บทนำสู่การแลกเปลี่ยน

สารบัญ

• ตลาดแลกเปลี่ยน
• อัตราดอกเบี้ยแลกเปลี่ยนวานิลลาธรรมดา
• การแลกเปลี่ยนสกุลเงินต่างประเทศธรรมดา
• ใครจะใช้ Swap
• ออกจากข้อตกลงการแลกเปลี่ยน

สัญญาซื้อขายล่วงหน้าสามารถแบ่งออกเป็นสองครอบครัวทั่วไป:

1. สิทธิเรียกร้องที่อาจเกิดขึ้นเช่นตัวเลือก

2. การเรียกร้องล่วงหน้าซึ่งรวมถึงการซื้อขายแลกเปลี่ยนล่วงหน้าสัญญาซื้อขายล่วงหน้าและสัญญาแลกเปลี่ยน

การแลกเปลี่ยนคือข้อตกลงระหว่างทั้งสองฝ่ายในการแลกเปลี่ยนลำดับของกระแสเงินสดในช่วงเวลาที่กำหนด โดยปกติในเวลาที่สัญญาเริ่มต้นกระแสเงินสดอย่างน้อยหนึ่งชุดจะถูกกำหนดโดยตัวแปรสุ่มหรือความไม่แน่นอนเช่นอัตราดอกเบี้ยอัตราแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศราคาตราสารทุนหรือราคาสินค้าโภคภัณฑ์

แนวคิดอาจมองว่าการแลกเปลี่ยนเป็นสัญญาซื้อขายล่วงหน้าหรือเป็นสถานะที่ยาวนานในตราสารหนี้หนึ่งบวกกับสถานะสั้นในตราสารหนี้อื่น บทความนี้จะกล่าวถึงการแลกเปลี่ยนสองประเภทที่พบมากที่สุดและพื้นฐานที่สุดของการแลกเปลี่ยน: อัตราดอกเบี้ยวานิลลาธรรมดาและการแลกเปลี่ยนสกุลเงิน

ประเด็นที่สำคัญ

• ในทางการเงินการแลกเปลี่ยนคือสัญญาอนุพันธ์ที่ฝ่ายหนึ่งฝ่ายหนึ่งแลกเปลี่ยนหรือแลกเปลี่ยนมูลค่าหรือกระแสเงินสดของสินทรัพย์หนึ่งสำหรับอีกรายการหนึ่งจากกระแสเงินสดสองแห่งหนึ่งมูลค่าคงที่และอีกหนึ่งค่าคงที่และหนึ่งคือตัวแปรและขึ้นอยู่กับราคาดัชนีอัตราดอกเบี้ย หรืออัตราแลกเปลี่ยนสกุลเงิน Swaps เป็นสัญญาซื้อขายแบบกำหนดเองที่ซื้อขายในตลาดแบบ over-the-counter (OTC) เป็นการส่วนตัวเมื่อเทียบกับตัวเลือกและฟิวเจอร์สที่ซื้อขายในการแลกเปลี่ยนสาธารณะอัตราดอกเบี้ยวานิลลาธรรมดาและสัญญาแลกเปลี่ยนสกุลเงิน แลกเปลี่ยน

ตลาดแลกเปลี่ยน

ต่างจากตัวเลือกมาตรฐานและสัญญาซื้อขายล่วงหน้าส่วนใหญ่สัญญาแลกเปลี่ยนนั้นไม่ใช่เครื่องมือแลกเปลี่ยน แต่สัญญาแลกเปลี่ยนนั้นเป็นสัญญาที่ปรับแต่งเองซึ่งมีการซื้อขายในตลาดแบบ over-the-counter (OTC) ระหว่างปาร์ตี้ส่วนตัว บริษัท และสถาบันการเงินครองตลาดแลกเปลี่ยนโดยมีบุคคลเพียงไม่กี่คน (ถ้ามี) เข้าร่วม เนื่องจากการแลกเปลี่ยนเกิดขึ้นในตลาด OTC จึงมีความเสี่ยงที่คู่สัญญาจะผิดนัดในการแลกเปลี่ยน

การแลกเปลี่ยนอัตราดอกเบี้ยครั้งแรกเกิดขึ้นระหว่าง IBM กับธนาคารโลกในปี 1981 อย่างไรก็ตามถึงแม้ว่าเยาวชนที่เป็นญาติกันจะมีการแลกเปลี่ยนกันอย่างแพร่หลาย ในปี 1987 สมาคมแลกเปลี่ยนระหว่างประเทศและตราสารอนุพันธ์รายงานว่าตลาดสัญญาแลกเปลี่ยนมีมูลค่าประมาณ 865.6 พันล้านดอลลาร์ ภายในกลางปี ​​2549 ตัวเลขนี้สูงกว่า 250 ล้านล้านดอลลาร์ตามข้อมูลของธนาคารเพื่อการชำระหนี้ระหว่างประเทศ นั่นเป็นมากกว่า 15 เท่าของขนาดตลาดหุ้นสหรัฐ

สัญญาแลกเปลี่ยนเครดิต (CDS)

อัตราดอกเบี้ยแลกเปลี่ยนวานิลลาธรรมดา

การแลกเปลี่ยนที่ธรรมดาและง่ายที่สุดคือการแลกเปลี่ยนอัตราดอกเบี้ย "ธรรมดา" ในการแลกเปลี่ยนครั้งนี้ฝ่ายก. ตกลงที่จะจ่ายฝ่ายขในอัตราดอกเบี้ยที่กำหนดไว้ล่วงหน้าในอัตราคงที่ของเงินต้นตามสัญญาในวันที่เฉพาะเจาะจงตามระยะเวลาที่กำหนด ในขณะเดียวกันฝ่าย B ตกลงที่จะชำระเงินตามอัตราดอกเบี้ยลอยตัวให้กับฝ่ายก. ในเงินต้นตามสัญญาเดียวกันในวันที่ที่ระบุเดียวกันสำหรับช่วงเวลาที่ระบุเดียวกัน ในการแลกเปลี่ยนวานิลลาธรรมดากระแสเงินสดทั้งสองจะได้รับการจ่ายในสกุลเงินเดียวกัน วันที่ชำระเงินที่ระบุจะเรียกว่าวันที่ชำระราคาและเวลาระหว่างนั้นจะเรียกว่างวดการชำระบัญชี เนื่องจากสัญญาแลกเปลี่ยนนั้นเป็นสัญญาที่กำหนดเองจึงอาจจ่ายดอกเบี้ยเป็นรายปีรายไตรมาสรายเดือนหรือทุกช่วงเวลาอื่น ๆ ที่คู่สัญญากำหนด

ตัวอย่างเช่นในวันที่ 31 ธันวาคม 2549 บริษัท A และ บริษัท B เข้าสู่การแลกเปลี่ยนห้าปีโดยมีข้อกำหนดดังต่อไปนี้:

• บริษัท A จ่ายให้ บริษัท B จำนวนเท่ากับ 6% ต่อปีจากเงินต้นตามกฎหมายจำนวน 20 ล้านดอลลาร์ บริษัท B จ่ายเงิน บริษัท A เท่ากับ LIBOR หนึ่งปี + 1% ต่อปีสำหรับเงินต้นที่มีมูลค่า 20 ล้านดอลลาร์

LIBOR หรืออัตราดอกเบี้ยระหว่างธนาคารในลอนดอนเป็นอัตราดอกเบี้ยที่เสนอโดยธนาคารในลอนดอนสำหรับเงินฝากที่ทำโดยธนาคารอื่นในตลาด Eurodollar ตลาดสำหรับการแลกเปลี่ยนอัตราดอกเบี้ยบ่อยครั้ง (แต่ไม่เสมอไป) ใช้ LIBOR เป็นฐานสำหรับอัตราดอกเบี้ยลอยตัว เพื่อความเรียบง่ายสมมติว่าทั้งสองฝ่ายแลกเปลี่ยนการชำระเงินเป็นรายปีในวันที่ 31 ธันวาคมเริ่มต้นในปี 2550 และสิ้นสุดในปี 2554

ณ สิ้นปี 2550 บริษัท A จะจ่ายเงินให้ บริษัท B $ 20, 000, 000 * 6% = $ 1, 200, 000 วันที่ 31 ธันวาคม 2549 LIBOR หนึ่งปีเท่ากับ 5.33% ดังนั้น บริษัท B จะจ่ายเงินให้ บริษัท A $ 20, 000, 000 * (5.33% + 1%) = $ 1, 266, 000 ในการแลกเปลี่ยนอัตราดอกเบี้ยวานิลลาแบบธรรมดาอัตราดอกเบี้ยลอยตัวมักจะถูกกำหนดเมื่อเริ่มต้นของช่วงเวลาการชำระ โดยปกติสัญญาแลกเปลี่ยนอนุญาตให้มีการหักกลบลบหนี้กันเพื่อหลีกเลี่ยงการชำระเงินที่ไม่จำเป็น ที่นี่ บริษัท B จ่าย $ 66, 000 และ บริษัท A ไม่จ่ายอะไรเลย เงินต้นไม่มีการเปลี่ยนมือซึ่งเป็นเหตุผลว่าทำไมมันถึงถูกเรียกว่า "ยอดเงิน" รูปที่ 1 แสดงกระแสเงินสดระหว่างคู่สัญญาที่เกิดขึ้นเป็นประจำทุกปี (ในตัวอย่างนี้)

รูปที่ 1: กระแสเงินสดสำหรับการแลกเปลี่ยนอัตราดอกเบี้ยวานิลลาธรรมดา

542 ล้านล้านเหรียญ

จำนวนตามสัญญาที่โดดเด่นในการแลกเปลี่ยนอัตราดอกเบี้ยตามการเปลี่ยนแปลงตามสถิติล่าสุด

การแลกเปลี่ยนสกุลเงินต่างประเทศธรรมดา

การแลกเปลี่ยนสกุลเงินวานิลลาแบบธรรมดานั้นเกี่ยวข้องกับการแลกเปลี่ยนเงินต้นและการจ่ายดอกเบี้ยคงที่สำหรับเงินกู้ในสกุลเงินหนึ่งสำหรับการชำระเงินต้นและดอกเบี้ยคงที่สำหรับเงินกู้ที่คล้ายกันในสกุลเงินอื่น ซึ่งแตกต่างจากการแลกเปลี่ยนอัตราดอกเบี้ยคู่สัญญาเพื่อแลกเปลี่ยนสกุลเงินจะแลกเปลี่ยนจำนวนเงินต้นที่จุดเริ่มต้นและจุดสิ้นสุดของการแลกเปลี่ยน จำนวนเงินต้นที่ระบุไว้สองรายการจะถูกตั้งค่าเพื่อให้มีค่าเท่ากับอีกประมาณหนึ่งโดยกำหนดอัตราแลกเปลี่ยน ณ เวลาที่การแลกเปลี่ยนเริ่มต้น

ตัวอย่างเช่น บริษัท C บริษัท ในสหรัฐอเมริกาและ บริษัท D ซึ่งเป็น บริษัท ในยุโรปเข้าสู่การแลกเปลี่ยนสกุลเงินห้าปีในราคา 50 ล้านดอลลาร์ สมมติว่าอัตราแลกเปลี่ยน ณ เวลานั้นคือ $ 1.25 ต่อยูโร (เช่นดอลลาร์มีค่า 0.80 ยูโร) ขั้นแรก บริษัท จะแลกเปลี่ยนผู้ว่าจ้าง ดังนั้น บริษัท C จ่าย $ 50 ล้านและ บริษัท D จ่าย 40 ล้านยูโร สิ่งนี้ตอบสนองความต้องการของแต่ละ บริษัท สำหรับเงินที่อยู่ในสกุลเงินอื่น (ซึ่งเป็นเหตุผลสำหรับการแลกเปลี่ยน)

รูปที่ 2: กระแสเงินสดสำหรับการแลกเปลี่ยนสกุลเงินวานิลลาธรรมดาขั้นตอนที่ 1

เช่นเดียวกับการแลกเปลี่ยนอัตราดอกเบี้ยคู่สัญญาทั้งสองฝ่ายจะชำระสุทธิซึ่งกันและกันในอัตราแลกเปลี่ยน ณ ขณะนั้น หากอยู่ที่เครื่องหมายหนึ่งปีอัตราแลกเปลี่ยนคือ $ 1.40 ต่อยูโรการชำระเงินของ บริษัท C เท่ากับ $ 1, 960, 000 และการชำระเงินของ บริษัท D จะเท่ากับ $ 4, 125, 000 ในทางปฏิบัติ บริษัท D จะจ่ายผลต่างสุทธิ 2, 165, 000 ดอลลาร์ (4, 125, 000 ดอลลาร์ - 1, 960, 000 ดอลลาร์) ให้กับ บริษัท C. จากนั้นตามช่วงเวลาที่ระบุไว้ในข้อตกลงแลกเปลี่ยนคู่สัญญาจะแลกเปลี่ยนการจ่ายดอกเบี้ยตามจำนวนเงินต้นของตน เพื่อให้ง่ายขึ้นสมมติว่าพวกเขาชำระเงินเป็นรายปีเริ่มต้นหนึ่งปีจากการแลกเปลี่ยนเงินต้น เนื่องจาก บริษัท C ยืมเงินยูโรจึงต้องจ่ายดอกเบี้ยเป็นเงินยูโรตามอัตราดอกเบี้ยยูโร ในทำนองเดียวกัน บริษัท D ซึ่งยืมเงินดอลลาร์จะจ่ายดอกเบี้ยเป็นดอลลาร์ตามอัตราดอกเบี้ยดอลลาร์ สำหรับตัวอย่างนี้สมมติว่าอัตราดอกเบี้ยที่กำหนดเป็นเงินดอลลาร์ที่ตกลงกันคือ 8.25% และอัตราดอกเบี้ยที่เป็นสกุลเงินยูโรคือ 3.5% ดังนั้นในแต่ละปี บริษัท C จะจ่ายเงิน 40, 000, 000 ยูโร * 3.50% = 1, 400, 000 ยูโรแก่ บริษัท D. บริษัท D จะจ่ายเงินให้ บริษัท C $ 50, 000, 000 * 8.25% = $ 4, 125, 000

รูปที่ 3: กระแสเงินสดสำหรับการแลกเปลี่ยนสกุลเงินวานิลลาธรรมดา, ขั้นตอนที่ 2

ในที่สุดเมื่อสิ้นสุดการแลกเปลี่ยน (โดยปกติจะเป็นวันที่จ่ายดอกเบี้ยสุดท้าย) คู่สัญญาจะทำการแลกเปลี่ยนจำนวนเงินต้นเดิม การชำระเงินต้นไม่ได้รับผลกระทบจากอัตราแลกเปลี่ยนในเวลานั้น

รูปที่ 4: กระแสเงินสดสำหรับการแลกเปลี่ยนสกุลเงินวานิลลาธรรมดา, ขั้นตอนที่ 3

ใครจะใช้ Swap

แรงจูงใจในการใช้สัญญาสวอปแบ่งออกเป็นสองประเภทพื้นฐาน: ความต้องการในเชิงพาณิชย์และความได้เปรียบเชิงเปรียบเทียบ การดำเนินธุรกิจตามปกติของบาง บริษัท นำไปสู่อัตราดอกเบี้ยบางประเภทหรือความเสี่ยงจากสกุลเงินที่สามารถแลกเปลี่ยนได้ ตัวอย่างเช่นพิจารณาธนาคารที่จ่ายอัตราดอกเบี้ยลอยตัวของเงินฝาก (เช่นหนี้สิน) และรับอัตราดอกเบี้ยคงที่สำหรับสินเชื่อ (เช่นสินทรัพย์) ความไม่ตรงกันระหว่างสินทรัพย์และหนี้สินนี้อาจทำให้เกิดความยุ่งยากอย่างมาก ธนาคารสามารถใช้สัญญาแลกเปลี่ยนอัตราคงที่ (จ่ายอัตราดอกเบี้ยคงที่และรับอัตราดอกเบี้ยลอยตัว) เพื่อแปลงสินทรัพย์อัตราดอกเบี้ยคงที่เป็นสินทรัพย์อัตราดอกเบี้ยลอยตัวซึ่งจะจับคู่กับหนี้สินอัตราดอกเบี้ยลอยตัวได้ดี

บาง บริษัท มีข้อได้เปรียบเชิงเปรียบเทียบในการรับเงินบางประเภท อย่างไรก็ตามข้อได้เปรียบเชิงเปรียบเทียบนี้อาจไม่ใช่ประเภทของการจัดหาเงินทุนที่ต้องการ ในกรณีนี้ บริษัท อาจได้รับเงินทุนซึ่งมีความได้เปรียบเชิงเปรียบเทียบจากนั้นใช้การแลกเปลี่ยนเพื่อแปลงเป็นเงินทุนประเภทที่ต้องการ

ตัวอย่างเช่นพิจารณา บริษัท ที่มีชื่อเสียงของสหรัฐอเมริกาที่ต้องการขยายการดำเนินงานไปยังยุโรปซึ่งเป็นที่รู้จักน้อยกว่า มีแนวโน้มที่จะได้รับเงื่อนไขทางการเงินที่เอื้ออำนวยมากขึ้นในสหรัฐอเมริกาโดยการใช้การแลกเปลี่ยนสกุลเงิน บริษัท จะต้องจบลงด้วยเงินยูโรที่จำเป็นสำหรับการขยายกิจการ

หากต้องการออกจากข้อตกลงการแลกเปลี่ยนไม่ว่าจะเป็นการซื้อคู่สัญญาป้อนการแลกเปลี่ยนออฟเซ็ตขายการแลกเปลี่ยนให้กับบุคคลอื่นหรือใช้การสลับแบบ

ออกจากข้อตกลงการแลกเปลี่ยน

บางครั้งหนึ่งในฝ่ายแลกเปลี่ยนต้องออกจากการแลกเปลี่ยนก่อนวันสิ้นสุดที่ตกลงกันไว้ สิ่งนี้คล้ายกับนักลงทุนที่ขายฟิวเจอร์สที่มีการซื้อขายแลกเปลี่ยนหรือสัญญาออปชั่นก่อนหมดอายุ มีสี่วิธีพื้นฐานในการทำสิ่งนี้:

1. ซื้อนอกคู่สัญญา: เช่นเดียวกับสัญญาออปชั่นหรือสัญญาแลกเปลี่ยนมีมูลค่าในตลาดที่คำนวณได้ดังนั้นฝ่ายหนึ่งอาจยุติสัญญาโดยจ่ายอีกมูลค่าตลาดนี้ อย่างไรก็ตามนี่ไม่ใช่คุณสมบัติอัตโนมัติดังนั้นจะต้องระบุไว้ในสัญญาแลกเปลี่ยนล่วงหน้าหรือผู้ที่ต้องการออกจะต้องได้รับความยินยอมจากคู่สัญญา

2. ป้อน Offsetting Swap: ตัวอย่างเช่น บริษัท A จากตัวอย่างการแลกเปลี่ยนอัตราดอกเบี้ยข้างต้นสามารถเข้าสู่การแลกเปลี่ยนครั้งที่สองในครั้งนี้ได้รับอัตราดอกเบี้ยคงที่และจ่ายอัตราดอกเบี้ยลอยตัว

3. ขาย Swap ให้คนอื่น: เนื่องจากสัญญาแลกเปลี่ยนมีมูลค่าที่คำนวณได้ฝ่ายหนึ่งอาจขายสัญญาให้กับบุคคลที่สาม เช่นเดียวกับกลยุทธ์ที่ 1 นี้ต้องได้รับอนุญาตจากคู่สัญญา

4. ใช้ Swaption : Swaption เป็นตัวเลือกในการแลกเปลี่ยน การซื้อ swaption จะทำให้ฝ่ายหนึ่งสามารถตั้งค่าได้ แต่จะไม่เข้าร่วมการแลกเปลี่ยนที่อาจเกิดขึ้นในเวลาที่พวกเขาทำการแลกเปลี่ยนครั้งแรก สิ่งนี้จะลดความเสี่ยงด้านตลาดบางส่วนที่เกี่ยวข้องกับกลยุทธ์ 2