลาดนี้? CP ทั้งหมดควรมีเสถียรภาพการลงทุนที่ปลอดภัยใช่มั้ย ตลาด ABCP นั้นมีความแตกต่างกันเล็กน้อยซึ่งชะตากรรมของมันนั้นเชื่อมโยงกับมูลค่าของสินทรัพย์อ้างอิง

ตลาด ABCP มุ่งสู่ตลาดสินทรัพย์อ้างอิง หากการหยุดชะงักของตลาดเกิดขึ้นในตลาดอ้างอิงสิ่งนี้อาจมีผลกระทบที่แท้จริงในตลาด ABCP ตัวอย่างเช่น ABCP สามารถสร้างขึ้นได้จากการรักษาความปลอดภัยของสินทรัพย์ประเภทใดก็ได้เช่นการยืมสินทรัพย์จากนักเรียนสินเชื่อที่ได้รับการสนับสนุนจากสินทรัพย์บัตรเครดิตหรือการจำนองสินทรัพย์ที่อยู่อาศัยที่ได้รับการสนับสนุน หากมีการพัฒนาเชิงลบที่สำคัญในตลาดอ้างอิงใด ๆ สิ่งนี้จะส่งผลกระทบต่อคุณภาพและความเสี่ยงที่รับรู้ของ ABCP เนื่องจากนักลงทุน CP อาจจะไม่ชอบความเสี่ยงข้อกังวลเกี่ยวกับ ABCP อาจทำให้พวกเขาแสวงหาการลงทุนระยะสั้นและเทียบเท่าเงินสดอื่น ๆ (CP แบบดั้งเดิม, ตั๋วเงิน T และอื่น ๆ) ซึ่งหมายความว่าผู้ออก ABCP จะไม่สามารถม้วน ABCP ของพวกเขาเนื่องจากพวกเขาจะไม่มีนักลงทุนที่จะซื้อการออกใหม่ของพวกเขา

SIV การชำระบัญชีและความล้มเหลว

มีกฎบางอย่างเกี่ยวกับโปรแกรม ABCP ที่อาจต้องชำระบัญชีสินทรัพย์อ้างอิงหากไม่ปฏิบัติตามเงื่อนไขบางประการ ซึ่งหมายความว่าคุณอาจมีโปรแกรม ABCP ขนาดใหญ่หลายรายการที่ขายสินทรัพย์ที่มีความสุขได้ในเวลาเดียวกัน สร้างแรงกดดันด้านราคาที่ลดลงมากขึ้นในตลาดหลักทรัพย์ที่เน้นสินทรัพย์ มีการวางกฎเหล่านี้เพื่อปกป้องนักลงทุน ABCP

ตัวอย่างเช่นการเลิกกิจการแบบบังคับอาจเกิดขึ้นหากการด้อยค่าของ Mark-to-Market มากกว่า 50% ดังนั้นองค์ประกอบของสินทรัพย์อ้างอิงจึงมีความสำคัญในช่วงเวลาที่เกิดความเครียดในตลาด หาก SIV กระจุกตัวอยู่ในกลุ่มสินทรัพย์ที่กำลังเผชิญกับแรงกดดันด้านราคาที่ลดลงอย่างมากก็จะมีความเสี่ยงมากขึ้นในการชำระบัญชีหรือล้มเหลว

ผู้ให้การสนับสนุน SIV อาจไม่รับผิดชอบต่อประสิทธิภาพของ ABCP ที่ออกโดยเฉพาะ แต่อาจได้รับความเสี่ยงด้านชื่อเสียงหากพวกเขาไม่ชำระคืนนักลงทุน ดังนั้นธนาคารพาณิชย์ขนาดใหญ่ที่มีส่วนร่วมในความล้มเหลวของ SIV อาจมีแรงจูงใจมากขึ้นในการชำระคืนนักลงทุนซึ่งตรงข้ามกับกองทุนป้องกันความเสี่ยงขนาดเล็กหรือ บริษัท การลงทุนที่จัดตั้งขึ้นเพื่อการเก็งกำไรประเภทนี้โดยเฉพาะ มันจะถูกมองว่าเป็นธุรกิจที่ไม่ดีถ้าธนาคารขนาดใหญ่ที่มีชื่อเสียงให้นักลงทุนซึ่งคิดว่าเงินของพวกเขาปลอดภัยในสินทรัพย์ที่เป็นเงินสดและสูญเสียเงินในการลงทุน ABCP

บรรทัดล่าง

ความเข้าใจของนักลงทุนมีแนวโน้มที่จะล้าหลังการพัฒนาใหม่ในตลาดการเงิน บางครั้งนักลงทุนสามารถรับได้ว่าสิ่งที่พวกเขาซื้อมีความเสี่ยงที่แตกต่างจากรุ่นก่อน บ่อยครั้งที่ความเสี่ยงเหล่านี้ไม่ปรากฏจนกว่าจะถึงเวลาที่เกิดความกดดันจากตลาด ABCP เป็นกระดาษเชิงพาณิชย์ แต่มีลักษณะที่ภายใต้สภาวะตลาดที่แน่นอนทำให้มีความเสี่ยงมากกว่า CP แบบดั้งเดิม